No final de 2025, o fundador da Binance, CZ (Changpeng Zhao), desafiou um dos consensos mais sólidos do mundo cripto durante a conferência Bitcoin Middle East. Ele declarou publicamente que o “ciclo de halving de quatro anos”, codificado em software, pode já ter perdido sua validade, e que um inédito “superciclo” pode estar a caminho.
Essas declarações não surgiram do nada; elas perfuraram com precisão a ilusão coletiva do mercado sobre regras históricas simples, revelando que a narrativa fundamental do bitcoin está passando de um “pulso cíclico” para uma mudança de paradigma estrutural. O motor propulsor mudou completamente da competição de poder computacional dos mineradores para o profundo jogo de forças entre capitais globais e marés macroeconômicas.
I. Ciclo de Halving: o “Cálice Sagrado” adorado e prestes a ser descartado
Nos últimos dez anos, o “ciclo de quatro anos” do bitcoin funcionou como uma tábua de marés precisa, guiando cada onda de euforia e desespero do mercado. Esse ritmo está enraizado na configuração original de Satoshi Nakamoto: a cada 210.000 blocos (cerca de quatro anos), a recompensa de mineração é reduzida pela metade.
● O eco da história: As três reduções de recompensa em 2012, 2016 e 2020, sem exceção, desencadearam super bull markets nos 12 a 18 meses seguintes, com o preço subindo uma ou duas ordens de magnitude. Esse modelo de “codificação da escassez – resposta do mercado” é simples e poderoso, tornando-se a “bíblia” para todos os participantes planejarem a atualização de máquinas de mineração e ciclos de investimento.
● A base lógica: O núcleo dessa teoria é a certeza do choque de oferta. O halving corta de forma direta e abrupta o fluxo de novos bitcoins; assumindo demanda constante ou crescente, isso inevitavelmente impulsiona a reavaliação de preços. Esse modelo, movido puramente por protocolos internos, fez do bitcoin, por muito tempo, um experimento econômico isolado do mundo.
No entanto, qualquer modelo depende de que suas premissas fundamentais não sejam subvertidas. Quando o valor de mercado do bitcoin ultrapassou 1 trilhão de dólares e começou a se infiltrar profundamente no sistema financeiro tradicional, a gravidade do mundo externo tornou-se impossível de ignorar. O antigo pêndulo está falhando em um campo gravitacional muito maior.
II. Novo domínio: três motores reais que impulsionam o “superciclo”
O “superciclo” não é apenas um bull market mais longo, mas sim um novo mecanismo de formação de preços. Isso significa que o poder de precificação do bitcoin passou de um programa interno pré-definido para uma demanda real, complexa, contínua e massiva do exterior. Três motores irreversíveis impulsionam essa mudança.
1. Institucionalização: de fluxo marginal a âncora de estabilidade
A aprovação do ETF de bitcoin à vista nos EUA em 2024 é uma engenharia financeira histórica. Ela construiu um canal regulamentado para direcionar trilhões de dólares do mundo tradicional ao bitcoin, mudando completamente a natureza do capital no mercado.
● Mudança qualitativa na estrutura de capital: O ETF não traz “dinheiro inteligente”, mas sim “dinheiro preguiçoso”. Fundos de pensão, fundos soberanos e ativos de seguros fazem alocações de forma programática e orientada por rebalanceamento. Eles não estudam o calendário de halving, apenas observam a proporção de alocação de longo prazo por classe de ativos. Essa demanda é estável e contínua, totalmente desvinculada do ritmo do halving.
● “Bloqueio permanente” da oferta: Empresas listadas como a MicroStrategy compram bitcoin como ativo de reserva estratégica em seus balanços. Esse comportamento não visa comprar barato e vender caro, mas sim “remover” estrategicamente bitcoins do mercado circulante. Segundo dados on-chain, a proporção de oferta detida por “holders de longo prazo” (sem movimentação há mais de um ano) atingiu máximas históricas, criando um suporte rígido para o preço.
2. Macroeconomia: tornando-se o indicador digital da liquidez global
Quando a correlação do bitcoin com o índice Nasdaq frequentemente supera a do ouro, ele já não pode mais se isolar das narrativas macroeconômicas globais.
● Consenso de hedge contra desvalorização fiduciária: Na era pós-pandemia, em que o balanço dos principais bancos centrais se expande constantemente, o algoritmo de escassez absoluta do bitcoin contrasta com a potencial hiperemissão das moedas soberanas. Ele não é mais apenas “ouro digital”, mas também uma “opção de compra” sobre a desvalorização do crédito do sistema monetário moderno. Sua demanda está profundamente atrelada às expectativas de taxa de juros real e à saúde fiscal global (especialmente dos EUA).
● Ferramenta multidimensional na geopolítica: Em um cenário internacional de sanções financeiras e controles de capital cada vez mais comuns, a neutralidade e resistência à censura da rede bitcoin lhe conferem valor estratégico único. Essa demanda é difícil de quantificar por modelos tradicionais, mas injeta um “prêmio de risco” especial ao preço.
3. Utilidade: de protocolo de armazenamento a rede de infraestrutura
A narrativa de reserva de valor já é forte, mas a expansão do ecossistema está construindo uma segunda curva de crescimento ainda mais robusta.
● Avanço do Layer 2: O crescimento constante da capacidade e volume de pagamentos da Lightning Network, além da exploração de contratos inteligentes como RGB e BitVM, está quebrando lenta mas firmemente o mito da “rede bitcoin congestionada e cara”. O bitcoin está evoluindo de uma camada de liquidação única para uma infraestrutura programável da internet de valor.
● Pilar da civilização digital: Após múltiplos testes extremos de mercado e pressão política, a segurança, descentralização e resiliência da rede bitcoin foram comprovadas ao máximo. No contexto global de ascensão da soberania digital, o consenso do bitcoin como infraestrutura digital neutra e aberta está enraizando-se entre líderes de tecnologia e pensamento, gerando motivações de holding que vão além do preço.
III. Duelo de paradigmas: o embate entre o pêndulo cíclico e a onda de tendência
A alternância entre paradigmas antigo e novo está se desenrolando de forma aguda nos dados atuais do mercado.
● “Deterioração” da volatilidade: Os ciclos tradicionais eram acompanhados por um pêndulo emocional de ganância extrema a desespero total, com volatilidade de preços apresentando picos e vales acentuados. No início do “superciclo”, a volatilidade mostra-se “suavizada” porém “prolongada”. Grandes quedas diárias diminuíram, mas ajustes intermediários de várias semanas, causados por eventos macroeconômicos, tornaram-se mais comuns, pois investidores institucionais realizam vendas programáticas orientadas por gestão de risco.
● “Falha” e “renascimento” dos sistemas de indicadores: Indicadores on-chain antes precisos, como MVRV (relação entre valor de mercado e valor realizado), tiveram seus limites superiores repetidamente ultrapassados. Isso ocorre porque os fluxos líquidos diários dos ETFs, uma nova “realização de valor” externa e invisível on-chain, elevam continuamente o piso do mercado. Analistas precisam combinar criativamente dados de fluxo de capital das finanças tradicionais com dados de comportamento on-chain para obter uma visão completa.
● “Rebaixamento” do evento de halving: O halving não perdeu seu significado, mas seu papel passou de “diretor geral” dos bull markets para um importante “evento de imprensa” dentro de um bull market de longo prazo. Continua sendo um ritual central para reforçar a narrativa da escassez, mas a trajetória de preços subsequente será cada vez mais determinada pela liquidez macro dominante (como a política de taxas do Fed) e pelo ritmo de alocação de capital institucional.
IV. Testemunho dos dados: como as velhas regras se desfazem na nova realidade
Disputas teóricas exigem validação de dados. Atualmente, há pelo menos três fenômenos de mercado que apontam claramente para mudanças estruturais:
1. Correlação com o mercado de ações dos EUA ultrapassa ponto crítico: Durante a crise bancária de 2023 e depois, a correlação móvel entre bitcoin e o S&P 500 tornou-se significativamente positiva por várias vezes e por períodos prolongados. Isso indica que riscos sistêmicos e mudanças de liquidez tornaram-se fatores de preço de curto prazo mais imediatos e poderosos do que o halving.
2. Comportamento de “acumulação” atravessa ciclos: Dados da Glassnode mostram que, independentemente do preço estar alto ou baixo, tanto o número de endereços não nulos quanto a oferta de holders de longo prazo seguem em trajetória ascendente estável. Isso prova que um grupo de holders baseado em convicção e alocação de longo prazo já formou uma base robusta, enfraquecendo a pressão vendedora cíclica.
3. Declínio da influência dos mineradores: O halving impacta diretamente a receita dos mineradores, e historicamente, a venda de mineradores era uma importante fonte de pressão nos fundos dos ciclos. Hoje, com a diversificação dos canais de compra institucional e os próprios mineradores gerindo riscos antecipadamente via instrumentos financeiros (como hedge em futuros), a pressão vendedora dos mineradores sobre o mercado geral diminuiu significativamente.
V. Navegando em um novo mapa
O alerta de CZ é um apito claro. Não significa que o caminho para o futuro será fácil, mas sim que a era de navegar cegamente com mapas antigos acabou. A essência do “superciclo” é a fase inevitável após a maioridade do bitcoin — ele precisa aprender a sobreviver e ser precificado em um ecossistema financeiro global complexo, interligado e regido por múltiplas variáveis.
Para todos no mercado, o novo manual de ação já está claro:
● Para investidores: É necessário elevar a importância do “ciclo de taxas de juros macroeconômicas” ao mesmo nível, ou até acima, do “ciclo de halving”. Observar o balanço do Fed e o índice de volatilidade das ações dos EUA (VIX) é tão importante quanto acompanhar o hashrate.
● Para construtores: As oportunidades no ecossistema bitcoin estão migrando da pura especulação financeira para inovação de protocolos financeiros de base (como emissão de ativos e empréstimos colateralizados) fundamentados em sua segurança.
● Para observadores: Compreender o bitcoin exige também compreender a política monetária global, o progresso tecnológico e a geopolítica. Ele se tornou um prisma digital que reflete a complexidade do mundo.
No fim, talvez o bitcoin não tenha perdido seu ciclo, mas sim sido incorporado a um ciclo econômico maior e mais poderoso. Seu batimento cardíaco começa a ressoar em sintonia com o coração da economia mundial. Essa transição de “ritmo do código” para “ressonância global” é, de fato, a super narrativa empolgante por trás do “superciclo”.
