Regulação de Criptomoedas nos EUA: Como os Atos CLARITY e Responsible Financial Innovation Redefinem a Entrada Institucional e a Dinâmica do Mercado

O cenário de ativos digitais nos Estados Unidos está passando por uma transformação crucial à medida que o Congresso e as agências federais trabalham para resolver ambiguidades regulatórias de longa data. Duas propostas legislativas fundamentais — o CLARITY Act de 2025 e o Responsible Financial Innovation Act (RFIA) — estão redefinindo a divisão jurisdicional entre a Securities and Exchange Commission (SEC) e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Esses esforços não são meros exercícios burocráticos; eles são catalisadores para a entrada institucional, inovação de produtos e adoção mais ampla do mercado. Para os investidores, o quadro regulatório em evolução apresenta tanto riscos quanto oportunidades, especialmente à medida que surge clareza sobre a classificação de ativos, obrigações de conformidade e estrutura de mercado.

Clareza regulatória como catalisador para investimento institucional

O CLARITY Act, aprovado pela Câmara em julho de 2025, busca resolver disputas jurisdicionais ao categorizar ativos digitais em três classes distintas: commodities digitais (por exemplo, Bitcoin e Ethereum), ativos de contratos de investimento (por exemplo, tokens vendidos para valorização de capital) e stablecoins de pagamento permitidas [1]. Ao atribuir à CFTC a supervisão primária das commodities digitais e à SEC a autoridade sobre contratos de investimento, o projeto reduz a sobreposição regulatória e cria um quadro previsível para os participantes do mercado. Essa clareza é fundamental para investidores institucionais, que historicamente hesitaram em alocar capital em cripto devido a incertezas legais. Por exemplo, a supervisão da CFTC sobre negociações à vista de commodities digitais pode acelerar a aprovação de produtos negociados em bolsa de cripto (ETPs), um setor que já conta com mais de 50 bilhões de dólares em solicitações pendentes [2].

O CLARITY Act também introduz um "porto seguro" de descentralização para projetos blockchain, oferecendo uma janela de conformidade de três anos para fomentar a inovação enquanto garante a adesão aos padrões regulatórios [4]. Essa disposição é particularmente atraente para plataformas de finanças descentralizadas (DeFi) e projetos de ativos tokenizados, que agora têm um roteiro mais claro para escalar operações sem exposição legal imediata.

A abordagem diferenciada do RFIA e implicações para o mercado

Enquanto o CLARITY Act foca na clareza jurisdicional, o RFIA do Senate Banking Committee introduz uma nova categoria de ativos: ativos auxiliares, definidos como itens intangíveis e comercialmente fungíveis atrelados a transações de valores mobiliários [1]. Diferente do modelo centrado na CFTC do CLARITY Act, o RFIA concede à SEC autoridade primária sobre ativos auxiliares, mas exige colaboração com a CFTC em regulamentações específicas, como margem de portfólio e requisitos de divulgação [3]. Essa abordagem híbrida pode simplificar a conformidade para empresas que operam tanto nos mercados de valores mobiliários quanto de commodities, reduzindo atritos operacionais.

O RFIA também enfatiza medidas de anti-lavagem de dinheiro (AML) e combate ao financiamento do terrorismo (CFT), incluindo um programa piloto para colaboração público-privada segura [4]. Para investidores institucionais, essas disposições sinalizam um ambiente regulatório em amadurecimento que prioriza a mitigação de riscos sem sufocar a inovação. A exigência do projeto para que originadores de ativos auxiliares divulguem riscos-chave e estruturas de governança pode aumentar a transparência, tornando os ativos digitais mais atraentes para alocadores avessos ao risco.

Dinâmica de mercado e oportunidades de investimento

A interação entre o CLARITY Act e o RFIA já está influenciando a dinâmica do mercado. Por exemplo, a recente aprovação da SEC para criações e resgates in-kind para ETPs de cripto está alinhada com o objetivo do CLARITY Act de fomentar a infraestrutura de mercado [2]. Da mesma forma, a exploração do Departamento do Trabalho sobre ativos digitais em portfólios de aposentadoria reflete um movimento mais amplo para integrar cripto aos sistemas financeiros tradicionais [2]. Esses desenvolvimentos sugerem que investidores institucionais em breve terão acesso a uma gama mais ampla de produtos, desde ETFs lastreados em cripto até imóveis tokenizados e infraestrutura.

No entanto, o processo legislativo permanece fragmentado. Espera-se que o Senate Agriculture Committee, que supervisiona a CFTC, divulgue seu próprio rascunho legislativo no início de setembro de 2025, o que pode complicar os esforços de reconciliação [4]. Essa incerteza destaca a importância de monitorar tanto as propostas da Câmara quanto do Senado, já que o projeto final pode alterar significativamente os custos de conformidade e o acesso ao mercado.

Conclusão: Navegando o novo normal

Os atos CLARITY e RFIA representam um ponto de inflexão na regulação de cripto nos EUA. Ao delinear papéis claros para a SEC e a CFTC, essas propostas reduzem a ambiguidade legal e criam uma base para a participação institucional. Para os investidores, as principais oportunidades estão em plataformas prontas para conformidade, arbitragem regulatória e estruturas inovadoras de produtos que aproveitam os novos marcos. No entanto, o caminho para a legislação final ainda é incerto, exigindo um equilíbrio estratégico entre otimismo e cautela.

À medida que o Senate Banking Committee se prepara para finalizar seu rascunho até 30 de setembro de 2025, os participantes do mercado devem permanecer atentos tanto aos desdobramentos legislativos quanto às ações das agências. Os próximos meses determinarão se os EUA podem solidificar sua posição como líder global em inovação de ativos digitais — ou ceder espaço para regimes regulatórios mais ágeis.

**Fonte:[1] Clarifying the CLARITY Act: What To Know About [2] Our Take: financial services regulatory update – August 08 [3] Update on Crypto Market Structure Legislation: Senate Banking Draft and CLARITY Act [4] The CLARITY Act: Key Developments for Digital Assets