Minsheng Securities: Stablecoins não são a solução para a dívida dos EUA

BlockBeats News, 29 de junho — A Minsheng Securities divulgou um relatório de pesquisa afirmando que as stablecoins ainda não são a solução para a dívida dos EUA. O Senado norte-americano aprovou a Lei “GENIUS” sobre stablecoins, tentando atrelar de forma reversa o dólar americano e os títulos do Tesouro dos EUA a um dos maiores rivais das moedas fiduciárias na era atual — as moedas digitais descentralizadas. Essa medida carrega um certo tom de “se não pode vencê-los, junte-se a eles”: a cadeia lógica de “expansão excessiva do crédito em dólar — ascensão das moedas digitais — aumento da demanda por stablecoins — aumento da demanda por dólar e títulos do Tesouro” parece seguir naturalmente. O crescimento da capitalização de mercado das stablecoins virá principalmente de duas áreas: primeiro, da demanda por especulação, investimento ou preservação de valor em ativos digitais; segundo, da nova demanda pelo uso de stablecoins em liquidações de comércio internacional. Recentemente, nos EUA, gigantes multinacionais do varejo como Walmart e Amazon começaram a considerar a emissão de suas próprias stablecoins, o que não apenas facilitaria as transações, mas também economizaria bilhões de dólares anualmente em custos de serviços bancários.

Por dois ângulos, as stablecoins ainda não são a resposta para a dívida dos EUA. O primeiro é analisar se a demanda nativa por stablecoins, não relacionada a pagamentos internacionais, pode de fato impulsionar significativamente o volume de títulos do Tesouro americano adquiridos. O segundo é tentar estimar o efeito de substituição das stablecoins em relação às moedas fiduciárias nas liquidações internacionais. Os ativos subjacentes das stablecoins são dinheiro em caixa e títulos de curto prazo, enquanto o que mais falta atualmente no mercado de Treasuries dos EUA é demanda por vencimentos de médio e longo prazo. Existem apenas duas soluções possíveis: primeiro, se o Tesouro dos EUA passar a emitir principalmente títulos de curto prazo no futuro, o volume massivo de rolagem anual seria insustentável tanto para os EUA quanto para o mercado; segundo, se títulos de médio e longo prazo forem forçadamente incluídos como ativos subjacentes das stablecoins, estas deixariam de ser estáveis e, em caso de descasamento de prazos, as stablecoins poderiam facilmente enfrentar problemas de resgate.