A era do staking chega aos ETFs de criptomoedas: Grayscale aproveita diferenças regulatórias para sair na frente, enquanto paralisação do governo pode atrasar o processo de aprovação

Autor: Nancy, PANews

Os ETFs spot de criptomoedas finalmente entraram na era do staking. Recentemente, a Grayscale anunciou um avanço significativo ao lançar nos Estados Unidos o primeiro ETF spot de criptomoedas com suporte a staking, abrindo pioneiramente o canal de participação em staking on-chain por meio de caminhos regulatórios e de conformidade, embora o fluxo de capital tenha sido relativamente modesto. Ao mesmo tempo, com a implementação das novas regras de listagem padrão para ETPs, a competição entre ETFs spot de criptomoedas está se intensificando rapidamente.

Grayscale lidera ao liberar staking, reação do mercado abaixo do esperado

Em 6 de outubro, a Grayscale anunciou que seus ETFs Grayscale Ethereum Trust (ETHE) e Grayscale Ethereum Mini Trust ETF (ETH) se tornaram oficialmente os primeiros ETFs spot de ativos cripto nos EUA a oferecer suporte à função de staking.

Ao mesmo tempo, o Grayscale Solana Trust (GSOL) também ativou a função de staking, oferecendo aos investidores um dos canais exclusivos para participar do staking de SOL por meio de contas de corretoras tradicionais. Com o avanço das aprovações regulatórias, espera-se que o GSOL se torne um dos primeiros ETPs spot de Solana a suportar staking. A Grayscale afirmou que planeja expandir o staking para mais produtos no futuro.

De acordo com informações oficiais, a empresa realizará staking passivo por meio de custodians institucionais (como Coinbase e Figment) e uma rede diversificada de validadores, para garantir a segurança do protocolo blockchain subjacente e apoiar a resiliência de longo prazo da rede. Em relação à distribuição dos rendimentos de staking, os acionistas do ETHE podem receber até 77% do rendimento total de staking, enquanto os 23% restantes vão para o emissor, custodiante e provedores de serviços de staking; já para o produto ETH, a proporção de rendimento para investidores é ainda maior, chegando a 94%, com apenas 6% retidos pelas três partes.

Desde a ativação da função de staking, dados on-chain mostram que a Grayscale já fez staking de mais de 1,16 milhão de ETH. Entre os ETH detidos pelo ETHE, 49,46% já foram alocados em staking, enquanto a proporção de staking no ETH é de 47,79%. Segundo dados do ValidatorQuene, atualmente há cerca de 1,36 milhão de ETH na fila para staking, dos quais 85,4% são da Grayscale.

A introdução da função de staking pela Grayscale é vista como uma solução para a ausência de rendimentos de staking nos produtos de ETF spot de Ethereum, oferecendo aos investidores institucionais um novo canal de rendimento passivo, o que poderia atrair mais capital. No entanto, em termos de fluxo de capital, a resposta do mercado foi relativamente morna. Segundo dados da SoSoValue, desde 6 de outubro, o ETHE teve um fluxo líquido de saída de US$ 1,95 milhão, enquanto o ETH teve um fluxo líquido de entrada de cerca de US$ 24,17 milhões; em comparação, o ETHA da BlackRock atraiu mais de US$ 670 milhões no mesmo período.

Aproveitando atalhos regulatórios e de conformidade para se antecipar, paralisação do governo pode atrasar aprovação de outros ETFs

Antes de a Grayscale lançar oficialmente a função de staking em seu ETF de Ethereum, vários emissores, incluindo BlackRock e Franklin Templeton, tentaram apresentar propostas para adicionar a função de staking, mas todas foram adiadas várias vezes pela SEC dos EUA. O motivo pelo qual a Grayscale conseguiu sair na frente está no uso inteligente das diferenças estruturais do arcabouço regulatório dos EUA e no recente afrouxamento das políticas, contornando assim o longo processo de aprovação tradicional.

Os ETFs ETHE e ETH da Grayscale são registrados sob a Securities Act de 1933, e não sob a Investment Company Act de 1940. Ao contrário dos fundos sob a lei de 1940, que exigem rigorosa aprovação operacional, os ETFs sob a lei de 1933 precisam apenas da revisão dos documentos de divulgação pela SEC. Isso significa que o ETF pode, sem deter diretamente a maior parte dos ativos spot (como via estrutura de trust), ajustar funções de forma flexível, como adicionar staking, sem necessidade de aprovação extra da SEC. Em contraste, emissores como BlackRock e Fidelity, que seguem a lei de 1940, precisam de aprovação completa para adicionar mecanismos de staking, motivo pelo qual enfrentaram vários adiamentos pela SEC.

No mês passado, a Grayscale apresentou aos acionistas três propostas de emenda ao acordo de trust, permitindo que seus ETFs spot de Ethereum possam fazer staking e receber os rendimentos correspondentes, incluindo autorizar o trust a realizar staking de Ethereum, permitir que o patrocinador cobre taxas adicionais de staking e conceder ao patrocinador o direito de modificar o acordo do trust sob certas condições. Todas as três propostas foram aprovadas por ampla maioria, sendo que a autorização para staking recebeu 99,75% de apoio dos acionistas.

Mais importante ainda, em setembro deste ano, a SEC aprovou o padrão universal de listagem para ETPs de cripto, permitindo que bolsas (como a NYSE Arca), quando novos produtos atenderem a requisitos básicos (liquidez, transparência e divulgação de conformidade), possam aprovar autonomamente a listagem e ajustes de novas funções, sem necessidade de apresentar individualmente pedidos de alteração de regra 19b-4. Após a entrada em vigor das novas regras, a Grayscale também retirou, em 29 de setembro, seu pedido de emenda para a função de staking e obteve aprovação da SEC, permitindo que o ETF de Ethereum opere sob o framework universal de listagem Rule 8.201-E da NYSE Arca, viabilizando listagem e negociação sem necessidade de aprovação individual.

Aproveitando a flexibilidade dos caminhos regulatórios e de conformidade, a Grayscale conseguiu se antecipar e se tornar o primeiro ETF spot de cripto do mercado a oferecer suporte a staking. Com o relaxamento gradual da política regulatória da SEC para ETFs de ativos cripto, mais emissores estão acelerando o lançamento ou a atualização de produtos com suporte a staking, desencadeando uma nova onda de competição. Por exemplo, a 21Shares anunciou recentemente a introdução de staking em seu ETF de Ethereum, com isenção de taxa de patrocínio por um ano; a Bitwise definiu a taxa do ETF de staking de Solana em 0,20%, abaixo das expectativas do mercado, entre outros.

No entanto, com o governo dos EUA em estado de paralisação, atualmente a SEC mantém apenas um número muito reduzido de funcionários de emergência em operação, o que significa que o processo de aprovação de ETFs de cripto será limitado, podendo afetar o ritmo de lançamento de funções de staking em outros ETFs no curto prazo.