Ex-executivo da BlackRock, Joseph Chalom: Por que o Ethereum vai remodelar as finanças globais

Título original: Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Convidado: Co-CEO da SharpLink e ex-executivo da BlackRock, Joseph Chalom

Apresentador: CEO da CoinFund, Chris Perkins

Data do podcast: 10 de setembro

Organização & tradução: LenaXin

Resumo do Editor

Este artigo é uma compilação do podcast da Wealthion, que convidou o cofundador da SharpLink e ex-executivo da BlackRock, Joseph Chalom, e o presidente da CoinFund , Chris Perkins. Eles discutiram como a tokenização de ativos do mundo real, a gestão rigorosa de riscos e a transferência intergeracional de riqueza em larga escala podem direcionar trilhões de dólares para o ecossistema do Ethereum.

O Ethereum pode se tornar um dos ativos mais estratégicos da próxima década? Por que os DATs oferecem uma forma mais inteligente, com maior rendimento e mais transparente de investir em Ethereum?

Compilado e traduzido por ChainCatcher.

Resumo dos principais pontos

• Meu foco sempre foi construir uma ponte entre as finanças tradicionais e os ativos digitais, elevando os padrões do setor sem abrir mão dos meus princípios.
• Possuir ETH indiretamente por meio de ações listadas na Nasdaq tem vantagens únicas.
• É fundamental evitar levantar fundos quando isso realmente dilui os acionistas; deve-se esperar a recuperação dos múltiplos antes de financiar, comprar ETH e realizar staking.
• O maior risco atualmente não é mais a regulação, mas sim como agimos e os tipos de risco que estamos dispostos a assumir em busca de retorno.
• Equipes pequenas, mas focadas, podem alcançar resultados significativos ao fazer bem apenas algumas coisas essenciais.
• Se for possível gerar receita operacional em ETH, isso criará um poderoso ciclo de crescimento..
• Espero que, em um ano e meio, possamos construir uma ou duas empresas que apoiem o ciclo fechado de transações no ecossistema Ethereum e gerem receita denominada em ETH, formando um ciclo virtuoso.
• O sistema financeiro global atual é altamente fragmentado: ações, títulos e outros ativos são negociados em locais específicos, sem interoperabilidade, e cada transação geralmente precisa passar por moeda fiduciária.

(1) Da BlackRock ao Blockchain:A jornada financeira de Joseph

Chris Perkins: Pode nos contar sobre seu histórico?

Joseph Chalom: Estou na SharpLink como CEO há apenas cinco semanas, mas minha história vai muito além disso. Antes de chegar aqui, passei vinte anos na BlackRock. Nos primeiros anos, participei ativamente da expansão da plataforma de tecnologia financeira Aladdin da BlackRock.

Essa experiência me ensinou tanto a impulsionar o crescimento dos negócios quanto a identificar rapidamente os pontos problemáticos do ecossistema comercial. Os últimos cinco anos na BlackRock foram especialmente memoráveis: liderei uma equipe de elite cheia de energia para explorar o novo campo dos ativos digitais.

Nasci em uma família de imigrantes e cresci em Washington, D.C. Há 31 anos vim para Nova York, e a energia desta cidade ainda é o que me impulsiona.

Chris Perkins: Todos ficaram surpresos com seu retorno após a aposentadoria.

Joseph Chalom: Não fui diretamente da BlackRock para a Sharplink; me aposentei formalmente e recebi uma compensação generosa. Planejava relaxar, mas recebi um telefonema inesperado. Minha trajetória de vida parece sempre se cruzar com a de Joe Rubin.

Falamos sobre legado de missão, isso pode soar clichê, mas quem não está tentando deixar sua marca?

Meu foco sempre foi construir uma ponte entre as finanças tradicionais e os ativos digitais, elevando os padrões do setor sem abrir mão dos meus princípios.Quando soube que havia um projeto de cofre de ativos digitais precisando de um líder, inicialmente fui cauteloso.

Mas a competência da ConsenSys, a participação de Joe no conselho e o potencial do projeto para destacar a Sharplink acabaram me convencendo. Assim, minha breve aposentadoria chegou ao fim.

Idealmente, todos deveriam ter alguns meses para refletir. Mas o mercado estava passando por um momento crucial, não era uma disputa entre Bitcoin e Ethereum, mas sim o início da era do Ethereum, que não deveria ser visto com o mesmo perfil de risco do Bitcoin.

Para ser honesto, sou contra antagonismos irracionais no mercado. Todos os tipos de ativos têm valor em um portfólio. E minha decisão de voltar foi motivada pela minha convicção nas oportunidades de longo prazo do Ethereum.

(2) Por que o Ethereum é a aposta central

Chris Perkins: Pode falar sobre como você entende os DATS e seu compromisso com o Ethereum?

Joseph Chalom: Se acreditarmos que o setor de serviços financeiros passará por uma reestruturação estrutural que durará dez ou até dezenas de anos, e se você busca oportunidades de investimento de longo prazo, não apenas negociações ou especulação de curto prazo, a questão-chave é: onde você pode causar o maior impacto?

Existem várias maneiras de possuir ETH. Muitos optam por manter em spot, em carteiras de autocustódia ou por meio de instituições de custódia, e muitas instituições preferem produtos ETF.

Claro, cada método tem suas limitações e riscos. Possuir ETH indiretamente por meio de ações listadas na Nasdaq tem vantagens únicas.

Além disso, ao investir em ações de empresas listadas, você não apenas captura a valorização do ETH. Nos últimos meses, o preço já subiu significativamente, e você ainda pode obter rendimento de staking. Além disso, as ações dessas empresas podem ter potencial de valorização futura. Se você acredita no crescimento da empresa, a longo prazo, esse método pode superar a simples posse de ETH.

Portanto, a lógica é clara, primeiro, acredite nas oportunidades de longo prazo do Ethereum; depois, escolha a melhor ferramenta para possuí-lo.

(3) Impulsionando o crescimento do valor patrimonial por ação: qual é o motor do modelo?

Chris Perkins: Ao impulsionar o crescimento do MNAV, como você equilibra operações financeiras, emissões oportunas para aumentar o patrimônio por ação e a verdadeira melhoria dos fundamentos e do rendimento potencial?

Joseph Chalom: Acredito que há dois fatores complementares, primeiro, como levantar fundos de forma que agregue valor, a maioria das gestoras de recursos atualmente arrecada fundos principalmente por meio da emissão de ações.

Quando o preço das ações está acima do valor patrimonial líquido do ativo, ou seja, usando o múltiplo do valor patrimonial para levantar fundos. Nesse momento, o valor da empresa supera o valor real do Ethereum detido. As formas de financiamento incluem emissões no mercado, emissões diretas registradas ou começando pelo pipeline.

O ponto-chave é que o financiamento deve agregar valor, caso contrário, investidores e acionistas iniciais verão isso apenas como diluição para aumentar a posição em ETH.

Se o financiamento for eficiente, o custo de aquisição de ETH for razoável e houver rendimento de staking, o valor de ETH por ação crescerá com o tempo. Enquanto o financiamento aumentar o valor de ETH por ação, isso agrega valor aos acionistas.

Claro, o valor patrimonial líquido (NAV) ou valor patrimonial principal (MNAV) pode ser alto ou cair abaixo de1, isso depende muito do sentimento do mercado, mas a longo prazo tende a retornar à média.

Portanto, é fundamental evitar levantar fundos quando isso realmente dilui os acionistas; deve-se esperar a recuperação dos múltiplos antes de financiar, comprar ETH e realizar staking.

Chris Perkins: Então, essencialmente, é preciso monitorar o valor patrimonial líquido médio (MNAV). SeMNAV for menor que1, em muitos casos, isso é uma oportunidade de compra.

Joseph Chalom: O ETH atrai os seguintes tipos de investidores:

1. Investidores de varejo e holders de longo prazo que acreditam no potencial de valorização do Ethereum. Mesmo sem considerar o rendimento de staking, eles buscam valorização de ativos e rendimento passivo por meio de empresas financeiras públicas como a nossa.

2. Alguns investidores preferem a volatilidade relativamente alta do Ethereum. Especialmente agora que o Bitcoin está cada vez mais institucionalizado e o Ethereum apresenta maior volatilidade.

3. Investidores dispostos a participar de operações de gamma trading vinculadas a ações, emprestando capital para obter retorno.

Um dos principais motivos para eu me juntar à Sharplink não foi apenas o consenso como parceiro estratégico, mas também sua capacidade de atrair talentos institucionais de alto nível para operar de forma ajustada ao risco.O maior risco atualmente não é mais a regulação, mas sim como agimos e os tipos de risco que estamos dispostos a assumir em busca de retorno.

(4) Talento e risco: o segredo para construir uma equipe de excelência

Chris Perkins: Como encontrar e atrair talentos híbridos com experiência tanto em DeFi quanto em finanças tradicionais (como Wall Street)? Como lidar com riscos de segurança como ataques hackers e falhas em contratos inteligentes?

Joseph Chalom: Talentos são relativamente fáceis de encontrar.Na BlackRock, liderei a equipe de ativos digitais, começando com um membro central e gradualmente formando uma equipe enxuta.Cinco estrategistas e sete engenheiros. Com a marca e reputação da BlackRock, levantamos mais de 100 bilhões de dólares em um ano e meio. Isso mostra queequipes pequenas, mas focadas, podem alcançar resultados significativos ao fazer bem apenas algumas coisas essenciais.

Só contratamos os melhores e mais comprometidos talentos, seguindo uma regra: não aceitamos arrogância nem personalidades negativas. Buscamos pessoas que realmente compartilham a visão de transformação de longo prazo.Não é apenas acreditar na alta do ETH ou buscar gestão de capital de curto prazo, mas sim acreditar em uma transformação estrutural profunda e duradoura do setor e estar disposto a se envolver.

Os melhores talentos geralmente vêm de recomendações de pessoas confiáveis, não de headhunters.

O risco é mais complexo.Buscar retornos excessivamente altos, perseguir ansiosamente cada ponto de rendimento ou avaliar o progresso em horizontes muito curtos, essas atitudes levam facilmente a erros.

Nos vemos em uma oportunidade de longo prazo, então devemos acumular ativos de forma estável.O risco vem principalmente do modo operacional, para cada dólar arrecadado, compramos um dólar de ETH, formando um portfólio de investimentos de bilhões em ETH. Esse portfólio precisa de gestão sistemática, desde o staking mais seguro e custodial até staking líquido, restaking, estratégias de loop e até empréstimos OTC. Cada método pode introduzir risco e alavancagem.

O risco em si pode trazer retorno. Mas se você não entende o risco que está assumindo, não deveria estar nesse campo. É preciso identificar claramente o risco de contrato inteligente, risco de protocolo, risco de contraparte, risco de prazo e até convexidade nas operações, para construir limites eficazes de risco-retorno.

Nosso objetivo é construir o portfólio ideal, não buscar altos retornos diários, mas vencer consistentemente esse “jogo”.Gerar valor real para os investidores. Aqueles que buscam retorno cegamente ou não entendem suas operações podem acabar prejudicando todo o setor.

Chris Perkins: Gestão de risco é a chave para o sucesso de longo prazo? Planeja impulsionar o sucesso do negócio com uma equipe enxuta e custos operacionais baixos?

Joseph Chalom: Uma lição marcante da minha experiência na BlackRock:quanto mais bem-sucedido o produto, mais humilde você deve ser. O sucesso nunca é mérito de poucos. Nossa equipe era apenas a “ponta da lança” de um sistema maior, apoiado por uma marca forte, canais de distribuição e uma grande instituição fiduciária confiável.

O grande atrativo dos negócios de ativos digitais é sua alta escalabilidade. Embora seja necessário ter equipes de compliance, contabilidade e outras áreas para atender aos requisitos de empresas listadas, a equipe responsável pelo financiamento pode ser muito enxuta. Não importa se você administra 3,5 bilhões ou 35 bilhões de dólares em ETH, o tamanho em si não é o ponto. Se seu portfólio é eficiente o suficiente para lidar com 1 bilhão de dólares em ativos, ele também deve ser capaz de lidar com volumes maiores.

A questão central é que quando o volume se torna enorme, é preciso operar com cautela para não comprometer a segurança e estabilidade do protocolo; além disso, é fundamental garantir liquidez suficiente dos ativos em staking mesmo em cenários adversos.

Chris Perkins: Como entender e aplicar o princípio “tesouros não existem para perder dinheiro” na gestão de ativos?

Joseph Chalom: Na BlackRock, costumavam dizer, se 65% a 70% dos ativos sob sua gestão são fundos de pensão e aposentadoria, então não há espaço para erros.

Porque, se errar, muitas pessoas não conseguirão se aposentar dignamente.Isso é responsabilidade, mas também uma missão pesada.

(5) Como a SharpLink conquista vantagem competitiva

Chris Perkins: No longo prazo, como você planeja se posicionar para enfrentar a concorrência envolvendo ETH e outros tokens?

Joseph Chalom: Podemos aprender com a estratégia de Michael Saylor, mas a gestão de capital do ETH é completamente diferente, pois oferece maior potencial de rendimento.

Vejo os concorrentes como parceiros a serem apoiados. Respeitamos muito equipes como a BM&R. Muitos participantes vindos de instituições tradicionais reconhecem que esta é uma oportunidade de longo prazo.Existem duas formas principais de participar: possuir ETH diretamente ou gerar rendimento por meio de aplicações no ecossistema.Acolhemos essa competição, quanto mais participantes, mais próspero o setor. No fim, o campo pode ser dominado por poucas instituições que acumulam ETH ativamente.

Nossa diferenciação se baseia em três pontos: primeiro, ser a equipe mais confiável pelas instituições. Somos enxutos, mas reunimos especialistas de ponta para gerir ativos de forma profissional e rigorosa.

Segundo, nossa parceria com a ConsenSys. A competência deles nos dá uma vantagem estratégica única.

Terceiro, operações de negócios. Além de acumular e valorizar ativos, operamos uma empresa focada em marketing de afiliados para o setor de jogos, garantindo conformidade com as exigências da SEC e da Nasdaq.

No futuro, se conseguirmos gerar receita operacional em ETH, isso criará um poderoso ciclo de crescimento.Rendimento de staking, juros compostos de dívida e receita em ETH juntos aceleram a expansão das reservas. Esse caminho pode não ser adequado para todas as gestoras de ETH.

(6) Estratégia: aquisições e planos de expansão global

Chris Perkins: Qual sua visão geral e direção para estratégias futuras de aquisições?

Joseph Chalom: Se o volume de dívida em ETH crescer significativamente e parte dessa dívida for ilíquida, isso pode criar oportunidades.Atualmente, as empresas listadas do setor financiam-se principalmente por meio de planos diários de mercado. Se as ações forem líquidas, é possível aproveitar esse canal. Algumas empresas, porém, têm dificuldade de levantar fundos, podendo negociar abaixo do valor patrimonial ou buscar fusões, o que também é uma forma inovadora de adquirir mais ETH.

À medida que o setor amadurece, o rendimento pode subir gradualmente de0,5%-1% do suprimento de ETH para1,5%-2,5%. Emitir títulos-irmãos com estrutura semelhante em diferentes regiões pode ser uma boa ideia, por exemplo, para os mercados asiático ou europeu, com condições idênticas e compartilhando custos operacionais e infraestrutura, abrangendo mais investidores.

No futuro, esperamos realizar esse tipo de aquisição criativa, mas o momento ainda é incerto.

Acredito que o setor passará por uma fase inicial de fragmentação antes da consolidação, pois o desenvolvimento tecnológico e a evolução dos negócios geralmente seguem esse padrão.O setor de stablecoins provavelmente também verá consolidação e aquisições, o que será interessante de acompanhar.

Chris Perkins: Por que valorizar tanto a transparência? Qual o principal motivo para divulgar detalhes operacionais diariamente?

Joseph Chalom: A maioria das empresas não emite ações com frequência, geralmente apenas uma vez a cada vários anos.De acordo com a SEC, basta divulgar o número de ações em circulação nos relatórios trimestrais.

No nosso setor, o financiamento pode ocorrer diariamente, semanalmente ou em outras frequências. Portanto, para refletir totalmente a situação operacional, é preciso divulgar uma série de indicadores-chave.Como:quantidade de ETH detida, total de fundos arrecadados, aumento semanal de ETH, se realmente detém ETH ou apenas exposição a derivativos, proporção de staking e rendimento, etc.

Publicamos comunicados de imprensa e arquivos AK todas as terças-feiras de manhã, atualizando os investidores sobre esses dados. Embora alguns indicadores possam não ser favoráveis no curto prazo, a transparência fortalecerá a confiança e a fidelidade dos investidores a longo prazo.

Os investidores têm o direito de saber claramente o que estão comprando; esconder informações não é sustentável.

(7) O plano de crescimento da SharpLink para os próximos 12 a 18 meses

Chris Perkins: Quais são seus planos ou visão para o desenvolvimento da empresa no próximo ano a um ano e meio?

Joseph Chalom: A principal tarefa é construir uma equipe de classe mundial, o que não acontece da noite para o dia. Continuamos recrutando talentos-chave, formando uma equipe enxuta de menos de 20 pessoas, cada uma excelente em sua área e colaborando para o crescimento.

Segundo, continuar financiando sem diluir os acionistas, ajustando o ritmo conforme o mercado, com o objetivo de aumentar continuamente a concentração de ETH por ação.

Terceiro, acumular ETH ativamente. Se você acredita no potencial do Ethereum, deve aproveitar as oportunidades para aumentar a posição ao menor custo—mesmo fundos que alocam apenas 5% em ETH devem fazê-lo.

Quarto, integrar-se profundamente ao ecossistema. Como empresa ou cofre de Ethereum, não usar o ETH detido para criar valor no ecossistema é negligência. Podemos, com bilhões em ETH, apoiar protocolos por meio de empréstimos, fornecimento de liquidez e outras formas benéficas ao ecossistema.

Por fim, espero que, em um ano e meio, possamos construir uma ou duas empresas que apoiem o ciclo fechado de transações no ecossistema Ethereum e gerem receita denominada em ETH, formando um ciclo virtuoso.

(8) Principais insights de investimento: pontos de atenção para o futuro

Chris Perkins: Para potenciais investidores considerando incluir SBET em seus planos, você tem mais conselhos ou informações a acrescentar?

Joseph Chalom: O sistema financeiro tradicional atual apresenta atritos significativos, baixa eficiência de fluxo de capital e liquidação de transações lenta, mesmo no melhor cenário, é T+1, o que traz grande risco de liquidação, risco de contraparte e risco de gestão de garantias.A transformação começará pelas stablecoins.Atualmente, o volume de stablecoins já chega a 275 bilhões de dólares, e opera principalmente no Ethereum. Mas o verdadeiro potencial está nos ativos tokenizados.

Como disse o ministro Bezant, o volume de stablecoins pode crescer de seu nível atual para 2-3 trilhões de dólares nos próximos anos. Fundos, ações, títulos, imóveis e private equity tokenizados podem chegar a trilhões de dólares e operarão em plataformas descentralizadas como o Ethereum.

Alguns são atraídos pelo potencial de rendimento, outros pelo futuro.ETH não é apenas uma commodity, mas também pode gerar rendimento.Com trilhões de dólares em stablecoins entrando no ecossistema Ethereum,ETH sem dúvida se torna um ativo estratégico.Precisamos construir reservas estratégicas de ETH, pois é necessário manter um suprimento para garantir a liquidez do dólar e dos ativos no sistema. Não consigo pensar em um ativo mais estratégico do que esse.

Mais importante ainda, o lançamento dos primeiros títulos on-chain por empresas como Superstate e Galaxy marca um dos maiores desbloqueios do blockchain.Ativos do mundo real não ficam mais presos em cofres, mas são integrados ao ecossistema via tokenização. Este é um ponto de inflexão pouco reconhecido, mas que mudará profundamente o cenário financeiro.

Chris Perkins: O ritmo de desenvolvimento supera as expectativas. Ativos regulamentados estão apenas começando a surgir; à medida que mais ativos desse tipo entram, um novo ecossistema está se formando, acelerando enormemente o desenvolvimento e a integração de ativos no Ethereum e em outras blockchains.

Joseph Chalom: Ao discutir a tokenização, as pessoas geralmente mencionam características como programabilidade, ausência de fronteiras, liquidação instantânea ou atômica, neutralidade e confiabilidade. Mas a razão mais profunda é que o sistema financeiro global atual é altamente fragmentado: ações, títulos e outros ativos são negociados em locais específicos, sem interoperabilidade, e cada transação geralmente precisa passar por moeda fiduciária.

No futuro, com liquidação instantânea e composabilidade, contratos inteligentes permitirão negociações automatizadas e rebalanceamento de ativos, quase retornando à “troca direta” flexível. Por exemplo, por que o S&P 500 não pode ser negociado como um pacote Mag 7? Seja via swaps, empréstimos ou outros instrumentos, as ferramentas financeiras serão altamente combináveis, rompendo com a ideia de “negociação em local específico”.

Isso não só liberará enorme potencial econômico, reconstruindo a lógica fundamental da troca de valor, mas também remodelará todo o ecossistema financeiro. Quanto ao SBET, planejamos lançar em breve uma versão tokenizada regulamentada, priorizando o Ethereum em vez doSolana como infraestrutura subjacente.