Não pode vencê-los? Executivo da Nasdaq explica por que decidiu "abraçar" a tokenização

Título original: Q&A: Nasdaq's New Proposal for Tokenized Securities

Fonte original: Nasdaq Newsroom

Tradução original: BitpushNews

Uma revolução de integração blockchain liderada por gigantes das finanças tradicionais está se espalhando rapidamente.

Em 8 de setembro de 2025, a Nasdaq apresentou à Securities and Exchange Commission (SEC) dos Estados Unidos uma proposta histórica, solicitando aprovação para que seus membros e investidores possam negociar valores mobiliários tokenizados e produtos negociados em bolsa (ETPs) na bolsa. Isso significa que ações de empresas líderes como Apple e Microsoft poderão, no futuro, ser negociadas e liquidadas na Nasdaq na forma de tokens em blockchain.

“Não estamos tentando substituir o sistema existente, mas sim oferecer ao mercado uma alternativa tecnológica mais eficiente e transparente.” afirmou Chuck Mack, vice-presidente sênior de mercados da América do Norte da Nasdaq, em entrevista exclusiva. “Os valores mobiliários tokenizados são os mesmos ativos, apenas expressos de uma nova forma na blockchain.”

A seguir, a íntegra da entrevista de Chuck Mack com a Nasdaq, detalhando como funciona essa proposta, por que foi lançada e como ela pode mudar a forma como todos investem.

Resumidamente, qual é o objetivo da Nasdaq com este pedido submetido à SEC?

Chuck Mack: A mudança de regra proposta pela Nasdaq permitirá que empresas membros e investidores negociem versões tokenizadas de valores mobiliários e produtos negociados em bolsa (ETPs) em nosso mercado. Nosso objetivo é integrar ativos digitais à infraestrutura e sistemas atuais da Nasdaq, promovendo a inovação financeira sem abrir mão da estabilidade, equidade e proteção ao investidor.

Especificamente, este pedido oferece um método simples e claro que permite a negociação de valores mobiliários tokenizados sob o arcabouço regulatório existente, utilizando a Depository Trust Company (DTC) para liquidação e compensação das negociações na forma de tokens.

O funcionamento é o seguinte: um valor mobiliário pode ser negociado na Nasdaq tanto na forma tradicional quanto na forma tokenizada.

- A forma tradicional é a representação digital da propriedade e dos direitos, mas sem o uso de tecnologia de blockchain ou livro-razão distribuído.

- A forma tokenizada é a representação digital da propriedade e dos direitos, utilizando tecnologia de blockchain ou livro-razão distribuído.

Ao enviar uma ordem, os participantes podem escolher liquidar e compensar na forma convencional ou tokenizada, e a bolsa transmitirá as instruções dos participantes à DTC. Todas as ações serão negociadas na Nasdaq sob as mesmas regras de entrada e execução de ordens, com o mesmo número de identificação (CUSIP) das ações tradicionais, conferindo aos detentores os mesmos direitos e benefícios.

Voltando um pouco, o que exatamente são valores mobiliários tokenizados?

Chuck Mack: Existem dois componentes aqui: tokens e valores mobiliários.

Neste contexto, um token é uma representação digital de qualquer ativo criada e registrada em blockchain — um método de armazenamento de dados inicialmente popularizado pelo bitcoin. Isso pode incluir moedas como o próprio bitcoin, tokens atrelados ao dólar como a stablecoin Tether (USDT), ou ainda representações de propriedade ou outros direitos baseados em blockchain.

Ao mesmo tempo, valores mobiliários são ativos financeiros negociáveis que representam propriedade ou dívida de uma empresa — como ações ou títulos.

Portanto, valores mobiliários tokenizados são representações desses instrumentos financeiros tradicionais, registradas em blockchain ou outra tecnologia de livro-razão distribuído.

Do nosso ponto de vista, é importante destacar que, embora valores mobiliários tokenizados sejam tecnicamente diferentes dos que são negociados hoje na Nasdaq, segundo nossa proposta, eles continuam representando o mesmo valor de seus equivalentes tradicionais.

Afinal, já vivemos em um mundo digital. As ações e outros valores mobiliários de hoje já são representados e registrados digitalmente, então a tokenização é apenas uma forma diferente de representação digital de ativos.

Quais são os principais detalhes da proposta da Nasdaq que investidores comuns devem conhecer?

Chuck Mack: Fundamentalmente, estamos propondo utilizar a infraestrutura existente do mercado dos EUA para permitir a negociação de valores mobiliários tokenizados.

Há uma grande demanda global por valores mobiliários negociados na Nasdaq, e essa tecnologia de tokenização está despertando novo interesse. O que propomos é a integração de capacidades, permitindo que participantes do mercado usem sistemas já conhecidos e confiáveis para acessar representações digitais tokenizadas de valores mobiliários.

A mudança de regra proposta dará aos investidores uma escolha: optar por negociar ações ou ETPs na forma tokenizada ou na forma digital tradicional. Se escolherem o método tokenizado, a DTC fará o trabalho de bastidores para liquidar e compensar a negociação, registrando o ativo como um token baseado em blockchain.

Vale ressaltar que essas negociações ainda ocorrerão sob a regulamentação federal existente da SEC, garantindo negociações justas e ordenadas.

Esse é um ponto-chave do nosso pedido: as regras existentes nos EUA não excluem diferentes tipos de representação de valores mobiliários. Se você negociar uma ação e, após a negociação, ela for tokenizada pela DTC, não há qualquer mudança na forma como o mercado opera, como as negociações são realizadas, como se obtém a melhor execução ou como se compra e vende na plataforma.

É importante que ações tradicionais e tokenizadas tenham o mesmo valor, os mesmos direitos e benefícios, e o mesmo número de identificação de mercado.

Na Nasdaq, acreditamos que a tokenização de valores mobiliários pode e deve ser construída dentro do arcabouço e das diretrizes existentes do mercado. Por isso, esta proposta é uma forma importante de introduzir a tokenização no mercado: ela permitirá que essa nova tecnologia evolua e seja aceita, ao mesmo tempo em que garante a manutenção das proteções ao investidor construídas ao longo de décadas.

Por que a Nasdaq está interessada em valores mobiliários tokenizados?

Chuck Mack: Em certo sentido, isso é uma resposta à demanda: muitos participantes do mercado, incluindo a Nasdaq, acreditam que a tokenização tem potencial para beneficiar investidores, emissores e a economia de forma mais ampla.

A tecnologia blockchain pode oferecer diversas eficiências potenciais, incluindo liquidação mais rápida, trilhas de auditoria aprimoradas e processos mais simplificados do pedido à negociação e à liquidação. Além disso, uma vez que ativos de capital estejam em blockchain, eles poderão ser utilizados de novas maneiras.

Todo esse potencial gera entusiasmo em torno da tecnologia, e ouvimos a demanda do mercado por negociação de valores mobiliários tokenizados. Queremos fazer parte da solução, ajudando o mercado a evoluir para continuar atendendo às necessidades dos investidores e garantindo a implementação correta.

Falhas de mercado do passado nos mostram que é fundamental incorporar governança, resiliência e proteção ao investidor desde o início.

A Nasdaq está comprometida em ser uma estrutura confiável do sistema financeiro global, o que significa abraçar novas tecnologias de forma centrada no investidor à medida que o mercado evolui, promovendo a formação de capital. No fim das contas, trata-se de escolha. Se investidores e participantes do mercado expressam demanda por determinado método e podemos implementá-lo mantendo a integridade do mercado, queremos oferecer essa opção.

Por que a Nasdaq propõe este modelo específico para introduzir a negociação de valores mobiliários tokenizados no mercado?

Chuck Mack: Queremos tornar o processo de negociação de valores mobiliários tokenizados simples, claro e transparente para os investidores, ao mesmo tempo em que aproveitamos os benefícios do ecossistema de negociação de ações atual, que é resiliente e confiável. A mudança de regra proposta visa permitir a inovação dentro da infraestrutura e estrutura de mercado atuais, trazendo novas capacidades aos investidores e reforçando os padrões que fazem o mercado dos EUA funcionar, especialmente:

- Escala e complexidade: O mercado de ações dos EUA é o mais profundo e líquido do mundo, processando dezenas de bilhões de negociações diariamente. Qualquer novo sistema precisa operar nessa escala, com resiliência, redundância e medidas de segurança contra falhas.

- Proteção ao investidor: O mercado de ações dos EUA possui salvaguardas e supervisão para garantir a responsabilidade das empresas envolvidas em todo o ciclo de vida da negociação, protegendo direitos de acionistas, dividendos e votos por procuração.

Nossa proposta também busca claramente manter a negociação de valores mobiliários tokenizados sob o guarda-chuva do sistema existente, garantindo descoberta de preços, divulgação e melhor execução. O objetivo é garantir que esses princípios permaneçam inalterados durante a evolução e modernização do mercado.

Outro motivo para evoluir o sistema atual é evitar a fragmentação do mercado, impedindo que diferentes versões do mesmo ativo sejam negociadas como valores mobiliários tokenizados em múltiplas blockchains sem boa colaboração — especialmente se as regras não forem aplicadas de forma igualitária. Se isso acontecer, a transparência pode diminuir, a liquidez pode se dispersar e o descolamento de preços é provável.

A formação de capital com proteção ao investidor é essencial para um mercado bem-sucedido, o que é fundamental para manter a economia funcionando — na Nasdaq, sempre dizemos que tudo se resume a liquidez, transparência e integridade. Queremos garantir a proteção desses pilares durante a evolução do mercado, e é isso que buscamos com nosso pedido.

A Nasdaq anunciou recentemente mudanças em seus padrões de listagem, seguidas por notícias sobre governança de empresas de custódia de criptoativos. Qual a relação disso com o anúncio de hoje?

Chuck Mack: Cada uma dessas questões é independente. Primeiro, anunciamos recentemente o fortalecimento dos padrões de listagem da Nasdaq para abordar questões críticas de liquidez e negociação de empresas no ambiente de mercado atual. Essas melhorias são voltadas principalmente para empresas de microcapitalização que apresentam baixa liquidez.

Em segundo lugar, notamos recentemente reportagens da mídia sobre empresas de tesouraria de criptoativos. A Nasdaq ainda não implementou quaisquer mudanças ou novas regras para essas empresas. Como em qualquer evolução do mercado, a Nasdaq fornece orientação contínua às empresas listadas sobre a aplicação de nossas regras de listagem existentes, incluindo regras de aprovação de acionistas para qualquer emissão de valores mobiliários por empresas listadas.

Terceiro, o anúncio de hoje representa um pedido separado submetido à Securities and Exchange Commission dos EUA para facilitar a negociação de valores mobiliários tokenizados em nosso mercado.

Embora cada uma dessas questões seja independente, há um fio condutor comum que orienta as ações da Nasdaq nos mercados de capitais: otimizar a formação de capital em direção ao nosso objetivo, protegendo os investidores e garantindo a integridade do mercado.

Então, qual é o próximo passo para valores mobiliários tokenizados?

Chuck Mack: Nosso pedido submetido à SEC será publicado para comentários, e esperamos ouvir diferentes pontos de vista. Na verdade, parte do motivo de apresentarmos o pedido é incentivar o debate de forma muito transparente.

Enquanto isso, nossa equipe na Nasdaq trabalhará em estreita colaboração com clientes e partes interessadas para explicar nossas ideias e coletar feedback sobre como melhor impulsionar o setor.

Globalmente, está claro que a adoção da tokenização será um diálogo amplo, exigindo coordenação de todo o setor. Provedores de infraestrutura de mercado, reguladores, emissores, gestoras de ativos e empresas de tecnologia financeira terão papéis a desempenhar.

Acolhemos essas discussões, pois, em última análise, trata-se do objetivo central da Nasdaq: impulsionar o progresso econômico para todos.

A economia prospera por meio da inovação e da participação, e essas forças exigem estruturas de mercado que reduzam atritos e alinhem incentivos. Nossa proposta de tokenização representa um passo adiante na evolução dos mercados financeiros globais.