Ethena USDe: Como se tornou a terceira maior stablecoin do mundo

Imagine ganhar juros de dois dígitos em um dólar sem precisar de um banco—bem-vindo ao Ethena USDe . Em apenas algumas semanas em meados de 2025, o fornecimento do USDe explodiu quase 70%, levando-o ao 3º lugar entre todas as stablecoins, com cerca de US$ 9,5 bilhões em circulação. Em vez de manter reservas em moeda fiduciária, o USDe é um dólar sintético: é lastreado por colateral cripto e derivativos de hedge, e ainda paga rendimento quando você o coloca em staking. Neste artigo, vamos explicar o que é o USDe, como ele funciona, as novidades mais recentes ao seu redor e discutir sua segurança e riscos em comparação com experimentos anteriores de stablecoins.

O que é Ethena USDe?

Lançado em março de 2024 pela Ethena Labs, o USDe é um dólar sintético, nativo do universo cripto, projetado para permanecer atrelado a US$ 1 sem reservas em moeda fiduciária. Cada token USDe é lastreado por uma cesta diversificada de ativos on-chain (ETH, BTC, tokens de staking líquido) e uma posição vendida igual—e oposta—em mercados futuros perpétuos. Esse hedge delta neutro significa que, se o preço do colateral subir ou cair, os ganhos e perdas do lado dos futuros se compensam, mantendo o USDe firmemente em um dólar. Painéis on-chain em tempo real permitem que qualquer pessoa verifique exatamente quanto colateral e quantos contratos vendidos sustentam cada token, garantindo total transparência.

Além de simplesmente manter um dólar estável, o USDe oferece rendimento através de seu sistema de dois tokens. Você pode fazer staking de USDe para cunhar sUSDe, que acumula receitas do protocolo ao longo do tempo—principalmente taxas de funding das posições em futuros, recompensas de staking em ETH líquido, e rendimento sobre as reservas de stablecoins. Ao desfazer o staking, você resgata mais USDe do que depositou originalmente, refletindo o rendimento orgânico que seu sUSDe gerou. Essa estrutura transforma um ativo atrelado ao dólar em um instrumento gerador de rendimento—tudo gerenciado on-chain e sem dependência de bancos tradicionais.

Como funciona o Ethena USDe

● Hedge Delta Neutro: Quando você emite USDe (por exemplo, depositando US$ 1.000 em ETH), a Ethena bloqueia esse ETH como colateral e abre uma posição vendida correspondente de US$ 1.000 em futuros perpétuos de ETH. Se o preço do ETH sobe, o colateral valoriza enquanto a posição vendida perde o mesmo valor; se o ETH cai, o lucro dos futuros compensa a perda do colateral—mantendo o USDe atrelado a US$ 1.

● Cesta de Colateral Diversificado: A Ethena aceita uma variedade de ativos como ETH, BTC, tokens de staking líquido como stETH, e até mesmo mantém parte em stablecoins (USDC/USDT) como reserva de caixa. Essa diversificação amortece o protocolo em ambientes de funding negativo e garante que sempre exista uma reserva para sustentar o lastro.

● Estabilização Orientada pelo Mercado: Quando o preço de mercado do USDe se desvia para cima ou para baixo de US$ 1, arbitradores podem cunhar ou resgatar tokens para capturar a diferença, puxando o preço de volta para o lastro. Monitoramento automatizado on-chain e rebalanceamento mantêm os tamanhos do hedge e as razões de colateral dentro de limites seguros.

● Motor de Rendimento do sUSDe: Ao fazer staking de USDe, você recebe sUSDe, que representa sua fatia das receitas do protocolo advindas de taxas de funding dos futuros, recompensas de staking em ETH e rendimentos de stablecoins. Com o tempo, cada sUSDe pode ser resgatado por mais USDe do que você aplicou, transformando sua stablecoin em um dólar gerador de rendimento.

O que impulsiona o crescimento do USDe

Fonte: Anthony Yim

Desde meados de 2025, a ascensão do Ethena USDe tem sido simplesmente meteórica. Em julho, os Estados Unidos aprovaram o GENIUS Act , que—pela primeira vez—proibiu emissores de stablecoin de oferecer rendimento a clientes de varejo. Ironicamente, essa regulamentação desencadeou uma enxurrada de liquidez em alternativas com rendimento como USDe, impulsionando sua oferta em circulação quase 70% em poucas semanas e elevando seu market cap para cerca de US$ 9,5 bilhões, garantindo com folga o 3º lugar, atrás apenas de USDT e USDC. Ao mesmo tempo, o token de governança do USDe, ENA, valorizou mais de 60%—um sinal claro de que os traders enxergam esse momento como um ponto de inflexão importante para dólares com rendimento.

Enquanto isso, a Ethena Labs dobrou sua aposta tanto no crescimento quanto na conformidade regulatória. No final de julho, ela se associou à Anchorage Digital para lançar a USDtb, uma variante americana regulada do USDe lastreada em fundos de mercado monetário tokenizados (ao invés de apenas futuros cripto)—tornando-a totalmente compatível com a nova lei e voltada para investidores institucionais. No universo DeFi, o USDe já está presente em mais de 24 blockchains e contabiliza mais de 750.000 usuários únicos, com integrações em gigantes como Aave (incluindo o recurso “Liquid Leverage” usando USDe/sUSDe) e Curve. Além disso, sua ponte para o ecossistema TON permite transferências rápidas e baratas para o vasto público do Telegram.

O Ethena USDe é seguro?

A configuração delta neutra da Ethena suaviza as oscilações de preço das criptos, mas seu rendimento depende das taxas de funding dos swaps perpétuos—que podem virar negativas em mercato baixa e corroer as reservas de seguro do protocolo. Embora a Ethena mantenha o colateral fora das exchanges e diversifique entre ETH, BTC, tokens de staking líquido e stablecoins, uma sequência prolongada de funding negativo ou uma grande interrupção em exchange pode pressionar o lastro ou consumir as reservas.

No lado regulatório, o GENIUS Act dos EUA já baniu stablecoins que pagam rendimento ao varejo, levando a Ethena a criar a USDtb para instituições. Futuras regras sobre alavancagem, licenciamento ou proteção ao consumidor podem limitar ainda mais o alcance do USDe. E embora o modelo de ativos reais mais hedge do USDe seja fundamentalmente diferente do design algorítmico da Terra UST, uma combinação “cisne negro” de funding negativo, falha de exchange e uma corrida súbita de resgates continua sendo um teste teórico de estresse. As reservas transparentes e os mecanismos de controle de risco da Ethena são sólidos—mas, como qualquer inovação DeFi, o USDe exige que os usuários se mantenham informados e só aloque recursos que podem perder.

Conclusão

A ascensão rápida do Ethena USDe à terceira maior stablecoin do mundo demonstra a força da combinação entre estratégias tradicionais de trading e finanças descentralizadas. Ao colateralizar cada token com criptoativos reais e fazer hedge via derivativos, o USDe mantém um lastro sólido em US$ 1 sem depender de reservas fiduciárias. Seu modelo de dois tokens—USDe para gastar, sUSDe para staking—libera rendimento orgânico e on-chain que atraiu centenas de milhares de usuários e bilhões em liquidez em menos de dois anos.

Dito isso, inovação traz novos riscos: oscilações nas taxas de funding, dependências de exchanges e regulamentações em evolução podem testar a resiliência do protocolo. A abordagem transparente e diversificada de colateral da Ethena, junto com reservas de seguro, oferece fortes salvaguardas, mas, como ocorre com qualquer produto DeFi pioneiro, os usuários devem se manter atentos e só alocar o que podem perder. Se o USDe continuar resistindo a tempestades de mercado e mudanças regulatórias, poderá redefinir o futuro dos ativos atrelados ao dólar no universo on-chain—provando que seu dólar pode permanecer estável e ainda trabalhar para você ao mesmo tempo.

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Aviso: As opiniões expressas neste artigo têm fins meramente informativos. Este artigo não constitui endosso a nenhum dos produtos e serviços citados ou recomendação de investimento, financeira ou comercial. Profissionais qualificados devem ser consultados antes de tomar decisões financeiras.