O preço das ações da NAKA despenca 54% em um dia, mercado demonstra fadiga com DAT?

Autora: Chloe, ChainCatcher

 

No dia 15 de setembro, as ações da DAT Company KindlyMD (NAKA) caíram para US$ 1,28, uma queda de 54% nas últimas 24 horas até o momento da redação, e mais de 90% de queda em um mês. Esta empresa, que passou de atuar no setor de saúde para se tornar uma empresa de ativos em bitcoin (BTC), agora enfrenta dupla pressão devido ao plano de diluição de capital e ao cansaço generalizado dos investidores em relação à estratégia dos Digital Asset Treasuries (DAT).

A KindlyMD era originalmente listada na Nasdaq como uma empresa integrada de tecnologia médica, e sua transformação começou com a fusão com a Nakamoto Holdings, uma empresa de ativos em bitcoin (BTC). O fundador David Bailey já atuou como conselheiro de políticas cripto do ex-presidente dos EUA, Donald Trump, e é bastante familiarizado com as dinâmicas regulatórias do setor.

Um mês atrás, a KindlyMD anunciou um plano de captação de US$ 540 milhões por meio da emissão de ações para expandir suas reservas de bitcoin. Em meados de agosto, a KindlyMD anunciou sua primeira compra de bitcoin, adquirindo cerca de 5.744 bitcoins por meio de sua subsidiária Nakamoto, com um valor total de transação de aproximadamente US$ 679 milhões, a um preço médio de cerca de US$ 118.200 por unidade, enquanto o preço do bitcoin estava em torno de US$ 110.000 na época.

As ações atingiram um pico acima de US$ 15 em agosto, mas começaram a cair drasticamente em seguida, acelerando a queda ao longo de setembro.

Empresa anuncia financiamento PIPE, seguido de queda acentuada nas ações

“Com a entrada dessas ações no mercado, a empresa espera que a volatilidade das ações possa aumentar no curto prazo. Para os acionistas que buscam operações de curto prazo, a empresa recomenda a saída.” Em 12 de setembro, David Bailey publicou em sua rede social que a empresa já havia protocolado o formulário S3, registrando as ações vendidas no financiamento PIPE.

O financiamento PIPE é uma forma de levantar fundos vendendo ações para investidores privados, geralmente a preços com desconto em relação ao mercado. Após o registro do formulário S3, essas ações podem ser negociadas no mercado aberto. Devido à introdução de um grande volume de novas ações (neste caso, as ações do PIPE), a oferta de ações no mercado aumenta e, se a demanda não crescer proporcionalmente, isso pode pressionar o preço das ações para baixo, gerando volatilidade.

Essa medida da KindlyMD permite a emissão gradual de ações ao preço de mercado atual, o que gerou grande preocupação dos investidores quanto à diluição do capital.

Relação com sinais de saturação dos Digital Asset Treasuries (DAT)?

Em agosto, a Grayscale publicou um relatório registrando o enfraquecimento do interesse dos investidores pelos Digital Asset Treasuries (DAT), apontando que os produtos negociados em bolsa de bitcoin tiveram, pela primeira vez desde março, um fluxo líquido mensal negativo, com resgates totalizando US$ 755 milhões. O relatório mede o desequilíbrio entre oferta e demanda comparando a capitalização de mercado com o valor dos ativos cripto subjacentes, usando a razão “mNAV”.

De acordo com a Grayscale, a razão mNAV das principais empresas DAT já se aproxima de 1,0, indicando equilíbrio entre oferta e demanda, ao contrário do valuation premium que esses produtos tinham anteriormente. O resultado mostra que os investidores não estão mais dispostos a pagar um prêmio para obter exposição a criptoativos por meio de instrumentos de ações públicas.

No relatório publicado pela Grayscale em agosto de 2025, foi revelado o enfraquecimento do interesse dos investidores pelos Digital Asset Treasuries (DAT), principalmente porque os produtos negociados em bolsa de bitcoin (ETP) tiveram, em agosto, o primeiro fluxo líquido mensal negativo desde março, com resgates de US$ 755 milhões, refletindo a redução do interesse e das posições dos investidores em ETPs spot de bitcoin. Ao mesmo tempo, os ETPs spot relacionados ao ETH atraíram grandes volumes de entrada, com fluxo líquido de cerca de US$ 3,9 bilhões em agosto, marcando dois meses consecutivos de fluxo líquido positivo, mostrando a preferência dos investidores por uma alocação de ativos diversificada, especialmente com maior confiança em Ethereum e seus campos de aplicação (como DeFi e contratos inteligentes).

O “mNAV” mencionado no relatório é uma métrica que avalia o equilíbrio entre oferta e demanda entre o preço das ações das empresas DAT e o valor de mercado dos criptoativos que elas detêm. A razão mNAV (market NAV) compara o valor de mercado da empresa com o valor de mercado dos ativos cripto subjacentes; quando a razão se aproxima de 1,0, significa que o preço de mercado das ações está alinhado com o valor real dos ativos detidos, refletindo equilíbrio entre oferta e demanda. A Grayscale aponta que a razão mNAV das principais empresas DAT já está próxima de 1,0, indicando que o mercado não está mais disposto a pagar valuation premium para essas empresas, ou seja, os investidores não pagam mais um spread extra para obter exposição a criptoativos via ações.

Portanto, o enfraquecimento do entusiasmo dos investidores, a saída de capital dos ETPs de bitcoin e o desaparecimento do valuation premium das empresas DAT refletem uma saturação e racionalização da demanda do mercado por esse tipo de instrumento de investimento em ativos digitais.

Apesar do enfraquecimento dos DAT de bitcoin, os DAT de altcoins continuam surgindo.

DAT de altcoins são criticados por causar confusão?

No segmento de DAT de altcoins, recentemente tokens como Solana e Cronos anunciaram a criação de novos Digital Asset Treasuries, mostrando que, embora o interesse dos investidores em empresas DAT tenha diminuído, as instituições continuam lançando produtos relacionados.

Segundo reportagem de agosto, a Mill City Ventures III, listada na Nasdaq, pode levantar mais US$ 500 milhões para financiar sua estratégia recém-anunciada de DAT para o token Sui. Já a Galaxy Digital afirmou em 31 de julho que a expansão dos tesouros foi impulsionada por investimentos guiados por narrativas, não se limitando ao bitcoin.

ETH, Solana, XRP, BNB e HyperLiquid, entre outras criptomoedas, estão ganhando preferência nos tesouros corporativos além do bitcoin.

De acordo com dados do BitcoinTreasuries.NET, as empresas listadas detêm cerca de US$ 11,79 bilhões em bitcoin. O Ethereum, como outro ativo cripto, está cada vez mais valorizado, em parte porque pode ser colocado em staking e gerar rendimento anualizado, servindo tanto como reserva de valor quanto como fonte de receita.

Segundo dados da StrategicETHReserve, cerca de 3,14% do fornecimento total de Ethereum é detido por empresas DAT listadas. O CEO da Galaxy Digital, Mike Novogratz, afirmou que o interesse das empresas DAT pelo mercado cripto mais amplo pode ser a razão para a recente consolidação do preço do bitcoin. “O bitcoin está atualmente em um período de consolidação, em parte porque a maioria das empresas DAT começou a experimentar outros tokens.”

No entanto, David Bailey criticou o próprio termo Digital Asset Treasury, dizendo que ele causa confusão, já que cada vez mais empresas detêm ativos além do bitcoin em seus balanços. “Muitas empresas estão incluindo altcoins de baixo desempenho em seus balanços, o que torna a narrativa dos DATs cada vez mais nebulosa.”

Fonte da imagem: X @DavidFBailey

Atualmente, as altcoins estão sendo amplamente incluídas nos relatórios financeiros de várias empresas, levando o mercado a questionar algumas empresas de ativos digitais (incluindo algumas DATs ou entidades financeiras similares). As altcoins estão sob escrutínio nos tesouros, e até mesmo os tesouros de bitcoin agora enfrentam questionamentos.

A empresa de venture capital Breed afirmou que apenas algumas empresas de tesouro de bitcoin conseguirão resistir ao teste do tempo e evitar cair na “espiral da morte” de negociar próximo ao valor líquido dos ativos.