A MicroStrategy se tornará a maior bolha do bitcoin? Da posse de 638 mil BTC à verdade sobre o risco sistêmico potencial

Desde 2020, a MicroStrategy tem gradualmente se transformado de uma empresa de software para a maior detentora corporativa de bitcoin do mundo. Até o momento, sua posição atinge 638.460 BTC, representando quase 3% do fornecimento circulante global.

Aos olhos do público, isso parece ser a mais forte demonstração de fé e endosso ao bitcoin; no entanto, após uma análise aprofundada de sua estrutura de financiamento e lógica de mercado, devemos admitir: esta empresa talvez seja também o maior ponto de risco potencial do mercado de bitcoin.

De empresa de software a “fundo de bitcoin”

A compra de bitcoin pela MicroStrategy começou em 2020, quando o CEO Michael Saylor chamou o bitcoin de “ouro digital”.

Desde então, a empresa levantou mais de 8 bilhões de dólares por meio da emissão de títulos, ações e outros meios, aumentando continuamente sua posição em bitcoin.

O custo médio de aquisição está próximo de 73 mil dólares por unidade, acima do preço de mercado atual.

Na essência, a MicroStrategy já não é mais uma empresa tradicional de software, mas sim um fundo de bitcoin altamente alavancado.

Bolha de preço das ações e fé

Antes do lançamento dos ETFs de bitcoin, as ações da MicroStrategy (MSTR) chegaram a se tornar um canal alternativo para investidores obterem exposição ao BTC:

Investidores que compravam MSTR estavam, na prática, apostando indiretamente no bitcoin.

O preço das ações permaneceu por muito tempo acima do valor líquido dos bitcoins detidos em balanço (NAV), com um prêmio de 2 a 3 vezes.

Essa valorização depende inteiramente da confiança e entusiasmo do mercado por Saylor, e não dos fundamentos da empresa.

Uma vez que a confiança do mercado vacile e o prêmio das ações evapore, as vias de refinanciamento da MicroStrategy serão instantaneamente interrompidas.

Risco de centralização e o paradoxo do espírito do bitcoin

O valor central do bitcoin reside na descentralização, mas a MicroStrategy controla sozinha quase 3% do fornecimento.

Esse risco de centralização significa que, se a empresa for forçada a vender devido a dívidas ou pressões operacionais, o mercado enfrentará um choque sistêmico.

“Se até a MicroStrategy pode vender, quem não venderia?” Esse medo pode desencadear uma reação em cadeia, semelhante ao colapso de Mt.Gox ou 3AC.

Alavancagem e contagem regressiva

A compra de bitcoin pela MicroStrategy depende em grande parte do refinanciamento de dívidas e da captação de recursos via ações:

Com o vencimento gradual das dívidas após 2026, a empresa enfrentará enorme pressão de pagamento.

Se o mercado de capitais deixar de apoiar a emissão de novas ações para captação, vender bitcoin será praticamente a única opção.

E, uma vez iniciada a liquidação, o impacto de 638 mil BTC pode esmagar diretamente a liquidez do mercado, desencadeando um pânico em cascata.

Conclusão

A história da MicroStrategy revela um paradoxo do mercado cripto:

Sua compra contínua conferiu legitimidade institucional ao bitcoin, acelerando a adoção global;

Mas, ao mesmo tempo, ela também se tornou o maior risco de centralização de todo o sistema.

Hoje todos celebram as compras da MicroStrategy, mas todos também se preocupam com uma questão: quando ela parar de comprar, ou até começar a vender, será que se tornará o cisne negro que derrubará o mercado?

O futuro do bitcoin pode continuar brilhante, mas é preciso encarar: a MicroStrategy não é a salvadora eterna, ela também pode ser o estopim da próxima crise.