Sygnał płynnościowy Fed na 400 miliardów: Bitcoin pod presją, czeka na przełom

W porównaniu z obniżką stóp procentowych, to sygnał płynnościowy związany z odbudową 400 miliardów rezerw przez Fed jest kluczowy dla kierunku ruchu bitcoina.

Autor: Oluwapelumi Adejumo

Tłumaczenie: Saoirse, Foresight News

Kurs bitcoina podlega wahaniom wraz z ostatnią w tym roku decyzją polityczną Fed, na powierzchni niemal bez wyraźnych zmian, lecz głębsza struktura rynku prezentuje zupełnie inną sytuację.

Pod pozornie stabilnym zakresem cenowym kryje się okres skoncentrowanej presji: dane on-chain pokazują, że inwestorzy codziennie ponoszą straty bliskie 500 milionów dolarów, dźwignia na rynku kontraktów terminowych znacznie spadła, a prawie 6,5 miliona bitcoinów znajduje się obecnie w stanie niezrealizowanej straty.

Poziom zrealizowanych strat na bitcoinie, źródło: Glassnode

Ta sytuacja bardziej przypomina końcową fazę wcześniejszych rynkowych skurczów niż zdrową konsolidację.

Jednak strukturalne dostosowania pod pozornie spokojną powierzchnią nie są niczym niezwykłym dla bitcoina, lecz tym razem moment tej zmiany zasługuje na uwagę.

Wewnętrzna „kapitulacyjna wyprzedaż” na rynku zbiegła się z zewnętrznym punktem zwrotnym amerykańskiej polityki pieniężnej. Fed zakończył najbardziej agresywną od ponad dekady fazę redukcji bilansu, a rynek oczekuje, że grudniowe posiedzenie wyznaczy wyraźniejsze ramy dla „przejścia do odbudowy rezerw”.

W związku z tym presja na rynku on-chain oraz niepewność co do zmiany płynności wspólnie tworzą tło dla tegorocznych wydarzeń makroekonomicznych.

Zmiana płynności

Zgodnie z doniesieniami Financial Times, zacieśnianie ilościowe (QT) oficjalnie zakończyło się 1 grudnia, a w tym czasie Fed zmniejszył rozmiar bilansu o około 2,4 biliona dolarów.

Ten ruch spowodował, że poziom rezerw bankowych spadł do przedziału historycznie powiązanego z napięciami na rynku finansowym, a zabezpieczona jednodniowa stopa finansowania (SOFR) wielokrotnie testowała górną granicę przedziału stóp politycznych.

Zmiany te wskazują, że system rynkowy nie jest już płynny, lecz stopniowo wchodzi w fazę „obaw o niedobór rezerw”.

W tym kontekście najważniejszym sygnałem ze strony Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) nie jest oczekiwana przez rynek obniżka stóp o 25 punktów bazowych, lecz kierunek strategii bilansowej.

Rynek oczekuje, że Fed poprzez jasne oświadczenie lub dokumenty wykonawcze wyjaśni szczegóły przejścia do „Rezerwy Zarządzania Zakupami” (RMP).

Zgodnie z analizą firmy badawczej Evercore ISI, plan ten może ruszyć już w styczniu 2026 roku, a miesięcznie Fed będzie kupował około 35 miliardów dolarów krótkoterminowych bonów skarbowych – środki z wykupu papierów hipotecznych zostaną przekierowane do aktywów krótkoterminowych.

Szczegóły tego mechanizmu są kluczowe: choć Fed raczej nie określi RMP jako „polityki stymulacyjnej”, to stałe reinwestowanie w krótkoterminowe bony skarbowe będzie stopniowo odbudowywać rezerwy bankowe i skracać strukturę terminową aktywów „Systemowego Rachunku Operacji Otwartego Rynku”.

Ta operacja stopniowo zwiększy poziom rezerw, ostatecznie powodując, że roczny wzrost bilansu przekroczy 400 miliardów dolarów.

Taka zmiana będzie pierwszym od czasu rozpoczęcia QT trwałym sygnałem ekspansywnej polityki ze strony Fed. Dane historyczne pokazują, że bitcoin jest znacznie bardziej wrażliwy na takie cykle płynności niż na zmiany stóp procentowych.

Jednocześnie szersze dane o podaży pieniądza sugerują, że cykl płynności może już się odwracać.

Warto zauważyć, że podaż pieniądza M2 osiągnęła historyczny szczyt na poziomie 22,3 biliona dolarów, przekraczając szczyt z początku 2022 roku po długim okresie kurczenia się.

(Uwaga: M2 to jeden z kluczowych wskaźników podaży pieniądza, zaliczany do „szerokiego pieniądza”, obejmuje szerszy zakres niż pieniądz bazowy (M0) i wąski pieniądz (M1), lepiej odzwierciedlając ogólną płynność w gospodarce.)

Podaż pieniądza M2 w USA, źródło: Coinbase

Dlatego jeśli Fed potwierdzi rozpoczęcie „odbudowy rezerw”, wrażliwość bitcoina na dynamikę bilansu może szybko wzrosnąć.

Pułapki makroekonomiczne

Podstawą tej zmiany polityki są zmiany w danych z rynku pracy.

W ciągu ostatnich 7 miesięcy w 5 miesiącach odnotowano spadek liczby miejsc pracy poza rolnictwem; jednocześnie liczba wakatów, wskaźnik zatrudnienia i wskaźnik dobrowolnych odejść również spadały, co zmieniło narrację rynku pracy z „wytrzymałego” na „pod presją”.

Wraz ze spadkiem tych wskaźników, teoria „miękkiego lądowania” gospodarki staje się coraz trudniejsza do utrzymania, a pole manewru Fed się zawęża.

Obecna inflacja co prawda spadła, ale wciąż jest powyżej celu politycznego; jednocześnie koszt „utrzymywania polityki zacieśniającej przez dłuższy czas” stale rośnie.

Potencjalnym ryzykiem jest to, że zanim inflacja całkowicie powróci do celu, osłabienie rynku pracy może się jeszcze pogłębić. Dlatego informacyjna wartość konferencji prasowej Fed w tym tygodniu może przewyższyć samą decyzję o stopach procentowych.

Rynek będzie uważnie obserwował, jak przewodniczący Fed Powell zrównoważy dwa cele – stabilność rynku pracy i wiarygodność ścieżki inflacyjnej. Jego wypowiedzi na temat „adekwatności rezerw”, „strategii bilansowej” i „momentu uruchomienia RMP” będą kształtować oczekiwania rynku na 2026 rok.

Dla bitcoina oznacza to, że jego kurs nie będzie miał prostego, binarnego wyniku „wzrost lub spadek”, lecz będzie zależał od kierunku sygnałów politycznych.

Jeśli Powell przyzna, że rynek pracy jest słaby i jasno określi plan odbudowy rezerw, rynek może uznać, że obecny zakres wahań cenowych jest oderwany od kierunku polityki – jeśli bitcoin przebije zakres 92 000 – 93 500 dolarów, będzie to oznaczać, że traderzy przygotowują się na ekspansję płynności.

Odwrotnie, jeśli Powell podkreśli ostrożność polityki lub opóźni podanie szczegółów RMP, bitcoin może utrzymać się w niższym zakresie konsolidacji 82 000 – 75 000 dolarów – w tym zakresie skoncentrowane są dolne poziomy ETF, progi rezerw korporacyjnych i historyczne strefy popytu strukturalnego.

Czy bitcoin doświadczy „kapitulacyjnej wyprzedaży”?

Jednocześnie wewnętrzna dynamika rynku bitcoina dodatkowo potwierdza tezę, że „aktywo to jest w trakcie resetu pod powierzchnią”.

Krótkoterminowi posiadacze nieustannie sprzedają tokeny w okresach słabości rynku; wraz ze wzrostem kosztów wydobycia do około 74 000 dolarów, opłacalność kopania znacznie się pogorszyła.

Jednocześnie trudność wydobycia bitcoina odnotowała największy jednorazowy spadek od lipca 2025 roku, co wskazuje, że marginalni górnicy ograniczają moce produkcyjne lub całkowicie wyłączają maszyny.

Jednak te sygnały presji współistnieją z wczesnymi oznakami „zacieśnienia podaży”.

Instytut badawczy BRN Research przekazał CryptoSlate, że w ciągu ostatniego tygodnia duże portfele zwiększyły saldo o około 45 000 bitcoinów; saldo bitcoinów na giełdach stale spada; napływ stablecoinów wskazuje, że jeśli warunki rynkowe się poprawią, kapitał jest gotowy do powrotu.

Ponadto wskaźniki podaży firmy zarządzającej aktywami Bitwise pokazują, że nawet przy „skrajnie przestraszonych” nastrojach detalicznych, różne portfele nadal zwiększają swoje zasoby bitcoina. Tokeny przenoszone są z platform o wysokiej płynności do długoterminowych rachunków powierniczych, co jeszcze bardziej zmniejsza podaż dostępnych do przejęcia podczas wyprzedaży.

Ten model „przymusowej wyprzedaży, presji na górników i selektywnego akumulowania” zwykle stanowi podstawę do uformowania długoterminowego dna rynku.

Bitwise dodaje:

„Napływ kapitału do bitcoina stale się kurczy, a 30-dniowa rzeczywista stopa wzrostu kapitalizacji rynkowej spadła do zaledwie 0,75% miesięcznie. Oznacza to, że obecnie zyski z realizacji i straty z wyprzedaży są mniej więcej zrównoważone, a straty są tylko nieznacznie większe od zysków. Ta ogólna równowaga oznacza, że rynek wszedł w 'okres spokoju', bez wyraźnej przewagi żadnej ze stron.”

Analiza techniczna

Z punktu widzenia struktury rynku, bitcoin wciąż jest ograniczony przez dwa kluczowe zakresy.

Jeśli przebije 93 500 dolarów, aktywo to wejdzie w strefę, w której „modele momentum łatwiej się aktywują”, a kolejne cele to odpowiednio 100 000 dolarów, 103 100 dolarów (krótkoterminowy koszt posiadacza) oraz długoterminowa średnia krocząca.

Odwrotnie, jeśli nie uda się przebić oporu w obliczu ostrożnych sygnałów Fed, rynek może spaść do zakresu 82 000 – 75 000 dolarów – ten zakres wielokrotnie pełnił rolę „zbiornika” dla popytu strukturalnego.

BRN Research wskazuje, że wyniki między aktywami również potwierdzają tę wrażliwość: w przeddzień posiedzenia Fed złoto i bitcoin poruszały się w przeciwnych kierunkach, co odzwierciedla „rotację aktywów napędzaną zmianami oczekiwań płynnościowych”, a nie zwykłą zmienność wywołaną nastrojami ryzyka.

Dlatego jeśli wypowiedzi Powella wzmocnią oczekiwania, że „odbudowa rezerw będzie kluczowym elementem kolejnej fazy polityki”, kapitał może szybko przemieścić się do aktywów, które pozytywnie reagują na „ekspansję płynności”.