O GENIUS Act e a Fuga de Depósitos Impulsionada por Stablecoins: Navegando entre Riscos Sistêmicos e Oportunidades em um Ecossistema Financeiro Fragmentado

O cenário financeiro dos Estados Unidos está passando por uma mudança sísmica à medida que o GENIUS Act de 2025 redefine o papel das stablecoins no ecossistema mais amplo. Esta legislação histórica, que estabelece uma estrutura regulatória federal para stablecoins de pagamento, gerou uma narrativa dupla: uma de mitigação de risco sistêmico e outra de potencial de investimento inexplorado. Para os investidores, o desafio está em analisar como as disposições do Ato — especialmente seus requisitos de reservas e estrutura regulatória dupla — irão remodelar os fluxos de depósitos, o comportamento institucional e a dinâmica competitiva entre bancos tradicionais e inovadores de ativos digitais.

Risco Sistêmico: Um Novo Equilíbrio?

O GENIUS Act exige que todos os emissores permitidos de stablecoins de pagamento mantenham 100% de reservas lastreadas usando ativos como dólares americanos, Treasuries de curto prazo e fundos do mercado monetário. Esta exigência, embora projetada para evitar a instabilidade observada em colapsos anteriores de stablecoins (por exemplo, a crise Terra/LUNA de 2022), introduz uma tensão crítica: o deslocamento dos depósitos bancários tradicionais.

Historicamente, os bancos confiaram no sistema de reservas fracionárias para alavancar depósitos em empréstimos e investimentos. No entanto, a regra de reservas 1:1 do GENIUS Act transforma efetivamente as stablecoins em uma forma de “depósito digital” que contorna o modelo bancário tradicional. Por exemplo, uma fintech que emite uma stablecoin lastreada em Treasuries agora manteria liquidez que, de outra forma, poderia ser emprestada por um banco. Isso cria uma fuga de depósitos das instituições tradicionais para entidades emissoras de stablecoins, especialmente aquelas com acesso a reservas de baixo custo.

Os dados do Federal Reserve destacam esse risco: até o terceiro trimestre de 2025, US$ 120 bilhões em emissão de stablecoins estão lastreados por ativos mantidos em instituições seguradas federalmente, um aumento de 40% em relação aos níveis anteriores ao GENIUS. Embora esse influxo estabilize as reservas de alguns bancos, também reduz sua capacidade de conceder crédito, potencialmente desacelerando o crescimento econômico. A exigência do Ato para divulgações mensais de reservas e auditorias anuais para grandes emissores (> US$ 50 bilhões em stablecoins) visa mitigar isso garantindo transparência, mas o impacto de longo prazo na disponibilidade de crédito permanece incerto.

Oportunidades de Investimento: A Ascensão do “Banco Habilitado por Stablecoin”

A clareza regulatória do GENIUS Act catalisou uma nova classe de instituições financeiras híbridas — bancos que emitem stablecoins por meio de subsidiárias ou fazem parcerias com fintechs para gerenciar ativos digitais lastreados em reservas. Essas entidades estão posicionadas para capturar participação de mercado em um setor em rápida evolução.

Considere JPMorgan Chase (JPM) e Goldman Sachs (GS), que lançaram plataformas proprietárias de stablecoin sob a estrutura do Ato. Ao alavancar sua infraestrutura existente e acesso a Treasuries, esses bancos não apenas protegem suas bases de depósitos, mas também geram receita de taxas com custódia, liquidação e transações transfronteiriças. Para os investidores, isso sinaliza uma mudança nas métricas de avaliação: gestão de liquidez e conformidade regulatória agora são tão críticas quanto as margens tradicionais de empréstimos.

Além disso, a flexibilidade regulatória em nível estadual do Ato (para emissores abaixo de US$ 10 bilhões) estimulou a inovação em regiões como Texas e Nova York, onde reguladores estão experimentando processos de conformidade simplificados. Isso pode criar uma arbitragem geográfica na adoção de stablecoins, com bancos nesses estados ganhando vantagem de pioneirismo.

A Sombra do Risco Sistêmico: Rehipoteca e Interconectividade

Embora o GENIUS Act proíba a rehipoteca (reutilização de colateral), ele não elimina o risco de contágio sistêmico. Se um grande emissor de stablecoin entrar em default, a prioridade de reivindicação concedida aos detentores de stablecoin pelo Ato pode pressionar as reservas dos bancos que detêm o colateral. Por exemplo, um colapso hipotético de um emissor de stablecoin de US$ 50 bilhões exigiria a liquidação acelerada de seus Treasuries, potencialmente desencadeando uma crise de liquidez no mercado de títulos de curto prazo.

Esse risco é agravado pela exclusão das stablecoins das leis de valores mobiliários pelo Ato, o que limita a supervisão da SEC. Embora isso reduza a sobreposição regulatória, também cria uma zona cinzenta legal para investidores que buscam reparação em casos de fraude ou má gestão. A ausência de um mecanismo claro de aplicação pode desencorajar a participação institucional, a menos que a SEC e o OCC colaborem em estruturas regulatórias cruzadas.

Recomendações Estratégicas para Investidores

1. Priorize bancos com parcerias em stablecoin: Instituições como Citigroup (C) e Bank of America (BAC), que integraram serviços de stablecoin em suas plataformas bancárias digitais, estão bem posicionadas para se beneficiar do modelo regulatório duplo do Ato. Sua capacidade de equilibrar requisitos de reservas com receitas baseadas em taxas oferece um caso de investimento atraente a longo prazo.
2. Monitore os mercados de ativos de reserva: A demanda por Treasuries de curto prazo e fundos do mercado monetário provavelmente aumentará à medida que emissores de stablecoin busquem conformidade. Investidores em ETFs de Treasuries (por exemplo, TBT) ou fundos mútuos do mercado monetário podem capitalizar essa tendência.

3. Cuidado com fintechs excessivamente alavancadas: Emissores não bancários sem acesso a reservas de baixo custo podem ter dificuldades para atender às demandas de liquidez do Ato. Isso pode levar à consolidação, favorecendo players maiores com relações bancárias estabelecidas.

4. Avalie a exposição geopolítica: As disposições extraterritoriais do Ato permitem que emissores estrangeiros de stablecoin de jurisdições “comparáveis” operem nos EUA. Isso pode criar oportunidades para bancos internacionais (por exemplo, HSBC (HBC)) expandirem suas ofertas de ativos digitais enquanto navegam por obstáculos regulatórios transfronteiriços.

Conclusão: Um Ecossistema Fragmentado, Uma Nova Fronteira

O GENIUS Act não eliminou o risco sistêmico, mas o redefiniu. Ao transferir o foco da liquidez dos bancos tradicionais para entidades emissoras de stablecoin, criou um ecossistema financeiro fragmentado onde inovação e regulação estão em constante tensão. Para os investidores, essa dualidade apresenta tanto cautela quanto oportunidade: a necessidade de se proteger contra choques de liquidez no curto prazo e o potencial de lucrar com a ascensão da infraestrutura financeira habilitada por stablecoin no longo prazo.

À medida que a implementação do Ato avança, a chave será equilibrar conformidade regulatória com agilidade estratégica. Aqueles que navegarem por essa transição com visão — seja investindo em bancos que se adaptam ao novo paradigma ou protegendo-se contra a volatilidade dos ativos de reserva — estarão na vanguarda de uma revolução financeira.