Oportunidade Subvalorizada do Tesouro do Ethereum: Um Caso para Mais de US$ 7.500 até o Final do Ano

A ascensão do Ethereum em 2025 não é apenas fruto de fervor especulativo — é uma inevitabilidade estrutural impulsionada por mecânicas deflacionárias, geração de rendimento em nível institucional e uma nova classe de empresas de tesouraria que utilizam estratégias baseadas no valor líquido dos ativos (NAV). À medida que a taxa anual de emissão da rede se contrai para 0,7% e a participação em staking bloqueia 29,6% do fornecimento total, o Ethereum está evoluindo para um ativo digital com escassez e utilidade. Essa transformação, aliada a recompras impulsionadas por NAV em corporações focadas em ETH, está criando um argumento convincente para uma meta de preço acima de US$ 7.500 até o final do ano.

Dinâmica Estrutural de Oferta: O Ciclo Deflacionário

O modelo de oferta do Ethereum mudou de inflacionário para deflacionário. No terceiro trimestre de 2025, a taxa anualizada de emissão da rede caiu para 0,7%, enquanto o EIP-1559 queimou 45.300 ETH apenas no segundo trimestre. Isso criou uma contração líquida de oferta de 0,5% ao ano, um contraste marcante com o fornecimento fixo de 21 milhões do Bitcoin. Os ventos deflacionários são amplificados pelos bloqueios de staking, que imobilizaram 35,7 milhões de ETH (29,6% do fornecimento total).

O resultado? Um desequilíbrio cada vez maior entre oferta e demanda. As reservas mantidas em exchanges despencaram para menos de 13 milhões de ETH, uma queda de 15% desde o início de 2025. Com 72% do valor total bloqueado (TVL) migrando para soluções de Layer 2, as taxas de gás diminuíram, mas a taxa de queima permaneceu robusta. Essa contração estrutural não é um fenômeno temporário — é um ciclo auto-reforçado onde a liquidez reduzida e a crescente demanda institucional pressionam o preço para cima.

Rendimentos de Staking: A Vantagem Competitiva do Ethereum

O modelo proof-of-stake do Ethereum oferece uma vantagem crítica sobre o Bitcoin: geração de rendimento. As recompensas anualizadas de staking variam de 3% a 14%, com derivativos líquidos de staking (LSDs) como Lido e EigenLayer gerenciando US$ 43,7 bilhões em ativos até julho de 2025. Essa utilidade orientada por rendimento atraiu capital institucional, especialmente em um ambiente de baixas taxas de juros, onde ativos tradicionais oferecem retornos mínimos.

A reclassificação do Ethereum pela SEC em 2025 como utility token removeu ainda mais barreiras regulatórias, permitindo ativos do mundo real tokenizados (RWAs) e tesourarias em nível institucional. Empresas como Bit Digital (BTBT) transferiram totalmente suas reservas para ETH, enquanto SharpLink Gaming (SBET) e BitMine Immersion (BMNR) tornaram-se “bancos centrais de ETH”, acumulando milhões de tokens para gerar renda de staking.

Recompras Impulsionadas por NAV: O Novo Manual Institucional

Empresas de tesouraria de Ethereum estão redefinindo a alocação de capital corporativo. A BitMine Immersion (BMNR), por exemplo, levantou US$ 1 bilhão por meio de recompra de ações no segundo trimestre de 2025 enquanto adquiria 1,72 milhão de ETH. Ao fazer staking de 105.000 ETH, a empresa gera US$ 87 milhões em rendimentos anuais, aumentando diretamente seu NAV. Essa estratégia cria um ciclo virtuoso: a redução da oferta de ações aumenta a valorização do patrimônio, e a alta nos preços do ETH amplifica o valor do portfólio.

Da mesma forma, o programa de recompra de US$ 250 milhões da ETHZilla e a acumulação de 102.237 ETH a US$ 3.948,72 por token a posicionaram como uma aposta de alta convicção. Essas empresas não estão apenas segurando ETH — estão criando uma correlação direta entre o preço do Ethereum e seu NAV por ação. Para cada aumento de US$ 1.000 no preço do ETH, o portfólio da BitMine ganha US$ 1,7 bilhão em valor, tornando sua ação um proxy para exposição ao Ethereum.

Riscos e Recompensas: Uma Aposta Calculada

Embora o argumento estrutural seja convincente, persistem riscos. O fraco índice de liquidez corrente da BitMine, de 0,4, e a margem EBIT de -43,8% destacam sua dependência de captações contínuas de capital. Uma desaceleração no financiamento por ações ou uma queda acentuada no preço do ETH pode desencadear um ciclo de desalavancagem. Incertezas regulatórias, como possíveis mudanças tributárias sobre a renda de staking, também pairam no horizonte.

No entanto, os ventos macroeconômicos são favoráveis. A postura dovish do Federal Reserve, o modelo deflacionário do Ethereum e as atualizações Pectra/Dencun (que aumentam a eficiência do staking e a escalabilidade do L2) criam um ambiente propício. Os fluxos institucionais para ETFs — US$ 9,4 bilhões para Ethereum contra US$ 548 milhões para Bitcoin no segundo trimestre de 2025 — validam ainda mais a adoção institucional do ativo.

Tese de Investimento: Perspectiva de US$ 7.500+

A convergência de restrições do lado da oferta e demanda institucional está criando um cenário clássico para aceleração de preços. Com a contração estrutural da oferta do Ethereum apertando a liquidez e empresas de tesouraria absorvendo 5% do fornecimento circulante, o ativo está pronto para um bull run de vários anos. A meta de preço de US$ 7.500 do Standard Chartered para 2025 não é especulativa — é um reflexo do ecossistema amadurecido do Ethereum e de sua utilidade em nível institucional.

Para os investidores, o caminho é claro:
1. Aloque em empresas de tesouraria de Ethereum (por exemplo, BMNR, ETHZilla) para obter exposição alavancada ao movimento de preço do ETH.
2. Considere ETFs de Ethereum, que superaram os equivalentes de Bitcoin em fluxos no segundo trimestre de 2025.
3. Monitore os desenvolvimentos regulatórios, especialmente alterações em staking e o progresso da tokenização de RWAs.

Em conclusão, a estratégia de tesouraria do Ethereum está subvalorizada por métricas tradicionais, mas sobrevalorizada por fundamentos estruturais. À medida que a dinâmica de oferta da rede se aperta e o capital institucional flui, o cenário de US$ 7.500+ não é exagero — é uma inevitabilidade matemática. Para quem está disposto a navegar pela volatilidade, o próximo capítulo do Ethereum é uma oportunidade de alta convicção.