O "mercado de ações dos EUA", que subiu 32% em 5 meses, encontra o "Federal Reserve retomando os cortes de juros". O que acontecerá na próxima semana?

As ações americanas em níveis recordes enfrentam um ponto de inflexão devido à iminente retomada dos cortes de juros pelo Federal Reserve, enquanto o mercado oscila entre expectativas de flexibilização e preocupações com a desaceleração econômica.

Por: Zhang Yaqi

Fonte: Wallstreetcn

Após uma valorização de 14 trilhões de dólares, o mercado de ações dos Estados Unidos, que vinha avançando fortemente, está chegando a um ponto de inflexão crucial. O mercado espera que, na próxima semana, o Federal Reserve reinicie o ciclo de cortes de juros. No entanto, quando um mercado altista impulsionado pela expectativa de flexibilização do banco central encontra uma onda de trilhões de dólares em fundos passivos, desencadeada por investimentos automáticos, o roteiro tradicional do mercado pode não mais se aplicar.

Desde o ponto mais baixo em abril, impulsionado pela expectativa de múltiplos cortes de juros pelo Federal Reserve este ano, o índice S&P 500 já subiu 32%, e o mercado praticamente já precificou totalmente um corte de 25 pontos-base na próxima quarta-feira. Os dados históricos parecem favorecer os otimistas, mas recentemente, dados econômicos, incluindo relatórios de emprego, acenderam sinais de alerta, aumentando as preocupações do mercado com o risco de um "pouso forçado" da economia. Os investidores debatem intensamente se as ações do Federal Reserve não estão chegando tarde demais.

O cerne desse debate sobre a direção do mercado está na velocidade da desaceleração econômica e na intensidade da política de flexibilização que o Federal Reserve precisará adotar. As apostas dos traders não apenas afetam os preços dos ativos, mas também determinam as escolhas de estratégia de investimento, desde gigantes da tecnologia até pequenas empresas.

Ao mesmo tempo, uma profunda mudança estrutural pode estar enfraquecendo a influência tradicional da política monetária do Federal Reserve. Uma onda de trilhões de dólares, guiada por fundos negociados em bolsa (ETF), continua a fluir para o mercado em modo "piloto automático", fornecendo suporte estável para ativos de risco independentemente dos dados econômicos. Esse fenômeno torna a decisão do Federal Reserve na próxima semana ainda mais complexa: o mercado está realmente celebrando a flexibilização da política, ou está operando sob sua própria lógica de fluxo de capital?

Disputa entre economia e mercado sob a expectativa de cortes de juros

Na próxima quarta-feira, às 14h, os olhos dos mercados globais estarão voltados para o comunicado pós-reunião do Federal Reserve, o mais recente gráfico de pontos das previsões de taxas de juros e, meia hora depois, o discurso do presidente Jerome Powell. Os dados mostram que os contratos de swap de taxas de juros já precificaram totalmente pelo menos um corte de 25 pontos-base, e esperam cerca de 150 pontos-base de cortes acumulados ao longo do próximo ano. Se a perspectiva oficial do Federal Reserve corresponder a isso, sem dúvida irá encorajar os otimistas do mercado de ações.

A história parece ser "amiga" dos otimistas. De acordo com dados da Ned Davis Research, que remontam à década de 1970, quando o Federal Reserve reiniciou cortes de juros após uma pausa de seis meses ou mais, o índice S&P 500 subiu, em média, 15% no ano seguinte, superando o ganho médio de 12% após o primeiro corte em ciclos normais de flexibilização.

No entanto, as preocupações também são reais. Apesar do crescimento econômico relativamente forte e dos lucros corporativos saudáveis, alguns sinais preocupantes já surgiram. Um relatório de emprego mostrando a taxa de desemprego no nível mais alto desde 2021 aumentou as dúvidas. Sevasti Balafas, CEO da GoalVest Advisory, afirmou:

"Estamos em um momento único, e a maior incógnita para os investidores é o grau de desaceleração econômica e a extensão dos cortes de juros necessários pelo Federal Reserve. Isso é complicado."

Fluxos de trilhões de dólares remodelam a lógica do mercado

Tradicionalmente, a taxa básica de juros do Federal Reserve é o "maestro" do apetite por risco em Wall Street. Mas agora, essa lógica está sendo severamente testada. David Solomon, CEO do Goldman Sachs, afirmou esta semana:

"Quando você observa o apetite por risco do mercado, não sente que a taxa de política monetária seja realmente restritiva."

O desempenho do mercado confirma sua opinião. Este ano, os ETFs já absorveram mais de 800 bilhões de dólares, dos quais 475 bilhões foram para o mercado de ações, com potencial para atingir um recorde histórico de mais de 1 trilhão de dólares em entradas anuais. Mesmo durante a correção do mercado em abril, segundo dados compilados pela mídia, os ETFs ainda atraíram 62 bilhões de dólares em novos recursos. Por trás disso está uma força estrutural chamada "efeito piloto automático": trilhões de dólares em poupança para aposentadoria, por meio de planos 401(k), fundos com data-alvo e carteiras modelo, são investidos regularmente e automaticamente em fundos de índice passivos.

Vincent Deluard, estrategista macro global da StoneX Financial, descreveu:

"Inventamos uma máquina de movimento perpétuo: independentemente da avaliação, do sentimento do mercado ou do ambiente macroeconômico, todo mês investimos cerca de 1% do PIB em fundos de índice."

Essa "demanda inelástica" explica por que, mesmo com dados de emprego fracos ou hesitação do Federal Reserve, os fluxos de capital permanecem sólidos. Pesquisas de mercado também mostram que, quando o Federal Reserve corta os juros inesperadamente, os fundos de índice amplos tendem a amplificar os ganhos; quando há aumentos inesperados, conseguem amortecer as quedas. O motivo é mecânico: o processo de subscrição e resgate dos ETFs move uma cesta de ações de uma só vez, ampliando a demanda quando há entradas e suavizando o impacto quando há saídas.

A conclusão desse achado é: os ETFs tornaram-se tão centrais na infraestrutura do mercado que agora podem influenciar a forma como a política monetária é transmitida ao mercado.

No entanto, esse fluxo aparentemente permanente de capital também pode ser frágil. O estrategista do JPMorgan, Nikolaos Panigirzoglou, aponta que os mercados de risco não se preocupam se a expectativa de corte de juros cai de 140 para 120 pontos-base, "eles só ficarão realmente preocupados se o Federal Reserve sinalizar que não haverá cortes de juros de forma alguma."

Roteiro de investimento: rotação setorial durante o ciclo de cortes de juros

Com a aproximação dos cortes de juros, os investidores estão ativamente montando seus "roteiros de negociação", e a experiência histórica oferece referências estratégicas para diferentes cenários.

De acordo com dados compilados por Rob Anderson, estrategista da Ned Davis Research, os ciclos históricos de cortes de juros apresentam padrões claros. Em ciclos em que a economia está forte e o Federal Reserve faz apenas um ou dois cortes "preventivos" após uma pausa, setores cíclicos como financeiro e industrial têm o melhor desempenho. Por outro lado, em ciclos de economia fraca, que exigem quatro ou mais cortes significativos, os investidores preferem setores defensivos, com saúde e bens de consumo essenciais apresentando os maiores retornos medianos.

Stuart Katz, CIO da Robertson Stephens, afirma que o mercado depende de três fatores principais: a velocidade e a magnitude dos cortes de juros do Federal Reserve, se a negociação baseada em inteligência artificial pode continuar impulsionando o crescimento e se o risco tarifário pode desencadear inflação. Ele acredita que a queda inesperada no índice de preços ao produtor em agosto aliviou as preocupações com a inflação, por isso tem comprado ações de pequenas empresas sensíveis às taxas de juros.

Outros investidores focam em áreas diferentes. Andrew Almeida, diretor de investimentos da XY Planning Network, aposta em ações de média capitalização. Ele acredita que, embora essa categoria seja frequentemente negligenciada, ela geralmente supera as grandes e pequenas empresas no ano seguinte ao início dos cortes de juros. Ele também prefere os setores financeiro e industrial, que podem se beneficiar da queda dos custos de empréstimo.

Enquanto isso, há investidores que optam por manter as ações líderes deste ano. Sevasti Balafas, da GoalVest Advisory, continua a manter ações da Nvidia, Amazon e Alphabet, apostando que uma desaceleração econômica gradual não prejudicará o crescimento dos lucros dessas gigantes.

Como disse Katz:

"Se o crescimento desacelerar, o Federal Reserve cortará os juros, mas se a economia desacelerar rápido demais, o risco de recessão aumentará. Então, qual é o grau de tolerância dos investidores à desaceleração econômica? O tempo nos dará a resposta."