O profeta que retorna do frio

Chainlink não substituiu o sistema financeiro tradicional; eles construíram uma camada de tradução que permite ao sistema financeiro tradicional "falar a linguagem do blockchain".

Autor: Thejaswini M A

Tradução: Block unicorn

O Dream Team de 1992 esmagou os adversários no torneio olímpico de basquete com uma vantagem média de 44 pontos, mas há um detalhe nessa história que a maioria das pessoas não lembra.

Eles quase perderam no primeiro treino contra jogadores universitários.

O problema não era talento. Michael Jordan, Magic Johnson e Larry Bird estavam no mesmo time, então, teoricamente, deveriam ser imparáveis desde o primeiro dia. Mas o problema é que superestrelas não formam automaticamente um time campeão. Você precisa de um sistema que converta vantagens individuais em força coletiva. Você precisa de alguém para construir os laços que elevam todos a um novo patamar.

O técnico do Dream Team, Chuck Daly, fez algo aparentemente muito entediante na primeira semana, nada tão chamativo quanto uma enterrada: ele estabeleceu rotas de passe. Ele definiu o timing dos pick-and-rolls. Ele criou a infraestrutura que transformou um grupo de jogadores do Hall da Fama em uma força imparável. Quando chegaram às Olimpíadas, o milagre aconteceu. Cada passe criava uma oportunidade melhor de arremesso. Cada rotação defensiva facilitava a próxima. Cada jogador aumentava o valor dos outros.

O gênio estava em criar a infraestrutura que amplificava as habilidades de todos.

É basicamente isso que a Chainlink faz no universo das criptomoedas.

Enquanto outros projetos cripto tentam ser o Michael Jordan do blockchain, a Chainlink silenciosamente se tornou o Chuck Daly das finanças digitais. Eles construíram a infraestrutura que facilita a jogada dos outros.

Em 2019, a Chainlink lançou sua mainnet com um objetivo simples: importar placares de esportes e dados meteorológicos para Ethereum, permitindo que as pessoas apostassem em jogos de futebol sem depender de casas de apostas centralizadas. Seis anos depois, JPMorgan utiliza a mesma infraestrutura para liquidação de transações de títulos do governo entre blockchains, com o Federal Reserve aprovando nos bastidores.

A Chainlink resolveu o chamado "problema do oráculo" do mundo cripto, que basicamente é o fato de que blockchains são como ilhas digitais, incapazes de conversar ou ouvir qualquer coisa. Se você quer que seu smart contract saiba o preço das ações da Apple, se choveu ontem no Kansas ou se alguém realmente tem os dólares que afirma em sua conta bancária, você precisa de algo que traga essa informação para o blockchain. Esse algo é o oráculo, e a Chainlink é o oráculo que devorou todos os outros.

A Chainlink já suporta mais de 60% do valor das finanças descentralizadas (DeFi), chegando a quase 80% no Ethereum. À medida que ativos tradicionais migram para o blockchain, eles precisarão da mesma infraestrutura do DeFi. A Chainlink é pioneira no mercado e está estabelecendo os padrões que outras plataformas seguem.

Deixe-me explicar essa infraestrutura.

A Chainlink inicialmente não pretendia ser a ponte entre Wall Street e Web3. Mas em algum momento, instituições financeiras tradicionais perceberam um problema: se você quer tokenizar títulos do governo, precisa de uma forma de provar que eles realmente existem e valem o que você diz.

Assim surgiu o sistema Proof of Reserve da Chainlink, que soa sofisticado, mas na verdade é apenas uma maneira muito complexa de provar que você não está fazendo um esquema de reservas fracionárias.

De repente, todos os principais emissores de stablecoins precisavam desse serviço, porque simplesmente dizer "confie em nós, temos 100 billions de dólares em títulos do governo" não era mais suficiente para os reguladores, especialmente após as crises da Terra e FTX.

Depois veio o Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP), que permite que ativos se movam entre diferentes blockchains. É como construir um tradutor universal. Ele ajuda os bancos a se comunicarem através das barreiras do blockchain. O resultado é que JPMorgan agora pode enviar depósitos tokenizados de sua rede privada Ethereum para a rede pública Solana, com a Chainlink atuando como mensageiro confiável.

A Chainlink também construiu ferramentas específicas para ajudar instituições a cumprir regulamentos.

Seu novo mecanismo de conformidade automatizada (ACE) pode lidar automaticamente com toda a papelada regulatória que torna as transações cripto legais. Quer mover ativos tokenizados entre blockchains mantendo a conformidade com AML, verificação KYC e trilhas de auditoria? A Chainlink cuida de tudo isso automaticamente, garantindo que cada transação atenda a qualquer exigência regulatória da sua jurisdição.

Isso os posiciona perfeitamente para a próxima onda de finanças tokenizadas. Todo banco, gestora de ativos e órgão governamental que queira experimentar blockchain precisa primeiro resolver o problema da conformidade.

A história da Chainlink para 2025 é especialmente interessante.

A Tuttle Capital solicitou em janeiro o primeiro Chainlink ETF (Exchange-Traded Fund), com expectativa de decisão da SEC no outono de 2025. O timing coincide perfeitamente com o ambiente regulatório atual favorável às criptomoedas.

O Kinexys da JPMorgan utilizou a Chainlink para completar a primeira liquidação delivery-versus-payment entre o sistema bancário tradicional e blockchains públicas.

A Intercontinental Exchange, controladora da Bolsa de Valores de Nova York, integrou os Data Streams da Chainlink, trazendo dados de câmbio e metais preciosos para o blockchain. Quando a maior bolsa de valores do mundo precisa de infraestrutura de oráculo, ela escolhe a Chainlink.

A Mastercard fez parceria com a Chainlink para permitir que seus 3 billions de portadores de cartão comprem criptomoedas diretamente. Quando processadores de pagamento precisam de infraestrutura cripto compatível, escolhem a Chainlink.

A Chainlink lançou Data Streams para o mercado de ações dos EUA e ETFs, fornecendo dados de preços em tempo real para ações como Apple, Tesla e o S&P 500.

Os bancos centrais do Brasil e de Hong Kong estão usando a Chainlink para pilotos de CBDC e experimentos de liquidação cross-chain. Quando governos precisam de infraestrutura blockchain, escolhem a Chainlink.

O padrão é consistente: quando as instituições passam da fase de testes para a implantação em produção, elas padronizam com a Chainlink.

O "flywheel" da impressora de dinheiro do tesouro está em funcionamento

Em agosto, a Chainlink anunciou um programa chamado "Chainlink Reserve", basicamente uma versão Chainlink de um programa de recompra de ações. A empresa usa as taxas recebidas de clientes corporativos (JPMorgan, Mastercard, NYSE) para comprar tokens LINK no mercado aberto.

Veja como o flywheel funciona:

Primeiro passo: empresas pagam pelos Data Streams, serviços cross-chain e soluções de conformidade da Chainlink. O cofundador Sergey Nazarov confirmou que já geraram "centenas de millions de dólares em receita", com uma parte significativa fora da blockchain.

Segundo passo: todos os pagamentos — seja moeda fiduciária, stablecoins ou outros tokens — são automaticamente convertidos em LINK por meio do seu sistema de Payment Abstraction.

Terceiro passo: uma parte do LINK vai para a reserva estratégica e fica bloqueada por anos.

Quarto passo: à medida que mais instituições tokenizam ativos, a demanda pelos serviços da Chainlink aumenta, gerando mais receita e mais recompras automáticas de LINK.

A beleza desse sistema é que ele vincula a demanda por LINK diretamente à adoção comercial no mundo real. Projetos cripto tradicionais dependem de especulação ou da utilidade do token dentro do seu ecossistema.

Desde o lançamento do programa de reservas, eles já acumularam mais de 150 mil tokens LINK, no valor de cerca de 4.1 millions de dólares. Pode parecer pouco, mas considere a trajetória de crescimento. Eles estão passando de projetos-piloto para implantações em produção em múltiplas instituições ao mesmo tempo.

A Chainlink está evoluindo de provedora de dados para o que Sergey Nazarov chama de "sistema de transações". O trading institucional moderno exige mais do que apenas dados de preços:

• Data Streams: para precificação e avaliação precisas
• Capacidade cross-chain: para mover ativos entre diferentes redes
• Identidade e conformidade: para atender exigências regulatórias
• Proof of Reserve: para verificar os ativos de suporte
• Relatórios e auditabilidade: para atender às demandas de supervisão institucional

A Chainlink pode ser o único fornecedor a oferecer todos esses serviços em uma única integração. Quando instituições querem tokenizar ativos, podem trabalhar apenas com a Chainlink, em vez de juntar soluções de vários fornecedores.

Isso lhes dá uma posição única na próxima onda de tokenização. Como Nazarov destacou em uma entrevista recente, menos de 1% dos ativos globais estão tokenizados atualmente. Mesmo que chegue a 5%, isso significa que todo o mercado cripto se expandirá 10 vezes.

A escala dessa oportunidade é impressionante. As finanças tradicionais representam cerca de 500 trillions de dólares em ativos. O argumento da Chainlink é que a maioria desses ativos acabará migrando para o blockchain, e todos precisarão dos serviços de infraestrutura que a Chainlink pode fornecer de forma abrangente.

Bitcoin e o divisor da tokenização

Sergey Nazarov apresenta um argumento fascinante sobre o futuro das criptomoedas. O Bitcoin pode capturar a demanda por proteção em tempos de instabilidade, podendo atingir trilhões de dólares em valor. Mas os ativos tokenizados superarão o Bitcoin em várias ordens de magnitude.

O Bitcoin, como ouro digital, atrai investidores que buscam ativos descorrelacionados em tempos incertos. Ativos tokenizados são versões mais eficientes de produtos financeiros existentes, que já valem centenas de trillions de dólares.

Quando fundos soberanos e fundos de pensão alocarem em cripto, não colocarão 50% em Bitcoin. Manterão portfólios diversificados com ações, commodities, títulos e imóveis — só que em formato tokenizado. O mercado potencial dos ativos tokenizados é todo o sistema financeiro tradicional.

Essa mudança mudará fundamentalmente nossa definição de "criptomoeda". O setor não será mais definido por moedas como Bitcoin e Ethereum, mas por versões tokenizadas de ativos tradicionais. A Chainlink está se posicionando como infraestrutura indispensável nessa transformação.

Dinâmica de oferta

A oferta circulante de LINK aumentou de 470 milhões de tokens em 2021 para 680 milhões hoje, um crescimento de 44%, o que parece preocupante até você entender para que esses tokens foram usados.

Esses 210 milhões de tokens diluídos financiaram a construção de infraestrutura mais agressiva da história das criptomoedas.

A expansão da oferta foi, essencialmente, as rodadas A, B e C da Chainlink, só que eles não entregaram participação para VCs, mas financiaram o desenvolvimento vendendo tokens. Críticos chamam de diluição, apoiadores chamam de investimento necessário.

Segundo dados da Tokenomist, 41% da oferta total de LINK (411.9 milhões de tokens) ainda está bloqueada, sem eventos de desbloqueio planejados. Isso sugere que a principal fase de diluição já passou, com a maioria dos desbloqueios históricos ocorrendo entre 2018 e 2022, durante o desenvolvimento.

O lançamento da reserva estratégica em agosto de 2025 mudou fundamentalmente essa dinâmica.

• 41% dos tokens ainda estão bloqueados, sem desbloqueio planejado
• A reserva estratégica cria pressão de compra contínua
• O efeito líquido depende do equilíbrio entre crescimento da receita corporativa e decisões futuras de desbloqueio
• Os dados iniciais de acumulação mostram crescimento contínuo da reserva

Esse timing cria um ponto de inflexão interessante. O crescimento da oferta financiou a infraestrutura que agora gera centenas de millions de dólares em receita corporativa. Essa receita, por sua vez, financia a reserva estratégica, removendo tokens de circulação à medida que a adoção institucional acelera.

A diluição aparentemente bearish dos últimos anos se tornou a base para a demanda contínua em 2025 e além. Investidores focados apenas na expansão da oferta ignoram a infraestrutura que está sendo construída. Aqueles que olham apenas para o volume atual de recompra podem perder a trajetória de receita que determinará a velocidade de acumulação futura.

Tudo isso leva a uma pergunta.

O que acontece quando a camada de infraestrutura se torna mais valiosa do que os aplicativos que rodam sobre ela?

Em 2025, o valor total bloqueado (TVS) da Chainlink em protocolos DeFi, ativos tokenizados e infraestrutura cross-chain disparou para mais de 93 billions de dólares. Eles fornecem Data Streams para milhares de protocolos DeFi. São a tecnologia ponte que permite que bancos tradicionais experimentem blockchains públicos. Estão construindo ferramentas de conformidade que decidem quais aplicativos cripto são legais e quais não são.

Esses 93 billions de dólares não são o valor da infraestrutura — dependem totalmente do valor dos aplicativos que usam a infraestrutura da Chainlink. A infraestrutura é a rede de oráculos, Data Streams e sistema de mensagens cross-chain da Chainlink.

Mas se a Chainlink desaparecesse amanhã, quanto desses 93 billions de dólares se tornaria inútil? Quantos protocolos DeFi parariam de funcionar? Quantos ativos tokenizados perderiam seus dados de preço?

A resposta: a maioria. Isso sugere que a infraestrutura pode já ser mais valiosa do que os aplicativos, mesmo que o mercado ainda não tenha percebido.

Eles se tornaram sistemicamente importantes no setor cripto, uma posição que poucos protocolos alcançam. O efeito de rede é claro: quanto mais instituições usam a Chainlink, mais outras querem usar, porque todo mundo já está usando.

No setor cripto, quando todos precisam do mesmo serviço de base, o efeito de rede se auto-reforça. Quanto mais instituições usam a Chainlink, mais outras querem usar, porque todo mundo já está usando. A receita é pegajosa porque, independentemente de quais aplicativos tenham sucesso ou fracassem, a infraestrutura continua recebendo taxas. Protocolos DeFi vão e vêm, mas a camada de dados que suporta todos eles continua cobrando taxas. Aplicativos são commodities, infraestrutura é monopólio. E monopólios, sabemos, tendem a capturar a maior parte do valor do ecossistema.

Rachaduras na fundação

Mas vamos falar honestamente sobre possíveis problemas, porque a tese otimista da Chainlink assume muitas coisas que podem não durar para sempre.

O primeiro problema é que redes de oráculos são tecnicamente difíceis de construir. Mas a dificuldade não está no software, e sim em fazer todos concordarem em usar sua versão. A vantagem da Chainlink é o efeito de rede e a vantagem de ser pioneira, não uma barreira tecnológica intransponível. Google e Amazon, se quiserem, podem construir um serviço de oráculo concorrente amanhã. O mesmo vale para a Microsoft. Qualquer grande provedor de nuvem com uma equipe de engenharia competente pode fazê-lo.

O segundo problema é o risco de captura regulatória. A Chainlink se tornou tão sistemicamente importante que, se falhar, grande parte do sistema financeiro tokenizado também colapsa. É exatamente o tipo de situação "grande demais para falhar" que deixa reguladores nervosos. O que acontece se um senador perceber que uma empresa privada, sem supervisão governamental, controla os fluxos de dados de trilhões de dólares em ativos tokenizados? A Chainlink pode de repente se ver sob escrutínio regulatório que transforma um negócio lucrativo em um pesadelo de conformidade.

O terceiro problema é a hipótese da tokenização. Toda a proposta de valor da Chainlink depende de as finanças tradicionais migrarem em massa para o blockchain. Mas e se não acontecer? E se os bancos decidirem que suas blockchains privadas já são boas o suficiente e não precisam interagir com blockchains públicas? E se o ambiente regulatório mudar, tornando a tokenização mais difícil, não mais fácil? A Chainlink construiu infraestrutura para um futuro que pode não acontecer.

O quarto problema é a concorrência dos próprios clientes. JPMorgan está usando a Chainlink agora, mas também tem milhares de engenheiros e bilhões de dólares em orçamento de P&D. Quanto tempo até decidirem construir seu próprio sistema de oráculo, em vez de pagar taxas para a Chainlink para sempre? O mesmo vale para qualquer grande banco ou gestora de ativos tentando tokenizar ativos.

O último problema é se qualquer empresa de middleware pode manter poder de precificação no longo prazo. A história mostra que a camada de infraestrutura tende a se tornar commodity com o tempo. A internet começou com serviços dial-up caros, mas acabou se tornando banda larga commoditizada. A computação em nuvem começou com preços altos da Amazon, mas acabou com vários fornecedores competindo em custo. Por que redes de oráculos seriam diferentes?

A Chainlink aposta que pode manter para sempre o efeito de rede e o custo de troca. Isso é possível, mas apostas assim funcionam até que, de repente, deixam de funcionar.

Mas, por enquanto, esse caso de sucesso parece muito diferente do sistema financeiro descentralizado e desintermediado que as criptomoedas originalmente imaginaram. Em vez disso, parece mais um sistema antigo com APIs melhores. Bancos continuam sendo bancos, reguladores continuam sendo reguladores, e o dinheiro ainda flui por instituições que o governo pode controlar.

A Chainlink não substituiu o sistema financeiro tradicional. Eles construíram uma camada de tradução que permite ao sistema financeiro tradicional "falar a linguagem do blockchain". Agora, à medida que essa camada de tradução se torna indispensável, ainda não está claro se as criptomoedas estão realmente descentralizando as finanças ou apenas fornecendo melhores ferramentas para as finanças centralizadas.