Autor: Murphy
Bitcoin spadł poniżej 100 tysięcy dolarów, Ethereum straciło 10% w ciągu tygodnia, a rynek kryptowalut ponownie doświadczył „spirali śmierci byków” w połowie listopada. Tom Lee, prezes BitMine – największej instytucji rezerwowej Ethereum i analityk z Wall Street – uważa, że prawdziwa presja pochodzi ze spadku płynności animatorów rynku oraz arbitrażowej wyprzedaży przez dużych traderów.
Źródło: X
Cena Bitcoin (BTC) spadła z październikowego szczytu 126 tysięcy dolarów, w ciągu zaledwie trzech dni przełamała poziom 100 tysięcy, a byki i animatorzy rynku zostali zlikwidowani jeden po drugim, osiągając nawet 97 tysięcy dolarów, co oznacza spadek o ponad 5% w ciągu tygodnia. Po napływie 524 milionów dolarów do spotowych ETF Bitcoin 11 dnia, 12 i 13 dnia odpowiednio wypłynęło 278 milionów i 866,7 milionów dolarów, co przyspieszyło rozprzestrzenianie się presji sprzedażowej.
Niektórzy przypisują tę sytuację „sprzedaży przez wieloryby”, „odwróceniu oczekiwań wobec Fed” czy „wycofaniu się animatorów rynku”, ale patrząc tylko na bieżącą sytuację, łatwo przeoczyć bardziej fundamentalną historyczną regułę: hossa nigdy nie kończy się na szczycie, lecz po szczycie, automatycznie się rozładowując poprzez „łańcuch likwidacji”.
Kolejność tego łańcucha likwidacji nigdy się nie zmienia.
Pierwszą grupą, która upada, są „wierzący byków”
Źródło: Binance
Ci, którzy przy 120 tysiącach nadal wołali „widzimy się przy 140 tysiącach” i „ETF rozpoczyna wielką hossę”, zostali pogrzebani jako pierwsi. Zwiększali pozycje na szczycie, wchodzili ciężko, stosowali wysoki lewar – przy najmniejszym ruchu ceny automatycznie uruchamiała się lawina likwidacji. Następni byli ci, którzy myśleli, że są bezpieczni na niskim lewarze. Tak jak podczas flash crashu 10-11 października – sam byłem jednym z tych hazardzistów na niskim lewarze podczas czarnego łabędzia 1011: „pozycja denominowana w krypto, kontrakt 3X, otwarcie pozycji na marginesie – natychmiastowa likwidacja”. W ciągu kilku minut na wielu kontach skrzynka mailowa została zalana powiadomieniami o likwidacji – jedno przebicie i efekt domina.
Krwawa lekcja: niski lewar nie oznacza bezpieczeństwa, likwidacja może być opóźniona, ale nadejdzie.
Źródło: autor
Drugą grupą są animatorzy rynku i instytucje ilościowe
Myślisz, że animatorzy rynku są niepokonani? Pamiętasz 12 marca 2020? Animatorzy rynku stracili głębokość do pojedynczych danych.
Podczas fali likwidacji w 2021 roku nawet Alameda nie wytrzymała.
Podczas krachu LUNA w 2022 roku nawet banki kryptowalutowe zostały wciągnięte.
Stabilnecoiny odczepiały się jeden po drugim, animatorzy rynku, wieloryby pożyczkowe, instytucje ilościowe wycofywały się lawinowo, a czasem sami byli „iskrą przyspieszającą krach”. „Podtrzymujący rynek” nie są „wiecznymi ratownikami”. Gdy głębokość rynku się kurczy, a koszty hedgingu rosną, nie stabilizują rynku, tylko ratują własną skórę.
Trzecią grupą są instytucje w modelu DAT, instytucje rezerwowe tokenów, fundusze rodzinne
Są „akceleratorami” hossy, ale nie zapominajmy, że jako instytucje nie mają wiary, tylko arkusze kalkulacyjne. Gdy logika wzrostów się załamuje, wycofują się jako pierwsze. W ostatnich dwóch tygodniach ich dane sprzedaży i transferów on-chain rosną, co niemal dokładnie przypomina wzorce z grudnia 2021 i początku 2022 roku.
Kiedy połączysz to wszystko, zauważysz, że obecna sytuacja bardzo przypomina wstrząsy po bańce z 2019 roku, a także preludium do fali likwidacji z 2021 roku.
Łącząc te trzy grupy, można zobaczyć prawdziwy stan rynku: to nie jest koniec hossy, tylko „samochód jest za ciężki” i trzeba „rozładować towar”.
Siła byków została wyczerpana, głębokość rynku wycofana, popyt strukturalny instytucji osłabł, a impet wzrostowy chwilowo się wyczerpał.
Oczywiście, to jeszcze nie jest ten „totalny chaos” na końcu bessy. Na blockchainie nie widać jeszcze skrajnej paniki, kapitał nie wycofał się całkowicie, a wieloryby nie sprzedają w panice. To raczej jakby opowieść o hossie została przerwana w połowie – narracja nie umarła, ale główni aktorzy zaczynają schodzić ze sceny, a na arenie zostają drugoplanowe postacie walczące między sobą.
Wracając do kluczowego pytania: czy to nowy łańcuch likwidacji bessy?
Patrząc na historyczne doświadczenia, dane on-chain, reakcje animatorów rynku i postawę instytucji, rzeczywiście ma to cechy „wczesnej likwidacji bessy” – nie jest to spektakularny krach, lecz „przewlekłe niedokrwienie”, które stopniowo uświadamia rynkowi, że logika wzrostów została wyczerpana.
W ciągu najbliższych 1–2 miesięcy, jeśli BTC będzie nadal testować wsparcie na poziomie 90 tysięcy, a odbicia będą słabe, można zasadniczo potwierdzić:
Pierwsza połowa hossy już się skończyła, a rynek wchodzi w „okres restrukturyzacji”.
Jednak jeśli kapitał ponownie napłynie, głębokość rynku się odbuduje, a instytucje wznowią zakupy (choć z trudem, bo większość już kupiła co trzeba), to obecny spadek będzie tylko „likwidacją w połowie hossy”, podobną do „przerwy w połowie meczu” z września 2017 lub września 2020.
Wszystko teraz znajduje się na rozdrożu.
Bez względu na wszystko, trend Bitcoina zawsze jest bardziej złożony niż wykresy. Rynek właśnie decyduje, kto będzie następnym, który przejmie pałeczkę w łańcuchu likwidacji: pełna likwidacja animatorów rynku? Instytucje w modelu DAT? Banki kryptowalutowe? Małe kraje rezerwowe?
Nie możemy jasno przewidzieć trendu, ale możemy zrobić jedno: odłożyć lewar i nie liczyć na szczęście.
