O Bitcoin está prestes a travar novamente a batalha para defender os 100 mil?

Recuperar o patamar de 114.000 dólares permitirá que os detentores de curto prazo retornem totalmente ao lucro, reforçando a lógica de mercado de alta; por outro lado, uma queda abaixo de 104.000 dólares pode repetir o movimento de “exaustão após atingir nova máxima histórica”.

Autores: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Tradução: Chopper, Foresight News

Resumo

• O preço atual de negociação do Bitcoin está próximo de 112.000 dólares, consolidando-se na faixa entre 104.000 e 116.000 dólares. A distribuição de preço realizado das saídas de transações não gastas (URPD) mostra que os investidores já acumularam na faixa entre 108.000 e 116.000 dólares. Esse fenômeno reflete uma postura ativa de compra em quedas, mas não descarta a possibilidade de novas quedas no curto e médio prazo.
• O preço caiu abaixo do custo de referência do percentil 0,95, marcando o fim da fase de euforia que durou três meses e meio, retornando à faixa de 104.000 a 114.000 dólares. Segundo dados históricos, essa faixa costuma ser um canal de consolidação lateral antes da formação de uma nova tendência clara.
• Durante o período de venda, a proporção de lucro dos detentores de curto prazo (STH) caiu abruptamente de um patamar elevado para 42%, e depois se recuperou para 60%. Essa recuperação deixa o mercado em um estado neutro, porém frágil. Somente quando o preço recuperar a faixa entre 114.000 e 116.000 dólares é que a retomada da alta poderá ser confirmada.
• O sentimento off-chain está esfriando: as taxas de financiamento de futuros permanecem neutras, mas suscetíveis a choques, e os fluxos de entrada em ETFs desaceleraram significativamente. Os fluxos de capital em ETFs de Bitcoin refletem principalmente a demanda direcional por spot, enquanto os fluxos em ETFs de Ethereum são uma mistura de demanda por spot e arbitragem entre spot e futuros.

Acumulação na faixa: comportamento de compra em zona vazia

Desde que atingiu uma nova máxima histórica em meados de agosto, o Bitcoin entrou em uma tendência de queda volátil, caindo para 108.000 dólares e depois se recuperando para perto de 112.000 dólares. Com o aumento da volatilidade, surge a questão central: este é o início de um verdadeiro mercado de baixa ou apenas uma correção de curto prazo? Vamos analisar usando indicadores on-chain e off-chain.

A distribuição de preço realizado das saídas de transações não gastas (URPD) é um ponto de partida importante para análise, pois mostra o preço de geração das UTXOs atuais do Bitcoin, permitindo entender as faixas de custo de entrada dos investidores.

Comparando o panorama de 13 de agosto com a estrutura atual, é possível ver que os investidores aproveitaram a oportunidade de correção para acumular na “zona vazia” entre 108.000 e 116.000 dólares. Esse comportamento de “compra em queda” é positivo para a tendência de longo prazo, mas não elimina o risco de novas correções no curto e médio prazo.

Gráfico de distribuição de preço realizado das UTXOs

Da euforia à exaustão: transição de fases do ciclo

Embora a URPD reflita um comportamento ativo de compra em quedas, a possibilidade de o mercado continuar enfraquecendo ainda precisa ser analisada dentro de um contexto de ciclo mais amplo. A alta de meados de agosto foi a terceira fase de euforia prolongada deste ciclo, caracterizada por forte impulso de preço que colocou a maioria dos tokens em lucro. Manter esse tipo de fase exige fluxo contínuo de capital para compensar a pressão de realização de lucros, algo difícil de sustentar por muito tempo.

O custo de referência do percentil 0,95 (ou seja, o preço em que 95% dos tokens estão em lucro) pode capturar essa tendência. Após cerca de três meses e meio de euforia, a demanda finalmente mostrou sinais de exaustão, e o Bitcoin caiu abaixo dessa faixa de referência em 19 de agosto.

Atualmente, o preço oscila entre os custos de referência dos percentis 0,85 e 0,95, ou seja, entre 104.100 e 114.300 dólares. Historicamente, essa faixa é um canal de consolidação após o pico de euforia, geralmente resultando em movimentos laterais. Portanto:

• Uma queda abaixo de 104.100 dólares pode repetir o movimento de “exaustão após atingir nova máxima histórica” deste ciclo;
• Recuperar 114.300 dólares indica estabilização da demanda e o mercado retomando o controle da tendência.

Gráfico do indicador de risco de custo de referência por percentil

Pressão sobre detentores de curto prazo: barômetro do sentimento do mercado

Dado que o Bitcoin está atualmente em uma faixa crítica, o comportamento dos compradores recentes é fundamental. O lucro não realizado dos detentores de curto prazo costuma ser o principal fator psicológico que influencia os topos e fundos locais; mudanças repentinas nesse status afetam diretamente suas decisões de negociação.

A proporção de tokens lucrativos dos detentores de curto prazo é um indicador claro dessa dinâmica. Durante a queda para 108.000 dólares, a proporção de lucro despencou de mais de 90% para 42%, um típico processo de resfriamento de “superaquecido” para “sob pressão”. Essa reversão abrupta geralmente desencadeia vendas de pânico por parte dos compradores em topo, e, após o esgotamento das vendas, impulsiona a recuperação dos preços — o que explica o recente retorno de 108.000 para 112.000 dólares.

No preço atual, a proporção de lucro dos detentores de curto prazo já subiu para mais de 60%, estando em um nível neutro em comparação com as últimas semanas, mas essa recuperação ainda é bastante frágil. Somente quando o preço recuperar de forma consistente a faixa entre 114.000 e 116.000 dólares (quando mais de 75% dos tokens dos detentores de curto prazo estarão novamente em lucro) será possível construir confiança suficiente para atrair novo capital e impulsionar a próxima alta.

Gráfico do indicador de risco da proporção de tokens lucrativos dos detentores de curto prazo

Detecção de sentimento: sinais dos mercados de futuros e ETFs

Após analisar os modelos de preço on-chain e o status de lucro dos detentores de curto prazo, o próximo passo é avaliar se os indicadores off-chain estão alinhados com esses sinais ou se há divergências.

Entre os indicadores off-chain, o mercado de futuros (especialmente os contratos perpétuos) é o mais sensível às mudanças de sentimento geral. A taxa de financiamento (ou seja, o juro horário pago pelos comprados aos vendidos para manter posições) é um indicador direto da demanda especulativa: taxas muito altas indicam superaquecimento do mercado, enquanto taxas próximas de zero ou negativas sinalizam enfraquecimento do impulso.

Neste ciclo, 300.000 dólares/hora é o patamar de referência entre sentimento de alta e de baixa. Atualmente, a taxa de financiamento está em cerca de 366.000 dólares/hora, mantendo o mercado em uma faixa neutra — sem atingir os picos de superaquecimento de mais de 1 milhão de dólares/hora em março e dezembro de 2024, nem os patamares de resfriamento abaixo de 300.000 dólares/hora do primeiro ao terceiro trimestre de 2025. Se a taxa cair ainda mais abaixo do patamar de referência, confirmará o enfraquecimento da demanda no mercado de futuros.

Gráfico horário do prêmio dos comprados em Bitcoin

Demanda de finanças tradicionais esfria: retração dos fluxos em ETFs

Além do mercado de futuros, o fluxo de capital em ETFs spot é um importante indicador da força da demanda das instituições financeiras tradicionais. Dados da média de entradas líquidas em 14 dias mostram que, de maio a agosto de 2025, os ETFs de Ethereum tiveram entradas líquidas diárias entre 56.000 e 85.000 ETH, sendo esse o principal motor para a máxima histórica; porém, na última semana, essa velocidade caiu abruptamente para apenas 16.600 ETH por dia, evidenciando o enfraquecimento da demanda diante da correção de preços.

O Bitcoin apresenta tendência semelhante: desde abril, as entradas líquidas diárias acima de 3.000 BTC começaram a esfriar em julho, e atualmente a média de 14 dias caiu para apenas 540 BTC. Em resumo, o poder de compra das finanças tradicionais em ambos os mercados recuou significativamente, acompanhando a recente correção geral dos preços.

Gráfico de entradas líquidas em ETFs spot de Bitcoin nos EUA

Gráfico de entradas líquidas em ETFs spot de Ethereum nos EUA

Diferenças estruturais: divergência de demanda entre Bitcoin e Ethereum

Embora tanto o Bitcoin quanto o Ethereum tenham registrado altas de preço durante o aumento dos fluxos em ETFs, a estrutura da demanda das finanças tradicionais por trás de cada um é diferente. Comparando as mudanças quinzenais nos fluxos acumulados de ETFs e nos contratos em aberto da CME, essa diferença fica clara.

No caso do Bitcoin, os fluxos em ETFs superam em muito as mudanças nas posições em futuros, indicando que os investidores institucionais tradicionais expressam principalmente demanda direcional via spot; já no Ethereum, a situação é mais complexa: as mudanças quinzenais nos contratos em aberto da CME representam mais de 50% dos fluxos acumulados dos ETFs, o que significa que grande parte da atividade institucional envolve tanto “exposição spot” quanto estratégias de “arbitragem spot-futuro”, ou seja, uma combinação de apostas direcionais e arbitragem neutra.

Gráfico do mercado de ETFs de Bitcoin e contratos em aberto da CME

Gráfico do mercado de ETFs de Ethereum e contratos em aberto da CME

Conclusão

O preço atual de negociação do Bitcoin está próximo de 112.000 dólares, consolidando-se na faixa entre 104.000 e 116.000 dólares. Os sinais on-chain mostram que o status dos detentores de curto prazo ainda é frágil: embora a proporção de lucro tenha se recuperado do recente fundo, ainda não é forte o suficiente para confirmar a retomada da alta. Recuperar a faixa entre 114.000 e 116.000 dólares permitirá que os detentores de curto prazo retornem totalmente ao lucro, reforçando a lógica de mercado de alta; por outro lado, uma queda abaixo de 104.000 dólares pode repetir o movimento de “exaustão após atingir nova máxima histórica”, testando os 93.000 a 95.000 dólares.

Os indicadores off-chain também refletem incerteza: as taxas de financiamento de futuros permanecem neutras, mas há risco de enfraquecimento se a demanda continuar a recuar; os fluxos em ETFs, que impulsionaram a alta anterior, desaceleraram significativamente. Estruturalmente, os fluxos em ETFs de Bitcoin refletem principalmente demanda direcional, enquanto no Ethereum há uma mistura de “arbitragem spot-futuro” e demanda por spot.