Jak oceniać ustalenia dotyczące market makingu Monad? 18-stronicowy dokument sprzedażowy zawiera również te kluczowe informacje

Czy tylko 0,16% środków market making wystarczy do utrzymania ceny?

Autor: KarenZ, Foresight News

Wraz ze zbliżającym się publicznym debiutem tokena Monad (MON) na Coinbase, 18-stronicowy dokument ujawniający szczegóły projektu stał się centrum uwagi rynku.

Dokument ten, udostępniony przez spółkę zależną Monad Foundation, MF Services (BVI), Ltd., kompleksowo przedstawia cały ekosystem Monad – od architektury projektu, przez finansowanie, alokację tokenów, zasady sprzedaży, aż po przejrzyste informacje o market makerach i ostrzeżenia dotyczące ryzyka, dostarczając inwestorom kluczowych informacji niezbędnych do świadomego podejmowania decyzji i podkreślając transparentność działań zespołu projektowego.

Poza szeroko cytowanymi przez media kluczowymi danymi, takimi jak „FDV 2,5 miliarda dolarów”, „cena jednostkowa 0,025 USD”, „7,5% udziału w publicznej sprzedaży”, dokument ten systematycznie ujawnia również istotne szczegóły dotyczące ceny prawnej, harmonogramu uwalniania tokenów, ustaleń dotyczących market makingu oraz ostrzeżeń o ryzyku.

Szczególnie godne uwagi jest to, że dokument szeroko i systematycznie wymienia wielowymiarowe ryzyka związane ze sprzedażą tokenów, Monad Foundation, tokenem MON, projektem Monad i jego technologią bazową. Dla użytkowników zainteresowanych inwestycją w token MONAD zaleca się dokładne zapoznanie się z tym dokumentem i podjęcie racjonalnej decyzji inwestycyjnej.

Struktura prawna

• Monad Foundation prowadzi publiczną sprzedaż na Coinbase za pośrednictwem swojej spółki zależnej MF Services (BVI) Ltd.
• MF Services (BVI) Ltd. to w pełni zależna spółka Monad Foundation zarejestrowana na Brytyjskich Wyspach Dziewiczych, będąca sprzedawcą tokenów w tej ofercie.
• Monad Foundation jest jedynym dyrektorem MF Services (BVI).

Podmiot główny i szczegóły finansowania na 262 miliony dolarów

• Głównymi kontrybutorami Monad są Monad Foundation oraz Category Labs, Inc. (dawniej Monad Labs, Inc.).
• Monad Foundation to fundacja zarejestrowana na Kajmanach, której celem jest wspieranie rozwoju, decentralizacji, bezpieczeństwa i adopcji sieci Monad poprzez szereg działań, takich jak zaangażowanie społeczności, rozwój biznesu, edukacja deweloperów i użytkowników oraz działania marketingowe. Category Labs z siedzibą w Nowym Jorku zapewnia kluczowy rozwój klienta Monad.
• Trzej współzałożyciele Monad to James Hunsaker (CEO Category Labs), Keone Hon i Eunice Giarta. Ostatnia dwójka pełni funkcję współ-GM Monad Foundation.
• Monad Foundation nadzorowana jest przez radę dyrektorów, w skład której wchodzą: Petrus Basson, Keone Hon, Marc Piano.
• Oś czasu finansowania:

1. Pre-Seed: czerwiec–grudzień 2022 – pozyskano 19,6 miliona dolarów;
2. Runda Seed: styczeń–marzec 2024 – pozyskano 22,6 miliona dolarów;
3. Runda A: marzec–sierpień 2024 – pozyskano 220,5 miliona dolarów;

• W 2024 roku Monad Foundation otrzymała od Category Labs darowiznę w wysokości 90 milionów dolarów na pokrycie kosztów operacyjnych w latach 2024–2026. Ta darowizna stanowi część 262 milionów dolarów pozyskanych przez Monad Labs w różnych rundach finansowania.

Kluczowe informacje dotyczące warunków sprzedaży

• Czas sprzedaży tokenów: 17 listopada 2025, godz. 22:00 – 23 listopada, godz. 10:00.
• Proporcja sprzedaży tokenów: maksymalnie 7,5 miliarda MON (7,5% początkowej podaży).
• Cena sprzedaży: 0,025 USD za MON. W przypadku pełnej sprzedaży pozyskane zostanie 187,5 miliona dolarów.
• Minimalna subskrypcja: 100 USD, maksymalna: 100 000 USD (członkowie Coinbase One mogą mieć wyższe limity zgodnie z regulaminem platformy).
• FDV: 2,5 miliarda dolarów
• Stosowany jest mechanizm nadsubskrypcji „od dołu do góry”: aby zapewnić szeroką dystrybucję i zapobiec monopolizacji przez dużych inwestorów, dokument ujawnia mechanizm „wypełniania od dołu do góry”. W przypadku nadsubskrypcji, alokacja będzie realizowana od najmniejszych do największych subskrypcji, ograniczając koncentrację aktywów u dużych nabywców.
• Przykład: W sprzedaży 1000 tokenów trzech użytkowników (mały/średni/duży) składa wnioski na 100/500/1000 tokenów. W pierwszej rundzie każdy otrzymuje po 100 tokenów (pozostaje 700, użytkownik o niskim limicie jest w pełni zaspokojony). W drugiej rundzie pozostałe 700 tokenów jest dzielone po równo między średniego i dużego użytkownika, po 350 tokenów każdy. Ostateczna alokacja: mały – 100, średni – 450, duży – 450.

Alokacja i uwalnianie tokenów

Model ekonomiczny tokena MON przedstawia poniższy wykres:

Poniżej przedstawiono przewidywany harmonogram uwalniania tokenów:

Ogólnie rzecz biorąc, w dniu publicznego uruchomienia mainnetu Monad około 49,4 miliarda tokenów MON (49,4%) będzie w stanie odblokowanym. W momencie startu mainnetu przewiduje się, że około 10,8 miliarda MON (10,8% początkowej podaży) trafi do publicznego obrotu poprzez sprzedaż publiczną i airdropy, a około 38,5 miliarda MON (38,5%) zostanie przeznaczone na rozwój ekosystemu. Te tokeny, choć nie są zablokowane, będą zarządzane przez Monad Foundation i w kolejnych latach będą wykorzystywane do grantów lub zachęt strategicznych oraz delegowane zgodnie z programem delegacji walidatorów fundacji.

Wszyscy inwestorzy, członkowie zespołu oraz Category Labs treasury będą mieli swoje tokeny zablokowane w dniu uruchomienia mainnetu Monad i będą one uwalniane zgodnie z określonym harmonogramem. Tokeny te będą zablokowane przez co najmniej rok. Wszystkie zablokowane tokeny z początkowej podaży zostaną całkowicie odblokowane najpóźniej do czwartej rocznicy uruchomienia mainnetu Monad (IV kwartał 2029). Zablokowane tokeny nie mogą być stakowane.

Warto zauważyć, że dokument wskazuje, iż w przyszłości, po uruchomieniu sieci, Monad Foundation może kontynuować airdropy, aby zachęcić do eksploracji i korzystania z aplikacji oraz protokołów w ekosystemie Monad.

Przyszła podaż: 2% inflacji rocznie + deflacja z opłat transakcyjnych

• Inflacja: z każdym blokiem generowane jest 25 MON jako nagroda dla walidatorów/stakerów, co daje roczną inflację na poziomie około 2 miliardów MON (2% początkowej podaży), mającą na celu motywowanie uczestników sieci i zapewnienie jej bezpieczeństwa.
• Deflacja: podstawowa opłata transakcyjna (Base Fee) jest całkowicie spalana. Ten mechanizm zmniejsza podaż w obiegu, częściowo kompensując presję inflacyjną.

Market making i zapewnienie płynności Monad

Aby zapewnić dobrą płynność tokena po jego debiucie oraz przejrzystość działań, MF Services (BVI) Ltd. szczegółowo ujawniła współpracę z market makerami i plan wsparcia płynności.

MF Services (BVI) Ltd. podpisała umowy pożyczkowe z pięcioma market makerami: CyantArb, Auros, Galaxy, GSR, Wintermute, łącznie pożyczając 160 milionów tokenów MON. Dla CyantArb, Auros, Galaxy i GSR okres pożyczki wynosi 1 miesiąc (z możliwością przedłużenia co miesiąc); dla Wintermute okres pożyczki to 1 rok. Dodatkowo, projekt zaangażował zewnętrzną instytucję Coinwatch do monitorowania wykorzystania pożyczonych tokenów, aby zapewnić, że środki są wykorzystywane wyłącznie do zwiększania płynności rynkowej, a nie do niezgodnych z zasadami działań.

Oprócz tego MF Services (BVI) może przeznaczyć do 0,2% początkowej podaży MON jako początkową płynność w pulach DEX.

Jak ocenić ustalenia dotyczące market makingu Monad?

Przejrzystość

W sektorze Web3 przejrzystość i racjonalność ustaleń dotyczących market makingu są kluczowymi kwestiami dla rynku; tradycyjne projekty często wywołują kryzys zaufania inwestorów przez brak ujawniania informacji o market makerach. Monad, ujawniając szczegóły dotyczące market makingu na Coinbase, łamie branżowe standardy, stawiając na transparentność.

Dodatkowo, monitoring Coinwatch maksymalizuje pewność, że pożyczone tokeny są faktycznie wykorzystywane do market makingu, co podkreśla nacisk projektu na zgodność operacyjną.

Ostrożność w konstrukcji struktury

Pożyczki dla 4 market makerów mają miesięczny okres i są odnawiane co miesiąc, tylko Wintermute zobowiązał się na rok. Taka struktura odzwierciedla ostrożne podejście Monad:

• Elastyczność: krótkoterminowe umowy pozwalają na elastyczne dostosowanie market makingu do sytuacji rynkowej; jeśli market maker nie spełnia oczekiwań, umowa nie jest przedłużana.
• Hedging ryzyka: roczne zobowiązanie Wintermute zapewnia stabilną, długoterminową podstawę płynności rynkowej.

Taka kombinacja pokazuje, że projekt chce zapewnić początkową płynność, ale nie chce nadmiernie polegać na jednym market makerze ani zobowiązywać się na zbyt długi okres.

Powściągliwość w skali pożyczek na market making

W porównaniu do całkowitej podaży 100 miliardów, pożyczka 160 milionów tokenów na market making stanowi zaledwie 0,16%. Ten niski udział może wynikać z:

• Unikania nadmiernej ingerencji w rynek
• Kontroli rozcieńczenia tokenów
• Uwarunkowań rynkowych: polegania na rzeczywistym popycie transakcyjnym, a nie nadmiernym market makingu, w celu utrzymania stabilności cen.

Dodatkowo, fundacja może przeznaczyć maksymalnie 0,2% (200 milionów tokenów) na początkową płynność DEX, co potwierdza ostrożność podejścia.

Potencjalne ryzyka

Jednak z 18-stronicowego dokumentu Monad wynika, że zespół projektowy przyjął bardzo ostrożne, wręcz zachowawcze podejście do równoważenia „początkowego odkrywania ceny” i „długoterminowej decentralizacji”.

Przy obecnej cenie przed debiutem 0,0517 USD, te środki przeznaczone na market making są warte jedynie 8,27 miliona dolarów. W porównaniu do wielu projektów, które przeznaczają 2–3% na „market making”, może to nie wystarczyć do utrzymania płynności przy większej presji sprzedażowej.

Dodatkowo, fundacja może przeznaczyć maksymalnie 0,2% (200 milionów tokenów) na początkową płynność DEX, przy czym jest to zapisane jako „możliwe”, a nie „obowiązkowe”. Taka ilość wystarczy, by zapobiec braku płynności w momencie otwarcia rynku, ale nie zapewni głębokiej, trwałej płynności. Oficjalnie wskazano również na ryzyka związane z płynnością DEX i CEX.

Dla inwestorów oznacza to, że jeśli po debiucie MON nie pojawi się wystarczająca naturalna głębokość rynku i organiczny popyt, cena może być bardzo zmienna. Dlatego, inwestując, oprócz analizy fundamentów projektu i długoterminowej wizji, warto zachować czujność wobec początkowej płynności rynkowej i mechanizmu odkrywania ceny.