Análise aprofundada: O momento de reestruturação das PerpDEX, quais são as novas possibilidades para a Hyperliquid?

Título original: 《深度解读：PerpDEX 洗牌时刻，Hyperliquid 还能怎么玩？》

Autor original: Biteye

Visão geral do mercado global de DEXs perpétuos e transformações do setor

O mercado descentralizado de negociação perpétua está passando por uma onda de crescimento sem precedentes e uma reconfiguração competitiva. Até setembro de 2025, o volume diário global de negociação em perp DEXs ultrapassou US$ 52 bilhões, um aumento de 530% em relação ao início do ano, com volume mensal acumulado atingindo US$ 13 trilhões. Esse crescimento é impulsionado por avanços tecnológicos, aumento da demanda dos usuários por produtos DeFi e pressão regulatória sobre plataformas centralizadas. O setor agora representa cerca de 26% do mercado de derivativos cripto, um salto qualitativo em relação à participação de um dígito em 2024.

Mudança no volume total de negociação das Perp DEXs

A rápida segmentação do mercado está remodelando o cenário competitivo. O modelo tradicional de livro de ordens (como dYdX, Hyperliquid) domina o segmento profissional devido à descoberta precisa de preços e liquidez profunda, enquanto o modelo AMM (como GMX, Gains Network) atrai usuários de varejo com liquidez instantânea e operações simplificadas. Modelos híbridos emergentes (como Jupiter Perps) tentam combinar as vantagens de ambos, alternando perfeitamente entre livro de ordens e AMM através de sistemas keeper em ambientes de alta velocidade. Os dados mostram que o modelo de livro de ordens está ganhando mais participação de mercado, com Hyperliquid processando US$ 2,76 trilhões em volume acumulado graças à sua arquitetura CLOB.

Ascensão da Aster DEX e impacto no mercado

O protocolo Aster, resultado da fusão entre APX Finance e Astherus, saltou do zero para o topo em poucas semanas graças à estratégia de agregação multichain, YZi Labs e, especialmente, ao apoio de CZ. No dia do lançamento do token, 17 de setembro, houve uma valorização de 1650%, volume de negociação de US$ 371 milhões no primeiro dia e entrada de 330 mil novas carteiras, demonstrando forte capacidade de aquisição de mercado.

A inovação técnica da Aster se destaca na melhoria da experiência do usuário. Seu modo Simple oferece alavancagem de até 1001x, muito acima dos 40-50x da Hyperliquid, atraindo especuladores em busca de altos retornos, apesar do risco elevado. A função de ordens ocultas, inspirada nos dark pools das finanças tradicionais, protege grandes negociações contra ataques MEV. A integração de rendimento permite que usuários usem ativos geradores de rendimento como asBNB como margem, obtendo 5-7% de rendimento básico enquanto negociam, maximizando a composabilidade do DeFi.

Em termos de dados, o TVL da Aster saltou de US$ 370 milhões em 14 de setembro para US$ 1,735 bilhão, um aumento de 328%, com a BNB Chain contribuindo com 80% dos fundos. O volume diário de negociação ultrapassou US$ 20 bilhões várias vezes, superando temporariamente a Hyperliquid como a maior DEX perpétua do mundo, com receita de taxas de US$ 7,12 milhões em 24 horas. Mais importante, a Aster acumulou US$ 19,383 bilhões em volume de negociação perpétua em poucos meses; embora ainda distante dos US$ 2,76 trilhões da Hyperliquid, o ritmo de crescimento é impressionante.

Nas discussões da comunidade, as preferências dos traders pelos dois protocolos são claramente distintas. Profissionais preferem Hyperliquid, considerando a confirmação em um bloco e a liquidez profunda essenciais. Usuários multichain e iniciantes preferem Aster, cuja experiência semelhante a CEX e suporte multichain sem necessidade de bridge reduzem significativamente a barreira de entrada.

Hyperliquid: liderança tecnológica sob pressão de mercado

Como pioneira em DEXs perpétuas, a Hyperliquid redefiniu as possibilidades de negociação de derivativos on-chain com sua arquitetura inovadora HyperCore. O HyperCore processa 200 mil ordens por segundo com latência de 0,2 segundos, superando muitas plataformas centralizadas. O volume acumulado de negociação perpétua é de US$ 2,765 trilhões, com posições atuais de US$ 133,5 bilhões e volume de 24h de US$ 15,6 bilhões, comprovando o sucesso técnico e a confiança dos usuários.

No entanto, a Hyperliquid enfrenta queda contínua de participação de mercado. Sua fatia nas DEXs perpétuas caiu de 71% em maio de 2025 e 80% em agosto para 38% atualmente, devido à ascensão de concorrentes e ao sucesso de estratégias multichain. Em volume diário e receita de taxas, a Hyperliquid foi superada várias vezes pela Aster DEX, algo impensável no passado.

Estatísticas de volume das Perpdex

Apesar dos desafios, as vantagens da Hyperliquid permanecem claras. Possui a liquidez mais profunda, com spreads de BTC/ETH de apenas 0,1-0,2 bps; arquitetura técnica estável, confirmação em um bloco oferece certeza incomparável; ecossistema maduro, com mais de 100 projetos construindo infraestrutura DeFi completa. Além disso, seu modelo deflacionário destina 99% da receita do protocolo para recompra e queima de HYPE, com receita anualizada de US$ 20,1 bilhões sustentando o valor do token.

Analisando a qualidade dos usuários, a Hyperliquid demonstra maior valor. Dos 825 mil endereços ativos diários, 3,651 milhões são mensais, e a razão entre posições e volume (OI/Volume) é de 287%, bem acima da média do setor. Isso indica que os usuários da Hyperliquid buscam mais hedge de risco real do que especulação de curto prazo. Em comparação, a Aster tem apenas 12% nessa métrica, com comportamento mais voltado para arbitragem de curto prazo.

Para enfrentar a concorrência, a Hyperliquid está ajustando sua estratégia. O HIP-3 (mercado perpétuo permissionless) permitirá que qualquer um lance contratos perpétuos customizados, potencialmente trazendo produtos inovadores como RWA perpétuos e futuros de IA. O lançamento da stablecoin nativa USDH fortalecerá a infraestrutura financeira, com previsão de gerenciar US$ 5,5 bilhões e destinar 95% do rendimento para recompra de HYPE, aumentando o suporte ao valor do token.

Nesse ambiente competitivo, a verdadeira vantagem da Hyperliquid não é apenas a tecnologia, mas o ecossistema completo construído em torno do protocolo central. De uma plataforma pura de negociação perpétua, evoluiu para um ecossistema DeFi com mais de 100 projetos, formando uma infraestrutura financeira autossuficiente. Esse ecossistema abrange desde infraestrutura, protocolos DeFi até soluções full-stack na camada de aplicação, cada parte contribuindo para o valor e retenção do usuário.

Com esse contexto, este artigo analisará profundamente os principais projetos e aplicações inovadoras do ecossistema Hyperliquid, explorando como eles constroem vantagens competitivas sustentáveis e moldam o futuro da negociação de derivativos descentralizados.

Análise aprofundada dos principais projetos do ecossistema Hyperliquid

1. Kinetiq - Pilar do staking líquido (TVL: US$ 1,757 bilhão)

Kinetiq é incontestavelmente central no ecossistema Hyperliquid, com TVL de US$ 1,757 bilhão representando cerca de 78% do total, tornando-se o núcleo do fluxo de capital. Como o "Jito" do ecossistema, o Kinetiq redefine o mecanismo de delegação de validadores com seu algoritmo inovador StakeHub, otimizando eficiência e rendimento.

O núcleo do StakeHub está no design preciso do sistema de pontuação multidimensional. Ele avalia mais de 100 validadores ativos em tempo real, com pesos para confiabilidade (40%), segurança (25%), desempenho econômico (15%), participação em governança (10%) e histórico operacional (10%), ajustando dinamicamente a alocação de fundos. O algoritmo considera o histórico e prevê a estabilidade futura dos validadores, otimizando pesos via machine learning para garantir que os fundos sejam delegados aos melhores validadores.

Status dos nós Kinetiq

A estrutura de rendimento do protocolo é diversificada e altamente competitiva. A recompensa básica PoS é de cerca de 2,3% ao ano, já entre as melhores dos projetos LST. A otimização do StakeHub evita validadores de baixo desempenho, oferecendo rendimento extra de 0,2-0,5%, enquanto a receita MEV contribui com cerca de 1% ao ano, proveniente do mecanismo de captura MEV da Hyperliquid. Integrações com outros protocolos DeFi podem adicionar 6-8% de bônus variável, elevando o rendimento total para 10-12%, altamente competitivo no DeFi atual.

Em experiência do usuário, o Kinetiq é extremamente simplificado. Usuários fazem staking de HYPE para receber kHYPE, com leve prêmio de 1:0,996, refletindo a valorização extra e confiança na segurança do protocolo. O mecanismo de unstake prevê 7 dias de atraso de segurança e taxa de 0,1%, equilibrando segurança da rede e flexibilidade de saída.

Kinetiq cresceu de US$ 458 milhões em julho para US$ 1,81 bilhão atualmente, triplicando em dois meses. O crescimento se deve principalmente à integração com o Pendle, que cria demanda extra de liquidez e estratégias de rendimento para kHYPE via mecanismo PT/YT.

Crescimento do TVL do Kinetiq

O token de governança $KNTQ, a ser lançado, será ferramenta importante para descentralização e criação de valor de longo prazo. Espera-se que 30-50% do supply seja distribuído via airdrop para a comunidade, com prioridade para holders de pontos, usuários iniciais e stakers de kHYPE. As funções principais incluem votação de upgrades, decisões de roteamento MEV e curadoria de mercados HIP-3, aumentando a descentralização e participação comunitária.

Como interagir: Usuários fazem staking de HYPE em kinetiq.xyz para receber kHYPE, com mint instantâneo e período de desbloqueio de 7 dias. O sistema de pontos kPoints distribui semanalmente pontos para o futuro airdrop de $KNTQ, baseados em quantidade de staking, tempo de holding, etc.

2. Based - Super app mobile e porta de entrada do ecossistema

Based é o Builder app mais lucrativo da Hyperliquid, com receita de US$ 90,3 mil em 24h, liderando entre apps de terceiros. O volume acumulado de negociação perpétua supera US$ 16,699 bilhões, com US$ 321 milhões em 24h, representando cerca de 7% do volume total da Hyperliquid, refletindo alto valor dos usuários e engajamento profundo. O modelo de receita baseia-se no compartilhamento de taxas da Hyperliquid, com até 0,1% em perpétuos e 1% em spot, devolvendo grande parte aos usuários via programa de afiliados, criando estrutura de incentivos sustentável. Receita de 7 dias: US$ 2,22 milhões; 30 dias: US$ 6,71 milhões, provando robustez do modelo e papel chave no ecossistema.

Interface de negociação Based

A tokenomics do Based reflete profundo entendimento do comportamento do usuário e inovação em incentivos. O token $PUP, lançado via airdrop em 22 de agosto de 2025 com supply de 100 milhões (5% para usuários iniciais e contribuidores), serve como ferramenta de bônus de XP, aumentando em 25-60% a eficiência de obtenção de pontos, recompensando mais quem negocia e consome. O $BASED será o principal token de governança, distribuído conforme XP total dos usuários (snapshot em 20 de setembro de 2025), com diferentes multiplicadores para tipos de atividade (perpétuos, spot, Visa).

O mecanismo dual de tokens combina incentivos de curto prazo ($PUP) e governança de longo prazo ($BASED), dando aos holders de $PUP um "alavancagem" no airdrop de $BASED, reforçando lealdade e engajamento. O market cap circulante de $PUP é cerca de US$ 5 milhões, preço estável em US$ 0,05, mostrando demanda sólida, enquanto $BASED terá supply de 1 bilhão, com 40% para a comunidade, distribuído via sistema de XP.

Como interagir: Baixe o app mobile ou acesse o terminal web, registre-se com e-mail e faça depósitos multichain em um clique. Interface semelhante a apps financeiros tradicionais, com funções spot e perpétuas, além de cartão Visa (atenção ao cronograma de desativação em novembro). O sistema XP mostra progresso em tempo real e holders de $PUP ativam bônus na carteira.

3. Pendle - Gigante da tokenização de rendimento

O sucesso do Pendle no HyperEVM marca a maturidade da tokenização de rendimento no ecossistema Hyperliquid, elevando a complexidade e inovação dos produtos DeFi. O protocolo separa ativos como kHYPE em PT (principal token) e YT (yield token), oferecendo ferramentas precisas para investimento de renda fixa e especulação de rendimento. Em poucos meses, o TVL do Pendle no HyperEVM cresceu de zero para US$ 1,23 bilhão, aumento de 76,27% em 30 dias.

Distribuição do TVL do Pendle em diferentes redes

A sinergia entre Pendle e Kinetiq é chave para o sucesso rápido no ecossistema Hyperliquid. Além da complementaridade de produtos, criam novos mecanismos de captura de valor. Ao tokenizar kHYPE em PT e YT, o Pendle oferece mais estratégias de rendimento para usuários de staking líquido e novas formas de ganhar pontos no Kinetiq. Holders de YT-kHYPE recebem todos os pontos do Kinetiq sem risco de volatilidade do principal; holders de PT-kHYPE têm rendimento fixo para estratégias estáveis.

O portfólio de produtos do Pendle segue em expansão, mostrando intenção estratégica de integração profunda ao Hyperliquid. Além do kHYPE, o protocolo suporta ativos como feUSD, hwHLP, beHYPE, criando novas combinações de estratégias e oportunidades de arbitragem a cada novo ativo. Com mais LSTs e ativos de rendimento surgindo, o Pendle fornece ferramentas padronizadas de separação de rendimento, tornando-se ponte entre diferentes protocolos.

Como interagir: Acesse o protocolo, selecione a rede Hyperliquid e separe ativos como kHYPE em PT/YT ou negocie esses tokens no mercado secundário. O protocolo oferece curvas de rendimento e datas de vencimento intuitivas para auxiliar decisões de investimento.

Tokens de rendimento do Pendle no HyperrEVM

4. HyperLend - Infraestrutura central de empréstimos

O HyperLend, "banco de crédito" do ecossistema Hyperliquid, é vital para a circulação de liquidez e eficiência de capital, adotando arquitetura baseada no Aave V3, mas otimizada para o ambiente de alta performance da Hyperliquid. Sua maior inovação é o HyperLoop, que permite alavancagem em um clique via flash loans, oferecendo eficiência de capital inédita para usuários avançados com simplicidade operacional.

A arquitetura do HyperLend equilibra gestão de risco e eficiência de capital. O protocolo usa dois pools: o pool unificado para ativos principais (HYPE, kHYPE, USDC), reduzindo slippage e aumentando uso de capital; e pools isolados para ativos mais voláteis, com parâmetros de risco customizáveis, protegendo o sistema de eventos adversos isolados.

O HyperLoop exemplifica a composabilidade DeFi e melhora a experiência do usuário. Com interface simples, o protocolo executa sequências complexas de operações atômicas: pega flash loan, troca por ativo de rendimento via DEX, fornece como colateral, toma novo empréstimo e quita o flash loan, tudo em um bloco. Usuários conseguem alavancagem de 3-5x sem complexidade manual, custos de tempo ou gas.

Interface de empréstimo em loop do HyperLoop

Em composição de ativos e eficiência operacional, o HyperLend mostra desenvolvimento saudável e adaptação ao mercado. Seu TVL de US$ 524 milhões é composto principalmente por wstHYPE (US$ 254 milhões, 48%) e HYPE nativo (US$ 206 milhões, 39%), refletindo a importância dos LSTs e demanda por liquidez do token nativo. O total de empréstimos é de US$ 267 milhões, com taxa de utilização de 48%, considerada saudável no setor, equilibrando liquidez e retorno.

Escala do protocolo HyperLend

O modelo de receita do HyperLend é claro e sustentável, com receita anualizada de US$ 15,89 milhões, proveniente de spreads de empréstimos, taxas de liquidação e flash loans. A taxa de flash loan é de 0,04%, bem abaixo dos 0,09% do Aave, tornando-o competitivo e atraente para arbitragem e alta frequência. O sistema de pontos já distribuiu recompensas por 22 semanas, preparando para o airdrop do token de governança $HPL, com 3,5% do supply reservado para o Aave DAO.

Como interagir: Conecte a carteira para depositar, emprestar e usar o HyperLoop. Interface simples, com taxas e indicadores de risco em tempo real para decisões informadas.

5. Hyperbeat - Super app DeFi (TVL: US$ 387 milhões)

O Hyperbeat é um hub DeFi all-in-one, oferecendo staking, empréstimos e otimização de rendimento. Recentemente arrecadou US$ 5,2 milhões em rodada seed liderada pela Electric Capital, com participação de Coinbase Ventures, Chapter One, DCF God, entre outros, refletindo confiança institucional no modelo e equipe.

O portfólio do Hyperbeat mostra integração profunda ao ecossistema. O módulo beHYPE oferece staking líquido com modelo de segurança ajustável e suporte à governança; o mercado Morphobeat, baseado no Morpho, é otimizado para LSTs; o cofre de rendimento usa estratégia Meta-Yield para otimização automatizada e diversificação de risco. A integração multichain permite operação em redes como Arbitrum, onde possui US$ 28,92 milhões em TVL, ampliando base de usuários e ativos.

A inovação técnica do Hyperbeat está na estratégia automatizada de otimização de rendimento. Contratos inteligentes monitoram rendimentos em vários protocolos DeFi, ajustando alocação para maximizar retorno. A experiência "set-and-forget" reduz a barreira técnica, ideal para quem busca rendimento DeFi sem operar frequentemente. A Meta-Yield inclui hedge de risco via diversificação e arbitragem para aumentar o retorno.

Como interagir: Acesse o dashboard para staking, empréstimos e farming em um só lugar. Interface focada em experiência, com estimativas de rendimento e alertas de risco. O sistema de pontos Hearts está quase no fim, com menos de 12% restantes dos 51 milhões de Hearts para o futuro airdrop do token $BEAT. O sistema incentiva atividade em múltiplos módulos, recompensando staking, empréstimos e farming.

6. USDH - Infraestrutura de stablecoin nativa

O USDH, stablecoin nativa da Hyperliquid a ser lançada, é fundamental para completar a infraestrutura financeira do ecossistema. A Native Markets venceu a votação comunitária em 14 de setembro de 2025, obtendo direito de emissão do USDH. O lançamento preencherá a lacuna de stablecoin nativa, proporcionando infraestrutura financeira mais completa e autônoma.

A arquitetura técnica do USDH foca em compliance e escalabilidade. A stablecoin será lastreada por títulos do Tesouro dos EUA via Stripe Bridge e instituições como BlackRock, garantindo colateral robusto e conformidade regulatória. O USDH será compatível com HyperEVM ERC-20 e HyperCore HIP-1, permitindo circulação fluida em todo o ecossistema Hyperliquid, servindo como colateral, liquidez em DeFi e margem em negociações perpétuas.

O lançamento do USDH é esperado para o Q4 de 2025, dependendo do desenvolvimento técnico e aprovação regulatória. Como infraestrutura essencial, terá impacto profundo, melhorando experiência do usuário, eficiência de capital e autonomia do ecossistema. Em competição com stablecoins externas como USDC, o USDH terá vantagens nativas e mecanismo de compartilhamento de rendimento.

Painel de dados do ecossistema e perspectivas de desenvolvimento

O ecossistema Hyperliquid mostra forte crescimento e saúde. O TVL total é de US$ 6,535 bilhões, com US$ 2,37 bilhões em DeFi e US$ 4,165 bilhões em posições perpétuas; o volume de negociação perpétua em 30 dias é de US$ 65,16 bilhões. Usuários têm alta qualidade: 308 mil ativos mensais, posição média de US$ 162 mil e retenção de 67% em 30 dias, superando plataformas similares.

A maior vantagem do ecossistema é a profunda sinergia entre protocolos. Integração Kinetiq-Pendle, amplificação de capital do HyperLend, circulação interna do Felix feUSD e captação mobile do Based criam forte efeito de rede. Contudo, a queda de participação de mercado é preocupante: a Hyperliquid caiu de 48,2% em agosto para 38,1% em setembro, perdendo espaço para concorrentes multichain e com incentivos agressivos.

O lançamento do HIP-3 (mercado perpétuo permissionless) será um divisor de águas, permitindo contratos perpétuos customizados e produtos inovadores como RWA perpétuos e futuros de IA. O USDH deve gerenciar US$ 5,5 bilhões, com 95% do rendimento para recompra de HYPE, gerando US$ 150-220 milhões/ano em valor para o token.

O mecanismo de captura de valor do HYPE é sólido: 99% da receita para recompra e queima, com taxa anual de recompra de cerca de 8,7%. Porém, a liberação linear de 29 de novembro aumentará o supply em 71%, exigindo fundamentos fortes para compensar a pressão de oferta.

O ecossistema Hyperliquid está em um ponto crucial. Seu sucesso dependerá da combinação de inovação tecnológica e experiência do usuário, equilíbrio entre abertura e controle de qualidade, e coordenação entre foco técnico e demandas diversas. O lançamento do HIP-3 e do USDH será teste importante de sua adaptabilidade.

Para investidores, o ecossistema oferece oportunidades variadas, de LSTs estáveis a projetos de alto risco. O essencial é entender o modelo de negócios e riscos de cada protocolo e traçar estratégias adequadas. O valor da Hyperliquid está não só no sucesso individual dos protocolos, mas no efeito de rede do ecossistema. Em uma era de oportunidades e desafios, sua capacidade de inovar e criar valor para o usuário determinará o futuro a longo prazo.

Este artigo é uma submissão de usuário e não representa a opinião da BlockBeats.