EnerSys e o Valor Estratégico dos Créditos Fiscais da Seção 45X do IRC: Remodelando a Indústria de Manufatura dos EUA e o Valor para os Acionistas

A Inflation Reduction Act (IRA) de 2022 redefiniu o cálculo da manufatura nos Estados Unidos, e nenhuma empresa exemplifica essa mudança de forma mais clara do que a EnerSys. O gigante de baterias e armazenamento de energia aproveitou o Advanced Manufacturing Production Tax Credit (AMPTC), codificado na Seção 45X do IRC, para transformar seu desempenho financeiro enquanto acelera a transição do país para a energia limpa. Para os investidores, o uso estratégico desses créditos pela EnerSys oferece uma verdadeira aula sobre como incentivos fiscais podem remodelar a competitividade industrial e desbloquear valor para os acionistas.

O Crédito Fiscal 45X: Um Catalisador para a Manufatura Doméstica

O AMPTC, parte do pacote de energia limpa de 369 bilhões de dólares da IRA, foi projetado para incentivar a produção de componentes críticos para sistemas de energia renovável. Diferentemente dos créditos fiscais tradicionais baseados em investimento, o 45X é um crédito baseado na produção, ou seja, recompensa os fabricantes pelo volume real produzido, e não pelos gastos de capital. Essa estrutura está alinhada com o objetivo do governo dos EUA de construir cadeias de suprimentos resilientes para tecnologias como baterias, painéis solares e minerais críticos.

A EnerSys, líder em sistemas de baterias industriais, capitalizou sobre essa estrutura. Somente no ano fiscal de 2025, a empresa recebeu um reembolso fiscal de 137 milhões de dólares vinculado à sua produção de baterias nos EUA, com benefícios incrementais adicionais provenientes de regulamentações atualizadas do Departamento do Tesouro. Essas regras expandiram o escopo dos insumos elegíveis, permitindo que a EnerSys refinasse seus cálculos de crédito e garantisse um benefício estimado de 3 a 4 milhões de dólares por trimestre. O impacto cumulativo? Um ajuste pontual de 30 a 35 milhões de dólares no terceiro trimestre de 2025, impulsionando diretamente o lucro por ação (EPS).

Valor para o Acionista: De Reembolsos Fiscais ao Crescimento dos Lucros

As implicações financeiras para a EnerSys são impressionantes. No quarto trimestre de 2025, a empresa reportou um EPS diluído ajustado de 2,97 dólares, sendo que os créditos 45X representaram 1,11 dólar desse valor. No ano fiscal completo, o EPS diluído ajustado disparou para 10,15 dólares, em comparação com 5,58 dólares sem os benefícios dos créditos fiscais. Esse aumento de 82% destaca o papel do crédito na amplificação da lucratividade.

Mas os benefícios vão além dos ganhos de curto prazo. A EnerSys projeta créditos fiscais anuais de 135 a 175 milhões de dólares até 2032, com esses créditos reduzindo o custo dos produtos vendidos e sendo não tributáveis. Isso cria um impulso duradouro para as margens, permitindo que a empresa reinvista em P&D, expanda a capacidade de produção e mantenha o poder de precificação em um mercado competitivo.

Implicações para o Setor: Uma Nova Era para a Manufatura nos EUA

O sucesso da EnerSys não é um caso isolado. O crédito fiscal 45X catalisou um renascimento mais amplo da manufatura. Desde a aprovação da IRA, o investimento em manufatura de energia limpa nos EUA triplicou, saltando de 22 bilhões de dólares (2020–2022) para 89 bilhões de dólares (2023–2024). A fabricação de baterias e painéis solares, em particular, teve um crescimento explosivo, com a capacidade de produção doméstica agora superando os níveis atuais de implantação.

A transferibilidade dos créditos 45X ampliou ainda mais seu impacto. Diferentemente dos créditos fiscais tradicionais, que muitas vezes são subutilizados por empresas com passivos fiscais limitados, o 45X permite que os fabricantes vendam créditos para terceiros. Isso cria um mercado líquido onde os créditos podem ser monetizados imediatamente, fornecendo capital para expansão. Em 2024, os créditos 45X representaram 26,9% do mercado de créditos fiscais transferíveis, com os preços subindo de 89 centavos para 96 centavos por dólar à medida que a confiança no programa cresceu.

Riscos e Considerações

Embora o programa 45X seja uma ferramenta poderosa, não está isento de riscos. Mudanças regulatórias, tensões comerciais e cancelamentos de projetos (por exemplo, 6,9 bilhões de dólares no primeiro trimestre de 2025) destacam a vulnerabilidade do setor a mudanças de políticas. Para a EnerSys, a eliminação gradual dos créditos 45X para certos componentes até 2032 também pode impactar as margens de longo prazo. No entanto, o foco da empresa em minerais críticos e materiais para baterias — categorias não sujeitas à eliminação — a posiciona para sustentar benefícios bem na próxima década.

Tese de Investimento: Um Ganha-Ganha para a Indústria e Investidores

O uso estratégico dos créditos 45X pela EnerSys ilustra uma tendência mais ampla: incentivos fiscais não são mais apenas medidas de economia de custos — são aceleradores de crescimento. Para os investidores, isso significa priorizar empresas que possam monetizar esses créditos de forma eficaz enquanto ampliam a produção. A capacidade da EnerSys de converter benefícios fiscais em crescimento de lucros, aliada à sua liderança em um setor de alta demanda, faz dela um estudo de caso convincente.

A principal lição? O crédito fiscal 45X está remodelando a manufatura nos EUA ao alinhar incentivos financeiros com a estratégia industrial. Para a EnerSys, isso se traduziu em um aumento de mais de 50% no EPS e um caminho claro para a lucratividade sustentável. Para o mercado mais amplo, sinaliza uma mudança em direção a cadeias de valor domésticas e uma revitalização da manufatura americana.

À medida que a transição para a energia limpa se acelera, empresas que dominam a arte da monetização de créditos fiscais — como a EnerSys — não apenas sobreviverão, mas prosperarão. Para os investidores, a lição é clara: o futuro da manufatura nos EUA está sendo escrito na linguagem dos incentivos baseados na produção, e aqueles que a interpretarem melhor colherão as recompensas.