Relatório Semanal da IOSG｜Mudança de Política e Transformação do Mercado: Análise do Marco Regulatório de Criptomoedas dos EUA

Chainfeeds Resumo:

Nos últimos três anos, a postura dos Estados Unidos em relação às criptomoedas mudou significativamente — de uma abordagem inicial predominantemente baseada em fiscalização e relativamente hostil, para um modelo regulatório mais construtivo e orientado pela formulação de regras.

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IOSG Ventures

Opinião:

IOSG Ventures: O “CLARITY Act” é um marco importante no cenário regulatório de ativos digitais nos Estados Unidos, pois estabelece os principais critérios para determinar se um sistema blockchain é reconhecido pela SEC como um sistema maduro, diferenciando claramente se um ativo digital deve ser classificado como commodity digital sob a supervisão da CFTC ou como valor mobiliário sob a supervisão da SEC. Os sete critérios de maturidade abrangem: impulsionamento por capitalização de mercado, funcionalidade completa, interoperabilidade aberta, sistema programático, governança descentralizada, justiça e propriedade distribuída. Uma vez que o sistema seja certificado, seu token nativo pode ser negociado como commodity digital sob a supervisão da CFTC, enquanto outros ativos on-chain mantêm suas características originais. Para serviços de staking, o “CLARITY Act” oferece um canal seguro e claro: operações puramente on-chain de validadores/sequenciadores e distribuição de recompensas não exigem registro na SEC, como nos modelos ministeriais do Lido e Rocket Pool. No entanto, modelos de financiamento com novos tokens de staking ou distribuição centralizada de dividendos com custódia ainda se enquadram na supervisão de emissão de valores mobiliários. Para tokens de staking líquido (LST), certificados 1:1 podem ser isentos, mas certificados de gestão de ativos que envolvem estratégias de re-staking ou redistribuição de rendimentos permanecem sob a supervisão da SEC. No caso das exchanges descentralizadas (DEX), a negociação à vista de tokens nativos pode ser isenta de registro, mas tokens classificados como valores mobiliários, derivativos ou RWA continuam sob a jurisdição da SEC ou CFTC. Além disso, embora o “CLARITY Act” reconheça que a distribuição de taxas para LPs em protocolos DeFi é uma distribuição para usuários finais, se os detentores de tokens de governança puderem lucrar apenas por manter os tokens, isso ainda aciona o teste de Howey e requer supervisão como valor mobiliário. Em julho de 2025, os Estados Unidos promulgaram oficialmente o “GENIUS Act”, a primeira lei federal abrangente para regulamentar stablecoins. A lei determina que apenas entidades licenciadas e reguladas podem emitir stablecoins de pagamento, exigindo que os emissores mantenham 100% de reservas, limitadas a depósitos em dólar/EUA, títulos do Tesouro de curto prazo de até 93 dias ou acordos de recompra overnight garantidos por títulos do Tesouro. Além disso, os ativos de reserva não podem ser empenhados, reempenhados ou reutilizados, garantindo a segurança total do resgate das stablecoins. O GENIUS Act restringe estritamente as atividades dos emissores a quatro categorias: emissão e resgate de stablecoins de pagamento, gestão de ativos de reserva, prestação de serviços de custódia e atividades de suporte relacionadas, isolando fundamentalmente atividades de alto risco. Assim, bancos podem se tornar emissores naturais de stablecoins devido à vantagem regulatória, seja por meio de subsidiárias ou parcerias tecnológicas em conformidade, atendendo inicialmente empresas e contrapartes whitelist. O varejo utiliza stablecoins para reduzir taxas de cartão e encurtar ciclos de liquidação; bandeiras como Visa e Mastercard já começaram a introduzir canais de liquidação com stablecoins, promovendo liquidações em finais de semana e quase em tempo real. Fintechs também estão desenvolvendo contas de stablecoin em conformidade e produtos de pagamentos internacionais, com foco em simplificar a complexidade on-chain e atender requisitos de auditoria e tributação. A promulgação do GENIUS Act marca o início da aplicação em larga escala da conformidade das stablecoins e serve de referência legislativa para outras jurisdições (como Hong Kong), acelerando a implementação global de marcos regulatórios para stablecoins. Além dos atos CLARITY e GENIUS, as recentes políticas cripto dos EUA incluem novas regras para investimentos de aposentadoria e o “Equal Opportunity for All Investors Act”. A ordem executiva assinada em agosto de 2025 permite que planos de aposentadoria 401(k) incluam ativos digitais e outros alternativos, exigindo que o Departamento do Trabalho atualize as diretrizes do ERISA em seis meses, com expectativa de introdução de uma lista de porto seguro. No curto prazo, a conformidade será limitada a ETFs à vista de BTC/ETH e alguns fundos especializados, sendo difícil incluir rendimentos DeFi e tokens de alta volatilidade. Outro avanço importante é a aprovação pela Câmara do “Equal Opportunity for All Investors Act”, que propõe um exame de conhecimento da SEC para abrir canais de financiamento privado para mais investidores de varejo, reduzindo o limite de riqueza. Paralelamente, o senador Lummis propôs o “BITCOIN Act”, que prevê a criação de uma reserva estratégica de bitcoin nos EUA, com o Tesouro adquirindo 1 milhão de BTC em cinco anos e bloqueando-os por 20 anos, financiados por remessas do Federal Reserve e reavaliação do ouro. Se aprovado, os EUA controlariam diretamente cerca de 5% do suprimento global de BTC, com efeitos significativos de legitimidade e suporte de preço, podendo inspirar outros países a seguir o exemplo. No entanto, o projeto envolve questões de independência do Fed e risco de déficit fiscal, tornando sua aprovação difícil; atualmente, está parado no comitê bancário, longe do progresso dos atos CLARITY e GENIUS. Em resumo, a trajetória regulatória dos EUA está se tornando mais clara: definição de commodities digitais pelo CLARITY, regulamentação de stablecoins pelo GENIUS, combinadas com políticas de investimento para aposentadoria e reservas estratégicas, sinalizando que o mercado cripto está entrando em uma nova fase de institucionalização e conformidade.