Dylemat górników: rośnie moc obliczeniowa, spadają zyski – bitcoin na rozdrożu

Sieć Bitcoin znajduje się obecnie w fazie „wysokiego poziomu bezpieczeństwa, niskiej rentowności”: moc obliczeniowa utrzymuje się stabilnie powyżej 1 zettahasha, osiągając historyczne maksimum, podczas gdy dochód górników z jednostki mocy obliczeniowej spadł do najniższego poziomu, co prowadzi do strukturalnych przetasowań w branży.

27 listopada trudność wydobycia Bitcoin po raz kolejny spadła o 2% na wysokości bloku 925344, osiągając 149,30 bilionów, co stanowi drugą korektę w dół w tym miesiącu, jednak odstępy między blokami nadal utrzymują się blisko docelowych 10 minut. Kluczowy wskaźnik mierzący dochody górników, czyli „cena mocy obliczeniowej”, w ostatnich tygodniach spadł o 50%, osiągając historyczne minimum na poziomie 34,20 USD za PB na sekundę.

Kontrast pomiędzy wysoką mocą obliczeniową a niskimi zyskami wynika z polaryzacji wśród górników. Mali operatorzy, którzy nie mogą zapewnić sobie taniej energii, przyspieszają wycofywanie się z rynku, podczas gdy duzi operatorzy z długoterminowymi umowami na zakup energii i własnymi elektrowniami poza siecią stopniowo się rozwijają.

Nawet gigant stablecoinów Tether, ze względu na niepewność kosztów energii i taryf, zawiesił projekt wydobywczy w Urugwaju, co odzwierciedla presję na przetrwanie mniejszych górników. Na pierwszy rzut oka moc obliczeniowa nie spadła, ale w rzeczywistości jest to efekt konsolidacji branży, a liczba podmiotów wspierających bezpieczeństwo sieci gwałtownie maleje.

Trend centralizacji niesie ze sobą ukryte ryzyka – pojedyncze czynniki, takie jak ekstremalne warunki pogodowe czy ograniczenia w dostawach energii, mogą wywołać efekt domina. Rynek kapitałowy już zareagował: w listopadzie kapitalizacja giełdowych spółek wydobywczych spadła o prawie 30 miliardów dolarów, z 87 miliardów do 55 miliardów dolarów, po czym lekko odbiła do 65 miliardów dolarów.

Inwestorzy również zmieniają swoje postrzeganie firm wydobywczych – nie traktują ich już jako „substytutu Bitcoina”, lecz jako centra danych z dodatkowymi cechami kryptowalutowymi.

Zachodni górnicy muszą podpisywać długoterminowe kontrakty na energię, przenosić się do regionów z elastycznymi sieciami energetycznymi lub realizować zamówienia na potrzeby sztucznej inteligencji i wysokowydajnych obliczeń (HPC), aby otworzyć nowe źródła przychodów.

Aby ocenić kierunek rozwoju branży, należy uważnie obserwować trzy kluczowe wskaźniki: głęboka korekta w dół trudności wydobycia potwierdzi wycofanie się kosztownych maszyn, natomiast odbicie będzie oznaczać ponowne uruchomienie niewykorzystanych mocy; jeśli opłaty transakcyjne wzrosną z powodu zatorów w mempoolu, może to krótkoterminowo poprawić zyski; na poziomie polityki, kontrola eksportu i zmiany zasad funkcjonowania sieci energetycznych mogą natychmiast zmienić strukturę kosztów.

Obecny paradoks sieci Bitcoin jest szczególnie wyraźny: na poziomie protokołu bezpieczeństwo nigdy nie było tak wysokie dzięki dużej mocy obliczeniowej, podczas gdy sektor wydobywczy stoi w obliczu presji związanej z konsolidacją i rozliczeniami kapitałowymi.

Jeśli utrzyma się napięcie finansowe i wysokie koszty energii, branżę czeka więcej fuzji i migracji; jeśli cena Bitcoina i opłaty transakcyjne odbiją, część niewykorzystanych mocy zostanie ponownie uruchomiona, ale właściciele i modele operacyjne ulegną całkowitej zmianie.