Ex-executivo da BlackRock, Joseph Chalom: Por que Ethereum vai remodelar as finanças globais

Título original: Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Convidado: Co-CEO da SharpLink, ex-executivo da BlackRock Joseph Chalom

Apresentador: CEO da CoinFund Chris Perkins

Data do podcast: 10 de setembro

Organização & Tradução: LenaXin

Resumo do Editor

Este artigo é uma compilação do podcast da Wealthion, que convidou o cofundador da SharpLink e ex-executivo da BlackRock Joseph Chalom e o presidente da CoinFund Chris Perkins. Eles discutiram como a tokenização de ativos do mundo real, a gestão rigorosa de riscos e a transferência intergeracional de riqueza em larga escala podem direcionar trilhões de dólares para o ecossistema do Ethereum.

O Ethereum pode se tornar um dos ativos mais estratégicos da próxima década? Por que os DATs oferecem uma forma mais inteligente, com maior rendimento e mais transparente de investir em Ethereum?

Compilado e traduzido por ChainCatcher.

Destaques das Opiniões

• Meu foco sempre foi construir uma ponte entre as finanças tradicionais e os ativos digitais, elevando os padrões do setor enquanto mantenho meus próprios princípios.
• Possuir ETH indiretamente através de ações públicas listadas na Nasdaq tem suas vantagens únicas.
• É fundamental evitar levantar fundos quando isso realmente dilui os direitos dos acionistas; deve-se esperar a recuperação dos múltiplos antes de financiar, comprar ETH e realizar staking.
• O maior risco atualmente não é mais a regulação, mas sim a forma como agimos e os tipos de risco que estamos dispostos a assumir em busca de retorno.
• Equipes pequenas, mas focadas, podem alcançar resultados significativos ao fazer bem apenas algumas coisas essenciais.
• Se for possível gerar receita em ETH através das operações, isso criará um poderoso ciclo de crescimento.
• Espero que, em um ano e meio, possamos estabelecer uma ou duas empresas que apoiem o ciclo fechado de transações no ecossistema Ethereum e gerem receita denominada em ETH, formando assim um ciclo virtuoso.
• O sistema financeiro global atual é altamente fragmentado: ações, títulos e outros ativos são negociados em locais específicos, carecem de interoperabilidade e cada transação geralmente requer conversão via moeda fiduciária.

(I) Da BlackRock ao Blockchain:A jornada financeira de Joseph

Chris Perkins: Pode nos contar sobre seu histórico?

Joseph Chalom: Embora eu esteja na SharpLink como CEO há apenas cinco semanas, minha história vai muito além disso. Antes de chegar aqui, passei vinte anos na BlackRock. Nos primeiros anos, estive profundamente envolvido na expansão da plataforma de tecnologia financeira Aladdin da BlackRock.

Essa experiência me ensinou tanto a impulsionar o crescimento dos negócios quanto a identificar rapidamente os pontos problemáticos no ecossistema comercial. Os últimos cinco anos na BlackRock foram especialmente memoráveis: liderei uma equipe de elite cheia de energia para explorar o novo campo dos ativos digitais.

Nascido em uma família de imigrantes, cresci em Washington, D.C. Há 31 anos vim para Nova York, e a energia desta cidade ainda é o que me impulsiona.

Chris Perkins: Todos ficaram surpresos quando você voltou após a aposentadoria.

Joseph Chalom: Não fui diretamente da BlackRock para a Sharplink, mas me aposentei formalmente e recebi uma compensação generosa. Planejava relaxar, mas recebi uma ligação inesperada.Minha trajetória de vida parece sempre se cruzar com a de Joe Rubin.

Falamos sobre legado de missão, pode soar clichê, mas quem não está tentando deixar sua marca?

Meu foco sempre foi construir uma ponte entre as finanças tradicionais e os ativos digitais, elevando os padrões do setor enquanto mantenho meus próprios princípios.Quando soube que havia um projeto de cofre de ativos digitais precisando de um líder, inicialmente fui cauteloso.

Mas a competência da ConsenSys, a participação de Joe no conselho e o potencial do projeto para destacar a Sharplink acabaram me convencendo. Assim, minha breve aposentadoria chegou ao fim.

Idealmente, todos deveriam ter alguns meses para refletir. Mas o mercado estava passando por uma virada crucial, não era uma disputa entre Bitcoin e Ethereum, mas sim a chegada da era do Ethereum, que não deveria ser visto com o mesmo perfil de risco do Bitcoin.

Sinceramente, sou contra antagonismos irracionais no mercado. Todos os tipos de ativos têm valor em um portfólio de investimentos. Eminha decisão de voltar foi motivada por uma convicção firme nas oportunidades de longo prazo do Ethereum.

(II) Por que o Ethereum é a aposta central

Chris Perkins: Pode falar sobre como você entende os DATS e seu compromisso com o Ethereum?

Joseph Chalom: Se acreditamos que o setor de serviços financeiros passará por uma reestruturação estrutural que durará dez ou até dezenas de anos, e você não busca negociações ou especulações de curto prazo, mas sim oportunidades de investimento de longo prazo, a questão-chave é: onde você pode causar o maior impacto?

Existem várias maneiras de possuir ETH. Muitos optam por manter à vista, por meio de carteiras de autocustódia ou instituições de custódia, e muitas instituições preferem produtos ETF.

Claro, cada método tem suas limitações e riscos. Possuir ETH indiretamente através de ações públicas listadas na Nasdaq tem suas vantagens únicas.

Além disso, ao empacotar via ações de empresas listadas, você não só captura o crescimento de valor do ETH.Nos últimos meses, seu preço já subiu significativamente, e ainda há o rendimento do staking. Possuir ações de empresas listadas geralmente traz a possibilidade de valorização futura dos múltiplos. Se você acredita no potencial de crescimento da empresa, a longo prazo, esse método pode superar em muito o simples ato de manter ETH.

Portanto, a lógica é clara,primeiro, é preciso acreditar nas oportunidades de longo prazo do Ethereum; só então escolher a ferramenta para mantê-lo.

(III) Impulsionando o crescimento do valor patrimonial por ação: qual é o motor do modelo?

Chris Perkins: No processo de impulsionar o crescimento do MNAV, como você equilibra operações financeiras, emissões oportunas para aumentar o patrimônio por ação e a real melhoria dos fundamentos e do rendimento potencial?

Joseph Chalom: Vejo dois fatores complementares,primeiro, como levantar fundos de forma a agregar valor,a maioria das gestoras de recursos atualmente capta recursos principalmente por meio da emissão de ações.

Quando o preço das ações está acima do valor patrimonial líquido do ativo subjacente, ou seja, captação via múltiplos do valor patrimonial.Nesse momento, o valor da empresa excede o valor real do Ethereum detido. Os métodos de captação incluem emissão de mercado, registro direto ou início via pipeline.

O ponto-chave éa captação deve agregar valor, caso contrário, investidores e acionistas iniciais verão isso apenas como diluição para aumentar a posição em ETH.

Se a captação for eficiente,ETHfor adquirida a um custo razoável e gerar rendimento via staking, o valor em ETH por ação crescerá ao longo do tempo. Enquanto a captação aumentar o valor em ETH por ação, isso agrega valor ao acionista.

Claro, o valor patrimonial líquido (NAV) ou valor patrimonial principal (MNAV) pode ser alto ou cair abaixo de1, isso depende muito do sentimento do mercado, mas a longo prazo tende a retornar à média.

Portanto,é fundamental evitar levantar fundos quando isso realmente dilui os direitos dos acionistas; deve-se esperar a recuperação dos múltiplos antes de financiar, comprar ETH e realizar staking.

Chris Perkins: Então, essencialmente, é preciso monitorar o valor patrimonial médio (MNAV). SeMNAVfor menor que1, em muitos casos, é uma oportunidade de compra.

Joseph Chalom: O ETHatrai os seguintes tipos de investidores:

1. Investidores de varejo e holders de longo prazo que acreditam no potencial de valorização de capital do Ethereum.Mesmo sem considerar o rendimento do staking, eles buscam valorização de ativos e renda passiva por meio de empresas financeiras públicas como a nossa.

2. Alguns investidores preferem a volatilidade relativamente alta do Ethereum atualmente.Especialmente em um contexto em que o Bitcoin está cada vez mais institucionalizado e a volatilidade do Ethereum aumentou relativamente.

3. Investidores dispostos a participar de operações gamma vinculadas a ações, emprestando capital para obter retorno.

Um dos principais motivos para eu me juntar à Sharplink não foi apenas o consenso como parceiro estratégico, mas também porque ela pode atrair talentos institucionais de ponta para operar de forma ajustada ao risco.O maior risco atualmente não é mais a regulação, mas sim a forma como agimos e os tipos de risco que estamos dispostos a assumir em busca de retorno.

(IV) Talento e risco: o segredo para construir uma equipe de excelência

Chris Perkins: Como encontrar e atrair talentos híbridos com experiência tanto em DeFi quanto em finanças tradicionais (como Wall Street)? Como lidar com riscos de segurança como ataques hackers e falhas em contratos inteligentes?

Joseph Chalom: Talentos são relativamente fáceis de encontrar.Liderei a equipe de ativos digitais na BlackRock, começando com um membro central e gradualmente formando uma equipe enxuta.Cinco estrategistas e sete engenheiros. Com a marca e reputação da BlackRock, levantamos mais de 100 billions de dólares em um ano e meio. Isso mostra que equipes pequenas, mas focadas, podem alcançar resultados significativos ao fazer bem apenas algumas coisas essenciais.

Só recrutamos os melhores e mais comprometidos talentos, mantendo um princípio: rejeitar arrogância e personalidades negativas. Procuramos pessoas que realmente compartilham a visão de transformação de longo prazo.Não é apenas sobre acreditar na valorização do ETH ou buscar gestão de capital de curto prazo, mas sim acreditar em uma transformação estrutural profunda e duradoura do setor e estar disposto a se dedicar a isso.

Os melhores talentos geralmente vêm de indicações de pessoas confiáveis, não de headhunters.

O riscoémais complexo.Buscar retornos excessivamente altos, perseguir ansiosamente cada ponto de rendimento ou medir o progresso em horizontes de tempo muito curtos,essas mentalidades facilmente levam a erros.

Vemos a nós mesmos em uma oportunidade de longo prazo, então devemos acumular ativos de forma estável.O risco vem principalmente do modo operacional,a cada dólar captado, compramos um dólar de ETH, formando um portfólio de investimento de bilhões em ETH. Esse portfólio precisa de gestão sistemática, desde o staking mais seguro e custodial até staking líquido, restaking, estratégias de loop e até empréstimos OTC. Cada método pode introduzir risco e alavancagem.

O risco em si pode trazer retorno. Mas se você não entende o risco que está assumindo, não deveria entrar nesse campo. É preciso identificar claramente riscos de contratos inteligentes, riscos de protocolo, riscos de contraparte, riscos de prazo e até convexidade nas operações, para entãoconstruir limites eficazes de risco-retorno.

Nosso objetivo éconstruir o portfólio ideal, não buscar altos retornos diários, mas sim vencer consistentemente esse“jogo”.Criar valor real para os investidores. Aqueles que buscam retornos cegamente ou não entendem suas operações podem, na verdade, ser um obstáculo para todo o setor.

Chris Perkins: A gestão de risco é a chave para o sucesso de longo prazo? Planeja impulsionar o sucesso do negócio com uma equipe enxuta e custos operacionais baixos?

Joseph Chalom: Olhando para minha experiência na BlackRock, uma coisa ficou muito clara:quanto mais bem-sucedido o produto, mais humildade é necessária. O sucesso nunca é mérito de poucos. Nossa equipe era apenas a“ponta da lança”de todo o sistema, apoiada por uma forte reputação de marca, canais de distribuição e uma grande instituição fiduciária confiável.

Uma das grandes atrações dos negócios de ativos digitais é sua alta escalabilidade. Embora seja necessário ter equipes de compliance, contabilidade e outras áreas especializadas para atender aos requisitos de empresas listadas, a equipe responsável pela captação pode ser muito enxuta. Não importa se você administra 3.5 billions ou 35 billions de dólares em ETH, o tamanho em si não é o ponto. Se seu portfólio for eficiente o suficiente para lidar com 10 billions em ativos, também deve ser capaz de lidar com escalas maiores.

A questão central é que, quando o tamanho se torna muito grande, é preciso operar com cautela para não comprometer ou questionar a segurança e estabilidade do protocolo; por outro lado, é preciso garantir que os ativos em staking mantenham liquidez suficiente em situações adversas.

Chris Perkins: Na gestão de ativos, como entender e aplicar o princípio fundamental de que “tesouros não existem para perder dinheiro”?

Joseph Chalom: Na BlackRock, eles costumavam dizer,se 65% a 70% dos ativos que você administra são fundos de pensão e aposentadoria,não há margem para erro.

Porque, se houver um erro, muitas pessoas não conseguirão se aposentar dignamente.Isso não é apenas uma responsabilidade, mas uma missão pesada.

(V) SharpLink Como conquistar vantagem competitiva

Chris Perkins: A longo prazo, como você planeja se posicionar para enfrentar a concorrência envolvendo ETH e outros tokens?

Joseph Chalom: Podemos aprender com a estratégia de Michael Saylor, mas a gestão de capital do ETH é completamente diferente, pois oferecemaior potencial de rendimento.

Vejo osconcorrentescomo parceiros a serem apoiados. Temos muito respeito por equipes como a BM&R. Muitos participantes de instituições tradicionais reconhecem que esta é uma oportunidade de longo prazo.Existem duas formas principais de participar:manter ETH diretamenteou gerar rendimento através de aplicações no ecossistema.Recebemos bem essa concorrência,quanto mais participantes, mais próspero o setor. No fim, esse campo pode ser dominado por poucas instituições que acumulam ETH ativamente.

Nossa diferenciação se dá em três pontos principais: primeiro,ser a equipe mais confiável pelas instituições. Embora sejamos enxutos, reunimos especialistas de ponta para gerenciar ativos de forma profissional e rigorosa.

Segundo,a parceria com a ConsenSys. A competência deles nos dá uma vantagem estratégica única.

Terceiro,operações de negócios. Além de acumular e valorizar ativos, também operamos uma empresa focada em marketing de afiliados para o setor de jogos, garantindo conformidade com as exigências da SEC e da Nasdaq.

No futuro,se conseguirmos gerar receita em ETH através das operações, isso criará um poderoso ciclo de crescimento.Rendimentos de staking, juros compostos de dívida e receita denominada em ETH juntos aceleram a expansão das reservas. Essa direção pode não ser adequada para todas as gestoras de ETH.

(VI) Estratégia: Fusões, aquisições e planos de expansão global

Chris Perkins: Qual é sua visão geral e direção para estratégias futuras de fusões e aquisições?

Joseph Chalom: Se o volume da dívida em ETH crescer significativamente e parte dessa dívida carecer de liquidez, isso pode criar oportunidades.Atualmente, as empresas listadas do setor captam recursos principalmente por meio de planos diários de mercado. Se as ações forem líquidas,é possível usar esse canal de forma eficiente. Algumas empresas têm dificuldade em captar recursos, podem negociar abaixo do valor patrimonial ou buscar fusões, o que também é uma forma inovadora de adquirir mais ETH.

À medida que o setor amadurece, o rendimento pode aumentar gradualmente de0.5%-1%do suprimento de ETH para1.5%-2.5%. Emitir títulos-irmãos com estrutura semelhante em diferentes regiões pode ser sensato, por exemplo, para os mercados asiático ou europeu, com condições iguais e compartilhando custos operacionais e infraestrutura, cobrindo assim uma base de investidores mais ampla.

No futuro, podemos realizar esse tipo de fusão criativa, mas o momento ainda é incerto.

Acredito queantes de entrar em um período de consolidação, o setor passará por uma fase inicial de fragmentação,o desenvolvimento tecnológico e a evolução dos negócios geralmente seguem esse padrão.O setor de stablecoins provavelmente também verá movimentos semelhantes de consolidação e fusão, o que será muito interessante de acompanhar.

Chris Perkins: Por que valorizar tanto a transparência? Qual é a principal motivação para divulgar detalhes operacionais diariamente?

Joseph Chalom: A maioria das empresas não emite ações com frequência, geralmente apenas a cada alguns anos.De acordo com a SEC, as empresas só precisam divulgar o número de ações em circulação nos relatórios trimestrais.

No nosso setor, a captação pode ocorrer diariamente, semanalmente ou em outras frequências. Portanto,para refletir totalmente a situação operacional, é necessário divulgar uma série de indicadores-chave.Como:quantidade de ETH detida, total de fundos captados, aumento semanal de ETH, se realmente detém ETH ou apenas exposição a derivativos, proporção e rendimento do staking, etc.

Publicamos comunicados de imprensa e arquivos AK todas as terças-feiras de manhã para atualizar os investidores sobre esses dados. Embora alguns indicadores possam não ser favoráveis no curto prazo, a transparência operacional aumentará a confiança e a fidelidade dos investidores a longo prazo.

Os investidores têm o direito de saber claramente o que estão comprando; ocultar informações não é sustentável.

(VII) SharpLinkPlano de crescimento para os próximos 12 a 18 meses

Chris Perkins: Quais são seus planos ou visão para o desenvolvimento da empresa no próximo ano a um ano e meio?

Joseph Chalom: A principal tarefa é construir uma equipe de classe mundial, mas isso não acontece da noite para o dia. Continuamos recrutando talentos-chave, formando uma equipe enxuta de menos de 20 pessoas, cada uma excelente em sua área, colaborando para impulsionar o crescimento.

Segundo,continuar captando recursos sem diluir os direitos dos acionistas, ajustando o ritmo de captação conforme o mercado, com o objetivo de longo prazo de aumentar continuamente a concentração de ETH por ação.

Terceiro,acumular ETH ativamente. Sevocê acredita no potencial do Ethereum, deve aproveitar as oportunidades para aumentar a posição ao menor custo possível—mesmo fundos que alocam apenas5%em ETH devem fazer isso.

Quarto,integrar-se profundamente ao ecossistema. Como uma empresa ou cofre de Ethereum, se não usar o ETH detido para criar valor no ecossistema, isso é negligência. Podemos, com bilhões em ETH, ajudar protocolos por meio de empréstimos, fornecimento de liquidez e outras formas, promovendo o desenvolvimento de maneira benéfica ao ecossistema.

Por fim,espero que, em um ano e meio, possamos estabelecer uma ou duas empresas que apoiem o ciclo fechado de transações no ecossistema Ethereum e gerem receita denominada em ETH, formando assim um ciclo virtuoso.

(VIII) Principais insights de investimento: pontos de atenção para o futuro

Chris Perkins: Para potenciais investidores considerando incluir SBET em seus planos de investimento, há mais algum conselho ou informação que gostaria de acrescentar?

Joseph Chalom: O sistema financeiro tradicional atual apresenta atritos significativos, baixa eficiência de fluxo de capital e atrasos na liquidação de transações,mesmo as mais rápidas levam T+1, o que traz enormes riscos de liquidação, risco de contraparte e risco de gestão de garantias.A transformação começará pelas stablecoins.Atualmente, o volume de stablecoins já atinge 275 billions de dólares, eopera principalmente no Ethereum. Mas o verdadeiro potencial está nos ativos tokenizados.

Como disse o ministro Bezant, o volume de stablecoins pode crescer dos níveis atuais para 2-3 trillions de dólares nos próximos anos. Fundos, ações, títulos, imóveis e private equity tokenizados podem atingir trilhões de dólares e operarão em plataformas descentralizadas como o Ethereum.

Alguns são atraídos pelo potencial de rendimento, outros pelo futuro.ETH não é apenas uma commodity, mas também pode gerar rendimento.Com trilhões de dólares em stablecoins entrando no ecossistema Ethereum,ETH sem dúvida se torna um ativo estratégico.Devemos construir reservas estratégicas de ETH, pois é preciso manter um certo suprimento para garantir a liquidez do dólar e dos ativos no sistema. Não consigo pensar em um ativo mais estratégico do que esse.

Mais importante ainda, o lançamento dos primeiros títulos on-chain por empresas como Superstate e Galaxy marca um dos maiores desbloqueios do blockchain.Ativos do mundo real não ficam mais presos em cofres, mas são integrados diretamente ao ecossistema via tokenização. Este é um ponto de inflexão ainda pouco reconhecido, mas que mudará profundamente o cenário financeiro.

Chris Perkins: O ritmo de desenvolvimento está muito além do esperado. Os ativos regulamentados estão apenas começando a ser lançados; à medida que mais desses ativos entram, um novo ecossistema está se formando, acelerando enormemente o desenvolvimento e a integração de ativos no Ethereum e em outras blockchains.

Joseph Chalom: Sobre por que tokenizar, as pessoas geralmente mencionam características como programabilidade, ausência de fronteiras, liquidação instantânea ou atômica, neutralidade e confiabilidade. Mas a razão mais profunda é queo sistema financeiro global atual é altamente fragmentado: ações, títulos e outros ativos são negociados em locais específicos, carecem de interoperabilidade e cada transação geralmente requer conversão via moeda fiduciária.

No futuro, com liquidação instantânea e composabilidade, contratos inteligentes permitirão negociações automatizadas e rebalanceamento de ativos, quase retornando à“troca direta”de ativos. Por exemplo, por que o índice S&P 500 não pode ser negociado como uma combinação Mag 7? Seja via swaps, empréstimos ou outras formas,os instrumentos financeiros se tornarão altamente composáveis, rompendo o conceito tradicional de“negociação em local específico”.

Isso não só liberará enorme potencial econômico,reconstruindo a lógica fundamental da troca de valor, mas tambémtransformará todo o ecossistema financeiro. Quanto ao SBET, planejamos lançar uma versão tokenizada regulamentada em breve, priorizando o Ethereum em vez doSolanacomo infraestrutura subjacente.