Czy nadchodzi przełom dla Bitcoin? 5 sygnałów decydujących o losie kolejnej fali wzrostów lub spadków

Od czasu wprowadzenia amerykańskiego spotowego ETF na bitcoin, logika napędzająca cenę bitcoina przesunęła się z sygnałów on-chain na kapitał i dźwignię off-chain, przy czym pięć sygnałów wspólnie decyduje o kierunku obecnego rynku byka i niedźwiedzia.

Po pierwsze, przepływy kapitału do ETF są kluczowym silnikiem wzrostu. Dane Gemini i Glassnode pokazują, że łączna ilość bitcoinów posiadanych przez spotowe ETF przekracza 515 000, co stanowi 2,4-krotność ilości wydobytej przez górników w tym samym okresie. Badania potwierdzają, że napływ kapitału do ETF tłumaczy zmiany cen znacznie lepiej niż tradycyjne zmienne kryptowalutowe.

W pierwszym kwartale 2024 roku odnotowano napływ netto w wysokości 12,1 miliarda dolarów, co bezpośrednio doprowadziło do przebicia przez bitcoina historycznego maksimum; w listopadzie 2025 roku odnotowano umorzenia netto w wysokości 3,7 miliarda dolarów (największy miesięczny odpływ od czasu uruchomienia), co spowodowało spadek ceny z 126 000 dolarów do przedziału 80 000 dolarów. Obecnie jednodniowy odpływ 500 milionów dolarów z IBIT ma wpływ porównywalny do operacji wielorybów on-chain.

Po drugie, finansowanie perpetual i baza kontraktów futures ujawniają cykle dźwigni. Obecnie roczna stopa finansowania utrzymuje się na poziomie 8%-12%, a wartości szczytowe powyżej 20% często zapowiadają lokalne szczyty, podczas gdy poważnie ujemne stopy finansowania odpowiadają dołkom cyklu.

W okresie ujemnych przepływów do ETF w listopadzie 2025 roku, otwarte pozycje na kontraktach futures spadały, a stopy finansowania były niskie, co rezonowało ze spadkiem ceny bitcoina. Gdy napływy do ETF gwałtownie rosną, a finansowanie pozostaje słabe, oznacza to trwały popyt; jeśli jednak stopy finansowania gwałtownie rosną, a napływy do ETF się zatrzymują, jest to sygnał krótkoterminowej bańki napędzanej dźwignią.

Po trzecie, płynność stablecoinów stanowi fundament rynku natywnego. W 2024 roku podaż stablecoinów wzrosła o 59%, a wolumen transferów osiągnął 27,6 biliona dolarów; zmiany podaży i sald stablecoinów na giełdach często wyprzedzają wahania cen bitcoina.

Gdy zarówno napływy do ETF, jak i podaż stablecoinów są dodatnie, siła rynku byka jest największa; gdy oba wskaźniki są ujemne, tempo i skala spadków się nasilają. ETF to wejście dla instytucji, podczas gdy stablecoiny określają marginalną skalę kapitału natywnych traderów.

Po czwarte, ewolucja struktury posiadaczy przebudowuje elastyczność rynku. Długoterminowi posiadacze (LTH) osiągnęli historyczne maksimum udziałów, ograniczając podaż w obiegu, ale udział krótkoterminowego „gorącego kapitału” wzrósł do 38%, przez co rynek stał się bardziej wrażliwy na przepływy kapitału. W listopadzie 2025 roku, gdy cena spadła poniżej kluczowego przedziału kosztowego, było to bezpośrednio związane z dywersyfikacją udziałów LTH do ETF i giełd oraz osłabieniem wsparcia.

Po piąte, płynność makroekonomiczna przenosi szoki przez ETF. Beta bitcoina względem globalnych zmian płynności wynosi 5-9 razy (złoto 2-3 razy, akcje 1 raz), co czyni go aktywem makro o wysokiej becie. Zmiany polityki Fed, realnych stóp zwrotu itp. są szybko przekazywane na rynek spot i instrumentów pochodnych przez przepływy kapitału ETF.

Jesienna fala wyprzedaży w 2025 roku była wynikiem zacieśnienia płynności i załamania oczekiwań na obniżki stóp, co wywołało reakcję łańcuchową przez odpływy z ETF.

Te pięć głównych sygnałów działa jak sprzężone koła zębate: ETF ustala podstawę instytucjonalną, stopy finansowania wzmacniają lub osłabiają impet, stablecoiny uzupełniają natywny kapitał, struktura posiadaczy decyduje o odporności na ryzyko, a płynność makro kontroluje koszt kapitału. Gdy wszystkie pięć sygnałów jest zgodnych, cena bitcoina ma tendencję do wzrostu; jeśli pojawią się rozbieżności, prawdopodobny jest spadek.