Absorvendo 7% do volume em circulação: Como os ETFs de Bitcoin estão silenciosamente remodelando a oferta do mercado?

Atualmente, uma força silenciosa está remodelando a dinâmica de oferta do mercado: os fundos negociados em bolsa de bitcoin (ETF). Esses produtos já absorveram 7% do fornecimento total de bitcoin em circulação; se você não está acompanhando isso, está perdendo a peça mais importante do quebra-cabeça.

Neste artigo, vamos explorar detalhadamente os fluxos de capital dos ETF, analisar indicadores recém-desenvolvidos que estão na vanguarda da análise de fluxos, para ajudar a medir o impacto dos ETF, e refletir sobre as dinâmicas de mercado e o comportamento humano revelados por esses fluxos.

Vamos começar.

Visão Geral dos Principais Pontos

• Absorção maciça de oferta: Os ETF de bitcoin globais atualmente detêm mais de 1,4 milhão de BTC, representando mais de 7% do fornecimento total, impactando a escassez e a estabilidade de preços.
• Padrões de fluxo de capital e psicologia: Os fluxos diários e acumulados refletem o comportamento dos investidores, destacando oportunidades de compra durante saídas e de venda durante entradas de capital.
• Indicadores personalizados para análise aprofundada: Novas ferramentas como diferença acumulada de fluxo, volatilidade de fluxo e preço médio ponderado por fluxo oferecem sinais para identificar topos, fundos e a base de custo dos investidores.
• Perspectiva de alta no longo prazo: A quantidade de bitcoin comprada pelos ETF supera a quantidade recém-minerada, e essa mudança estrutural pode sustentar futuras altas de preço.

Uma Nova Era de Adoção do Bitcoin

Desde o seu lançamento em janeiro de 2024, os fundos negociados em bolsa (ETF) dos EUA tornaram-se uma força transformadora no ecossistema do bitcoin. Esses produtos financeiros permitem que tanto investidores de varejo quanto grandes instituições tenham exposição ao bitcoin sem precisar detê-lo diretamente. Considerando que o fornecimento de bitcoin é fixado em 21 milhões, esse mecanismo tem um impacto significativo na dinâmica de oferta e demanda.

No entanto, estima-se que entre 3 e 6 milhões de bitcoins estejam permanentemente perdidos devido à perda de chaves privadas, falecimento de detentores ou outras situações irrecuperáveis. Isso reduz o número real de bitcoins em circulação para cerca de 15 a 18 milhões, que é o teto do fornecimento de bitcoin.

Nesse contexto, os ETF atualmente detêm mais de 1,4 milhão de BTC, o que equivale a mais de 7% do fornecimento máximo, ou possivelmente mais de 10% do fornecimento em circulação, evidenciando a crescente importância de seu domínio.

Dinâmica Trimestral e Mensal

Vamos começar analisando a saúde geral dos ETF.

O total de BTC detido por todos os ETF de bitcoin no mundo já ultrapassa 1,4 milhão. Mesmo com o trimestre ainda em andamento, esses ETF já absorveram mais de 91.000 BTC. Este é um trimestre forte, ficando atrás apenas do fluxo inicial após o lançamento dos primeiros ETF no final do ano passado e do rali pós-eleitoral.

Ao detalhar mês a mês, os fluxos de entrada são ainda mais notáveis:

• De maio a agosto de 2025: entradas contínuas, retirando cada vez mais bitcoin do mercado.
• Somente em agosto, foram absorvidos 41.000 BTC.
• Bitcoin minerado diariamente: cerca de 450, ou aproximadamente 14.000 por mês.

Em resumo, o fluxo de entrada dos ETF neste mês já é mais de três vezes o fornecimento adicional introduzido no sistema pelos mineradores. Esse comportamento de absorção aperta a liquidez disponível, exercendo pressão de alta contínua sobre o preço, o que pode explicar por que, até agora, temos subido gradualmente para novos patamares.

Análise dos Fluxos de Capital

Capital Acumulado

Olhando para o fluxo acumulado dos ETF, desde janeiro de 2024 o valor líquido de entradas atingiu impressionantes 54 bilhões de dólares. A tendência geral é de "subida contínua", com apenas breves pausas, mostrando o fluxo persistente de capital passivo.

Diferença Acumulada de Fluxo

Um dos indicadores personalizados mais perspicazes derivados desses dados é a diferença acumulada de fluxo, um oscilador que mede o desvio dos fluxos dos ETF em relação à sua tendência de longo prazo. O indicador considera fatores como a transferência dos valores dos dias não negociáveis (como fins de semana) e aplica uma média móvel de 75 dias para suavizar os dados, evitando ruídos excessivos. A diferença é a variação diária em relação à média, destacando a aceleração ou desaceleração dos fluxos líquidos.

Os dados a partir de março de 2024 mostram que, quando a diferença acumulada de fluxo está acima de +8, indica que o preço local está em alta e os fluxos estão acima do normal, com sentimento de mercado elevado. Quando a diferença se aproxima de zero ou é negativa, marca fundos locais e possíveis oportunidades de investimento subvalorizadas. Este indicador quantifica essencialmente o comportamento do varejo e incentiva uma abordagem contrária.

Fluxos Diários de Capital

Ao observar de perto os fluxos diários dos ETF, nota-se que eles acompanham de perto o movimento do preço do bitcoin. Durante tendências de alta, predominam as entradas de capital, enquanto em correções, as saídas aumentam. Essa relação é clara: os investidores de varejo, que compõem a maioria dos participantes dos ETF, tendem a seguir o movimento do mercado. Eles entram em massa no topo por FOMO e saem em baixa por medo, incerteza e dúvida.

Em fevereiro de 2025, ocorreu a maior saída de capital, quando o bitcoin caiu de 100.000 para 83.000 dólares, uma queda de 17%, desencadeando vendas em pânico. Por outro lado, em novembro de 2024, durante o rali de 70.000 para 90.000 dólares, houve o maior fluxo de entrada. Esses padrões são uma manifestação ao vivo dos princípios da psicologia comportamental, como efeito manada e aversão à perda.

Do ponto de vista educacional, esses dados

oferecem uma estratégia contrária:

• Comprar fortemente nos dias vermelhos de grandes saídas de capital.
• Reduzir compras nos dias verdes de grandes entradas de capital.

Pode ser tão simples assim.

Volatilidade dos Fluxos

Outra camada de análise que realizei é a volatilidade dos fluxos, que rastreia o quanto o fluxo diário se desvia da média histórica. As áreas vermelhas no gráfico abaixo indicam alta volatilidade, geralmente coincidindo com grandes oscilações de preço.

Curiosamente, durante a recente queda de 10.000 dólares a partir do topo histórico, a volatilidade permaneceu baixa. Isso reflete a maturidade do bitcoin: o que antes era considerado um "crash" agora é apenas uma oscilação rotineira. Há 3 a 5 anos, movimentos semelhantes poderiam cortar o preço pela metade; hoje, com um valor de mercado acima de 2 trilhões de dólares, tais oscilações são apenas um pequeno episódio.

Preço Médio Ponderado por Fluxo (FWAP)

Talvez o indicador mais inovador seja o Preço Médio Ponderado por Fluxo (FWAP), um indicador experimental que pondera o preço do bitcoin diariamente com base no fluxo dos ETF. O indicador calcula o produto do preço pelo fluxo e a soma acumulada decrescente dos fluxos, enfatizando as atividades recentes para refletir o sentimento atual dos detentores.

Comecei a ver isso como a versão ETF do "preço realizado" — um conceito fundamental da análise on-chain, representando o preço médio da última vez que todos os tokens mudaram de mãos. O FWAP tenta estimar a base de custo média, mas focada nos investidores dos ETF.

Atualmente, o preço médio de custo é de 105.000 dólares, muito próximo ao preço realizado dos detentores de curto prazo. Isso indica que, mesmo durante a recente correção, os detentores de ETF provavelmente ainda estão em lucro. E a história recente mostra que, quando o preço cai abaixo desse nível, ocorre venda em pânico, marcando fundos locais em meio a pessimismo extremo.

O potencial desse indicador se estende ao mercado de derivativos, como osciladores e indicadores de risco baseados no FWAP, e pretendo aprimorá-los nas próximas semanas. Mas, mesmo agora, ele já oferece uma perspectiva única sobre a base de custo de instituições e varejo, algo que nunca vi em outro lugar.

Sinal de Alta com Oferta Apertada

De uma perspectiva mais macro, é evidente: os ETF estão absorvendo estruturalmente o fornecimento de bitcoin a uma velocidade muito superior à produção dos mineradores, remodelando fundamentalmente o cenário de oferta. Essa "absorção de oferta" é de alta no longo prazo, pois reduz a quantidade de bitcoin disponível para negociação à vista.

Mas isso não significa que "só vai subir para sempre". Os fluxos mostram claramente que, quando o preço cai, os investidores também estão dispostos a vender suas moedas (ou ações). Por isso, é algo que monitoro de perto.

Esses dados também revelam alguns insights surpreendentes. Embora os ETF estejam absorvendo silenciosamente grandes quantidades de bitcoin, os dados de fluxo oferecem uma janela fascinante para a psicologia humana. Os indicadores emergentes discutidos aqui representam a vanguarda da análise de bitcoin baseada em fluxos e, sem dúvida, serão ferramentas-chave nas minhas estratégias futuras.

No ritmo atual, à medida que o mercado evolui, esses ETF e os indicadores que os acompanham só se tornarão cada vez mais importantes.