Jogo cripto sob cortes de juros hawkish: como a noite da decisão de taxas pode remodelar a lógica de precificação dos ativos

Autor: ChandlerZ, Foresight News

Título original: Na véspera da decisão de juros, pressão por corte hawkish, o teste final de liquidez e do mercado cripto no fim do ano

Na madrugada de 11 de dezembro, horário do Leste Asiático, o Federal Reserve anunciará a última decisão de taxa de juros deste ano. O mercado praticamente já chegou a um consenso de que o intervalo-alvo dos Fed Funds será provavelmente reduzido em mais 25 pontos base, de 3,75%–4,00% para 3,50%–3,75%, completando o terceiro corte desde setembro.

No entanto, mais do que esperar se haverá corte de juros, o mercado está mais atento se este será um corte hawkish em seu sentido clássico.

Por trás desse sentimento sutil está um Comitê Federal de Mercado Aberto altamente dividido. Alguns membros temem que o mercado de trabalho já esteja mostrando sinais de fraqueza devido ao shutdown do governo e à redução voluntária de mão de obra pelas empresas, e que manter as taxas elevadas só aumentaria o risco de recessão; outros membros, por sua vez, estão focados na inflação central ainda acima da meta de 2%, acreditando que a taxa atual já é suficientemente restritiva e que uma mudança prematura para uma política mais flexível só criaria riscos inflacionários futuros.

O mais complicado é que esse debate ocorre em um período de vazio de dados. O shutdown do governo dos EUA atrasou a divulgação de alguns dados macroeconômicos importantes, obrigando o FOMC a tomar decisões com informações incompletas, o que torna a comunicação da política nesta reunião significativamente mais difícil do que o normal.

FOMC dividido e uma nova edição do corte hawkish

Se considerarmos esta decisão de juros como um grande espetáculo, o corte hawkish de outubro seria o prólogo da trama. Naquela ocasião, o Federal Reserve reduziu o intervalo-alvo dos Fed Funds em 25 pontos base e anunciou o fim do processo de aperto quantitativo de três anos a partir de 1º de dezembro, interrompendo a redução do balanço. Do ponto de vista operacional, foi uma combinação claramente dovish: corte de juros somado ao fim do QT, o que deveria, em tese, sustentar ativos de risco.

No entanto, na época, Powell repetidamente esfriou os ânimos na coletiva de imprensa. Ele enfatizou que um novo corte em dezembro não estava garantido e, de forma incomum, mencionou publicamente fortes divergências dentro do comitê. O resultado foi que, embora as taxas tenham realmente caído e o Fed tenha sinalizado uma leve flexibilização das condições monetárias, o dólar e os rendimentos dos Treasuries subiram, enquanto ações e criptoativos devolveram rapidamente os ganhos após um breve rali.

O presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, afirmou no final de novembro que ainda havia espaço para mais ajustes no intervalo-alvo dos Fed Funds no curto prazo, sendo visto como um endosso público ao corte desta vez; em contraste, vários dirigentes, incluindo os dos Fed de Boston e Kansas City, alertaram repetidamente que a inflação ainda está acima da meta de 2% e que os preços dos serviços permanecem persistentemente elevados, não havendo necessidade urgente de continuar a flexibilização neste cenário. Para eles, mesmo que haja mais um corte agora, seria apenas um ajuste fino das políticas anteriores, e não o início de um novo ciclo de flexibilização.

As previsões de instituições externas também refletem esse dilema. Bancos de investimento como Goldman Sachs esperam que o gráfico de pontos desta vez eleve ligeiramente o caminho dos cortes de juros após 2026, ou seja, ao mesmo tempo em que reconhecem as pressões sobre o crescimento econômico e o emprego, ainda assim enviarão um sinal ao mercado para não interpretar este corte como o retorno a uma sequência de flexibilização contínua.

Três cenários: como o bitcoin será precificado nas brechas macroeconômicas

Na véspera da decisão, a posição do bitcoin é bastante delicada. Após o pico em outubro, o preço sofreu uma correção de cerca de 30% e atualmente oscila acima dos 90 mil dólares; ao mesmo tempo, o fluxo líquido para ETFs desacelerou em relação ao pico do início do ano, algumas instituições começaram a revisar para baixo os preços-alvo de médio e longo prazo, e a preocupação com a manutenção das taxas de juros elevadas está gradualmente sendo incorporada aos modelos de precificação. Os sinais desta decisão podem empurrar o mercado para três trajetórias completamente diferentes.

A primeira, o cenário-base mais provável: a taxa de juros cai mais 25 pontos base como esperado, mas o gráfico de pontos mostra-se conservador quanto ao número de cortes após 2026, e Powell continua enfatizando na coletiva que não há um caminho pré-definido para cortes consecutivos, tudo dependerá dos dados. Neste cenário, o mercado ainda pode reagir positivamente ao corte no curto prazo, e o bitcoin pode tentar testar a resistência próxima ao topo anterior na mesma noite, mas com a estabilização ou leve alta dos rendimentos dos Treasuries de longo prazo e o aumento das taxas reais, a sustentabilidade do otimismo será testada, sendo mais provável que o preço oscile em alta do que inicie uma tendência de alta contínua.

O segundo, um cenário surpresa mais dovish, porém menos provável: além do corte, o gráfico de pontos reduz significativamente o centro da taxa de juros de médio prazo, sugerindo espaço para mais de dois cortes até 2026, o comunicado pós-reunião aproxima o fim do QT de uma gestão de reservas e há um compromisso mais claro com a manutenção de reservas abundantes. Essencialmente, seria um novo corte de juros + reversão das expectativas de liquidez, beneficiando todos os ativos de alta duração.

Para o mercado cripto, se o bitcoin conseguir manter o suporte próximo aos 90 mil, terá chance de desafiar novamente a marca psicológica dos 100 mil, enquanto ativos on-chain como ETH e os principais protocolos DeFi e L2 podem apresentar retornos significativamente superiores impulsionados pela volta da liquidez on-chain.

O terceiro, um cenário inesperado que pressionaria claramente o apetite ao risco: o Federal Reserve opta por não agir, ou mesmo cortando, eleva significativamente as taxas de longo prazo no gráfico de pontos e reduz drasticamente o número de cortes futuros, sinalizando que outubro e dezembro foram apenas ajustes de seguro e que taxas elevadas por mais tempo continuam sendo a tônica. Neste cenário, dólar e rendimentos dos Treasuries provavelmente se fortalecerão, pressionando todos os ativos sem fluxo de caixa que dependem de valuation.

Com o bitcoin já tendo passado por uma correção considerável, fluxo marginal de ETFs desacelerando e algumas instituições ajustando expectativas, um novo revés macro pode levar a busca por novos suportes técnicos. Entre as altcoins, setores altamente alavancados e baseados apenas em narrativa podem se tornar alvos prioritários de liquidação nesse ambiente.

Para os participantes do mercado cripto, esta noite de decisão de juros é mais como um vencimento de opções em nível macroeconômico.

Tanto na história das ações americanas quanto do bitcoin, a maioria das noites de decisão do FOMC segue um padrão semelhante. A primeira hora após o anúncio é o campo de batalha mais intenso para emoções, algoritmos e liquidez, com volatilidade acentuada, mas sem direção clara; a verdadeira tendência geralmente só se revela após o fim da coletiva de imprensa, quando os investidores digerem o gráfico de pontos e as previsões econômicas, tornando-se mais clara nas 12–24 horas seguintes.

A decisão de juros define o ritmo do momento, mas a direção da liquidez provavelmente determinará a segunda metade deste ciclo.