A MicroStrategy fez a pior compra de bitcoin em 2025?

A mais recente transação de bitcoin da MicroStrategy rapidamente chamou a atenção. No dia seguinte à divulgação desta grande aquisição pela empresa, o preço do bitcoin caiu significativamente.

Em 14 de dezembro, a MicroStrategy anunciou a compra de 10.645 bitcoins por cerca de 980,3 milhões de dólares, com um preço médio de aquisição de 92.098 dólares por bitcoin. Naquele momento, o preço do bitcoin estava próximo do seu pico local.

Pelo menos a curto prazo, esta foi uma compra mal cronometrada.

O timing foi realmente infeliz. Apenas um dia depois de acordo com relatos, a Strategy adquiriu o preço do bitcoin caiu para perto de 85.000 dólares, chegando mesmo a romper brevemente esse patamar. No momento da redação, o preço do bitcoin permanece abaixo de 80.000 dólares.

A queda do bitcoin ocorreu no contexto de uma liquidação mais ampla impulsionada por fatores macroeconómicos, motivada por preocupações com o aumento das taxas de juro do Banco do Japão, liquidações de alavancagem e redução de risco por parte dos market makers. A aquisição da MicroStrategy aconteceu precisamente antes desta série de eventos.

Com a queda do preço do bitcoin, as ações da MicroStrategy também sofreram uma forte desvalorização. Nos últimos cinco dias de negociação, as ações caíram mais de 25%, um desempenho muito inferior ao do próprio bitcoin.

Apesar de uma ligeira recuperação das ações hoje, o preço ainda está bem abaixo do nível anterior ao anúncio da aquisição.

Os dados por trás das preocupações

Até ao momento, a MicroStrategy detém 671.268 BTC a um preço médio de cerca de 5.033 bilhões de dólares, o que equivale a 74.972 dólares por moeda.

A longo prazo, a empresa continua a ser lucrativa.

No entanto, o desempenho do mercado a curto prazo é crucial. Com o preço do bitcoin próximo dos 85.000 dólares, o valor contabilístico do lote mais recente de bitcoins já está abaixo do seu preço de compra.

O mNAV da MicroStrategy está atualmente em cerca de 1,11, o que significa que as ações estão a ser negociadas apenas cerca de 11% acima do valor dos bitcoins detidos. À medida que o preço do bitcoin cai e os investidores em ações reavaliam os riscos, este prémio diminuiu rapidamente.

Por que o mercado reagiu de forma tão intensa

Os investidores não questionam a tese de investimento em bitcoin da MicroStrategy, mas sim o seu timing e gestão de risco.

Os riscos macroeconómicos que levaram à queda do bitcoin já eram antecipados. O mercado já tinha dado sinais de alerta de que o Banco do Japão poderia aumentar as taxas de juro, ameaçando as operações de carry trade com o iene durante várias semanas.

Historicamente, o bitcoin sofreu fortes liquidações durante ciclos de aperto monetário do Banco do Japão. Desta vez não foi diferente.

Os críticos argumentam que a MicroStrategy não esperou que o ambiente macroeconómico se tornasse mais claro. A empresa parece ter comprado agressivamente perto de uma resistência, num momento de aperto da liquidez global.

Será que isto foi realmente um erro?

Depende do horizonte temporal.

Do ponto de vista da negociação, o timing desta compra foi desfavorável. O bitcoin caiu imediatamente e, devido à alavancagem, ao sentimento do mercado e ao estreitamento do prémio sobre o valor líquido, as ações sofreram perdas ainda maiores.

Do ponto de vista estratégico, a MicroStrategy nunca tentou prever o fundo do mercado. A empresa sempre manteve uma estratégia de acumulação a longo prazo, em vez de otimizar para o preço a curto prazo.

O CEO Michael Saylor argumentou repetidamente que: ter mais bitcoin é mais importante do que acertar o timing de entrada..

O verdadeiro risco não está na compra em si, mas no que acontece depois.

Se o preço do bitcoin estabilizar e as pressões macroeconómicas diminuírem, a última compra da MicroStrategy será gradualmente incorporada ao seu custo de longo prazo. No entanto, se o preço do bitcoin cair ainda mais, esta decisão continuará a ser alvo de críticas.

A MicroStrategy pode não ter feito a pior compra de bitcoin de 2025, mas talvez tenha feito a... mais desconfortável.