Bitcoin: Strategia unika cięć podczas pierwszej selekcji Nasdaq 100

Są firmy, które wchodzą do indeksu niczym do klubu. I są takie, które pojawiają się jak niezręczna rozmowa przy stole. Strategy zdecydowanie należy do tej drugiej kategorii: spółka notowana na giełdzie, ex-MicroStrategy, która stała się przede wszystkim maszyną do akumulacji bitcoin. Jednak podczas corocznego rebalansowania Nasdaq 100 ogłoszonego 13 grudnia 2025 roku, nie została usunięta z indeksu. To pierwszy prawdziwy test zaliczony od czasu jej wejścia w grudniu ubiegłego roku.

Indeks, który tnie, Strategy, która zostaje

Wolumeny obrotu spadają, a rynek stoi w miejscu. W tym kontekście Nasdaq 100 dokonał zmian i to nieśmiało: sześć wyjść (Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk) i sześć wejść (Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital), ze zmianami obowiązującymi od 22 grudnia 2025 roku.

W tej grze Strategy wyróżnia się jako UFO. Technologiczna z pochodzenia, od 2020 roku „bitcoin treasury” z serca, spółka czasami bardziej przypomina wehikuł rynkowy niż tradycyjną firmę operacyjną. To właśnie sprawia, że jej pozostanie jest godne uwagi: indeks nie „ukarał” jej modelu, przynajmniej przy tym rebalansowaniu.

Jednak rynek nie bił braw. Akcje zamknęły sesję na minusie (-3,74% według raportowanych danych), a kurs akcji zniżkuje od miesiąca. Pozostanie w indeksie nie wystarcza, by uspokoić nerwy, gdy bitcoin oddziałuje silniej niż historyczna działalność firmy.

Bitcoinowy skarb, który przyciąga uwagę... i reguły

Sednem sprawy jest wielkość skarbca. Strategy jest dziś największym korporacyjnym posiadaczem bitcoin i nadal je gromadzi. Najnowszy przykład: 10 624 BTC kupione za około 962,7 milionów dolarów na początku grudnia, co daje łącznie 660 624 BTC, wycenianych na około 60 miliardów według szacunków rynkowych.

Na tym poziomie spółka staje się niemal równaniem: „wartość = bitcoin + premia (lub dyskonto) + struktura finansowania”. Tu pojawia się pytanie: czy wciąż mówimy o firmie operacyjnej, czy już o quasi-notowanym funduszu z oprogramowaniem jako przykrywką?

To właśnie ten dylemat pojawia się w MSCI. Dostawca indeksów rozważa możliwość wykluczenia spółek, których aktywa kryptowalutowe przekraczają 50% całości, z indeksów, a decyzja spodziewana jest w styczniu (w niektórych publikacjach pojawia się data około 15 stycznia 2026 roku). Jeśli MSCI zdecyduje się na taki krok, skutki nie będą teoretyczne: JPMorgan wskazał na ryzyko wymuszonych sprzedaży sięgających 2,8 miliarda dolarów przez fundusze pasywne.

Odpowiedź Saylora: „nie gromadzimy, finansujemy”

Wobec MSCI, Strategy stawia na argument struktury, a nie przekonania. W liście z 10 grudnia Michael Saylor i CEO Phong Le bronią idei spółki emitującej różne instrumenty, zwłaszcza akcje uprzywilejowane, by finansować zakupy. Według nich to logika operacji finansowej, a nie zwykła pasywna akumulacja bitcoin.

Jednocześnie Strategy pozyskała około 1,44 miliarda dolarów, właśnie po to, by rozwiać wątpliwości co do zdolności do wypłaty dywidend i spłaty długów, jeśli kurs akcji nadal będzie spadać. Mechanizm jest prosty: gdy pojawia się strach, niektórzy ustawiają się na „short bitcoin” jako efekt domina.

A komunikacja wykracza poza techniczną obronę. W Abu Zabi, podczas Bitcoin MENA, Saylor mówił o „cyfrowym kapitale” i „cyfrowym złocie”, dodając bardziej ambitną ideę: budowę formy „cyfrowego kredytu” nad bitcoin, by generować zysk, przyciągając jednocześnie fundusze państwowe, banki i biura rodzinne. To ostateczny zakład: przekonać, że Strategy nie jest rynkowym przypadkiem, lecz celowym mostem między tradycyjnymi indeksami a skarbcem w BTC.