O voo alto da Zscaler: Será que a IA e as orientações sólidas podem sustentar a avaliação premium da gigante de cibersegurança?

No cenário em constante mudança da cibersegurança, a Zscaler (ZS) se destacou como uma das principais empresas, desafiando a volatilidade do mercado e as adversidades do setor para entregar retornos que deixam até investidores experientes intrigados. No último ano, ZS subiu 38%, superando o ganho de 16% do S&P 500 e tendo desempenho superior a concorrentes como CrowdStrike (CRWD) e Palo Alto Networks (PANW). Mas, enquanto as ações são negociadas a um múltiplo P/S de 16,7X—bem acima da média do setor, que é de 14,5X—os investidores se perguntam: a avaliação premium da Zscaler é justificada por suas inovações impulsionadas por IA e finanças robustas, ou trata-se de perseguir um foguete com um paraquedas?

A resposta está no recente relatório de resultados da Zscaler e em sua guinada estratégica em direção à IA. Para o segundo trimestre de 2025, a empresa reportou uma receita de US$ 647,9 milhões, um aumento de 23% em relação ao ano anterior, com o lucro líquido não-GAAP subindo 28% para US$ 127,1 milhões. Esses números impressionam, mas o que realmente diferencia a ZS é sua capacidade de transformar inovação em liderança de mercado. O lançamento de sua solução Zero Trust Segmentation, que bloqueia ataques de ransomware lateral, e sua integração com a infraestrutura em nuvem da SAP, não são apenas melhorias incrementais—eles estão redefinindo as regras do jogo.

As ambições de IA da Zscaler já não são mais apenas aspiracionais. A nomeação de Phil Tee, um veterano em IA corporativa, como EVP de Inovações em IA, sinaliza um compromisso sério em incorporar aprendizado de máquina em suas principais ofertas. Desde a automação da detecção de ameaças até a otimização da infraestrutura em nuvem, a ZS está se posicionando como uma solução completa para empresas que buscam proteger seus ecossistemas digitais para o futuro. E com a autorização FedRAMP para seu Zero Trust Browser—um obstáculo crítico para contratos governamentais—a empresa está destravando um mercado endereçável total de US$ 96 bilhões.

No entanto, apesar de todas as suas forças, a avaliação da Zscaler permanece uma corda bamba. Com um P/S de 16,7X, ela é negociada com um prêmio de 40% em relação à média do setor de Software, que é de 4,8X. Críticos argumentam que o valor de mercado de US$ 42,5 bilhões da empresa é construído sobre uma base frágil: um P/E dos últimos 12 meses de -1053,92 e um prejuízo líquido de US$ 38,78 milhões no mesmo período. Mas aqui está o ponto: as perdas da ZS são uma característica, não um defeito. A empresa está investindo pesado em P&D, com IA e operações agenticas consumindo uma parte significativa do orçamento. Para investidores de crescimento, isso é um risco calculado—uma aposta de que os gastos de hoje trarão a dominância de amanhã.

Os números contam uma história convincente. O ARR da Zscaler atingiu US$ 2,9 bilhões, com suas Novas Categorias de Crescimento (Zero Trust Everywhere, Data Security, Agentic Operations) já contribuindo com US$ 1 bilhão. Sua base de clientes está se expandindo para setores de alta margem, como o governo, onde 14 das 15 agências de nível de gabinete dos EUA agora dependem de seus serviços. E com aquisições estratégicas como Red Canary e parcerias com SAP e NVIDIA, a ZS está construindo uma barreira competitiva que os rivais terão dificuldade em replicar.

Mas não podemos ignorar os riscos. O setor de cibersegurança é notoriamente competitivo, e o crescimento mais lento da receita da ZS (22,7% em 2025 contra taxas mais altas em anos anteriores) levanta dúvidas sobre sua capacidade de manter o ritmo. Uma queda de 5% no preço das ações apenas no último mês destaca a volatilidade de uma empresa negociada a um prêmio tão alto. Para investidores conservadores, isso é um sinal de alerta. Para outros, é uma oportunidade de compra—uma chance de entrar antes que a revolução da segurança impulsionada por IA atinja seu auge.

Então, a Zscaler é uma aposta obrigatória em cibersegurança? A resposta depende de uma questão: ela pode sustentar sua inovação impulsionada por IA enquanto entrega a lucratividade que justifica sua avaliação? A orientação da empresa para 2025—US$ 2,64 bilhões em receita e US$ 562 milhões em lucro operacional não-GAAP—sugere confiança. Mas confiança não substitui execução.

Para quem está disposto a mergulhar, a ZS oferece uma combinação única de liderança de mercado, visão tecnológica e um modelo de receita recorrente alinhado às necessidades de longo prazo de um mundo cada vez mais digital. No entanto, os investidores devem agir com cautela. A avaliação premium é uma aposta no futuro e, embora as probabilidades sejam favoráveis, a margem para erro é pequena.

No final, a história da Zscaler é de ambição e disrupção. Se ela se tornará um exemplo de segurança impulsionada por IA ou um alerta sobre superavaliação dependerá de sua capacidade de transformar as promessas de hoje nos lucros de amanhã. Por enquanto, o mercado está observando—e apostando.