Fed adota medidas combinadas: continua a cortar a taxa de juros em 25 pontos base e encerra a redução do balanço em dezembro, com dois membros votando contra a decisão sobre as taxas de juros.

O conselheiro Milan, indicado por Trump, defendeu novamente um corte de 50 pontos-base, enquanto outro votante, Schmid, apoiou manter as taxas inalteradas.

Autor: Li Dan

Fonte: Wallstreetcn

Pontos-chave:

• O Federal Reserve cortou as taxas de juros em 25 pontos-base pela segunda vez consecutiva, em linha com as expectativas do mercado.
• O programa de redução do balanço do Fed terminou após três anos e meio, com a decisão de substituir os MBS vencidos por títulos do Tesouro de curto prazo a partir de dezembro.
• Entre os dois membros votantes do FOMC que se opuseram à decisão sobre as taxas, o novo conselheiro Milan, indicado por Trump, defendeu novamente um corte de 50 pontos-base, enquanto o presidente do Fed de Kansas City, Schmid, apoiou manter as taxas inalteradas.
• A declaração reiterou que a decisão de cortar as taxas foi tomada "dado que o equilíbrio dos riscos mudou", substituiu o termo "recentes" indicadores de dados por "disponíveis" e acrescentou que os indicadores recentes do mercado de trabalho estão em linha com as tendências anteriores ao shutdown do governo, afirmando que o risco de queda no emprego "aumentou nos últimos meses".
• "Novo Fed Newswire": O Fed continua a tentar evitar que a recente desaceleração do emprego se agrave, mas a falta de dados económicos torna o rumo futuro das taxas de juros incerto.

O Federal Reserve continuou com o corte de juros conforme esperado pelo mercado e decidiu abandonar o aperto quantitativo (QT), encerrando o plano de redução do balanço em um mês.

Na quarta-feira, 29 de outubro (UTC+8), após a reunião do FOMC, o Federal Reserve anunciou que reduziria o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais de 4,00%-4,25% para 3,75%-4,00%, um corte de 25 pontos-base. Após o primeiro corte deste ano na reunião anterior, esta é a primeira vez em um ano que o Fed corta as taxas em duas reuniões consecutivas do FOMC.

A decisão de corte de juros era totalmente esperada pelos investidores. Até o fechamento desta terça-feira, as ferramentas da CME mostravam que o mercado futuro atribuía uma probabilidade de 99,9% para um corte de 25 pontos-base nesta semana e 91% de probabilidade para outro corte de 25 pontos-base na próxima reunião em dezembro. Isso mostra que o mercado já precificou quase totalmente três cortes de juros este ano. As projeções de taxas divulgadas após a última reunião do FOMC em setembro mostraram que a maioria dos decisores do Fed esperava três cortes de juros este ano, em comparação com dois em junho.

Como nas duas reuniões anteriores, o comitê do Fed novamente não chegou a um consenso sobre a ação das taxas. Dois membros do FOMC, incluindo o novo conselheiro Milan, indicado pelo presidente Trump, votaram contra o corte de 25 pontos-base, refletindo divisões contínuas dentro do Fed. Diferentemente das vezes anteriores, desta vez houve divergências tanto sobre a magnitude do corte quanto sobre a continuidade da ação.

O Fed anunciou que encerrará o QT a partir de dezembro, mas isso não foi uma surpresa. Duas semanas atrás, o presidente do Fed, Powell, já havia sinalizado que o fim do QT estava próximo, dizendo que as reservas bancárias permaneciam adequadas e que o nível necessário para parar o QT poderia ser alcançado nos próximos meses. Um artigo da Wallstreetcn esta semana mencionou que a maioria dos grandes bancos de Wall Street, incluindo Goldman Sachs e JPMorgan, esperava que o Fed anunciasse o fim do QT esta semana devido a sinais recentes de aperto de liquidez no mercado monetário.

Após a divulgação da decisão, Nick Timiraos, conhecido como o "Novo Fed Newswire", escreveu:

"O Fed cortou as taxas em mais 25 pontos-base, mas a falta de dados (econômicos) torna o rumo futuro incerto."

"O Fed cortou as taxas em duas reuniões consecutivas, continuando a tentar evitar que a recente desaceleração do emprego se agrave. Na tarefa de reverter os aumentos agressivos das taxas, a parte mais fácil pode já ter sido feita, e os funcionários do Fed estão discutindo o próximo passo em relação à magnitude dos cortes. A falta de dados devido ao shutdown do governo torna essa tarefa ainda mais complexa."

Fim do QT após três anos e meio: títulos do Tesouro de curto prazo substituirão MBS vencidos

A principal diferença na declaração pós-reunião em relação à anterior foi o ajuste no QT.

A declaração não reafirma mais que o Fed continuará a reduzir suas participações em títulos do Tesouro dos EUA, títulos de agências e MBS de agências, mas afirma explicitamente:

"O comitê (FOMC) decidiu encerrar a redução de suas participações totais em títulos em 1º de dezembro."

Isso significa que o programa de QT do Fed terminará após três anos e meio.

O Fed iniciou o QT em 1º de junho de 2022. Em junho do ano passado, começou a desacelerar o ritmo, reduzindo o limite máximo mensal de títulos do Tesouro de 35 bilhões de dólares para 25 bilhões de dólares. Em abril deste ano, desacelerou ainda mais, reduzindo o limite mensal para 5 bilhões de dólares, mantendo o limite de resgate mensal de 35 bilhões de dólares para títulos de agências e MBS.

O anúncio de execução da política monetária divulgado pelo Fed nesta quarta-feira (UTC+8) mostrou:

Para os títulos do Tesouro dos EUA vencendo em outubro e novembro, o Fed irá rolar o valor principal que exceder o limite mensal de 5 bilhões de dólares por meio de leilões. A partir de 1º de dezembro, todo o principal dos títulos do Tesouro será rolado por meio de leilões.

Para títulos de agências e MBS vencendo em outubro e novembro, o Fed irá rolar o valor principal que exceder o limite mensal de 35 bilhões de dólares. A partir de 1º de dezembro, todo o valor principal desses títulos será reinvestido em títulos do Tesouro.

Isso significa que, após o fim do QT em dezembro, o principal resgatado dos MBS será reinvestido em títulos do Tesouro de curto prazo, substituindo os MBS vencidos por esses títulos.

Sobre a decisão de encerrar o QT, Timiraos destacou que os funcionários do Fed há muito dizem que o QT terminaria assim que sinais de que os bancos não têm mais excesso de reservas em grande escala aparecessem no mercado de empréstimos overnight. Esses sinais ficaram mais evidentes na última semana. O Fed começará a substituir os títulos vencidos por títulos do Tesouro de curto prazo a partir de dezembro.

Votante dissidente Milan insiste em corte de 50 pontos-base; Schmid apoia manter taxas inalteradas

A segunda maior diferença na declaração do Fed foi o resultado da votação do FOMC. Desta vez, houve um dissidente a mais do que na reunião anterior, igualando o número da reunião de julho.

O resultado da votação mostrou que Powell e outros dez membros votaram a favor de mais um corte de 25 pontos-base. Entre os dois dissidentes, o conselheiro interino Milan, que assumiu antes da reunião do FOMC de setembro, manteve sua posição agressiva da reunião anterior e ainda queria um corte de 50 pontos-base. O presidente do Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, discordou porque apoiava manter as taxas inalteradas.

Isso contrasta fortemente com a votação da reunião do FOMC no final de julho. Naquela ocasião, dois membros votaram contra a decisão de pausar os cortes. Os dois dissidentes — o conselheiro do Fed Waller e a vice-presidente de supervisão financeira do Fed, Bowman, indicada por Trump — ambos preferiam um corte de 25 pontos-base.

Bob Michele, chefe global de renda fixa da JPMorgan Asset Management, comentou que Powell está perdendo o controle do Fed. É necessário alguém "persuasivo" para liderar o Fed. Trump pode ter que nomear o secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, para o Fed, a fim de promover sua própria política de taxas de juros.

Indicadores recentes do mercado de trabalho em linha com tendências anteriores ao shutdown; risco de queda no emprego "aumentou nos últimos meses"

Outra diferença na declaração do Fed em relação à anterior está na descrição da situação econômica. Os ajustes refletem principalmente o impacto do shutdown do governo federal dos EUA desde outubro, que atrasou a divulgação de vários dados econômicos.

A declaração anterior começava reafirmando que "indicadores recentes mostram que o crescimento econômico desacelerou no primeiro semestre". Desta vez, "recentes" foi substituído por "disponíveis", dizendo:

"Os indicadores disponíveis mostram que a expansão da atividade econômica desacelerou."

A declaração anterior dizia: "O crescimento do emprego desacelerou, a taxa de desemprego subiu ligeiramente, mas permanece baixa. A inflação aumentou e continua um pouco elevada." Desta vez, a declaração adicionou limites temporais ao mercado de trabalho e à inflação, e acrescentou que os indicadores recentes do mercado de trabalho estão em linha com as tendências anteriores ao shutdown. A declaração diz:

"O crescimento do emprego desacelerou este ano, a taxa de desemprego subiu ligeiramente, mas permaneceu baixa até agosto; indicadores mais recentes também estão em linha com essas tendências. A inflação aumentou desde o início do ano e continua um pouco elevada."

Essas novas observações estão alinhadas com as declarações de Powell há duas semanas. Ele disse: "Com base nos dados que temos, é justo dizer que desde nossa reunião de setembro, há quatro semanas, as perspectivas para emprego e inflação não mudaram muito."

Como na declaração anterior, a decisão de cortar as taxas foi tomada "dado que o equilíbrio dos riscos mudou".

A declaração reafirmou que o FOMC está focado nos riscos duplos de alcançar pleno emprego e estabilidade de preços, e basicamente manteve a avaliação adicional da última declaração de que o risco de queda no emprego aumentou, com a única diferença sendo a adição de um limite temporal para essa mudança de risco.

Desta vez, a declaração não diz mais que o FOMC "julga que o risco de queda no emprego aumentou", mas sim:

"O comitê (FOMC) está atento aos riscos relacionados ao seu duplo mandato e julga que o risco de queda no emprego aumentou nos últimos meses."

O texto em vermelho abaixo mostra as adições e exclusões da declaração em relação à anterior.