Ex-executivo da BlackRock, Joseph Chalom: Ethereum está redesenhando o mapa financeiro global

Título original: Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Convidado: Co-CEO da SharpLink, ex-executivo da BlackRock Joseph Chalom

Apresentador: CEO da CoinFund Chris Perkins

Data do podcast: 10 de setembro

Organização & tradução: LenaXin

Resumo do Editor

Este artigo é uma compilação do podcast Wealthion, que convidou Joseph Chalom, cofundador da SharpLink e ex-executivo da BlackRock, e Chris Perkins, presidente da CoinFund. Eles discutiram como a tokenização de ativos do mundo real, a gestão rigorosa de riscos e a transferência intergeracional de riqueza em larga escala podem direcionar trilhões de dólares para o ecossistema do Ethereum.

O Ethereum pode se tornar um dos ativos mais estratégicos da próxima década? Por que os DATs oferecem uma forma mais inteligente, de maior rendimento e mais transparente de investir em Ethereum?

ChainCatcher fez a organização e compilação.

Resumo dos principais pontos de vista

• Meu foco sempre foi construir uma ponte entre as finanças tradicionais e os ativos digitais, elevando os padrões do setor enquanto mantenho meus próprios princípios.

• Possuir ETH indiretamente por meio de ações públicas listadas na Nasdaq tem suas vantagens únicas.

• É fundamental evitar levantar fundos quando isso realmente dilui os acionistas; deve-se esperar a recuperação dos múltiplos antes de financiar, comprar ETH e realizar staking.

• O maior risco atualmente não é mais a regulação, mas sim a forma como agimos e os tipos de riscos que estamos dispostos a assumir em busca de retorno.

• Equipes pequenas, mas focadas, podem alcançar resultados significativos ao fazer bem apenas algumas tarefas-chave.

• Se conseguirmos ganhar ETH por meio de operações de negócios, criaremos um poderoso ciclo de crescimento.

• Espero que, em um ano e meio, possamos estabelecer uma ou duas empresas que apoiem um ciclo fechado de transações no ecossistema Ethereum e gerem receita denominada em ETH, formando um ciclo virtuoso.

• O sistema financeiro global atual é altamente fragmentado: ações, títulos e outros ativos são negociados em locais específicos, carecem de interoperabilidade e cada transação geralmente precisa passar por moeda fiduciária.

(1) Da BlackRock ao Blockchain: A jornada financeira de Joseph

Chris Perkins: Você pode falar um pouco sobre seu histórico?

Joseph Chalom: Embora eu esteja na SharpLink como CEO há apenas cinco semanas, minha história vai muito além disso. Antes de vir para cá, passei vinte anos na BlackRock. Nos primeiros anos, estive profundamente envolvido na expansão da plataforma de tecnologia financeira Aladdin da BlackRock.

Essa experiência me ensinou tanto a impulsionar o crescimento dos negócios quanto a identificar com precisão os pontos problemáticos no ecossistema empresarial. Os últimos cinco anos na BlackRock foram especialmente memoráveis: liderei uma equipe de elite cheia de energia, explorando o novo campo dos ativos digitais.

Nasci em uma família de imigrantes e cresci em Washington, D.C. Cheguei a Nova York há 31 anos, e a energia desta cidade ainda é minha força motriz.

Chris Perkins: Todos ficaram surpresos quando você voltou após a aposentadoria.

Joseph Chalom: Eu não fui diretamente da BlackRock para a Sharplink; me aposentei formalmente e recebi uma compensação generosa. Planejava relaxar, mas recebi um telefonema inesperado. Parece que minha trajetória de vida sempre se cruza com a de Joe Rubin.

Falamos sobre legado de missão, pode soar clichê, mas quem não está tentando deixar sua marca?

Meu foco sempre foi construir uma ponte entre as finanças tradicionais e os ativos digitais, elevando os padrões do setor enquanto mantenho meus próprios princípios. Quando soube que havia um projeto de cofre de ativos digitais precisando de um responsável, inicialmente fui cauteloso.

Mas a competência profissional da ConsenSys, a participação de Joe no conselho e o potencial do projeto para destacar a Sharplink acabaram me convencendo. Assim, minha breve aposentadoria chegou ao fim.

No cenário ideal, todos deveriam ter alguns meses para refletir. Mas, naquele momento, o mercado estava passando por uma virada crucial, não era uma disputa entre Bitcoin e Ethereum, mas sim o início da era do Ethereum, que não deveria ser visto com o mesmo perfil de risco do Bitcoin.

Sinceramente, sou contra a oposição irracional do mercado. Todos os tipos de ativos têm valor em um portfólio. Minha decisão de voltar foi motivada por uma convicção firme nas oportunidades de longo prazo do Ethereum.

(2) Por que o Ethereum é a aposta central

Chris Perkins: Você pode falar sobre como entende os DATS e seu compromisso com o Ethereum?

Joseph Chalom: Se acreditarmos que o setor de serviços financeiros passará por uma reestruturação estrutural que durará dez ou até dezenas de anos, e você não está buscando negociações ou especulações de curto prazo, mas sim oportunidades de investimento de longo prazo, a questão-chave é: onde você pode ter o maior impacto?

Existem várias maneiras de possuir ETH. Muitos optam por manter à vista, por meio de carteiras de autocustódia ou instituições de custódia, e muitas instituições preferem produtos ETF.

Claro, cada método tem suas limitações e riscos. Possuir ETH indiretamente por meio de ações públicas listadas na Nasdaq tem suas vantagens únicas.

Além disso, ao empacotar ETH via ações de empresas listadas, você não captura apenas o crescimento do valor do ETH em si. Nos últimos meses, seu preço já subiu significativamente, e você ainda pode obter rendimentos de staking. A posse de ações de empresas listadas geralmente traz a possibilidade de valorização futura dos múltiplos. Se você acredita no potencial de crescimento da empresa, a longo prazo, esse método pode superar a simples posse de ETH.

Portanto, a lógica é clara: primeiro, é preciso acreditar nas oportunidades de longo prazo do Ethereum; só então escolher a ferramenta para possuí-lo.

(3) Impulsionando o crescimento do patrimônio líquido por ação: O que move o modelo?

Chris Perkins: No processo de impulsionar o crescimento do MNAV, como você equilibra operações financeiras, emissões oportunas para aumentar o patrimônio por ação, com a real melhoria dos fundamentos e do potencial de retorno?

Joseph Chalom: Vejo dois fatores complementares: primeiro, como levantar fundos de forma que agregue valor. A maioria das gestoras de recursos atualmente capta recursos principalmente por meio da emissão de ações.

Quando o preço das ações está acima do valor patrimonial líquido do ativo, ou seja, usando o múltiplo do NAV para captar recursos. Nesse momento, o valor da empresa excede o valor real do Ethereum que possui. As formas de captação incluem emissão de mercado, registro de emissão direta ou começando por meio de canais.

O ponto-chave é que o financiamento deve agregar valor, caso contrário, investidores e acionistas iniciais verão isso apenas como diluição para aumentar a posição em ETH.

Se o financiamento for eficiente, o custo de aquisição de ETH for razoável e você obtiver rendimento via staking, o valor de ETH por ação crescerá com o tempo. Enquanto o financiamento aumentar o valor de ETH por ação, isso agrega valor aos acionistas.

Claro, o NAV ou MNAV pode ser muito alto ou cair abaixo de 1, o que depende muito do sentimento do mercado, mas a longo prazo tende a retornar à média.

Portanto, é fundamental evitar levantar fundos quando isso realmente dilui os acionistas; deve-se esperar a recuperação dos múltiplos antes de financiar, comprar ETH e realizar staking.

Chris Perkins: Então, essencialmente, é preciso monitorar o valor patrimonial líquido médio (MNAV). Se o MNAV for menor que 1, em muitos casos, isso é uma oportunidade de compra.

Joseph Chalom: O ETH atrai os seguintes tipos de investidores:

1. Investidores de varejo e holders de longo prazo que acreditam no potencial de valorização de capital do Ethereum. Mesmo sem considerar o rendimento do staking, eles buscam valorização de ativos e renda passiva por meio de empresas públicas como a nossa.

2. Alguns investidores preferem a volatilidade relativamente alta do Ethereum, especialmente à medida que o Bitcoin se institucionaliza e o Ethereum se torna mais volátil.

3. Investidores dispostos a participar de operações de gamma vinculadas a ações, emprestando capital para obter retorno.

Uma das principais razões para eu entrar na Sharplink não foi apenas o consenso como parceiro estratégico, mas também porque ela pode atrair talentos institucionais de ponta para operar de forma ajustada ao risco. O maior risco atualmente não é mais a regulação, mas sim a forma como agimos e os tipos de riscos que estamos dispostos a assumir em busca de retorno.

(4) Talento e risco: O segredo para construir uma equipe de excelência

Chris Perkins: Como encontrar e atrair talentos híbridos que dominem tanto DeFi quanto experiência em finanças tradicionais (como Wall Street)? Como lidar com riscos de segurança como ataques hackers e falhas em contratos inteligentes?

Joseph Chalom: Talento é relativamente fácil. Quando liderei a equipe de ativos digitais na BlackRock, começamos com um membro central e gradualmente montamos uma equipe enxuta. Cinco estrategistas e sete engenheiros. Com a marca e reputação da BlackRock, levantamos mais de 100 bilhões de dólares em um ano e meio. Isso mostra que equipes pequenas, mas focadas, podem alcançar resultados significativos ao fazer bem apenas algumas tarefas-chave.

Contratamos apenas os melhores talentos, com forte senso de missão, e seguimos um princípio: rejeitamos arrogância e personalidades negativas. Procuramos pessoas que realmente acreditem na visão de transformação de longo prazo. Não é apenas sobre acreditar na alta do ETH ou buscar gestão de recursos de curto prazo, mas sim acreditar em uma mudança estrutural profunda e contínua no setor e estar disposto a se dedicar a isso.

Os melhores talentos geralmente vêm de indicações de pessoas confiáveis, não de headhunters.

O risco é mais complexo. Buscar retornos excessivamente altos, perseguir cada ponto base por ansiedade ou medir o progresso em horizontes de tempo muito curtos pode facilmente levar a erros.

Vemos a nós mesmos em uma oportunidade de longo prazo, então devemos acumular ativos de forma estável. O risco vem principalmente do modo operacional: para cada dólar arrecadado, compra-se um dólar em ETH, formando um portfólio de investimentos de bilhões em ETH. Esse portfólio precisa de gestão sistemática, abrangendo desde o staking mais seguro e custodial, até staking líquido, restaking, estratégias de loop e até empréstimos OTC. Cada método pode introduzir risco e alavancagem.

O risco em si pode trazer retorno. Mas se você não entende o risco que está assumindo, não deveria estar nesse campo. É preciso identificar claramente riscos de contratos inteligentes, riscos de protocolo, riscos de contraparte, riscos de prazo e até características convexas nas operações, para construir limites eficazes de risco-retorno.

Nosso objetivo é construir o portfólio ideal, não para buscar altos retornos diários, mas para vencer consistentemente esse "jogo". Criar valor real para os investidores. Aqueles que buscam retornos cegamente ou não entendem suas operações podem, na verdade, ser um obstáculo para todo o setor.

Chris Perkins: A gestão de risco é a chave para o sucesso de longo prazo? Você planeja impulsionar o sucesso do negócio por meio de uma equipe enxuta e modelo de baixo custo operacional?

Joseph Chalom: Olhando para minha experiência na BlackRock, uma coisa ficou muito clara: quanto mais bem-sucedido o produto, mais humilde você deve ser. Porque o sucesso nunca é mérito de poucos. Nossa equipe era apenas a "ponta da lança" de todo o sistema, apoiada por uma marca forte, canais de distribuição e uma grande instituição fiduciária confiável.

Uma das grandes atrações dos negócios de ativos digitais é sua alta escalabilidade. Embora seja necessário ter equipes profissionais de compliance, contabilidade e outras para atender aos requisitos de empresas listadas, a equipe responsável pela captação pode ser muito enxuta. Não importa se você gerencia 3,5 bilhões ou 35 bilhões de dólares em ETH, o tamanho em si não é o ponto. Se seu portfólio é eficiente o suficiente para lidar com ativos de 1 bilhão de dólares, ele também deve ser capaz de lidar com escalas maiores.

A questão central é que, quando o tamanho se torna muito grande, por um lado, é preciso operar com cautela para não comprometer ou questionar a segurança e estabilidade do protocolo; por outro, é fundamental garantir que os ativos em staking mantenham liquidez suficiente em situações adversas.

Chris Perkins: Na gestão de ativos, como entender e aplicar o princípio de que "tesouros não existem para perder dinheiro"?

Joseph Chalom: Na BlackRock, sempre diziam: se 65% a 70% dos ativos que você gerencia são fundos de pensão e aposentadoria, não há margem para erro.

Porque, se você falhar, muitas pessoas não conseguirão se aposentar com dignidade. Isso não é apenas uma responsabilidade, é uma missão pesada.

(5) Como a SharpLink conquista vantagem na competição

Chris Perkins: A longo prazo, como você planeja se posicionar para enfrentar a competição envolvendo ETH e outros tokens?

Joseph Chalom: Podemos aprender com a estratégia de Michael Saylor, mas a gestão de recursos do ETH é completamente diferente, pois oferece potencial de rendimento muito maior.

Vejo os concorrentes como parceiros a serem apoiados. Temos grande respeito por equipes como a BM&R. Muitos participantes vindos de instituições tradicionais reconhecem que esta é uma oportunidade de longo prazo. Existem duas formas principais de participar: possuir ETH diretamente ou gerar rendimento por meio de aplicações no ecossistema. Acolhemos essa competição; quanto mais participantes, mais próspero o setor. No final, esse campo pode ser dominado por poucas instituições que acumulam ETH ativamente.

Nossa diferenciação se dá em três pontos: primeiro, ser a equipe mais confiável pelas instituições. Embora sejamos enxutos, reunimos especialistas de ponta para gerenciar ativos de forma profissional e rigorosa.

Segundo, a parceria com a ConsenSys. Sua competência profissional nos dá uma vantagem estratégica única.

Terceiro, operações de negócios. Além de acumular e valorizar ativos, também operamos uma empresa focada em marketing de afiliados para o setor de jogos, garantindo conformidade com as exigências da SEC e da Nasdaq.

No futuro, se conseguirmos ganhar ETH por meio de operações de negócios, criaremos um poderoso ciclo de crescimento. Rendimentos de staking, juros compostos de dívida e receitas denominadas em ETH acelerarão a expansão das reservas. Essa direção pode não ser adequada para todas as gestoras de ETH.

(6) Estratégia: Fusões, aquisições e planos de expansão global

Chris Perkins: Qual sua visão geral e direção para estratégias futuras de fusões e aquisições?

Joseph Chalom: Se o volume de dívida em ETH crescer significativamente e parte dessa dívida carecer de liquidez, podem surgir oportunidades. Atualmente, as empresas listadas do setor captam recursos principalmente por meio de planos de mercado diários. Se a liquidez das ações for boa, esse canal pode ser usado de forma eficaz. Algumas empresas têm dificuldade de captar recursos, podendo negociar abaixo do valor patrimonial ou buscar fusões, o que também é uma forma inovadora de obter mais ETH.

À medida que o setor amadurece, o rendimento pode passar de 0,5%-1% do suprimento de ETH para 1,5%-2,5%. Emitir títulos-irmãos com estrutura semelhante em diferentes regiões pode ser uma boa ideia, por exemplo, para os mercados asiático ou europeu, com condições iguais e compartilhando custos operacionais e infraestrutura, cobrindo assim uma base de investidores mais ampla.

No futuro, podemos realizar esse tipo de fusão criativa, mas o momento ainda é incerto.

Acredito que, antes de entrar em um período de consolidação, o setor passará por uma fase inicial de fragmentação; o desenvolvimento tecnológico e a evolução dos negócios geralmente seguem esse padrão. O setor de stablecoins provavelmente também verá movimentos semelhantes de consolidação e fusões, o que será muito interessante de acompanhar.

Chris Perkins: Por que tanta ênfase na transparência? Qual o principal motivo para divulgar detalhes operacionais diariamente?

Joseph Chalom: A maioria das empresas não emite ações com frequência, geralmente apenas uma vez a cada vários anos. Segundo as regras da SEC, as empresas só precisam divulgar o número de ações em circulação nos relatórios trimestrais.

No nosso setor, o financiamento pode ocorrer diariamente, semanalmente ou em outras frequências. Portanto, para refletir totalmente a situação operacional, é preciso divulgar uma série de indicadores-chave, como: quantidade de ETH detida, valor total arrecadado, aumento semanal de ETH, se realmente detém ETH ou apenas exposição a derivativos, proporção e rendimento do staking, etc.

Publicamos comunicados de imprensa e arquivos AK todas as terças-feiras de manhã, atualizando esses dados para os investidores. Embora alguns indicadores possam não ser favoráveis no curto prazo, a transparência operacional aumentará a confiança e fidelidade dos investidores a longo prazo.

Os investidores têm o direito de saber claramente o que estão comprando; ocultar informações não é sustentável.

(7) Plano de crescimento da SharpLink para os próximos 12 a 18 meses

Chris Perkins: Quais são seus planos ou visão para o desenvolvimento da empresa no próximo ano a um ano e meio?

Joseph Chalom: A principal tarefa é montar uma equipe de classe mundial, mas isso não acontece da noite para o dia. Continuamos recrutando talentos-chave, formando uma equipe enxuta de menos de 20 pessoas, cada uma excelente em sua área, colaborando bem e impulsionando o crescimento juntos.

Segundo, continuar captando recursos sem diluir os acionistas, ajustando a intensidade de captação conforme o ritmo do mercado, com o objetivo de longo prazo de aumentar continuamente a concentração de ETH por ação.

Terceiro, acumular ETH ativamente. Se você acredita no potencial do Ethereum, deve aproveitar a oportunidade para aumentar a posição ao menor custo possível — mesmo fundos que alocam apenas 5% em ETH deveriam fazer isso.

Quarto, integrar-se profundamente ao ecossistema. Como uma empresa ou cofre de Ethereum, se você não usar o ETH que possui para criar valor para o ecossistema, está falhando. Podemos, com bilhões em ETH, apoiar o desenvolvimento de protocolos por meio de empréstimos, fornecimento de liquidez e outras formas, sempre de maneira benéfica ao ecossistema.

Por fim, espero que, em um ano e meio, possamos estabelecer uma ou duas empresas que apoiem um ciclo fechado de transações no ecossistema Ethereum e gerem receita denominada em ETH, formando um ciclo virtuoso.

(8) Insights de investimento essenciais: Focos para o futuro

Chris Perkins: Para potenciais investidores que estão considerando incluir SBET em seus planos de investimento, você tem mais conselhos ou informações a acrescentar?

Joseph Chalom: O sistema financeiro tradicional atual apresenta atritos significativos, baixa eficiência de fluxo de capital, liquidação de transações demorada — mesmo as mais rápidas são T+1 —, o que traz enormes riscos de liquidação, risco de contraparte e risco de gestão de garantias. A transformação começará pelas stablecoins. Atualmente, o volume de stablecoins já chega a 275 bilhões de dólares, operando principalmente no Ethereum. Mas o verdadeiro potencial está nos ativos tokenizados.

Como disse o ministro Bezant, o volume de stablecoins pode crescer dos níveis atuais para 2 a 3 trilhões de dólares nos próximos anos. Fundos, ações, títulos, imóveis e private equity tokenizados podem atingir trilhões de dólares e operarão em plataformas descentralizadas como o Ethereum.

Alguns são atraídos pelo potencial de rendimento, outros acreditam no futuro. O ETH não é apenas uma commodity, mas também pode gerar rendimento. Com trilhões de dólares em stablecoins entrando no ecossistema Ethereum, o ETH se torna, sem dúvida, um ativo estratégico. Precisamos construir reservas estratégicas de ETH, pois é necessário possuir certa oferta para garantir a liquidez do dólar e dos ativos no sistema. Não consigo pensar em um ativo mais estratégico do que esse.

Mais importante ainda, o lançamento dos primeiros títulos on-chain por Superstate e Galaxy marca um dos maiores desbloqueios do blockchain. Ativos do mundo real não ficam mais trancados em cofres de custódia, mas são integrados diretamente ao ecossistema via tokenização. Este é um ponto de inflexão ainda pouco reconhecido, mas que mudará profundamente o cenário financeiro.

Chris Perkins: O ritmo de desenvolvimento está muito além do esperado. Os ativos regulamentados estão apenas começando a ser lançados; à medida que mais desses ativos entram, um novo ecossistema está se formando, acelerando enormemente o desenvolvimento e integração de ativos no Ethereum e em outras blockchains.

Joseph Chalom: Sobre por que tokenizar, as pessoas sempre mencionam características como programabilidade, ausência de fronteiras, liquidação instantânea ou atômica, neutralidade e confiabilidade. Mas a razão mais profunda é que o sistema financeiro global atual é altamente fragmentado: ações, títulos e outros ativos são negociados em locais específicos, carecem de interoperabilidade e cada transação geralmente precisa passar por moeda fiduciária.

No futuro, com liquidação instantânea e composabilidade, contratos inteligentes permitirão negociações automatizadas e rebalanceamento de ativos, quase retornando à flexibilidade do escambo. Por exemplo, por que o índice S&P 500 não pode ser negociado como uma combinação Mag 7? Seja via swaps, empréstimos ou outras formas, os instrumentos financeiros se tornarão altamente componíveis, rompendo a ideia tradicional de "negociação em locais específicos".

Isso não só liberará enorme potencial econômico, reconstruindo a lógica fundamental da troca de valor, mas também remodelará todo o ecossistema financeiro. Quanto ao SBET, planejamos lançar em breve uma versão tokenizada regulamentada, priorizando o Ethereum em vez do Solana como infraestrutura subjacente.