Autor: Hou Xintong, Yicai Global
Enquanto o mercado e outros bancos centrais globais expressam preocupação e questionam se o governo Trump ameaça a independência do Federal Reserve, o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, publicou recentemente um artigo de opinião assinado, afirmando que os próprios problemas do Fed — incluindo erros de política e expansão de funções — são os verdadeiros responsáveis por colocar sua independência em risco, e pediu uma revisão independente e abrangente do Federal Reserve.
Bessent remonta à crise financeira de 2008, dizendo que muitos poderiam pensar que as novas ferramentas criadas após 2008 e a centralização do mercado financeiro dariam ao Fed uma compreensão mais profunda da direção da economia, ou pelo menos permitiriam que o Fed a orientasse de forma mais eficaz. Mas não foi isso que aconteceu. Em 2009, o Fed previu que o PIB real de 2011 aceleraria para 4%. Em vez disso, o crescimento desacelerou para 1,6%. Durante esse período, as previsões de dois anos do Fed superestimaram o PIB real em mais de 1 trilhão de dólares. “Erros repetidos indicam que o Fed confia demais em suas próprias capacidades e em políticas fiscais expansionistas para estimular o crescimento. Quando o governo Trump mudou para cortes de impostos e desregulamentação, as previsões do Fed tornaram-se excessivamente pessimistas, destacando sua dependência de modelos falhos e negligência dos efeitos colaterais do lado da oferta.” Ele acrescentou que as intervenções contínuas durante e após a crise financeira de 2008 forneceram apoio de fato aos proprietários de ativos, mas famílias jovens e menos abastadas foram excluídas da valorização dos ativos, sendo assim as mais atingidas pela inflação.
Além dos erros de política e do agravamento da desigualdade de riqueza, Bessent escreveu ainda que a “pegada cada vez maior” do Fed tem um impacto profundo em sua independência. Ao expandir seu escopo de autoridade para áreas tradicionalmente reservadas ao setor fiscal, o Fed obscureceu as linhas entre política monetária e fiscal. As políticas do balanço patrimonial do Fed afetam diretamente quais setores recebem capital, intervindo em áreas que deveriam pertencer ao mercado e aos representantes eleitos. Ele afirmou que o envolvimento do Fed com a gestão da dívida do Tesouro criou a percepção de que a política monetária está sendo usada para atender às necessidades fiscais, permitindo que o presidente e o Congresso dependam do Fed para resgatar o governo após escolhas fiscais ruins.
Além disso, Bessent escreveu que o excesso de regulamentação do Fed também agravou o problema. A Lei Dodd-Frank expandiu enormemente o escopo regulatório do Fed, tornando-o o principal órgão regulador financeiro dos EUA. Quinze anos depois, os resultados são decepcionantes. O colapso do Silicon Valley Bank em 2023 ilustrou o perigo de combinar regulamentação e política monetária. O Fed regula, empresta e define os cálculos de lucratividade dos bancos sob sua supervisão, criando um conflito inevitável que obscurece a responsabilidade e ameaça a independência. Ele sugeriu que um quadro mais coerente restauraria a especialização: autorizar a Federal Deposit Insurance Corporation e o Office of the Comptroller of the Currency a liderar a supervisão bancária, enquanto o Fed se concentraria na supervisão macro, atuando como emprestador de última instância e responsável pela política monetária.
“A expansão das funções do Fed além de seu escopo legal prejudicou sua própria credibilidade e legitimidade política. O uso excessivo de políticas não convencionais, a proliferação de missões e o inchaço institucional ameaçam a independência do banco central.” Bessent concluiu: “O cerne da independência está na credibilidade e legitimidade política. A expansão do Fed além de sua autoridade comprometeu tanto sua credibilidade quanto sua legitimidade política. Intervenções em larga escala geraram sérias consequências distributivas, minando a credibilidade e ameaçando a independência. Olhando para o futuro, o Fed deve reduzir as distorções que causa na economia. Políticas não convencionais como o quantitative easing só devem ser usadas em situações de verdadeira emergência, em coordenação com outros departamentos do governo federal. Também é necessário realizar uma revisão honesta, independente e apartidária de toda a instituição, incluindo política monetária, regulamentação, comunicação, pessoal e pesquisa.”
O artigo de opinião de Bessent parece indicar que o governo Trump está intensificando suas críticas ao Federal Reserve, não apenas exigindo cortes nas taxas de juros, mas também começando a questionar o próprio modelo operacional do Fed e seu papel como uma instituição independente. Essa situação também confirma as preocupações anteriores do mercado. Já quando o governo Trump de repente diminuiu a pressão sobre Powell para cortar as taxas de juros e passou a focar na reforma do edifício do Fed, Xu Xiao, economista sênior da Pictet Wealth Management nos EUA, disse ao repórter da Yicai Global que o governo Trump poderia usar a reforma como pretexto para propor mais supervisão e reformas de mecanismos no Fed, o que criaria mais espaço de manobra e possibilidades do que simplesmente demitir Powell.
O sucessor preferido de Trump para a presidência do Fed, Warsh, também já pediu uma reforma abrangente do modo de operação do Fed e sugeriu a elaboração de um novo “Acordo Tesouro-Fed”, substituindo o “Acordo Tesouro-Fed de 1951”, que foi chamado pelo ex-presidente do Fed, Paul Volcker, de “Carta da Independência do Banco Central”. “Uma vez que as mudanças comecem, muitos mecanismos podem ser reformados ou alterados, o que equivale a abrir a ‘Caixa de Pandora’”, disse Xu Xiao. Dessa forma, Trump teria mais facilidade para impor suas próprias políticas ao Fed.
