Hodl ou realize lucros? O ciclo de mercado de baixa do Bitcoin começou em $126k
Ninguém tem uma bola de cristal, mas se o Bitcoin continuar a se comportar de acordo com seus ciclos anteriores, então provavelmente já atingimos o topo.
O Bitcoin registrou uma máxima histórica em 6 de outubro, mas não conseguiu estender o movimento à medida que o relógio pós-halving se aproxima da zona de pico observada em ciclos anteriores.
O halving de 2024 ocorreu em 20 de abril, e os picos anteriores chegaram aproximadamente 526 dias após o halving de 2016 e 546 dias após o halving de 2020.
Nessa cadência, a janela de pico do ciclo atual se estende aproximadamente de meados de outubro até o final de novembro.
O registro de 6 de outubro próximo a $126.200 não foi recuperado, com negociações à vista oscilando entre $105.000 e $114.000 e suporte chave próximo a $108.000.
O fator temporal agora se cruza com um claro choque macroeconômico.
Desde a máxima histórica, a Casa Branca anunciou um novo pacote tarifário sobre importações chinesas, incluindo taxas de até 100 por cento em alguns produtos. A manchete impactou o mercado cripto, já que futuros sofreram uma desalavancagem de aproximadamente 19 bilhões de dólares em liquidações em 24 horas.
O posicionamento em derivativos também mudou, com maior demanda por proteção de baixa após a liquidação. Tensões de financiamento no lado tradicional também apareceram, como relatado por um salto incomum no uso da Standing Repo Facility do Federal Reserve, um sinal de que o financiamento em dólar de curto prazo ficou mais apertado na mesma janela.
O fluxo permanece como árbitro de curto prazo. Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA têm operado como o comprador marginal do ciclo. Publica criações e resgates diários consolidados que permitem uma leitura rápida sobre se o dinheiro está entrando ou saindo do wrapper.
O contexto semanal de fluxo de fundos é fornecido por , que acompanha produtos digitais mais amplos. Uma sequência de sessões com entradas líquidas amplas manteria aberta a possibilidade de uma máxima marginal tardia no ciclo.
Uma sequência instável ou negativa fortaleceria o argumento de que 6 de outubro marcou o topo do ciclo.
Um framework de cenários ajuda a traduzir esses insumos em preços e tempo.
Quedas históricas do Bitcoin duraram cerca de 12 a 18 meses e caíram aproximadamente 57 por cento em 2018 e 76 por cento em 2014 do pico ao fundo, um padrão traçado por .
A estrutura de mercado agora inclui ETFs à vista e mercados de derivativos mais profundos, então uma faixa mais leve de 35 a 55 por cento é uma referência razoável para gestão de risco de baixa. Aplicado a $126.272, isso produz zonas de fundo de aproximadamente $82.000 a $57.000.
Esse cronograma colocaria um fundo em algum momento no final de 2026 até o início de 2027, amplamente alinhado com a cadência de halving mencionada acima.
A probabilidade de que o topo já tenha ocorrido aumenta quando tempo, macro e fluxo apontam para a mesma direção. O relógio do halving está avançado na faixa típica.
O choque tarifário criou incerteza na economia real e um prêmio de risco visível em derivativos. O uso da facility de repo saltou para uma liquidez de dólar mais apertada.
O preço do Bitcoin não conseguiu se manter acima da máxima de início de outubro e agora negocia abaixo do primeiro suporte. O ônus da prova está na demanda, e o fluxo dos ETFs é a medida diária mais clara.
Alguns argumentam que o ciclo tradicional do Bitcoin terminou quando os ETFs foram lançados, mas uma nova demanda nunca encerrou o padrão cíclico no passado. Será que realmente vai acontecer agora?
Até o momento, cada ciclo do Bitcoin entregou retornos decrescentes. Se $126.000 realmente for o topo deste ciclo, isso resultaria em um ganho de 82%.
| 2011 → 2013 | 31 | 1.177 | 3.696,8% |
| 2013 → 2017 | 1.177 | 19.783 | 1.580,8% |
| 2017 → 2021 | 19.783 | 69.000 | 248,6% |
| 2021 → 2025 (assumido) | 69.000 | 126.000 | 82,6% |
A primeira queda (Ciclo 1→2) viu os retornos caírem cerca de 57%.
A próxima queda (Ciclo 2→3) viu outra redução de cerca de 84%.
Se essa taxa de decaimento tivesse continuado proporcionalmente (cerca de 70–80% a menos a cada ciclo), o retorno esperado teria sido em torno de 50–70%, não 82%.
Portanto, o potencial ganho de 82% já representa uma queda menor em comparação ao padrão de decaimento exponencial implícito nos ciclos anteriores.
O retorno relativo deste ciclo está acima da tendência, sinalizando potencialmente uma fase de decaimento mais lenta ou mudanças estruturais (por exemplo, demanda por ETF, capital institucional) moderando a tendência de retornos decrescentes no longo prazo, mesmo que este seja o topo.
| 2011–2013 → 2013–2017 | 3.696,8 | 1.580,8 | 0,43 | 43% |
| 2013–2017 → 2017–2021 | 1.580,8 | 248,6 | 0,16 | 16% |
| 2017–2021 → 2021–2025 | 248,6 | 82,6 | 0,33 | 33% |
Enquanto os retornos históricos mostram uma curva de decaimento clara, o potencial ganho de 82% deste ciclo quebra levemente a inclinação descendente esperada, sugerindo ou o início de uma fase de decaimento mais lenta ou mudanças estruturais (por exemplo, demanda por ETF, capital institucional) moderando a tendência de retornos decrescentes no longo prazo.
O caso oposto exige uma sequência específica.
Uma sequência de cinco a dez dias de criações líquidas amplas em todo o complexo de ETFs mostraria uma demanda persistente por dinheiro.
O skew de opções precisaria voltar para calls por mais do que um repique transitório, uma mudança que painéis de terceiros como Laevitas podem mostrar.
O mercado à vista então precisaria superar e se manter acima de $126.272 com volume crescente.
Esse caminho poderia produzir uma nova máxima marginal na faixa de $135.000 a $155.000 antes que a distribuição seja retomada, um padrão ecoado em nossos comentários de ciclos passados.
Se essas condições não se formarem até o final da janela tradicional de 518 a 580 dias, o próprio tempo se torna o obstáculo.
Os mineradores adicionam outro sinal para frente. A receita por unidade de hash pós-halving foi comprimida, e a participação das taxas moderou em relação aos picos da primavera, o que aperta o fluxo de caixa para frotas mais antigas. A economia e a dinâmica de renovação de frotas são acompanhadas por .
Se o preço enfraquecer enquanto os custos de energia permanecem firmes, vendas periódicas de mineradores para cobrir custos operacionais e serviço da dívida podem surgir. Essa oferta tende a encontrar livros de ordens pouco profundos após choques. Bandas de avaliação on-chain como MVRV e MVRV-Z ajudam a enquadrar o risco de final de ciclo, ainda que os limites absolutos variem por ciclo e não devam ser usados isoladamente.
O macro tem seu próprio placar.
O caminho do dólar interage com o apetite por risco, e os wraps de FX fornecem uma leitura contínua da força relativa. As expectativas de taxa são acompanhadas pelo CME FedWatch, que ajuda a interpretar se o choque tarifário e qualquer pressão inflacionária subsequente estão alterando o caminho da política.
Se as expectativas de afrouxamento caírem enquanto a facility de repo permanecer elevada, a liquidez para ativos especulativos pode continuar restrita.
Os leitores podem acompanhar o framework com a tabela abaixo.
| Topo já atingido | Fluxos de ETF estáveis ou negativos, skew pesado em puts persiste e liquidez de dólar mais apertada. | Distribuição lateral de 94k a 122k, depois queda em fechamentos repetidos abaixo de ~108k | Queda de 35% a 55% do ATH, fundo de 82k a 57k, 12–18 meses | Cinco a dez dias seguidos de entradas amplas em ETFs, skew vira para calls, fechamento decisivo acima de $126.272 |
| Máxima marginal tardia | Criações de ETF em múltiplas sessões, manchetes de comércio mais calmas, dólar mais fraco. | Avanço rápido pelo ATH, falha na segunda tentativa, retorno à faixa | 135k a 155k no quarto trimestre, depois reversão à média | Retorno de saídas e demanda persistente por puts |
| Construção de topo estendida | Fluxos de ETF mistos, volatilidade contida, ruído macro persiste | Negociações em faixa entre 100k e 125k até o final de novembro, topo baseado em tempo | Segunda tentativa adiada para início de 2026, depois distribuição | Criações líquidas fortes e sustentadas ou um rompimento limpo com volume |
O perfil de alavancagem sugere paciência. Os traders adicionaram proteções de baixa após o choque tarifário em vez de buscar alta. Isso é consistente com um mercado mais focado em preservação de capital do que em momentum.
Se as entradas em ETFs não retomarem rapidamente, os fluxos de hedge dos dealers provenientes da compra de puts podem manter os ralis contidos. Se as entradas retomarem, a estrutura pode mudar rapidamente, por isso o fluxo precisa de atenção diária.
Nada disso descarta a demanda estrutural no Bitcoin criada pelo wrapper de ETF ou o efeito de longo prazo de uma oferta fixa. Isso mapeia o cenário de final de ciclo que agora carrega pressão macroeconômica. O temporizador do halving está se aproximando do final de sua janela histórica.
A máxima de 6 de outubro permanece como o preço a ser batido. Até que os fluxos mudem o equilíbrio, o cenário de distribuição continua sendo a leitura mais clara.
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