O mercado global de criptomoedas enfrentou o evento “cisne negro” mais intenso deste mês até agora — uma volatilidade anormal repentina no mercado de stablecoins, com algumas stablecoins principais perdendo seriamente sua paridade por um curto período, desencadeando vendas em pânico e reações em cadeia no mercado. Após o ocorrido, a USDT da Tether rapidamente iniciou uma grande emissão para estabilizar a liquidez do mercado, enquanto a CEO do Citigroup, Jane Fraser, enfatizou publicamente em 14 de outubro o “enorme potencial dos depósitos tokenizados”, apontando indiretamente que a atual atenção do mercado às stablecoins pode estar “exagerada”.
I. Desancoragem das stablecoins, confiança do mercado desmorona instantaneamente
1. Stablecoins: o “pilar de confiança” do ecossistema cripto
As stablecoins, como ponte fundamental entre moedas fiduciárias tradicionais e o mercado de ativos cripto, têm seu valor central na paridade “1:1 com o dólar”, oferecendo aos investidores um meio de troca relativamente estável e uma ferramenta de proteção. No entanto, uma vez que essa relação de paridade é abalada, a confiança do mercado se desfaz rapidamente, podendo até desencadear pânico sistêmico.
2. Anomalia: desancoragem temporária das stablecoins
De acordo com monitoramento em tempo real, na madrugada de 11 de outubro de 2025, várias stablecoins apresentaram desvios significativos de sua paridade com o dólar. Entre elas, a USDT chegou a ser cotada a US$ 0,965 em algumas CEX, a USDC ficou abaixo de US$ 0,99 em certas plataformas e a DAI chegou a cair abaixo de US$ 0,98. Embora essas desancoragens não tenham ocorrido simultaneamente em todas as plataformas, e as principais como Binance e Coinbase tenham corrigido rapidamente as cotações, o desvio temporário de preço já foi suficiente para desencadear reações em cadeia de negociações programáticas e estratégias alavancadas.
Dados de mercado mostram que, naquele dia, o valor total do mercado cripto chegou a evaporar mais de 280 bilhões de dólares, o bitcoin (BTC) atingiu a mínima de US$ 101.500, o ethereum (ETH) caiu para US$ 3.355, e várias altcoins tiveram quedas superiores a 80%.
3. Reação do mercado: restrição de liquidez e crise de confiança
Embora este evento de desancoragem não tenha causado uma crise sistêmica como o “colapso da LUNA” em 2022, seu impacto na confiança do mercado não pode ser subestimado. Alguns investidores institucionais começaram a questionar a “estabilidade” das stablecoins, especialmente aqueles que dependem delas para reservas de ativos, hedge de negociações e pontes cross-chain.
II. Tether intervém para estabilizar, liquidez de mercado é reforçada
Diante da forte volatilidade do mercado, a Tether (USDT), principal emissora de stablecoins, ativou rapidamente seu mecanismo de emergência e iniciou uma grande emissão de USDT na manhã de 11 de outubro para aliviar a escassez de liquidez. Em comunicado oficial, a Tether afirmou: “Esta emissão visa responder à demanda do mercado, garantindo que usuários globais tenham acesso suficiente à liquidez de stablecoins e mantendo o funcionamento estável do ecossistema cripto.” O mercado em geral considera que a resposta rápida da Tether conteve efetivamente a propagação do pânico, evitando liquidações em cadeia de maior escala e colapso da confiança. Vale destacar que, nos últimos 30 dias, a Tether cunhou um total de 11 bilhões de USDT.
Alguns profissionais do setor também questionaram o modelo de “emissão para salvar o mercado” da Tether, argumentando que, na essência, trata-se de expandir a oferta para cobrir uma lacuna de liquidez de curto prazo, o que pode, a longo prazo, aumentar a “dependência de confiança” e o “risco de centralização” no mercado de stablecoins.
III. Grande potencial dos depósitos tokenizados, atenção às stablecoins pode estar “exagerada”
Enquanto o sentimento do mercado ainda não havia se recuperado totalmente, a CEO do Citigroup, Jane Fraser, discursou na Fintech Summit de Nova York em 14 de outubro, destacando as perspectivas de desenvolvimento dos “depósitos tokenizados” e alertando sobre o foco excessivo do mercado nas stablecoins. Fraser afirmou: “Depósitos tokenizados — ou seja, transformar depósitos bancários tradicionais em tokens digitais negociáveis em blockchain — têm enorme potencial para remodelar o sistema global de pagamentos e a infraestrutura financeira. Eles não só aumentam a eficiência da circulação de fundos, como também trazem novas ferramentas de gestão de risco e compliance para as instituições financeiras.”
Ela enfatizou ainda: “A atual atenção do mercado às stablecoins, em certa medida, pode já ter ultrapassado seu papel real e capacidade de absorção de riscos. Embora as stablecoins sejam parte importante do ecossistema cripto, seu propósito original não é substituir moedas fiduciárias ou depósitos bancários, mas servir como uma ferramenta transitória.”
As declarações de Fraser foram vistas pelo mercado como uma importante manifestação do setor financeiro tradicional sobre a “desmitificação” das stablecoins. Ela sugeriu que, embora as stablecoins desempenhem papel fundamental no mercado cripto, seu valor e estabilidade de longo prazo ainda dependem fortemente do crédito das instituições emissoras, de um arcabouço regulatório robusto e da solidez da infraestrutura de mercado.
IV. O papel, os riscos e o futuro das stablecoins
1. Essência das stablecoins: impulsionadas pela confiança, não pela tecnologia
O funcionamento das stablecoins como “ancoradas à moeda fiduciária” depende essencialmente da credibilidade do emissor e da capacidade de gestão dos ativos de reserva, e não da tecnologia blockchain em si. No caso da USDT, a existência de reservas em dólares suficientes sempre foi foco de controvérsia no mercado. Apesar de a Tether ter divulgado vários relatórios de auditoria, sua transparência e independência ainda são questionadas.
2. Pressão regulatória crescente
Desde 2023, as principais economias globais vêm intensificando a regulação sobre stablecoins. O Departamento do Tesouro dos EUA, SEC, CFTC e outros órgãos emitiram repetidos alertas sobre conformidade, AML e proteção ao consumidor. O regulamento europeu MiCA incluiu explicitamente as stablecoins sob regras rigorosas, exigindo que emissores mantenham reservas fiduciárias suficientes e se submetam a auditorias regulares.
O evento de desancoragem de 11 de outubro destacou novamente a vulnerabilidade das stablecoins sob condições extremas de mercado e soou o alarme para reguladores globais. No futuro, emissores de stablecoins podem enfrentar exigências mais rigorosas de capitalização, padrões de transparência de reservas e normas de gestão de liquidez emergencial.
3. Depósitos tokenizados: a “criptografização” das finanças tradicionais
Diferentemente das stablecoins, os depósitos tokenizados são ativos digitais baseados em blockchain emitidos por bancos ou instituições financeiras tradicionais, lastreados diretamente em depósitos bancários reais. Esses ativos não só possuem liquidação instantânea e características programáveis da blockchain, como também contam com proteção regulatória e suporte de crédito no sistema financeiro tradicional.
Citigroup, JPMorgan, HSBC e outros grandes bancos internacionais têm explorado ativamente cenários de aplicação de depósitos tokenizados, incluindo pagamentos internacionais, financiamento de cadeias de suprimentos e liquidação de valores mobiliários. A declaração de Fraser representa, na prática, um reconhecimento e incentivo público a essa tendência.
V. O “lastro” das stablecoins, afinal, deve ser o quê?
Ao perseguir o hype das stablecoins e a inovação cripto, não se deve ignorar a profunda experiência do sistema financeiro tradicional em segurança de ativos, gestão de compliance e controle de riscos.
O futuro das stablecoins talvez não dependa de sua capacidade de substituir totalmente as moedas fiduciárias ou de se tornarem um meio independente de armazenamento de valor, mas sim de sua aptidão para, com base em conformidade, transparência e confiança, realmente se tornarem uma “ponte confiável” entre as finanças tradicionais e o ecossistema cripto.
Para os investidores, diante da volatilidade de curto prazo e da incerteza de longo prazo das stablecoins, manter a racionalidade, diversificar riscos, focar nos ativos subjacentes e nas tendências regulatórias será fundamental para lidar com este mercado complexo.
