Bitcoin: Estratégia escapa do corte durante a primeira reorganização do Nasdaq 100

Existem empresas que entram em um índice como quem entra em um clube. E outras que entram como quem provoca uma conversa constrangedora à mesa. A Strategy pertence claramente à segunda categoria: uma empresa cotada, ex-MicroStrategy, tornando-se principalmente uma máquina de acumulação de bitcoin. No entanto, durante o rebalanceamento anual do Nasdaq 100 anunciado em 13 de dezembro de 2025, ela não foi excluída. O primeiro teste real superado desde sua chegada em dezembro passado.

Um índice que corta, Strategy que permanece

Os volumes de negociação caem enquanto o mercado estagna. Neste contexto, o Nasdaq 100 moveu-se, e não timidamente: seis saídas (Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk) e seis entradas (Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital), com alterações efetivas a partir de 22 de dezembro de 2025.

Neste pequeno jogo, a Strategy destaca-se como um OVNI. Tecnológica por origem, “bitcoin treasury” no coração desde 2020, a empresa por vezes parece mais um veículo de mercado do que uma empresa operacional tradicional. É precisamente isso que torna a sua permanência notável: o índice não “puniu” o seu modelo, pelo menos neste rebalanceamento.

No entanto, o mercado não aplaudiu. As ações fecharam a sessão em baixa (-3,74% segundo os números reportados), e o título arrasta uma tendência descendente no último mês. Permanecer no índice não é suficiente para acalmar os nervos quando o bitcoin respira mais forte do que o seu negócio histórico.

Um tesouro em bitcoin que chama a atenção… e as regras

O cerne da questão é o tamanho do cofre. Atualmente, a Strategy é a maior detentora corporativa de bitcoin e continua a acumular. Exemplo mais recente: 10.624 BTC comprados por cerca de 962,7 milhões de dólares no início de dezembro, elevando o total para 660.624 BTC, avaliados em cerca de 60 bilhões segundo estimativas de mercado.

Neste nível, a empresa quase se torna uma equação: “valor = bitcoin + prémio (ou desconto) + estrutura de financiamento.” É aqui que a questão se intensifica: ainda estamos a falar de uma empresa operacional, ou de um fundo quase cotado com uma camada de software?

É exatamente este o debate que surge na MSCI. O provedor do índice está a analisar a possibilidade de excluir empresas cujos ativos cripto excedam 50% do total dos índices, com uma decisão esperada para janeiro (com uma data mencionada em torno de 15 de janeiro de 2026, em algumas coberturas). Se a MSCI decidir, o impacto não seria teórico: a JPMorgan apontou para um risco de vendas forçadas que poderiam atingir 2.8 bilhões de dólares através de fundos passivos.

A resposta de Saylor: “não acumulamos, financiamos”

Contra a MSCI, a Strategy privilegia o argumento da estrutura em vez da convicção. Numa carta datada de 10 de dezembro, Michael Saylor e o CEO Phong Le defendem a ideia de uma empresa que emite diferentes instrumentos, nomeadamente ações preferenciais, para financiar as suas compras. Segundo eles, trata-se de uma lógica de operação financeira, e não de uma simples acumulação passiva de bitcoin.

Ao mesmo tempo, a Strategy levantou cerca de 1,44 bilhões de dólares, precisamente para dissipar dúvidas sobre a sua capacidade de pagar dividendos e dívidas caso as ações continuassem a cair. O mecanismo resume-se assim: quando o medo se instala, alguns posicionam-se em “short bitcoin” como efeito colateral.

E a comunicação vai além da defesa técnica. Em Abu Dhabi, durante o Bitcoin MENA, Saylor falou de “capital digital” e “ouro digital”, acrescentando uma ideia mais ambiciosa: construir uma forma de “crédito digital” sobre o bitcoin para produzir rendimento, ao mesmo tempo que atrai fundos soberanos, bancos e family offices. Esta é a aposta final: fazer aceitar que a Strategy não é um acidente de mercado, mas uma ponte deliberada entre os índices tradicionais e o tesouro em BTC.