Por que investidores inteligentes não confiam mais no CPI dos EUA

A confiabilidade das estatísticas de inflação dos EUA está sob maior escrutínio após a revelação de que mais de um terço do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de agosto se baseou em preços estimados em vez de observados.

Economistas alertam que o uso crescente de dados imputados ameaça a credibilidade de um dos principais referenciais para a política do Federal Reserve e para as expectativas dos investidores.

Mais Preços do CPI Agora São “Melhores Estimativas”

A parcela de preços estimados no CPI dos EUA subiu para 36% em agosto de 2025, de acordo com números destacados pelo canal de comentários de mercado The Kobeissi Letter e confirmados pela metodologia do Bureau of Labor Statistics (BLS). Isso representa um aumento em relação aos 32% de julho e o maior percentual desde que o BLS começou a monitorar esse indicador.

Normalmente, o CPI é compilado a partir de cerca de 90.000 cotações mensais de preços em aproximadamente 200 categorias de bens e serviços, coletadas por várias centenas de funcionários de campo em 75 áreas urbanas. Quando faltam dados de preços, o BLS utiliza uma técnica chamada “imputação de célula diferente” para preencher as lacunas, recorrendo a categorias relacionadas ou itens comparáveis. Historicamente, apenas cerca de 10% do índice exigia esse tipo de estimativa.

No entanto, desde a segunda metade de 2024, a dependência da imputação aumentou acentuadamente, ultrapassando 30% ao longo de 2025. Analistas atribuem esse aumento a desafios na coleta de dados relacionados à pandemia, mudanças nos padrões de consumo e dificuldades para obter cotações em tempo hábil para categorias voláteis como habitação e serviços médicos.

Aumento significativo na parcela de estimativas alternativas no CPI 　Fontes: BLS, Apollo Chief Economist

Mercados Observam Política do Fed em Meio a Dúvidas Sobre os Dados

O CPI é o principal indicador do Federal Reserve para a inflação do consumidor e uma base para decisões sobre taxas de juros e política monetária. Um descompasso crescente entre as pressões percebidas nos preços das famílias e os dados oficiais pode complicar a estratégia de metas de inflação do Fed e corroer a confiança pública em seus sinais de política.

“Os mercados dependem do CPI para uma leitura clara da inflação”, disse um economista independente. “Se mais de um terço do índice é baseado em estimativas, isso introduz ruído e levanta questões sobre o quão precisamente os dados refletem os custos reais para o consumidor.”

Investidores já cautelosos quanto aos próximos passos do Fed podem se tornar ainda mais voláteis se persistirem dúvidas sobre a precisão do CPI. Os mercados de títulos, em particular, podem apresentar reações mais acentuadas às divulgações do CPI caso os traders suspeitem que os números principais subestimam as tendências reais de inflação.

Pressão Aumenta por Mais Transparência do BLS

Economistas e participantes do mercado estão pedindo que o BLS forneça mais detalhes sobre quais componentes do CPI dependem de dados imputados e como essas estimativas são derivadas. Embora a imputação seja uma prática estatística padrão, a escala de seu uso atual surpreendeu muitos observadores e destaca a necessidade de divulgação robusta.

Por enquanto, o BLS afirma que seus procedimentos atendem aos padrões estatísticos estabelecidos. Ainda assim, com a proporção de preços estimados em níveis recordes, aumenta a pressão para que a agência reforce a confiança em um dos indicadores econômicos mais acompanhados do mundo.