O corte das taxas de juros foi implementado, já é hora de comemorar?

Na madrugada de 18 de setembro de 2025, horário do Leste Asiático, os traders de Wall Street prenderam a respiração. Quando o Federal Reserve anunciou, conforme esperado, um corte de 25 pontos-base na taxa de juros, a reação inicial do mercado foi exemplar: os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram, o dólar enfraqueceu e os ativos de risco comemoraram. No entanto, apenas uma hora depois, quando o presidente Jerome Powell subiu ao palco da coletiva de imprensa, tudo se inverteu. O índice do dólar fez um movimento em V, o ouro despencou de máximas históricas e as ações americanas oscilaram — o mercado mergulhou em total confusão.

A raiz desse caos não foi o corte de 25 pontos-base em si. Afinal, de acordo com a ferramenta FedWatch da CME, a probabilidade de mercado para esse corte chegou a 96%, praticamente garantida. O verdadeiro ponto de ignição foi uma encenação cuidadosamente orquestrada, mas cheia de falhas, de “unidade” por trás da decisão. Especialmente o único voto contrário do “enviado especial” da Casa Branca, Stephen Miran, que foi como um raio, rasgando as vestes da “independência” do Federal Reserve — a instituição central do sistema financeiro tradicional — e, inadvertidamente, coroando o bitcoin em um universo paralelo distante.

A virada para a “dependência de dados”: Por que o corte era inevitável?

Antes de discutir as peculiaridades desta reunião, é preciso esclarecer por que o Federal Reserve pisou no acelerador da flexibilização neste momento. A resposta é simples: o mercado de trabalho está dando sinais de alerta.

Os dados do Departamento do Trabalho pintam um quadro preocupante: nos três meses até agosto, a média mensal de novos empregos foi de apenas cerca de 29 mil, o crescimento mais fraco desde 2010 (fora do período pandêmico). Indicadores mais profundos mostram que os pedidos iniciais de seguro-desemprego atingiram o maior nível em quase quatro anos, enquanto o número de desempregados de longo prazo (mais de 26 semanas) chegou ao ponto mais alto desde novembro de 2021. O próprio Powell já havia preparado o terreno no simpósio de Jackson Hole no final de agosto, afirmando claramente: “Os riscos de queda no emprego estão aumentando.” Isso mostra claramente que a balança interna do Federal Reserve já se inclinou significativamente da luta contra a inflação para a defesa de sua missão de “pleno emprego”.

No entanto, quando o mercado pensou que este seria um movimento “dovish” natural, três grandes incógnitas levaram esta reunião a um nível de complexidade sem precedentes.

O gráfico de pontos dividido e o potencial caminho dos cortes de juros

A primeira incógnita, e também a principal preocupação do mercado: quantos cortes de juros ainda virão este ano?

Como o corte de 25 pontos-base já estava totalmente precificado, o verdadeiro foco dos traders era o “gráfico de pontos” (Dot Plot), que indica o caminho futuro das taxas de juros. Superficialmente, a mediana do gráfico mostra que os decisores esperam mais dois cortes, totalizando 50 pontos-base ainda este ano. Isso parece uma orientação clara.

No entanto, ao rasgar o “véu” da mediana, revela-se uma enorme divergência. Dos 19 membros votantes, 9 esperam mais dois cortes, mas quase o mesmo número (9) acredita que haverá no máximo mais um corte, e há até quem apoie um aumento de juros. Mais extremo ainda, uma previsão (amplamente atribuída a Miran) sugere que deveriam ser cortados mais 125 pontos-base este ano. Economistas do Goldman Sachs já haviam alertado que, embora o gráfico de pontos possa apontar para dois cortes, a previsão de “pequena divergência” era otimista demais. Essa distribuição quase “dividida” reduz significativamente o valor orientador do gráfico de pontos.

Essa ambiguidade oficial contrasta fortemente com o pricing antecipado do mercado. Dados de futuros de taxas de juros da CME mostram que os traders ignoraram essa divergência e rapidamente precificaram a probabilidade de novos cortes em outubro e dezembro acima de 70% após a reunião. Isso estabelece dois caminhos potenciais distintos para o futuro: ou o Federal Reserve mantém sua postura cautelosa e colide com as expectativas agressivas do mercado, desencadeando nova volatilidade; ou, sob pressão política e de mercado, acaba cedendo e inicia um ciclo de flexibilização mais rápido do que o esperado. Em qualquer cenário, a incerteza será o tema dominante nos próximos meses.

A segunda incógnita é a “definição” de Powell. Diante de enorme pressão interna e externa, ele definiu este corte como uma ação de “gestão de risco” (risk management). A sutileza dessa retórica está em tentar agradar a todos. Internamente, ao admitir a fraqueza do mercado de trabalho, deu legitimidade ao corte; externamente, enfatizou os riscos inflacionários, sugerindo que a flexibilização futura será cautelosa, respondendo assim à pressão da Casa Branca. No entanto, esse equilíbrio que tenta agradar a todos deixou o mercado em “esquizofrenia”. Como Powell admitiu no final da coletiva: “Agora não há mais caminho sem risco.” Cortar demais assusta com a inflação, cortar de menos assusta o presidente — esse nó, Powell não desatou.

No caos macroeconômico, a “autorrealização” da narrativa do bitcoin

A terceira incógnita, e também o verdadeiro “elefante na sala” por trás desta reunião — a intervenção política sem precedentes.

Stephen Miran, principal conselheiro econômico de Trump, tomou posse na véspera da reunião, garantindo direito a voto a tempo, o que foi amplamente visto como um reflexo direto do desejo da Casa Branca de garantir um voto crucial a favor de um “corte agressivo” em setembro. Ao mesmo tempo, a tentativa de Trump de demitir a diretora do Federal Reserve, Lisa Cook, foi temporariamente bloqueada pelo tribunal, mas o processo ainda está em andamento. Esses eventos não são mais rumores, mas sim uma invasão explícita do poder executivo sobre a independência do banco central. O voto contrário de Miran é a prova final dessa invasão.

Enquanto Wall Street ainda se preocupa com o gráfico de pontos do Federal Reserve e previsões econômicas contraditórias (corte de juros de um lado, aumento das expectativas de inflação do outro), os crentes do mundo cripto enxergam uma narrativa muito mais ampla e profunda. Em 3 de janeiro de 2009, quando Satoshi Nakamoto deixou a mensagem “The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks” no bloco gênese do bitcoin, ele criticava exatamente a fragilidade do sistema financeiro centralizado diante de crises e o desprezo pelas regras.

Dezesseis anos depois, a chegada de Miran eleva esse questionamento do sistema do nível econômico ao político. Quando a política monetária do banco central mais importante do mundo pode ser influenciada não apenas por dados, mas também por agendas políticas de curto prazo, a credibilidade de longo prazo da moeda fiduciária é minada em sua base. Os princípios do bitcoin de “código é lei” e “regras acima do poder” tornam-se ainda mais valiosos nesse contexto. Seu limite fixo de 21 milhões, ritmo previsível de emissão e a ausência de controle por qualquer entidade única formam um “oásis de certeza” em contraste com o caos macroeconômico atual.

Riscos de curto prazo após o “desfecho”

Embora o pano de fundo macroeconômico ofereça forte suporte ao valor de longo prazo do bitcoin, para responder à pergunta “já é hora de comemorar?”, é preciso distinguir entre narrativa de longo prazo e negociação de curto prazo. O movimento em V do mercado após o “desfecho” do corte de juros ilustra de forma clara os riscos de curto prazo.

Primeiro, este foi um corte de juros excessivamente antecipado pelo mercado. Quando um evento é precificado com 96% de probabilidade, sua ocorrência dificilmente traz novo impulso positivo, servindo antes como excelente oportunidade para realização de lucros — o clássico “compre no boato, venda no fato” (Buy the rumor, sell the news). Em segundo lugar, a retórica ambígua de Powell sobre “gestão de risco” e a grande divergência no gráfico de pontos não deram ao mercado um sinal claro de início de um novo ciclo de flexibilização, decepcionando os especuladores que correram à frente.

A movimentação do bitcoin ilustrou de forma ainda mais dramática a hesitação e divergência do mercado. Como mostra o gráfico abaixo, no instante do anúncio da decisão às 2h (UTC+8), a reação inicial foi de decepção, com o preço do bitcoin caindo para perto de US$ 114.700, em um típico movimento de “venda no fato”. No entanto, ao contrário do ouro e das principais ações americanas, à medida que Powell falava na coletiva, o mercado pareceu captar sinais mais dovish, e o bitcoin fez um movimento em V, rompendo com força os US$ 117.000 (UTC+8), apresentando uma recuperação distinta dos ativos de risco tradicionais.

Isso demonstra claramente que, no curto prazo, o bitcoin ainda é visto como um ativo de risco de alta beta, com sua volatilidade de preços altamente correlacionada às expectativas de liquidez macroeconômica. Portanto, a volatilidade do mercado pode aumentar no curto prazo, e qualquer dado de emprego ou inflação que contrarie as expectativas pode desencadear fortes correções em ativos de risco, incluindo criptomoedas.

Conclusão: O verdadeiro destaque além do gráfico de pontos

Então, com o corte de juros realizado, já é hora de comemorar?

Do ponto de vista da negociação de curto prazo, a resposta é não. Diante da incerteza sobre o caminho futuro do Federal Reserve e com o benefício do primeiro corte já precificado, manter cautela e atenção à volatilidade é a escolha mais sensata.

No entanto, do ponto de vista do investimento de valor de longo prazo e da narrativa macroeconômica, este espetáculo está apenas começando. Cada tentativa de intervenção política, cada decisão contraditória e cada luta interna são alertas para o mundo descentralizado e contribuem para a valorização de ativos cripto no longo prazo. Em vez de tentar prever o confuso gráfico de pontos, é melhor observar o “jogo de poder” que está ocorrendo dentro do Federal Reserve. Pois seu desfecho não só decidirá o futuro do dólar, mas também definirá em grande parte o verdadeiro papel do mundo cripto no próximo ciclo macroeconômico.