Interpretação macroeconômica: A “condução na neblina” de Powell e os “Jogos Vorazes” financeiros

Título original: "Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

Autor original: @arndxt_xo

Tradução original: Dingdang, Odaily

 

Grandes correções coincidem com ciclos de afrouxamento quantitativo (QE) — quando o Federal Reserve intencionalmente estende o vencimento dos seus ativos para baixar os rendimentos de longo prazo (esta operação é conhecida como “Operation Twist”, bem como QE2/QE3).

A metáfora de Powell de “conduzir no nevoeiro” já não se limita ao próprio Federal Reserve, mas tornou-se um retrato da economia global atual. Quer sejam decisores políticos, empresas ou investidores, todos avançam num ambiente sem visibilidade clara, dependendo apenas de reflexos de liquidez e mecanismos de incentivos de curto prazo.

O novo regime de políticas apresenta três características: visibilidade limitada, confiança frágil e distorções impulsionadas pela liquidez.

O “corte de juros hawkish” do Federal Reserve

O corte de 25 pontos base, de “gestão de risco”, reduziu o intervalo das taxas para 3,75%–4,00%. Mais do que um afrouxamento, é uma “preservação de opções”.

Devido à existência de duas opiniões completamente opostas, Powell transmitiu um sinal claro ao mercado: “Abrandar — a visibilidade desapareceu”.

Devido ao período de vazio de dados causado pelo shutdown do governo, o Federal Reserve está praticamente a “conduzir às cegas”. A dica de Powell para os traders foi muito clara: a decisão sobre a taxa de dezembro ainda não está definida. As expectativas de corte de juros caíram rapidamente, a curva de taxas de curto prazo achatou-se e o mercado está a digerir a transição de “orientação por dados” para “ausência de dados”.

2025: Os “Jogos da Fome” da liquidez

As intervenções repetidas dos bancos centrais institucionalizaram o comportamento especulativo. Hoje, o desempenho dos ativos é determinado não pela produtividade, mas pela própria liquidez — esta estrutura leva a avaliações inflacionadas, enquanto o crédito à economia real enfraquece.

A discussão estende-se para uma análise lúcida do sistema financeiro atual: concentração passiva, autorreflexividade algorítmica, febre das opções de retalho —

• Os fundos passivos e as estratégias quantitativas dominam a liquidez, a volatilidade é determinada pelas posições, não pelos fundamentos.
• As compras de opções de compra por investidores de retalho e o aperto de Gamma criam um momentum sintético de preços no “setor Meme”, enquanto o capital institucional se concentra cada vez mais nas ações líderes do mercado.
• O apresentador chama a este fenómeno de “Jogos da Fome financeiros” — um sistema moldado por desigualdades estruturais e políticas autorreflexivas, forçando pequenos investidores a uma sobrevivência especulativa.

Perspetivas para 2026: O boom e as preocupações do CAPEX

A onda de investimento em IA está a impulsionar as “Big Tech” para uma fase industrial pós-cíclica — atualmente impulsionada por liquidez, mas no futuro enfrentando riscos sensíveis ao endividamento.

Os lucros das empresas continuam fortes, mas a lógica subjacente está a mudar: as antigas “máquinas de caixa leve” estão a transformar-se em players de infraestrutura de capital intensivo.

• A expansão da IA e dos data centers, inicialmente baseada em fluxo de caixa, agora recorre a financiamento recorde por dívida — por exemplo, os 25 mil milhões de dólares em obrigações da Meta, com excesso de procura.
• Esta mudança implica margens de lucro sob pressão, depreciação crescente e aumento do risco de refinanciamento — preparando o terreno para a próxima viragem do ciclo de crédito.

Comentário estrutural: Confiança, distribuição e ciclos de política

Desde o tom cauteloso de Powell até à reflexão final, uma linha clara atravessa todo o texto: centralização do poder e perda de confiança.

Cada resgate político reforça quase sempre os maiores participantes do mercado, concentrando ainda mais a riqueza e enfraquecendo a integridade do mercado. As operações coordenadas entre o Federal Reserve e o Tesouro — da restrição quantitativa (QT) à compra de títulos do Tesouro de curto prazo (Bills) — intensificam esta tendência: a liquidez abunda no topo da pirâmide, enquanto as famílias comuns sufocam com salários estagnados e dívidas crescentes.

O risco macroeconómico central já não é a inflação, mas sim a fadiga institucional. O mercado parece próspero à superfície, mas a confiança na “justiça e transparência” está a desaparecer — este é o verdadeiro ponto fraco sistémico da década de 2020.

Relatório Macroeconómico Semanal | Atualização de 2 de novembro de 2025

Esta edição cobre os seguintes tópicos:

• Eventos macroeconómicos da semana
• Indicadores de popularidade do Bitcoin
• Visão geral do mercado
• Indicadores económicos chave

Eventos macroeconómicos da semana

Semana passada

Próxima semana

Indicadores de popularidade do Bitcoin

Eventos de mercado e dinâmicas institucionais

• Mt. Gox estendeu o prazo de reembolso até 2026, cerca de 4 mil milhões de dólares em Bitcoin continuam congelados.
• O Bitwise Solana ETF atingiu 338,9 milhões de dólares em ativos sob gestão na primeira semana, um recorde, mesmo com a SEC ainda em impasse de aprovação.
• A ConsenSys planeia IPO em 2026, com JPMorgan e Goldman Sachs como subscritores, visando uma avaliação de 7 mil milhões de dólares.
• Trump Media Group lançou o Truth Predict — o primeiro mercado de previsões em parceria entre uma plataforma de redes sociais e a Crypto.com.

Atualizações em infraestruturas financeiras e de pagamentos

• A Mastercard adquiriu a startup de infraestrutura cripto Zerohash por até 2 mil milhões de dólares.
• A Western Union planeia lançar a stablecoin USDPT na Solana em 2026 e registou a marca WUUSD.
• O Citi Bank e a Coinbase lançaram uma rede de pagamentos de stablecoin institucional 24/7.
• A Circle lançou a rede de testes Arc, atraindo mais de 100 instituições, incluindo BlackRock e Visa.

Expansão de ecossistemas e plataformas

• MetaMask lançou contas multi-chain, suportando EVM, Solana e, em breve, Bitcoin.

Dinâmicas globais e regionais

• O Quirguistão lançou uma stablecoin lastreada em BNB; ao mesmo tempo, Trump concedeu perdão a CZ, abrindo caminho para o regresso da Binance ao mercado dos EUA.
• O ETF spot de SOL nos EUA (sem seed money) recebeu entradas de 199,2 milhões de dólares.
• O Japão lançou a stablecoin de iene totalmente compatível JPYC, com meta de emissão de 6,5–7 mil milhões de dólares até 2028.
• O Ant Group registou a marca “ANTCOIN”, regressando discretamente à corrida das stablecoins em Hong Kong.
• Interrupções nos serviços cloud da AWS e Microsoft causaram caos no mercado, com versões contraditórias de ambas as partes.
• O blockchain Kinexys da JPMorgan concluiu a primeira tokenização de fundo de private equity, impulsionando a adoção institucional.
• A Tether tornou-se um dos principais detentores de títulos do Tesouro dos EUA, com 135 mil milhões de dólares em carteira e rendimento anualizado superior a 10 mil milhões de dólares.
• A Metaplanet iniciou um programa de recompra de ações para lidar com a queda do ativo líquido.
• O interesse em ativos de privacidade aumentou, com o preço do ZEC a ultrapassar o máximo de 2021, embora o crescimento semanal tenha ficado atrás do DASH.
• A Sharplink alocou 200 milhões de dólares em ETH na Linea para obter rendimento DeFi.
• Com as apostas desportivas em alta, a Polymarket planeia lançar oficialmente o produto nos EUA no final de novembro.
• A Securitize anunciou listagem via fusão SPAC de 1,25 mil milhões de dólares.
• A Visa adicionou suporte de pagamentos para quatro stablecoins e quatro blockchains.
• A 21Shares submeteu pedido para o Hyperliquid ETF, com mais fundos cripto a entrar no mercado.
• O KRWQ tornou-se a primeira stablecoin de won coreano emitida na Base chain.

Visão geral do mercado

A economia global está a transitar do risco de inflação para o risco de confiança — a estabilidade futura dependerá da clareza das políticas, não da liquidez.

A política monetária global está a entrar numa fase de visibilidade limitada. Nos EUA, o FOMC reduziu as taxas em 25 pontos base para 3,75%–4,00%, expondo divergências internas crescentes. Powell sugeriu que mais afrouxamento no futuro “não é garantido”. O shutdown governamental contínuo impede os decisores de aceder a dados críticos, aumentando o risco de erros de política. A confiança do consumidor enfraqueceu, o setor imobiliário desacelerou, e agora é o sentimento do mercado, não os estímulos, que determina o rumo da “aterragem suave” da economia.

Entre os países do G10: o Banco do Canadá efetuou o último corte de juros, o Banco Central Europeu manteve a taxa em 2,00%, e o Banco do Japão fez uma pausa cautelosa. O desafio comum é: como conter o crescimento económico num contexto de inflação persistente nos serviços. Entretanto, o PMI da China voltou a cair para território de contração, mostrando recuperação fraca, procura privada baixa e fadiga de políticas.

Com o risco político a aumentar, o shutdown do governo dos EUA ameaça o funcionamento normal dos programas sociais e pode atrasar a divulgação de dados críticos, minando a confiança na gestão fiscal. O mercado de obrigações já começou a precificar a queda dos rendimentos e o abrandamento do crescimento económico, mas o verdadeiro risco reside na quebra dos mecanismos de feedback institucional — atrasos nos dados, hesitação política e queda da confiança pública entrelaçam-se, culminando numa crise.

Indicadores económicos chave

Inflação nos EUA: recuperação moderada, trajetória mais clara

A recuperação da inflação é impulsionada principalmente pela oferta, não pela procura. As pressões centrais permanecem sob controlo, e o enfraquecimento do emprego dá espaço ao Federal Reserve para continuar a cortar taxas sem reacender a inflação.

• Inflação de setembro: 3,0% YoY, 0,3% MoM, a mais rápida desde janeiro, mas ainda abaixo das expectativas, reforçando a narrativa de “aterragem suave”.
• O núcleo do CPI, excluindo alimentos e energia: 3,0% YoY, 0,2% MoM, mostrando estabilidade dos preços.
• Preços dos alimentos subiram 2,7%, com carne a subir 8,5%, devido à escassez de mão-de-obra agrícola causada por restrições à imigração.
• Custos de utilidades aumentaram significativamente: eletricidade +5,1%, gás natural +11,7%, principalmente devido ao consumo de data centers de IA — um novo motor da inflação.
• A inflação dos serviços caiu para 3,6%, o nível mais baixo desde 2021, indicando que o arrefecimento do mercado de trabalho está a aliviar a pressão salarial.
• Reação positiva do mercado: ações subiram, futuros de taxas reforçaram expectativas de corte de juros, rendimentos das obrigações mantiveram-se estáveis.

Estrutura demográfica dos EUA: ponto de viragem crítico

A migração líquida tornou-se negativa, colocando desafios ao crescimento económico, oferta de trabalho e capacidade de inovação.

Os EUA poderão enfrentar a primeira queda populacional em um século. Embora os nascimentos ainda superem as mortes, a migração líquida negativa anulou o aumento de 3 milhões de pessoas em 2024. Os EUA enfrentam uma reversão demográfica, não devido à queda da natalidade, mas à redução acentuada da imigração por políticas. Os impactos a curto prazo incluem escassez de mão-de-obra e aumento dos salários; os riscos de longo prazo concentram-se na pressão fiscal e no abrandamento da inovação. A menos que esta tendência seja revertida, os EUA podem seguir o caminho do envelhecimento japonês — crescimento económico lento, custos crescentes e desafios estruturais de produtividade.

Segundo previsões da AEI, a migração líquida em 2025 será de –525.000 pessoas, o primeiro valor negativo da história moderna.

• Dados do Pew Research Center mostram que, no primeiro semestre de 2025, a população nascida no estrangeiro diminuiu em 1,5 milhões, principalmente devido a deportações e saídas voluntárias.
• O crescimento da força de trabalho estagnou, com setores como agricultura, construção e saúde a enfrentar escassez e pressão salarial.
• 28% dos jovens americanos são imigrantes ou filhos de imigrantes; se a imigração chegar a zero, a população abaixo dos 18 anos pode cair 14% até 2035, agravando o peso das pensões e da saúde.
• 27% dos médicos e 22% dos auxiliares de enfermagem são imigrantes; se a oferta cair, a automação e a robotização na saúde podem acelerar.
• Risco para a inovação: os imigrantes contribuíram com 38% dos Prémios Nobel e cerca de 50% das startups bilionárias; se a tendência se inverter, o motor de inovação dos EUA será prejudicado.

Exportações do Japão recuperam: retoma sob a sombra das tarifas

Apesar do peso das tarifas dos EUA, as exportações japonesas registaram recuperação. Em setembro, as exportações cresceram 4,2% YoY, o primeiro crescimento positivo desde abril, impulsionado pela recuperação da procura na Ásia e Europa.

Após meses de contração, as exportações japonesas voltaram a crescer, com um aumento de 4,2% YoY em setembro, o maior desde março. Esta recuperação destaca que, apesar das novas fricções comerciais com os EUA, a procura regional permanece forte e as cadeias de abastecimento ajustaram-se.

O desempenho comercial do Japão mostra que, apesar das tarifas dos EUA sobre automóveis (o principal item de exportação), a procura externa da Ásia e Europa estabilizou. O aumento das importações indica uma recuperação moderada da procura interna, impulsionada pela desvalorização do iene e pelo ciclo de reposição de inventários.

Perspetivas:

• Espera-se que as exportações recuperem gradualmente com a normalização das cadeias de abastecimento asiáticas e dos preços da energia
• O protecionismo persistente dos EUA continua a ser o principal obstáculo à manutenção do ímpeto exportador em 2026.

 

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