O Bitcoin está prestes a travar novamente a batalha para defender os 100 mil?

Recuperar US$ 114.000 permitirá que os detentores de curto prazo retornem totalmente ao lucro, reforçando a lógica de mercado em alta; por outro lado, cair abaixo de US$ 104.000 pode repetir o padrão anterior de “exaustão após atingir nova máxima histórica”.

Autores: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Tradução: Chopper, Foresight News

Resumo

• O preço atual do bitcoin está próximo de US$ 112.000, consolidando-se na faixa entre US$ 104.000 e US$ 116.000. A distribuição de preço realizado das saídas de transações não gastas (URPD) mostra que investidores já acumularam entre US$ 108.000 e US$ 116.000. Esse fenômeno reflete uma postura ativa de compra na baixa, mas não exclui a possibilidade de novas quedas no curto e médio prazo.
• A queda do preço abaixo do custo de referência do percentil 0,95 marca o fim de uma fase de euforia que durou três meses e meio, retornando à faixa de US$ 104.000 a US$ 114.000. Historicamente, essa faixa costuma ser um canal de consolidação antes da formação de uma nova tendência clara.
• Durante a liquidação, a proporção de lucro dos detentores de curto prazo (STH) caiu rapidamente de níveis elevados para 42%, e depois se recuperou para 60%. Essa recuperação deixa o mercado em um estado neutro, porém frágil. Apenas quando o preço recuperar a faixa de US$ 114.000 a US$ 116.000, a retomada da alta será confirmada.
• O sentimento off-chain está esfriando: as taxas de financiamento de futuros permanecem neutras, mas vulneráveis a choques, e os fluxos de entrada em ETFs desaceleraram significativamente. Os fluxos de ETFs de bitcoin refletem principalmente demanda direcional por spot, enquanto os fluxos de ETFs de ethereum são uma mistura de demanda por spot e “arbitragem spot-futuro”.

Acumulação na faixa: comportamento de compra em zona vazia

Desde que atingiu uma nova máxima histórica em meados de agosto, o bitcoin entrou em uma tendência de queda volátil, caindo para US$ 108.000 antes de se recuperar para perto de US$ 112.000. Com o aumento da volatilidade, surge a questão central: isso é o início de um verdadeiro mercado de baixa ou apenas uma correção de curto prazo? Vamos analisar com indicadores on-chain e off-chain.

A distribuição de preço realizado das saídas de transações não gastas (URPD) é um ponto de partida importante para análise, pois mostra o preço de geração das UTXOs atuais do bitcoin, permitindo identificar as faixas de custo de entrada dos investidores.

Comparando o panorama de 13 de agosto com a estrutura atual, é possível ver que os investidores aproveitaram a correção para acumular na “zona vazia” entre US$ 108.000 e US$ 116.000. Esse comportamento de “comprar na baixa” é positivo para a tendência de longo prazo, mas não elimina o risco de novas correções no curto e médio prazo.

Gráfico de distribuição de preço realizado das UTXOs

Da euforia à exaustão: alternância de fases do ciclo

Embora a URPD reflita um comportamento ativo de compra na baixa, a possibilidade de o mercado continuar enfraquecendo ainda precisa ser analisada no contexto macro do ciclo. A alta de meados de agosto foi a terceira fase de euforia prolongada deste ciclo, caracterizada por forte impulso de preço que colocou a maioria dos tokens em lucro. Manter esse tipo de fase exige fluxo constante de capital para compensar a pressão de realização de lucros, algo difícil de sustentar por muito tempo.

O custo de referência do percentil 0,95 (ou seja, o preço em que 95% dos tokens estão em lucro) pode capturar essa tendência. Após cerca de três meses e meio de euforia, a demanda finalmente mostrou sinais de exaustão, com o bitcoin caindo abaixo desse patamar em 19 de agosto.

Atualmente, o preço oscila entre os custos de referência dos percentis 0,85 e 0,95, ou seja, entre US$ 104.100 e US$ 114.300. Historicamente, essa faixa é um canal de consolidação após o pico de euforia, geralmente resultando em movimentos laterais. Portanto:

• Cair abaixo de US$ 104.100 pode repetir o padrão de “exaustão após nova máxima histórica” deste ciclo;
• Recuperar US$ 114.300 indica estabilização da demanda e o mercado retomando o controle da tendência.

Gráfico do indicador de risco de custo de referência por percentil

Pressão sobre detentores de curto prazo: barômetro do sentimento de mercado

Dado que o bitcoin está atualmente em uma faixa crítica, o comportamento dos compradores recentes é fundamental. O lucro não realizado dos detentores de curto prazo costuma ser o principal fator psicológico que influencia topos e fundos locais, e mudanças bruscas nesse status afetam diretamente suas decisões de negociação.

A proporção de tokens em lucro dos detentores de curto prazo é um indicador claro dessa dinâmica. Durante a queda para US$ 108.000, a proporção de lucro despencou de mais de 90% para 42%, um típico processo de resfriamento de “superaquecido” para “sob pressão”. Essas reversões bruscas geralmente provocam vendas em pânico por parte dos compradores no topo, mas após o esgotamento das vendas, o preço tende a se recuperar — explicando o recente movimento de US$ 108.000 para US$ 112.000.

No preço atual, a proporção de lucro dos detentores de curto prazo já subiu para mais de 60%, um nível neutro em comparação com as últimas semanas, mas essa recuperação ainda é bastante frágil. Apenas quando o preço recuperar de forma consistente a faixa de US$ 114.000 a US$ 116.000 (quando mais de 75% dos tokens dos detentores de curto prazo estarão novamente em lucro) será possível estabelecer confiança suficiente para atrair novo capital e impulsionar a próxima alta.

Gráfico do indicador de risco da proporção de tokens lucrativos dos detentores de curto prazo

Detecção de sentimento: sinais dos mercados de futuros e ETFs

Após analisar os modelos de preço on-chain e o status de lucro dos detentores de curto prazo, o próximo passo é avaliar se os indicadores off-chain estão alinhados com esses sinais ou se há divergências.

Entre os indicadores off-chain, o mercado de futuros (especialmente os contratos perpétuos) é o mais sensível às mudanças de sentimento geral. A taxa de financiamento (ou seja, o juro horário pago pelos comprados aos vendidos para manter posições) é um indicador direto da demanda especulativa: taxas muito altas indicam mercado superaquecido, enquanto taxas próximas de zero ou negativas indicam enfraquecimento do momentum.

Neste ciclo, US$ 300.000/hora é o patamar de referência entre sentimento de alta e baixa. Atualmente, a taxa de financiamento está em cerca de US$ 366.000/hora, colocando o mercado em uma zona neutra — não atingindo os picos de superaquecimento de março e dezembro de 2024 (acima de US$ 1 milhão/hora), nem os níveis de resfriamento do primeiro ao terceiro trimestre de 2025 (abaixo de US$ 300.000/hora). Se a taxa cair ainda mais abaixo do patamar de referência, confirmará o enfraquecimento da demanda no mercado de futuros.

Gráfico horário do prêmio dos comprados em bitcoin

Demanda de finanças tradicionais esfria: retração dos fluxos em ETFs

Além do mercado de futuros, o fluxo de capital em ETFs spot é um importante indicador da força da demanda de instituições financeiras tradicionais. Dados da média de entrada líquida de 14 dias mostram que, de maio a agosto de 2025, os ETFs de ethereum tiveram entradas líquidas diárias de 56.000 a 85.000 ETH, impulsionando a máxima histórica do ativo; porém, na última semana, esse ritmo caiu para apenas 16.600 ETH por dia, evidenciando o enfraquecimento da demanda diante da correção de preços.

O bitcoin apresenta tendência semelhante: desde abril, as entradas líquidas diárias acima de 3.000 BTC começaram a esfriar em julho, e a média de 14 dias caiu para apenas 540 BTC atualmente. De modo geral, o poder de compra das finanças tradicionais em ambos os mercados recuou significativamente, acompanhando a correção geral dos preços nas últimas semanas.

Gráfico de fluxo líquido dos ETFs spot de bitcoin nos EUA

Gráfico de fluxo líquido dos ETFs spot de ethereum nos EUA

Diferenças estruturais: divergência de demanda entre bitcoin e ethereum

Embora tanto bitcoin quanto ethereum tenham subido durante o aumento dos fluxos em ETFs, a estrutura da demanda de finanças tradicionais por trás de cada um é diferente. Comparando os fluxos acumulados dos ETFs com as variações quinzenais dos contratos em aberto da Chicago Mercantile Exchange (CME), essa diferença fica clara.

No caso do bitcoin, os fluxos em ETFs superam em muito as mudanças nas posições em futuros, indicando que investidores institucionais tradicionais expressam principalmente demanda direcional via spot; já no ethereum, a situação é mais complexa: as variações quinzenais dos contratos em aberto da CME representam mais de 50% dos fluxos acumulados dos ETFs, sugerindo que grande parte da atividade institucional envolve tanto “exposição spot” quanto estratégias de “arbitragem spot-futuro”, ou seja, uma combinação de apostas direcionais e arbitragem neutra.

Gráfico do mercado de ETFs de bitcoin e contratos em aberto da CME

Gráfico do mercado de ETFs de ethereum e contratos em aberto da CME

Conclusão

O preço atual do bitcoin está próximo de US$ 112.000, consolidando-se entre US$ 104.000 e US$ 116.000. Os sinais on-chain mostram que a situação dos detentores de curto prazo ainda é frágil: embora a proporção de lucro tenha se recuperado das mínimas recentes, ainda não é forte o suficiente para confirmar a retomada da alta. Recuperar a faixa de US$ 114.000 a US$ 116.000 permitirá que os detentores de curto prazo retornem totalmente ao lucro, reforçando a lógica de mercado em alta; por outro lado, cair abaixo de US$ 104.000 pode repetir o padrão anterior de “exaustão após atingir nova máxima histórica”, testando US$ 93.000 a US$ 95.000.

Os indicadores off-chain também refletem incerteza: as taxas de financiamento de futuros permanecem neutras, mas há risco de enfraquecimento se a demanda continuar caindo; os fluxos de ETFs, que impulsionaram a alta anterior, desaceleraram significativamente. Estruturalmente, os fluxos de ETFs de bitcoin refletem principalmente demanda direcional, enquanto no ethereum predominam estratégias mistas de “arbitragem spot-futuro” e demanda por spot.