Mineradores de Bitcoin: vencedores alavancados em 3,6x no boom do BTC impulsionado por ETFs

O mercado de alta do Bitcoin em 2025 foi impulsionado por uma mudança sísmica na adoção institucional, com os ETFs de Bitcoin à vista catalisando um aumento de US$ 54,75 bilhões em entradas líquidas desde sua aprovação em 2024 [1]. Esse influxo impulsionou o preço do Bitcoin de US$ 45.000 para mais de US$ 120.000, mas os maiores beneficiários alavancados desse boom não são os próprios ETFs — na verdade, são os mineradores de Bitcoin, cujos retornos superaram os movimentos de preço do BTC em um impressionante múltiplo de 3,6x [2]. Essa alavancagem decorre de uma confluência de fatores: ganhos de eficiência operacional, realocação de capital institucional e a dinâmica estrutural de oferta da mineração de Bitcoin.

Entradas em ETFs e a Institucionalização do Bitcoin

O lançamento de 11 ETFs de Bitcoin à vista em 2024 normalizou as criptomoedas como uma classe de ativos, atraindo US$ 33,6 bilhões em capital institucional até o segundo trimestre de 2025 [3]. Consultores de investimento, incluindo Harvard Management Company e Brevan Howard, alocaram bilhões em produtos como o IBIT da BlackRock, que capturou 89% da participação de mercado dos ETFs [3]. Essas entradas criaram um ciclo auto-reforçador: à medida que os ETFs compravam Bitcoin, elevavam seu preço, o que, por sua vez, aumentava a lucratividade dos mineradores. Por exemplo, o aumento do preço do Bitcoin para US$ 123.000 em julho de 2025 coincidiu com um aumento anual de 47% no hashrate global, com mineradores dos EUA controlando 31,5% da rede [4].

A razão de alavancagem de 3,6x — onde os preços das ações dos mineradores se movem 3,6x mais do que o Bitcoin — emergiu como uma métrica chave no segundo trimestre de 2025, impulsionada pela capacidade dos mineradores de monetizar a alta dos preços do BTC por meio de maiores recompensas de bloco e eficiência operacional [5]. Empresas como IREN Limited e TeraWulf (WULF) exemplificaram essa tendência, com a receita de mineração da IREN no terceiro trimestre de 2025 saltando 24% em relação ao ano anterior, para US$ 141,2 milhões, impulsionada por uma receita de US$ 105.730 por Bitcoin minerado [6].

Ventos Favoráveis Institucionais e Dinâmica do Lado da Oferta

A demanda institucional por Bitcoin criou um choque estrutural de oferta. Em agosto de 2025, as instituições detinham 3,68 milhões de BTC (18% da oferta circulante), com corporações como MicroStrategy e Harvard University acumulando grandes participações [7]. Essa demanda reduziu o Bitcoin mantido em exchanges para uma mínima de 7 anos de 2,05 milhões de BTC, sinalizando uma mudança do trading especulativo para a alocação de longo prazo [7]. A clareza regulatória, incluindo o CLARITY Act e revisões do ERISA, reduziu ainda mais o prêmio de incerteza na precificação do Bitcoin, comprimindo a volatilidade implícita para 32% em agosto de 2025 [7].

Os mineradores capitalizaram esse ambiente diversificando para infraestrutura de IA e computação de alto desempenho (HPC), uma estratégia que estabiliza a receita e aproveita a infraestrutura energética existente. A parceria da TeraWulf com o Google, por exemplo, garantiu US$ 1,4 bilhão em financiamento de backstop para um campus de IA de 160 MW, enquanto a HIVE Digital Technologies pretende gerar US$ 100 milhões anualmente com hospedagem HPC até 2026 [8]. Essas estratégias mitigam a volatilidade da mineração de Bitcoin enquanto aumentam o apelo institucional.

Trajetória de Longo Prazo: US$ 150.000 e Além

O caminho do Bitcoin para US$ 150.000 até 2026 depende de entradas sustentadas em ETFs e das condições macroeconômicas. Se a demanda institucional se estabilizar, a razão de alavancagem de 3,6x pode amplificar os retornos dos mineradores à medida que o BTC se aproxima de seu pico projetado. No entanto, riscos como atrasos nos cortes de juros do Fed e tensões geopolíticas permanecem [1]. A Reserva Estratégica de Bitcoin dos EUA e estruturas regulatórias globais como a legislação MiCA da UE, no entanto, fornecem um vento favorável ao tratar o Bitcoin como um ativo de reserva estratégica [7].

Para os mineradores, a perspectiva de longo prazo é igualmente atraente. Com as quatro maiores empresas públicas de mineração controlando 20% das recompensas mensais de bloco e garantindo acordos de compra de energia (PPAs) de longo prazo, a eficiência operacional está pronta para impulsionar ganhos adicionais [9]. À medida que a escassez de oferta do Bitcoin se intensifica após o halving e a propriedade institucional se expande, os mineradores tendem a se beneficiar tanto da valorização do preço quanto da valorização do capital, consolidando seu papel como o segmento mais alavancado do ecossistema cripto.

Fonte:
[1] Bitcoin's Institutional Supply Shock: A Catalyst for $192000
[2] Earnings call transcript: Constellium Q2 2025 revenue ...
[3] Institutional investors reach $33.6B in Bitcoin ETF holdings during Q2
[4] VanEck Mid-August 2025 Bitcoin ChainCheck
[5] Bitcoin's Institutional Adoption and Supply Scarcity: A $1. 3M Price Catalyst by 2035
[6] IREN Reports Q3 FY25 Results
[7] Bitcoin's Institutional Supply Shock: A Catalyst for $192000
[8] Bitcoin Miner TeraWulf (WULF) Stock Rallies as Google Backs $3.2B AI Infrastructure Expansion
[9] The Resurgence of Institutional Bitcoin Mining: BitMine's ...