“De acordo com os dados que temos, pode-se dizer com justiça que, desde nossa reunião de setembro há quatro semanas, as perspectivas para o emprego e a inflação parecem não ter mudado muito.” Esta declaração do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, feita em 14 de outubro na conferência anual da National Association for Business Economics, foi interpretada pelo mercado como um sinal claro de corte de juros em outubro.
No contexto da ausência de dados econômicos essenciais devido à paralisação parcial do governo dos EUA, Powell ainda destacou que “os riscos de queda para o emprego aumentaram”, ao mesmo tempo em que enfatizou que não existe um “caminho sem riscos” para a política de taxas de juros do Federal Reserve. Este discurso estabeleceu o tom para a reunião de política monetária do Federal Reserve de 28 a 29 de outubro e revelou que os formuladores de política monetária dos EUA estão caminhando em uma corda bamba cheia de incertezas.
Com a ausência de dados econômicos e um caminho político incerto, o Federal Reserve busca razões para cortar juros em meio à névoa.
01 Mudança de Política: Arrefecimento do Mercado de Trabalho como Lógica Central para Corte de Juros
O foco central do discurso de Powell foi, sem dúvida, o arrefecimento evidente do mercado de trabalho dos EUA. Ele mencionou repetidamente a “lentidão nas contratações” e apontou que “o crescimento do emprego desacelerou significativamente”.
● Mudança no Equilíbrio de Riscos: Powell afirmou claramente: “Os riscos de queda para o emprego aumentaram, mudando a avaliação do Federal Reserve sobre o equilíbrio de riscos”. Esse julgamento levou diretamente a uma inclinação na balança da política do Federal Reserve, que, nos últimos dois anos, priorizou absolutamente o “controle da inflação”, mas agora passa a considerar de forma mais equilibrada os riscos para o emprego e a inflação.
● Falta de Suporte de Dados: Embora os dados oficiais de emprego de setembro tenham sido adiados devido à paralisação do governo, Powell destacou que “as evidências existentes mostram que as demissões e as contratações ainda estão em níveis muito baixos”. Ele mencionou especialmente que o número de vagas de emprego caiu ainda mais, “o que provavelmente se refletirá na taxa de desemprego”.
● Aumento da Incerteza: Powell admitiu que não tentará determinar com precisão a taxa de equilíbrio entre ganhos e perdas de empregos, afirmando que “o erro padrão pode ser de até 50.000”, sugerindo até que o “nível de equilíbrio” da criação de empregos pode “ter caído para abaixo de zero”.
02 Dilema dos Dados: Desafio de Tomada de Decisão no Escuro Durante a Paralisação do Governo
A reunião de política monetária do Federal Reserve enfrenta um desafio raro — a paralisação parcial do governo federal dos EUA resultou na ausência de dados econômicos essenciais.
● Limitações dos Dados Alternativos: Powell admitiu, na sessão de perguntas e respostas, que devido à “paralisação” do governo e à ausência de relatórios como o de emprego não agrícola, todos estão olhando para os mesmos dados de emprego do setor privado. Mas ele enfatizou que “os dados de emprego em nível estadual e o relatório de emprego da ADP não podem substituir o padrão ouro dos dados oficiais”.
● Mecanismo de Monitoramento Ativado: Diante desse dilema, Powell afirmou que “o Federal Reserve tem seus próprios contatos e fontes de dados para monitorar a saúde da economia dos EUA”. Ele mencionou especialmente que essas informações serão compiladas no próximo “Beige Book”.
● Alerta de Risco Futuro: Powell alertou que “se a paralisação do governo continuar e os dados de outubro forem adiados, o Federal Reserve começará a perder dados, e a situação se tornará ainda mais grave”. Esta declaração revela o risco de “voar às cegas” que a reunião de outubro pode enfrentar.
03 Perspectiva da Inflação: Tarifas Impulsionam Preços, Não Pressão Generalizada
Apesar da tendência de arrefecimento do mercado de trabalho, a questão da inflação continua sendo uma consideração política que o Federal Reserve não pode ignorar. Powell tentou aliviar as preocupações do mercado sobre a inflação em seu discurso.
● Atribuição à Política Tarifária: Powell apontou que “o aumento dos preços dos bens reflete principalmente as tarifas, e não uma pressão inflacionária mais ampla”. Ele acredita que “a política tarifária dos EUA provocou um certo aumento nos preços dos bens, mas há poucos sinais de ‘pressão inflacionária mais ampla’”.
● Expectativas de Longo Prazo Estáveis: Ao mesmo tempo, Powell enfatizou que “as expectativas de inflação de longo prazo permanecem alinhadas com a meta de 2% do Federal Reserve”, o que fornece base para o Federal Reserve continuar cortando juros mesmo com a inflação acima da meta de 2%.
● A Arte do Equilíbrio de Riscos: Powell admitiu que “se o Federal Reserve agir rápido demais, pode deixar a tarefa de combater a inflação pela metade”. Mas ele também alertou que “agir devagar demais pode pressionar o mercado de trabalho”, destacando o dilema de política do Federal Reserve ao caminhar na corda bamba.
Tabela: Comparação dos pontos-chave do discurso de Powell
Aspecto da Política | Principais Declarações | Implicações da Política |
Política de Taxas de Juros | “Não existe caminho de política sem riscos” | Sugere cortes de juros cautelosos contínuos |
Mercado de Trabalho | “Os riscos de queda para o emprego aumentaram” | Foco da política inclina-se para o emprego |
Avaliação da Inflação | “A inflação reflete principalmente fatores tarifários” | Remove obstáculos para cortes de juros |
Processo de Redução do Balanço | “Pode estar perto de parar a redução do balanço nos próximos meses” | Ciclo de aperto de liquidez próximo do fim |
04 Processo de Redução do Balanço: Fim Imediato do Aperto Quantitativo
Além da política de taxas de juros, Powell também trouxe notícias importantes sobre o balanço patrimonial do Federal Reserve: a política de aperto quantitativo, que dura vários anos, pode estar prestes a terminar.
Prazo Claro: Powell afirmou: “O plano de longa data do Federal Reserve é parar quando as reservas estiverem um pouco acima do nível considerado adequado pelo Fed. Podemos estar perto desse nível nos próximos meses”. Esta declaração forneceu uma expectativa clara ao mercado.
Lições da História: Powell reconheceu que há sinais de que a liquidez está se apertando gradualmente. Ele mencionou especialmente que o Federal Reserve “planeja adotar medidas cautelosas para evitar uma tensão no mercado monetário como a de setembro de 2019”.
Espaço de Política Flexível: Powell acredita que “o Federal Reserve tem um espaço mais ‘flexível’ em relação ao tamanho do balanço patrimonial”. Esta declaração sugere que, no futuro, o Federal Reserve pode ajustar a política do balanço de acordo com as condições do mercado.
05 Reação do Mercado: Expectativas de Corte de Juros Aumentam, Ações dos EUA Caem e se Recuperam
Após o discurso de Powell, os mercados financeiros reagiram rapidamente, com as expectativas de corte de juros em outubro aumentando drasticamente.
● Probabilidade de Corte Dispara: Segundo a ferramenta CME “FedWatch”, a probabilidade de o Federal Reserve cortar as taxas em 25 pontos-base em outubro chegou a 97,3%; a probabilidade de um corte acumulado de 50 pontos-base até dezembro atingiu 93,5%.
● Volatilidade nas Ações dos EUA: No mercado de ações dos EUA durante a noite, os três principais índices caíram e depois se recuperaram. O Dow Jones virou para o positivo e fechou em alta de 0,44%; o Nasdaq reduziu a queda de 2,12% para 0,76%; o S&P 500 caiu 0,16%. Esse movimento indica que a postura dovish de Powell aliviou, em certa medida, as preocupações do mercado com as perspectivas econômicas.
● Interpretação Unânime dos Especialistas: Michael Feroli, economista-chefe dos EUA no JPMorgan, afirmou que o discurso mais recente de Powell “consolidou as expectativas de novos cortes de juros”. Julia Coronado, fundadora da MacroPolicy Perspectives, foi ainda mais direta ao dizer que o corte de juros do Federal Reserve em outubro já está “praticamente garantido”.
Tabela: Mudança nas probabilidades de corte de juros do Federal Reserve entre outubro e dezembro
Período | Sem Mudança | Corte de 25 pontos-base | Corte de 50 pontos-base |
Reunião de Outubro | 2,7% | 97,3% | - |
Acumulado até Dezembro | 0,1% | 6,4% | 93,5% |
Conclusão
O discurso de Powell foi uma orientação política precisa em meio à névoa de dados.
Ele não só pavimentou o caminho para o corte de juros em outubro, como também definiu o prazo para o encerramento da redução do balanço.
Com a aproximação da reunião de política monetária em 30 de outubro, o Federal Reserve realizará uma difícil “performance na corda bamba” diante da escassez de dados. Em um contexto de desaceleração do crescimento econômico global, cada decisão do Federal Reserve afetará os mercados globais.
