Interpretação macroeconómica: A "condução no nevoeiro" de Powell e os "Jogos Vorazes" financeiros
O novo regime político apresenta três características: visibilidade limitada, confiança frágil e distorções impulsionadas pela liquidez.
Título original: "Driving in Fog" and the Financial Hunger Games
Autor original: arndxt, analista de criptoativos
Tradução original: Dingdang, Odaily
Grandes correções coincidem com ciclos de afrouxamento quantitativo (QE) — quando o Federal Reserve intencionalmente estende o vencimento dos seus ativos para baixar os rendimentos de longo prazo (esta operação é conhecida como "Operation Twist", assim como QE2/QE3).

A metáfora de Powell de "conduzir no nevoeiro" já não se limita ao próprio Federal Reserve, mas tornou-se um retrato da economia global atual. Quer sejam decisores políticos, empresas ou investidores, todos avançam tateando num ambiente sem visibilidade clara, dependendo apenas de reflexos de liquidez e mecanismos de incentivos de curto prazo.
O novo regime de políticas apresenta três características: visibilidade limitada, confiança frágil e distorções impulsionadas pela liquidez.
O "corte de taxas hawkish" do Federal Reserve
O corte de 25 pontos base desta vez, de "gestão de risco", reduziu o intervalo das taxas para 3,75%–4,00%. Não é tanto um afrouxamento, mas sim uma "preservação de opções".

Devido à existência de duas opiniões completamente opostas, Powell enviou um sinal claro ao mercado: "Abrande — a visibilidade desapareceu".

Devido ao vazio de dados causado pelo shutdown do governo, o Federal Reserve está praticamente a "conduzir às cegas". A sugestão de Powell aos traders é muito clara: ainda não há decisão sobre o anúncio das taxas em dezembro. As expectativas de cortes de taxas caíram rapidamente, a curva de taxas de curto prazo achatou-se, e o mercado está a digerir a transição de "orientação por dados" para "ausência de dados" com cautela.
2025: Os "Jogos da Fome" da liquidez
As intervenções repetidas dos bancos centrais institucionalizaram o comportamento especulativo. Hoje, o desempenho dos ativos é determinado não pela produtividade, mas pela própria liquidez — esta estrutura leva a avaliações inflacionadas, enquanto o crédito na economia real enfraquece.
A discussão expande-se para uma análise lúcida do sistema financeiro atual: concentração passiva, reflexividade algorítmica, euforia de opções por investidores de retalho —
· Fundos passivos e estratégias quantitativas dominam a liquidez, a volatilidade é determinada pelas posições e não pelos fundamentos.
· As compras de opções de compra por investidores de retalho e o "Gamma squeeze" criam um momentum sintético de preços nos "Meme stocks", enquanto o capital institucional se concentra cada vez mais nas ações líderes de mercado.
· O apresentador chama a este fenómeno de "Jogos da Fome financeiros" — um sistema moldado por desigualdade estrutural e reflexividade política, forçando os pequenos investidores a um modo de sobrevivência especulativa.
Perspetivas para 2026: Prosperidade e preocupações com o CAPEX
A onda de investimento em IA está a impulsionar as "Big Tech" para uma fase industrial pós-cíclica — atualmente impulsionada pela liquidez, mas enfrentando riscos de sensibilidade à alavancagem no futuro.


Os lucros das empresas continuam sólidos, mas a lógica subjacente está a mudar: as antigas "máquinas de caixa leve" estão a transformar-se em jogadores de infraestrutura de capital intensivo.
· A expansão da IA e dos data centers, inicialmente dependente do fluxo de caixa, agora recorre a financiamento recorde por dívida — por exemplo, a Meta subscreveu em excesso 25 mil milhões de dólares em obrigações.
· Esta transformação implica margens de lucro sob pressão, depreciação crescente e aumento do risco de refinanciamento — preparando o terreno para uma viragem no próximo ciclo de crédito.

Comentário estrutural: Confiança, distribuição e ciclos de políticas
Da cautela de Powell à reflexão final, uma linha condutora clara atravessa todo o texto: centralização do poder e perda de confiança.
Cada resgate político reforça quase sempre os maiores participantes do mercado, concentrando ainda mais a riqueza e enfraquecendo a integridade do mercado. A coordenação entre o Federal Reserve e o Tesouro — da contração quantitativa (QT) à compra de títulos do Tesouro de curto prazo (Bills) — intensifica esta tendência: a liquidez abunda no topo da pirâmide, enquanto as famílias comuns sufocam com salários estagnados e dívidas crescentes.
O risco macroeconómico mais central hoje já não é a inflação, mas sim a fadiga institucional. O mercado aparenta prosperidade, mas a confiança na "justiça e transparência" está a desaparecer — este é o verdadeiro ponto fraco sistémico dos anos 2020.
Relatório Macroeconómico Semanal | Atualização de 2 de novembro de 2025
Esta edição cobre os seguintes tópicos:
· Eventos macroeconómicos da semana
· Indicadores de popularidade do Bitcoin
· Visão geral do mercado
· Indicadores económicos chave
Eventos macroeconómicos da semana
Semana passada

Próxima semana



Indicadores de popularidade do Bitcoin
Eventos de mercado e dinâmicas institucionais
· Mt. Gox estendeu o prazo de reembolso até 2026, com cerca de 4 mil milhões de dólares em bitcoin ainda congelados.
· O Bitwise Solana ETF atingiu 338,9 milhões de dólares em ativos sob gestão na primeira semana, um novo recorde, mesmo com a SEC ainda em impasse de aprovação.
· A ConsenSys planeia um IPO em 2026, com JPMorgan e Goldman Sachs como subscritores, visando uma avaliação de 7 mil milhões de dólares.
· Trump Media Group lançou o Truth Predict — o primeiro mercado de previsões em parceria com uma plataforma de redes sociais e a Crypto.com.
Atualizações em infraestruturas financeiras e de pagamentos
· A Mastercard adquiriu a startup de infraestrutura cripto Zerohash por até 2 mil milhões de dólares.
· A Western Union planeia lançar a stablecoin USDPT na Solana em 2026 e registou a marca WUUSD.
· O Citibank e a Coinbase lançaram uma rede de pagamentos com stablecoins para instituições, disponível 24/7.
· A Circle lançou a rede de testes Arc, atraindo mais de 100 instituições, incluindo BlackRock e Visa.
Expansão de ecossistemas e plataformas
· A MetaMask lançou contas multi-chain, suportando EVM, Solana e, em breve, bitcoin.
Dinâmicas globais e regionais
· O Quirguistão lançou uma stablecoin lastreada em BNB; ao mesmo tempo, Trump concedeu perdão a CZ, abrindo caminho para o retorno da Binance ao mercado dos EUA.
· O ETF spot de SOL nos EUA (sem capital semente) recebeu entradas de 199,2 milhões de dólares.
· O Japão lançou a stablecoin de iene totalmente regulamentada JPYC, com meta de emissão de 65–70 mil milhões de dólares até 2028.
· O Ant Group registou a marca "ANTCOIN", regressando discretamente ao segmento de stablecoins em Hong Kong.
· Interrupções nos serviços cloud da AWS e Microsoft causaram confusão no mercado, com declarações contraditórias de ambas as partes.
· A blockchain Kinexys da JPMorgan concluiu a primeira tokenização de um fundo de private equity, impulsionando ainda mais a adoção institucional.
· A Tether tornou-se um dos principais detentores de títulos do Tesouro dos EUA, com uma posição de 135 mil milhões de dólares e um rendimento anualizado superior a 10 mil milhões de dólares.
· A Metaplanet iniciou um programa de recompra de ações para responder à queda do ativo líquido.
· O interesse em ativos de privacidade aumentou, com o preço do ZEC a ultrapassar o máximo de 2021, embora o crescimento semanal ainda fique atrás do DASH.
· A Sharplink alocou 200 milhões de dólares em ETH na Linea para obter rendimentos DeFi.
· Com as apostas desportivas a tornarem-se um segmento popular, a Polymarket planeia lançar oficialmente o seu produto nos EUA no final de novembro.
· A Securitize anunciou a sua entrada em bolsa através de uma fusão SPAC de 1,25 mil milhões de dólares.
· A Visa adicionou suporte de pagamentos para quatro novas stablecoins e quatro blockchains.
· A 21Shares submeteu um pedido para o Hyperliquid ETF, com mais fundos cripto a entrarem no mercado.
· O KRWQ tornou-se a primeira stablecoin de won coreano emitida na Base chain.
Visão geral do mercado
A economia global está a transitar do risco de inflação para o risco de confiança — a estabilidade futura dependerá da clareza das políticas, não da liquidez.
A política monetária global está a entrar numa fase de visibilidade limitada. Nos EUA, o FOMC reduziu as taxas em 25 pontos base para 3,75%–4,00%, expondo divergências internas. Powell sugeriu que mais afrouxamento no futuro "não está garantido". O shutdown do governo impede os decisores de aceder a dados essenciais, aumentando o risco de erros de política. A confiança dos consumidores enfraquece, o mercado imobiliário desacelera, o que significa que o sentimento do mercado, e não os estímulos, está a determinar o rumo da "aterragem suave" da economia.
Entre os países do G10: o Banco do Canadá concluiu o último corte de taxas, o Banco Central Europeu manteve a taxa em 2,00%, e o Banco do Japão fez uma pausa cautelosa. O desafio comum é: como travar o crescimento económico num contexto de inflação persistente nos serviços. Entretanto, o PMI da China voltou a cair para território de contração, mostrando uma recuperação fraca, procura privada baixa e sinais de fadiga política.
Combinando o risco político, o shutdown do governo dos EUA ameaça o funcionamento normal dos programas sociais e pode atrasar a divulgação de dados essenciais, enfraquecendo a confiança na gestão fiscal. O mercado de obrigações já começou a descontar a queda dos rendimentos e o abrandamento do crescimento económico, mas o verdadeiro risco reside na quebra dos mecanismos de feedback institucional — atrasos nos dados, hesitação política e queda da confiança pública entrelaçam-se, podendo culminar numa crise.
Indicadores económicos chave
Inflação nos EUA: recuperação moderada, trajetória mais clara
A recuperação da inflação é impulsionada principalmente pela oferta, não pela procura. As pressões centrais permanecem controladas, e o enfraquecimento do dinamismo do emprego dá ao Federal Reserve espaço para continuar a cortar taxas sem provocar um ressurgimento da inflação.
· A inflação de setembro foi de 3,0% em termos anuais e 0,3% em termos mensais, o ritmo mais rápido desde janeiro deste ano, mas ainda abaixo das expectativas, reforçando a narrativa da "aterragem suave".
· O IPC subjacente, excluindo alimentos e energia, foi de 3,0% em termos anuais e 0,2% em termos mensais, mostrando uma base de preços estável.
· Os preços dos alimentos subiram 2,7%, com a carne a aumentar 8,5%, devido à escassez de mão de obra agrícola causada por restrições à imigração.
· Os custos dos serviços públicos aumentaram significativamente: eletricidade +5,1%, gás natural +11,7%, impulsionados principalmente pelo consumo energético dos data centers de IA — um novo motor da inflação.
· A inflação nos serviços caiu para 3,6%, o nível mais baixo desde 2021, indicando que o arrefecimento do mercado de trabalho está a aliviar a pressão salarial.
· A reação do mercado foi positiva: as bolsas subiram, os futuros de taxas de juro reforçaram as expectativas de cortes, e os rendimentos das obrigações mantiveram-se estáveis.
Estrutura demográfica dos EUA: ponto de viragem crítico
A imigração líquida tornou-se negativa, colocando desafios ao crescimento económico, oferta de mão de obra e capacidade de inovação.
Os EUA poderão enfrentar a primeira queda populacional em um século. Embora os nascimentos ainda superem as mortes, a imigração líquida negativa anulou o aumento de 3 milhões de pessoas em 2024. Os EUA enfrentam uma inversão demográfica, não devido à queda da taxa de natalidade, mas sim à forte redução da imigração por motivos políticos. Os impactos de curto prazo incluem escassez de mão de obra e aumento dos salários; os riscos de longo prazo concentram-se na pressão fiscal e na desaceleração da inovação. A menos que esta tendência seja revertida, os EUA podem seguir o caminho do envelhecimento japonês — crescimento económico lento, custos crescentes e desafios estruturais à produtividade.
De acordo com previsões do AEI, a migração líquida em 2025 será de –525.000 pessoas, o primeiro valor negativo na história moderna.
· Dados do Pew Research Center mostram que, no primeiro semestre de 2025, a população nascida no estrangeiro diminuiu em 1,5 milhões, principalmente devido a deportações e saídas voluntárias.
· O crescimento da força de trabalho estagnou, com setores como agricultura, construção e saúde a enfrentarem escassez e pressão salarial.
· 28% dos jovens americanos são imigrantes ou filhos de imigrantes; se a imigração chegar a zero, a população abaixo dos 18 anos poderá cair 14% até 2035, agravando o peso das pensões e dos cuidados de saúde.
· 27% dos médicos e 22% dos auxiliares de enfermagem são imigrantes; se a oferta diminuir, a automação e a robotização na saúde podem acelerar.
· Risco para a inovação: os imigrantes contribuíram com 38% dos Prémios Nobel e cerca de 50% das startups avaliadas em mil milhões de dólares; se a tendência se inverter, o motor de inovação dos EUA será prejudicado.
Exportações japonesas recuperam: retoma sob a sombra das tarifas
Apesar do impacto das tarifas dos EUA, as exportações japonesas registaram uma recuperação. Em setembro, as exportações cresceram 4,2% em termos anuais, o primeiro crescimento positivo desde abril, impulsionadas pela retoma da procura na Ásia e Europa.
Após meses de contração, as exportações japonesas voltaram a crescer, com um aumento anual de 4,2% em setembro, o maior desde março. Esta recuperação destaca que, apesar das novas tensões comerciais com os EUA, a procura regional permanece forte e as cadeias de abastecimento ajustaram-se.
O desempenho comercial do Japão mostra que, apesar das tarifas adicionais dos EUA sobre automóveis (o principal setor exportador), a procura externa na Ásia e Europa estabilizou. O aumento das importações indica uma retoma moderada da procura interna, impulsionada pela desvalorização do iene e pelo ciclo de reposição de stocks.
Perspetivas:
· Espera-se que as exportações recuperem gradualmente, impulsionadas pela normalização das cadeias de abastecimento asiáticas e dos preços da energia
· O protecionismo persistente dos EUA continua a ser o principal obstáculo à manutenção do ritmo das exportações em 2026.
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