Como as coisas estão mudando para o maior tanque de Bitcoin do Japão

A empresa japonesa MetaPlanet seguiu o exemplo da MicroStrategy ao converter seu balanço patrimonial para Bitcoin. Embora o governo japonês ainda não tenha adotado ETFs spot de criptomoedas e seu sistema tributário imponha uma carga mais pesada sobre negociações de cripto, as ações de empresas como a MetaPlanet têm sido vistas como uma alternativa regulada para exposição ao Bitcoin.

Agora, essa vantagem está sendo testada à medida que o ambiente regulatório muda.

De Proxy de Bitcoin a Ação Volátil

ContextoA empresa mudou seu foco de um negócio de hospitalidade para um veículo de tesouraria em Bitcoin. A recente inclusão no índice FTSE atraiu fluxos passivos. Sem ETFs locais e com altas cargas tributárias, investidores recorreram à MetaPlanet como um “pseudo-ETF”. Mudanças de política estão por vir: o conselho fiscal do Japão está debatendo uma taxa fixa de 20% sobre ganhos com cripto, semelhante à de ações, muito inferior aos atuais 55% no máximo. Isso pode aumentar as posses diretas. Ao mesmo tempo, JPYC, uma stablecoin de iene lastreada por títulos do governo japonês, está ganhando força como uma ferramenta de liquidez regulada.

Nada é ImpossívelAs ações da MetaPlanet são negociadas com um prêmio superior a 400% em relação ao valor líquido de suas posses em Bitcoin. Uma queda de 30%–50% no BTC pode desencadear vendas ainda mais acentuadas das ações, segundo o Financial Times. Emissões repetidas de ações e warrants impulsionam o crescimento dos fundos, mas levantam preocupações sobre diluição. A BeInCrypto relatou que o prêmio da MetaPlanet depende de um ciclo auto-reforçador: prêmios mais altos permitem captação de recursos, que compra mais BTC, sustentando o prêmio. Esse ciclo pode ser quebrado se o BTC cair. Por outro lado, alguns analistas observam que o histórico consistente de rendimento em BTC da MetaPlanet e seus baixos passivos sugerem que a diluição pode ser menos severa do que se teme, já que seu alto mNAV permitiu captações proporcionalmente maiores para compras de BTC.

Última AtualizaçãoA MetaPlanet entrou com pedido para uma oferta de ações no exterior de até 555 milhões de novas ações. A empresa divulgou que suas posses em Bitcoin atingiram 18.991 BTC, avaliados em cerca de US$ 2.1 bilhões. As ações subiram 480% no acumulado do ano. A Benchmark Research analisou a volatilidade realizada em 133,9%.

MicroStrategy Também Sofreu

Perspectiva HistóricaA MicroStrategy mostrou como um prêmio sobre o NAV pode financiar BTC por meio de vendas de ações em mercados de alta. Quando surgem canais mais baratos e simples, os prêmios se comprimem e as janelas de captação se estreitam — riscos que a MetaPlanet precisa gerenciar. A VanEck observou dinâmicas semelhantes nos mercados dos EUA.

• Diluição devido a ofertas repetidas
• Compressão do prêmio em relação ao NAV do Bitcoin
• Volatilidade realizada maior do que o próprio Bitcoin
• Risco de substituição à medida que a reforma tributária reduz atritos
• Reversão de fluxos se fundos passivos ajustarem exposições
• Um “espiral da morte” setorial caso os ciclos de mNAV sejam interrompidos

Perspectivas FuturasA MetaPlanet pretende construir uma grande tesouraria de Bitcoin até 2027. O desafio é provar que sua rota via ações continua relevante à medida que ETFs e posses diretas se expandem. Disciplina de capital e reservas de caixa serão cruciais caso os prêmios se comprimam.

Opinião de EspecialistasAndré Dragosch, Chefe de Pesquisa Europeu da Bitwise, comentou à BeInCrypto sobre essas questões:

• Sobre impostos e ETFs: “Ações atualmente desfrutam de tratamento tributário muito melhor no Japão, mas uma vez que ETFs de Bitcoin sejam aprovados em 2026 e as reformas fiscais avancem, o papel da MP como proxy de Bitcoin certamente perderá apelo. O recente declínio em seu prêmio mNAV está parcialmente ligado a esses desenvolvimentos.”
• Sobre diluição: “A MP tem um forte histórico de rendimentos positivos em BTC, o que implica menos diluição do que se teme. Seus baixos passivos e alto mNAV permitiram captações de capital com diluição mínima, e a execução passada sugere que isso deve continuar.”

“Comprar ações da MetaPlanet é, efetivamente, comprar exposição ao Bitcoin em uma estrutura regulada.” — Vincent Liu, Kronos Research

“Muitos indivíduos de segunda e terceira geração de family offices estão começando a aprender sobre e participar de moedas virtuais.” — Executivo de patrimônio do UBS China via Reuters