Mercado global de títulos vive “dois extremos”: de um lado, forte demanda; do outro, vendas em massa

　　Fonte: Golden Ten Data

　　O mercado global de títulos está passando por uma notável vulnerabilidade e volatilidade. Diversos governos estão sendo forçados a captar grandes volumes de recursos em um ambiente de alta dívida e altas taxas de juros. Enquanto investidores buscam produtos de alto rendimento no curto prazo, no longo prazo permanecem preocupados com o risco geral do mercado de títulos, resultando em uma situação contraditória de forte demanda por novas emissões, mas queda geral do mercado.

　　Na terça-feira, o mercado de títulos europeu registrou um volume recorde de emissões em um único dia, com 28 emissores planejando captar pelo menos 49,6 bilhões de euros (equivalente a 57,7 bilhões de dólares), com potencial para superar o recorde anterior deste ano de 47,6 bilhões de euros em um único dia.

　　Por outro lado, o mercado global de títulos enfrenta novas pressões de venda, com preocupações inflacionárias, volume de emissões e questões de disciplina fiscal enfraquecendo a confiança dos investidores em um dos ativos considerados mais seguros do mundo.

　　Volume diário de emissões de títulos na Europa bate recorde

　　A Europa, especialmente o Reino Unido e a Itália, lançou grandes operações de títulos, dando início à onda de captação de setembro após a calmaria do verão. Apesar das preocupações fiscais em países como França e Reino Unido, os altos rendimentos atraíram investidores, impulsionando a forte demanda.

　　Na terça-feira, o Reino Unido realizou uma emissão sindicada recorde de 10 bilhões de libras em títulos do governo de 10 anos, recebendo mais de 140 bilhões de libras em pedidos, com captação efetiva de 14 bilhões de libras. Dan Shane, chefe de underwriting de dívida europeia do Morgan Stanley, afirmou que compradores internacionais representaram 40% da alocação, incluindo muitos bancos centrais internacionais participando ativamente para fins de gestão de reservas. Ele destacou que o novo título foi emitido com um prêmio inferior a 1,5 ponto-base, evidenciando a forte demanda.

　　Ao mesmo tempo, a emissão conjunta de títulos italianos de 7 anos (13 bilhões de euros) e de 30 anos (5 bilhões de euros) atraiu mais de 218 bilhões de euros em demanda. Empresas francesas também continuam captando recursos antes da votação de confiança do governo na próxima semana, incluindo a Unibail-Rodamco-Westfield, que emitiu 685 milhões de euros em títulos perpétuos híbridos.

　　Esse aumento de oferta reflete a tendência tradicional de retomada em setembro, com governos e empresas retornando ao mercado após as férias de verão para tentar antecipar suas necessidades de financiamento para o restante do ano.

　　Apesar do custo de captação ter subido em relação às mínimas do mês passado, bancos e empresas continuam ativos no mercado, impulsionados pelo fluxo contínuo de recursos para fundos de títulos durante o verão. Além disso, o spread dos títulos corporativos subiu levemente em relação aos níveis historicamente baixos do mês anterior.

　　Fora da Europa, a Arábia Saudita atraiu cerca de 15 bilhões de dólares em pedidos para a planejada emissão de títulos islâmicos de cinco e dez anos, visando cobrir o déficit fiscal e impulsionar o plano de diversificação “Visão 2030”. No Japão, pelo menos sete empresas iniciaram vendas de títulos em dólar, prevendo a semana mais movimentada do ano para emissões globais de dívida. Pela primeira vez, emissores japoneses podem ultrapassar 100 bilhões de dólares em títulos denominados em dólar e euro neste ano.

　　Onda de vendas no mercado de títulos continua, rendimentos de títulos de longo prazo disparam em vários países

　　No entanto, o mercado global de títulos permanece sob pressão. A inflação persistente, dúvidas sobre disciplina fiscal e a intensa emissão de títulos por governos aumentam o receio de excesso de oferta, elevando os rendimentos e pressionando os preços dos títulos.

　　Os rendimentos de títulos de longo prazo em vários países atingiram máximas. O rendimento dos títulos japoneses de 20 anos subiu na quarta-feira ao nível mais alto desde 1999, enquanto o rendimento dos títulos australianos de 10 anos voltou ao patamar mais alto desde julho. Na terça-feira, o rendimento dos títulos britânicos de 30 anos chegou ao maior nível desde 1998.

　　Vale destacar que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA também subiram, com o rendimento do título de referência de 30 anos se aproximando do nível crítico de 5%.

　　De modo geral, esta onda de vendas reflete as preocupações dos traders com os altos gastos governamentais e seus potenciais impactos inflacionários. A grande emissão de títulos corporativos na terça-feira e as dúvidas persistentes sobre a independência do Federal Reserve aumentaram ainda mais a pressão sobre o mercado.

　　Andrew Ticehurst, estrategista da Nomura Holdings em Sydney, afirmou:

“Déficit e problemas de dívida não podem ser resolvidos de forma fácil ou rápida. Uma curva de rendimentos mais inclinada será o novo normal.”

　　Títulos de prazo ultralongo normalmente têm desempenho ruim em setembro. O índice Bloomberg Global Aggregate Bond caiu 0,4% na terça-feira, a maior queda diária desde 6 de junho. Embora a queda tenha sido limitada, ela destaca a cautela contínua do mercado em relação à dívida de longo prazo.

　　A venda de títulos de longo prazo também impulsionou a demanda pela chamada “operação de inclinação”, uma estratégia que lucra com o aumento do diferencial entre os rendimentos de títulos de curto e longo prazo. Casos recentes mostram que essa estratégia pode ser lucrativa.

　　Com o aumento da pressão para que o Federal Reserve reduza as taxas de juros, traders normalmente compram títulos de curto prazo, mais sensíveis a mudanças na política monetária. Gestores como Andrew Canobi, da Franklin Templeton, estão apostando que os títulos do Tesouro dos EUA de dois anos terão desempenho superior aos de dez anos.

　　Canobi afirmou: “A inflação está sendo reduzida com dificuldade para atingir a meta, as pressões fiscais permanecem significativas, o mercado de trabalho segue sólido e, nesse contexto, o banco central começa a cortar juros. Nossa tendência é aumentar, e não reduzir, as posições.”