Revisão semanal da volatilidade do BTC

Revisão semanal da volatilidade do BTC (10 a 17 de novembro)

Indicadores-chave (10 de novembro, 16h, horário de Hong Kong -> 17 de novembro, 16h, horário de Hong Kong)

• BTC vs USD: -10,0% (106.200$ -> 95.600$)
• ETH vs USD: -11,6% (3.620$ -> 3.200$)

• O impulso de recuperação causado pelas notícias de reabertura do governo dos EUA foi de curta duração. O mercado direcionou-se para testar a zona de suporte dos 98.000$-100.000$, mas rapidamente quebrou abaixo desse nível. Isso levou o preço a cair para o suporte dos 93.000$-94.000$, que por agora conseguiu absorver a pressão vendedora e se manter. Até ao momento, parece que a queda iniciada após o flash crash de outubro, desde os 112.500$-115.000$, está praticamente concluída. Embora seja difícil identificar o fundo exato, acreditamos que pequenas quedas abaixo deste nível oferecem boas oportunidades de compra. Numa perspetiva mais macro, a onda corretiva ABC de 123.000$ → 107.000$ → 126.000$ → atualmente até 93.000$ parece estar quase concluída. No entanto, dado o aumento do sentimento bearish, o mercado pode tentar novamente romper o suporte dos 93.000$-94.000$, ou até mesmo atingir os 90.000$.
• Parece que as posições de mercado foram reduzidas, com estratégias CTA atualmente estimadas em posições curtas, por isso acreditamos que o risco de novas quedas no mercado spot está a mudar. Se perdermos os 93.000$, espera-se um suporte forte entre 89.000$-90.500$. Caso esse suporte também falhe, não há suporte significativo até aos 79.000$ (há suporte limitado entre 83.000$-85.000$), já que a zona abaixo dos 90.000$ foi um “pivot” de grande volatilidade em março e abril deste ano. No lado da subida, a resistência inicial está entre 98.000$-101.000$, seguida de 104.000$-107.000$. Acreditamos que, independentemente da direção do spot, a volatilidade realizada pode permanecer elevada, embora o mercado possa tentar vender volatilidade se a pressão no mercado spot aliviar (especialmente se voltarmos acima dos 107.000$).

Tema do mercado

• O sentimento de aversão ao risco espalhou-se, especialmente no setor tecnológico/IA dos EUA. O fim do shutdown do governo revelou-se um clássico “comprar no rumor, vender no fato”, com o rally dos ativos de risco no início da semana rapidamente revertido. As preocupações com a avaliação e os gastos/investimentos em IA ressurgiram, enquanto os comentários dos membros da Fed permaneceram geralmente hawkish. O mercado continuou a ajustar para baixo as probabilidades de um corte de juros em dezembro, caindo de mais de 90% há pouco mais de um mês para uma probabilidade de cara ou coroa atualmente. Curiosamente, em comparação com outubro, o aumento do índice VIX foi relativamente moderado, já que os índices acionistas dos EUA tiveram desempenho razoável, com as quedas concentradas principalmente nas ações relacionadas à IA.
• As criptomoedas não escaparam à liquidação dos ativos de risco, com o BTC a cair acentuadamente abaixo dos 100.000$ e a romper o suporte crítico dos 98.000$, atingindo um mínimo de 92.900$ no fim de semana, antes de encontrar equilíbrio temporário perto dos 95.000$. O ETH também voltou a testar os 3.000$, mas encontrou bom suporte acima desse nível, recuperando para perto dos 3.200$, que parece ser o seu ponto de equilíbrio mais estável nos últimos dias de negociação. De um modo geral, após esta liquidação, o risco-retorno de comprar criptoativos nestes níveis parece relativamente mais atrativo. Esperamos que, se não houver uma liquidação mais prolongada dos ativos de risco macro (ou se o VIX não disparar de forma mais significativa), a liquidez bilateral do mercado aumente. No entanto, o sentimento nativo das criptomoedas permanece visivelmente fraco, pelo que, nos próximos dias, o maior teste será a determinação dos detentores/compradores de IBIT.

Volatilidade BTC/USD

• Com o preço a cair novamente abaixo dos 100.000$ e a romper o suporte crítico dos 98.000$, a volatilidade implícita subiu conforme esperado, em linha com a recente correlação entre “queda do spot e aumento da volatilidade”. A volatilidade realizada manteve-se elevada tanto em frequência horária como diária, com mais de 90 pontos de volatilidade observados entre quinta e sexta-feira. Este período prolongado de elevada volatilidade realizada exerceu considerável pressão sobre o mercado e elevou naturalmente a volatilidade futura, já que, após um verão de volatilidade realizada anormalmente baixa, o mercado passou a precificar um prémio estrutural de volatilidade mais elevado.
• A estrutura temporal da volatilidade implícita achatou devido ao aumento da volatilidade na ponta curta, com o Gamma a permanecer elevado. A curva moveu-se de acordo com o peso temporal (mesmo a volatilidade na ponta longa foi reprecificada em alta, mas com beta inferior à ponta curta), já que o sentimento geral do mercado ainda é de posições curtas. Na última semana, observou-se uma procura considerável por straddles para janeiro/março/junho do próximo ano, à medida que o mercado procura fechar posições legadas de volatilidade curta estabelecidas quando a estrutura temporal era mais inclinada.

Assimetria/Kurtosis BTC/USD

• Com a quebra do nível dos 100.000$, o preço das opções de venda aprofundou-se de forma generalizada, e no prazo Gamma, as puts continuam a ter procura significativa, já que o lado descendente do preço permanece o mais vulnerável. No entanto, o mercado também reconhece que há mais risco bilateral nestes níveis, especialmente nos prazos mais longos, o que mantém os preços da assimetria relativamente estáveis, pois já começamos a ver procura por opções de compra para o final do ano e além, nos preços atuais mais baixos.
• O preço da kurtosis caiu, pois o Gamma local teve bom desempenho nos últimos dias, e o mercado começou a descontar as extremidades, já que as posições lineares parecem mais limpas e muitos sentem que estamos perto da fase final da liquidação. A procura direcional adicional para quedas aparece sob a forma de spreads de puts (por exemplo, spread de puts 90.000$/70.000$ para o final do ano), enquanto as estratégias de alta também aparecem sob a forma de spreads de calls (por exemplo, spread de calls 110.000$/125.000$) — o que adiciona ainda mais pressão vendedora à kurtosis. Em geral, nestes níveis, e tendo em conta a volatilidade elevada que já testemunhámos, consideramos que a kurtosis está próxima de um nível de compra.

Desejamos uma ótima semana de negociações!