Najbardziej kompleksowa analiza wskaźników: BTC spadł poniżej kluczowego poziomu 100 milionów dolarów – czy hossa naprawdę się skończyła?

Redakcja & kompilacja: Deep Tide TechFlow

Źródło podcastu: 10x Research

Oryginalny tytuł: A Deep Dive into Bitcoin Bear Market On Chain and Market Indicators

Data emisji: 13 listopada 2025

Podsumowanie kluczowych punktów

O 10x Research

• Przewidziano najniższy poziom bitcoina w październiku 2022 roku oraz prognozowano wzrost bitcoina do 63 160 USD przed halvingiem w marcu 2024 roku (halving przesunięto na kwiecień, ostateczna cena wyniosła 63 491 USD).

• W styczniu 2023 roku przewidziano, że bitcoin wzrośnie do 45 000 USD przed Bożym Narodzeniem, co się sprawdziło (ostateczna cena wyniosła 43 613 USD).

• We wrześniu 2023 roku wskazano, że spółki wydobywcze bitcoin będą kluczowym kierunkiem inwestycyjnym w 2024 roku. Ostatnio, w listopadzie 2023 roku, przewidziano wzrost bitcoina do 57 000 USD po zatwierdzeniu ETF.

• Przewidziano, że bitcoin wzrośnie do 70 000 USD w styczniu 2024 roku, a następnie nastąpi korekta w okolicach szczytu w marcu 2024 roku.

W tym podcaście 10x Research przedstawia dogłębną analizę rynku niedźwiedzia bitcoina:

Co mówią nam dane on-chain i sygnały rynkowe? Czy bitcoin wszedł już wrynek niedźwiedzia? Jak powinni reagować traderzy?

W ciągu ostatnich trzech tygodni, zwłaszcza w naszym raporcie z 22 października, wielokrotnie podkreślaliśmy kilka kluczowych sygnałów. Spadek z 10 października, późniejsze nietypowe zachowania inwestorów oraz niepewna postawa przewodniczącego Fed Powella wobec perspektyw obniżki stóp procentowych w grudniu – te wydarzenia nie są odosobnione, lecz są przejawem tego samego makroekonomicznego tła.

Po zatwierdzeniu ETF na bitcoin przez SEC, regulacje nie są już główną przeszkodą dla rynku byka. Prawdziwym powodem zatrzymania rynku byka jest to, że gdy napływ kapitału na rynek słabnie, realizacja zysków przewyższa nowy popyt, a rynek traci impet wzrostowy.

W tym odcinku podcastu szczegółowo przeanalizujemy wykresy, przepływy kapitału i różne dane, aby pomóc Ci ocenić, czy bitcoin znajduje się obecnie w rynku byka czy niedźwiedzia. Nawet jeśli bitcoin rzeczywiście znajduje się obecnie w rynku niedźwiedzia, ten rynek niedźwiedzia może nie potrwać długo.

Podsumowanie najciekawszych opinii

• Kiedy cena bitcoina spada poniżej 21-tygodniowej wykładniczej średniej kroczącej (EMA), rynek wchodzi w mały rynek niedźwiedzia.

• Jeśli cena bitcoina spadnie poniżej przedziału 110 000 - 112 000 USD, utrzymamy niedźwiedzią perspektywę; jeśli cena przebije ten przedział, możliwa jest zmiana na byczą.

• W ciągu ostatnich 30 dni długoterminowi posiadacze sprzedali 185 000 bitcoinów o łącznej wartości około 20 miliardów USD. Długoterminowi posiadacze uważają, że rynek może dalej spadać, dlatego decydują się wyjść z rynku.

• Dane on-chain również pokazują, że może to być głębsza korekta rynku. Obecnie rynek wydaje się być w fazie rynku niedźwiedzia zdominowanego przez wyprzedaż. Wyprzedaż może przybierać różne formy i może trwać dłużej.

• Przewidujemy, że bitcoin może odbić do 110 000 USD, a następnie ponownie spaść.

• Z historycznych trendów wynika, że gdy cena bitcoina spada poniżej rzeczywistej średniej ceny, rynek zwykle wchodzi w fazę głębokiego rynku niedźwiedzia. Obecnie rzeczywista średnia cena wynosi około 82 000 USD i jest ważną granicą między końcem rynku byka a początkiem rynku niedźwiedzia. Jeśli cena spadnie poniżej tego poziomu, rynek może najpierw przetestować kluczowe wsparcie na poziomie 93 000 USD.

• Dopóki cena bitcoina jest poniżej 113 000 USD, będziemy utrzymywać niedźwiedzią perspektywę rynkową.

• Czy cena bitcoina znajduje się poniżej 21-tygodniowej EMA, to ważny wskaźnik oceny trendu rynkowego.

• Oczekujemy, że kolejny rynek byka może rozpocząć się po zmianie polityki monetarnej Fed, co jest jednym z kluczowych czynników, które uważnie obserwujemy.

Bitcoin spada poniżej 21-tygodniowej EMA – kluczowy próg rynku byka

• Obecnie skupiamy się na wskaźniku 21-tygodniowej wykładniczej średniej kroczącej (EMA). Zazwyczaj, gdy cena bitcoina spada poniżej tego wskaźnika, rynek wchodzi w małyrynek niedźwiedzia. Ten wskaźnik odegrał ważną rolę podczas przejścia z rynku byka na niedźwiedzia w 2022 roku, pomagając nam uniknąć dużych strat, których doświadczyło wielu uczestników rynku.

• Ponadto zaobserwowaliśmy korektę rynku latem 2024 roku oraz korektę w pierwszym kwartale tego roku. Wskaźnik ten nie tylko potwierdził te korekty, ale także ostrzegł nas z wyprzedzeniem. Te korekty zwykle wynoszą od 30% do 40%, co ma znaczący wpływ. Dlatego ustalenie wyraźnej linii odniesienia jest kluczowe, a obecnie jest to 110 000 USD.

• Wiele wskaźników wskazuje na przedział cenowy bitcoina 110 000–112 000 USD. Jeśli cena bitcoina spadnie poniżej tego przedziału, inwestorzy powinni zarządzać ryzykiem, zmniejszyć pozycje długie, zachować neutralność lub nawet przejść na pozycje krótkie.

• Obecny wskaźnik EMA pokazuje, że cena bitcoina powinna oscylować między 100 000 a 110 000 USD, a rzeczywisty trend potwierdza tę prognozę. To skłania nas do poważnego zastanowienia się: czy obecny rynek nie wchodzi w przyspieszoną fazęrynku niedźwiedzia.

Długoterminowi posiadacze sprzedali bitcoiny o wartości 20 miliardów USD

• Musimy zwrócić szczególną uwagę na działania długoterminowych posiadaczy. W ciągu ostatnich 30 dni sprzedali oni 185 000 bitcoinów o łącznej wartości około 20 miliardów USD. Zazwyczaj długoterminowi posiadacze sprzedają, gdy cena rośnie, a kupują podczas konsolidacji, dołków lub początkowych odbić. Wraz z dalszym wzrostem rynku stopniowo wychodzą z pozycji i kontynuują sprzedaż na szczytach cenowych.

• Przypominając sytuację z kwietnia 2022 roku, kiedy długoterminowi posiadacze masowo sprzedawali bitcoiny, cena spadła z 40 000 USD do 20 000 USD, a nawet chwilowo do 15 000 USD. To zjawisko jest bardzo istotne. W ostatnich tygodniach cena bitcoina stale spadała z 126 000 USD do obecnego przedziału 100 000–130 000 USD. Długoterminowi posiadacze nie przestali sprzedawać bitcoinów.

• To przynajmniej wskazuje, że długoterminowi posiadacze uważają, iż rynek może dalej spadać, dlatego decydują się wyjść z rynku. Czy ich ocena jest słuszna, wymaga dalszej obserwacji.

Porównanie zrealizowanej kapitalizacji z kapitalizacją rynkową: wiarygodny sygnał zmiany cyklu bitcoina

• Stosunek zrealizowanej kapitalizacji do kapitalizacji rynkowej to kluczowy wskaźnik, którego często używamy. W poprzednich rynkach niedźwiedzia odegrał on ważną rolę, nie tylko skutecznie przewidując duże rynki niedźwiedzia, ale także dokładnie przewidując mniejsze rynki niedźwiedzia.

• Kiedy ten wskaźnik jest ujemny, zwykle oznacza to, że rynek jest w fazie korekty; wówczas zaleca się inwestorom wyjście z rynku, zachowanie ostrożności lub przyjęcie strategii krótkiej. Uważam, że obecnie rynek znajduje się właśnie w tej fazie i warto to uważnie obserwować.

Impet rynku byka bitcoina słabnie, napływ kapitału stopniowo maleje

• Po dokładniejszym przyjrzeniu się możemy wyraźniej zobaczyć, że ostatni spadkowy trend tego wskaźnika jest bardzo podobny do najgorszego okresu na rynku w marcu tego roku. Mimo że bitcoin później doświadczył niewielkiego odbicia, ponownie spadł o 10% od poziomu po odbiciu. Dlatego trudno stwierdzić, czy rynek wyszedł już z trudnej sytuacji. W rzeczywistości nie jest jeszcze pewne, czy 100 000 USD to najniższy poziom tej korekty. Na podstawie zachowania tego wskaźnika rynek może spaść poniżej 100 000 USD i dalej się osuwać, ponieważ wskaźnik ten zwykle zapowiada głębszą korektę.

• Obecny rynek przeszedł już kilka tygodni korekty. Jednak patrząc na wcześniejsze korekty z tego roku, trwały one 2–3 miesiące, a nie jak teraz – około 3 tygodni.

Przełamanie kosztu bazowego krótkoterminowych posiadaczy: kapitulacja lub początek nowego trendu

• Zrealizowana cena krótkoterminowych posiadaczy to kluczowy wskaźnik, obecnie wynosi 112 798 USD (w momencie nagrania podcastu), odzwierciedlając średni poziom zakupu krótkoterminowych posiadaczy z ostatnich 155 dni. Gdy cena bitcoina spada poniżej tego poziomu, inwestorzy zwykle decydują się na stop loss, co prowadzi do dalszych spadków. Wynika to głównie z faktu, że krótkoterminowi traderzy kupują z oczekiwaniem wzrostu cen, a gdy cena spada poniżej ich ceny zakupu, szybko sprzedają aktywa. Widzimy, że gdy bitcoin spadł poniżej 113 000 USD, cena dalej spadała, co wywołało masowe przymusowe likwidacje w październiku.

• Ponadto dane on-chain również pokazują, że może to być głębsza korekta rynku. Obecnie rynek wydaje się być w fazie rynku niedźwiedzia zdominowanego przez wyprzedaż. Wyprzedaż może przybierać różne formy i może trwać dłużej. Z danych historycznych wynika, że gdy krótkoterminowi posiadacze są na stracie, cena bitcoina zwykle dalej spada. Tylko gdy cena przebije ten poziom (najlepiej dzięki silnemu katalizatorowi), rynek może stać się byczy. W przeciwnym razie rynek nadal stoi w obliczu znacznego ryzyka spadkowego. W takiej sytuacji ochrona kapitału jest szczególnie ważna. Jeśli chcemy kupić po niższych cenach, musimy sprzedać na wyższych poziomach.

Ryzyko kapitulacji powraca – nawet jeśli bitcoin odbije

• W ostatnich tygodniach w raportach badawczych analizowaliśmy trendy rynkowe bitcoina z różnych perspektyw. Dogłębna obserwacja pokazuje, że podczas korekty w pierwszym kwartale tego roku odpowiednie wskaźniki stały się bardziej negatywne, co sugeruje, że odbicie bitcoina przypomina bardziej kształt W niż tradycyjne odbicie w kształcie V. Odbicie W oznacza, że cena rynkowa przez dłuższy czas doświadcza dwóch dołków i odbić, a nie jednego szybkiego powrotu. Na tej podstawie przewidujemy, że bitcoin może odbić do 110 000 USD, a następnie ponownie spaść.

• Jednak z punktu widzenia tradingu taka prognoza może być zbyt idealistyczna, ponieważ trudno dokładnie przewidzieć ruchy rynku. Nie możemy być pewni, czy cena najpierw odbije, a potem spadnie, czy też od razu wejdzie w trend spadkowy. Dlatego uważamy, że gdy cena bitcoina jest poniżej 113 000 USD, lepiej utrzymać niedźwiedzią postawę. Dopóki cena nie przebije tego poziomu, bardziej skłaniamy się ku ryzyku spadkowemu niż próbom złapania potencjalnego wzrostu.

Osłabienie impetu spekulacyjnego może sugerować zbliżającą się fazę konsolidacji

• Podczas korekty rynku 10 października doszło do masowej przymusowej likwidacji na bitcoinie. Wtedy były prezydent USA Trump zagroził w piątek na koniec sesji nałożyć 100% cła na Chiny, podczas gdy rynek kontraktów terminowych na indeksy giełdowe w USA był już zamknięty, a jedynie rynek kontraktów terminowych na bitcoina pozostawał otwarty. W tym momencie na rynku kontraktów terminowych na bitcoina zlikwidowano pozycje o wartości aż 20 miliardów USD.

• To pokazuje, że gdy liczba traderów futures na rynku maleje, cena bitcoina ma trudności z odbiciem. Możliwe, że obecnie mamy do czynienia z podobną sytuacją, ponieważ podczas wcześniejszych korekt rynku również zaobserwowaliśmy, że gdy traderzy futures wycofują się i zamykają pozycje długie, odbicie rynku staje się wyjątkowo trudne. To jeden z powodów, dla których zachowujemy ostrożność. Uważnie obserwujemy zmiany w otwartych pozycjach (open interest), pozycjach futures i stawkach finansowania – obecnie żaden z tych wskaźników nie pokazuje byczych sygnałów, wręcz przeciwnie, wskazują one na bardzo ostrożne zarządzanie ryzykiem przez traderów.

Długoterminowi posiadacze zaczynają realizować zyski – może to zwiastować nadchodzącą konsolidację

• Coin Days Destroyed to wskaźnik służący do śledzenia doświadczonych inwestorów długoterminowo trzymających bitcoina. Jego zasada polega na monitorowaniu liczby zniszczonych dni monet (czyli skumulowanego czasu, przez jaki długoterminowo trzymane bitcoiny zostały sprzedane), aby wysyłać sygnały ostrzegawcze. Gdy niektórzy długoterminowi posiadacze zaczynają sprzedawać bitcoiny, wskaźnik ten ostrzega, że rynek może być zagrożony.

• Jednak wraz z wydłużaniem się rynku niedźwiedzia długoterminowi posiadacze zwykle decydują się nadal trzymać, zamiast sprzedawać po niskich cenach. To sprawia, że zdolność prognostyczna tego wskaźnika w rynku niedźwiedzia jest ograniczona. Mimo to nadal może on dostarczać pewnych sygnałów ostrzegawczych. Uważam, że to jeden z powodów, dla których zachowujemy ostrożność.

Niedowartościowanie bez impetu: wskaźnik MVRV sugeruje, że konsolidacja może się przedłużyć

• Jednym z najważniejszych wskaźników poza łańcuchem jest stosunek wartości rynkowej do zrealizowanej wartości (Market Value to Realized Value, MVRV), który porównuje aktualną cenę bitcoina ze średnim kosztem inwestorów. Obecnie wskaźnik ten jest ujemny, co głównie odzwierciedla sytuację krótkoterminowych posiadaczy, którzy kupili bitcoina w ciągu ostatnich 155 dni, a nie całego rynku.

• Dane te pokazują, że wielu inwestorów obecnie ponosi straty. Gdy inwestorzy są na stracie, rynek zwykle doświadcza niewielkiej korekty, a nawet może pogłębić się korekta. Było to szczególnie widoczne podczas rynku niedźwiedzia od końca 2021 do 2022 roku. Ponadto warto zauważyć, że obecny impet rynku byka jest słaby. W porównaniu z falą rynku byka z końca października 2020 roku, obecny impet rynku i entuzjazm inwestorów są wyraźnie niższe. To niskie tempo sprawia, że rynek jest bardziej podatny na szybkie zwroty, zwłaszcza gdy inwestorzy zdają sobie sprawę, że są na stracie. Dlatego zawsze obawiamy się, że obecny rynek byka może przedwcześnie stracić impet.

Prawdziwa średnia cena rynkowa pokazuje, że zyski inwestorów są stopniowo zjadane

• Średnia cena aktywnych inwestorów (True Market Mean Price) to ważny wskaźnik rynkowy, który odzwierciedla całkowity koszt zakupu bitcoina na rynku wtórnym. Można ją traktować jako średnią cenę zakupu aktywnych inwestorów, służącą do analizy presji kosztowej i tendencji zachowań uczestników rynku. Gdy inwestorzy ponoszą straty, zwykle decydują się na sprzedaż lub likwidację aktywów – to zjawisko często występuje na różnych etapach rynku.

• Warto zauważyć, że od lata tego roku aktywność rynkowa wyraźnie spadła, a ogólny trend staje się coraz słabszy. To wprowadza rynek w stan „wahania się wokół punktu krytycznego”. Przypominając zeszłoroczne wybory Trumpa, niepewność polityczna wywołała falę aktywności rynkowej, ale po rozwiązaniu problemu ceł w kwietniu tego roku druga fala aktywności była znacznie słabsza. Dlatego tempo spadku dynamiki rynku jest szybsze niż oczekiwano, a zaufanie inwestorów również zostało osłabione.

Trzy małe rynki byka – i oznaki wyczerpania zysków

• Wskaźnik krótkoterminowych wydatków (Short Term Spend Output) to ważne narzędzie do śledzenia, czy monety krążące w sieci bitcoina w ostatnim czasie są zyskowne. W ciągu ostatnich dwóch lat bitcoin doświadczył dwóch lub trzech krótkich rynków byka, ale ich czas trwania był krótki, a impet rynku szybko słabł. Wraz z wejściem rynku w fazę stagnacji obserwujemy kolejne fale odbicia cen, ale ich skala stopniowo się zmniejsza, co pokazuje, że siła ożywienia rynku słabnie.

• Z danych historycznych wynika, że gdy wskaźnik krótkoterminowych wydatków zbliża się do zera, zwykle oznacza to, że rynek zbliża się do dna i jest to dobry moment na zakup bitcoina. Jednak obecnie wskaźnik ten nie osiągnął jeszcze zera, co oznacza, że krótkoterminowa rentowność rynku nie została jeszcze całkowicie wyczerpana, więc może to nie być najlepszy moment na zakup. Dopiero gdy rentowność zbliży się do zera, sygnał dna rynku będzie bardziej wyraźny. Na tym etapie lepiej zachować ostrożność lub poczekać na wyraźniejsze sygnały rynkowe.

Dowody na ciągłą kapitulację i słabnący impet

• Nieuzyskany zysk netto krótkoterminowych posiadaczy (Short Term Holder Net Unrealized Profit) to ważny wskaźnik służący do oceny, czy inwestorzy trzymający monety krócej niż 155 dni są na plusie. Wskaźnik ten porównuje bieżącą wartość rynkową monet z ich zrealizowaną wartością i normalizuje wynik, aby odzwierciedlić wyniki inwestycyjne krótkoterminowych posiadaczy. Obecne dane pokazują, że impet rynku słabnie, a jednocześnie pojawia się więcej oznak „kapitulacyjnej” wyprzedaży inwestorów, co odpowiada obecnej słabości rynku.

• Porównując korekty z lata zeszłego roku i pierwszego kwartału tego roku, można zauważyć, że obecna korekta może trwać dłużej, a spadek może być większy. Obecna cena rynkowa jest nadal znacznie poniżej historycznych szczytów, więc w krótkim okresie bitcoin może mieć trudności z trwałym odbiciem. Rynek może oscylować w wąskim przedziale 110 000–100 000 USD. W takim środowisku inwestorzy mogą rozważyć sprzedaż opcji call na wzrost i głęboko out-of-the-money opcji put na spadek, aby uzyskać zysk. Kolejny potencjalny katalizator dla rynku spodziewany jest po posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) 10 grudnia, wtedy inwestorzy powinni uważnie obserwować dynamikę rynku.

Prawdziwa średnia cena rynkowa ujawnia zjawisko erozji zysków

• Wskaźniki on-chain dostarczają nam bardziej ostrożnego spojrzenia na rynek. Na przykład stosunek bitcoina do rzeczywistej średniej ceny (True Mean Price) obliczany jest przez podzielenie wartości rynkowej inwestorów (Investor Cap) przez aktywną podaż, aby ocenić średni koszt posiadania monet przez uczestników rynku. Obecne dane pokazują, że impet rynkowy krótkoterminowych posiadaczy stopniowo słabnie, a większość krótkoterminowych inwestorów ponosi straty.

• Ogólnie rzecz biorąc, średni poziom zysków w sieci bitcoina wynosi tylko 25%, co jest zbliżone do kosztu zakupu bitcoina przez MicroStrategy. Z historycznych trendów wynika, że gdy cena bitcoina spada poniżej rzeczywistej średniej ceny, rynek zwykle wchodzi w fazę głębokiegorynku niedźwiedzia. Obecnie rzeczywista średnia cena wynosi około 82 000 USD i jest ważną granicą między końcem rynku byka a początkiem rynku niedźwiedzia. Jeśli cena spadnie poniżej tego poziomu, rynek może najpierw przetestować kluczowe wsparcie na poziomie 93 000 USD. Warto zauważyć, że podczas wyborów Trumpa bitcoin szybko wzrósł z 68 000 USD do 93 000 USD, a wolumen obrotu w tym przedziale był niewielki, więc rynek może doświadczyć zjawiska „poduszki powietrznej”, czyli gwałtownych wahań cen w tym przedziale bez stabilnego wsparcia. Jeśli ten wskaźnik zostanie osiągnięty, może to wywołać znaczną zmienność rynku.

• Obecnie bardziej obawiamy się, że cena bitcoina może spaść poniżej 100 000 USD. Na podstawie analizy modeli trendów i wskaźników on-chain, dopóki cena bitcoina jest poniżej 113 000 USD, będziemy utrzymywać niedźwiedzią perspektywę rynkową.

Spadek do rzeczywistej średniej ceny rynkowej utworzy wsparcie – rynek niedźwiedzia może się tam rozpocząć

• Dane pokazują dalej, że średni zysk inwestorów w sieci bitcoina spadł gwałtownie z wcześniejszych 75% do 25%. Ta zmiana wynika głównie z aktywnego handlu na szczycie rynku w ostatnich miesiącach. Wczesni inwestorzy (OGS) i doświadczeni inwestorzy stopniowo sprzedawali bitcoiny nowym inwestorom, co spowodowało znaczny wzrost średniego kosztu lub rzeczywistej średniej ceny (True Mean Price) na rynku. Na początku roku rzeczywista średnia cena wynosiła około 50 000–60 000 USD, ale wraz z szybkim wzrostem wolumenu obrotu wzrosła do wyższych poziomów.

• Obecny rynek stoi przed potencjalnym ryzykiem, że wielu nowych inwestorów kupiło bitcoina w przedziale 100 000–126 000 USD, co czyni środowisko rynkowe bardziej kruche. Ci inwestorzy mogą być bardziej skłonni do sprzedaży w przypadku spadku cen. Na przykład, gdy cena bitcoina spadnie do 100 000 USD, inwestorzy, którzy kupili po 120 000 USD, mogą szybko wyjść z rynku pod presją strat, a taka wyprzedaż może dodatkowo zwiększyć niestabilność rynku. Ponadto średni poziom zysków długoterminowych posiadaczy wynosi tylko 25%, co w porównaniu do całkowitych nakładów na rynek nie jest wysokie, co wskazuje na niskie ogólne zaufanie rynkowe.