20 razy w 3 miesiące – czy narracja „srebrnego Bitcoina” wokół ZEC ma sens?

Dążenie cypherpunków do prywatności sięga 16 lat wstecz, do narodzin bitcoina, który w całkowicie przejrzystej księdze wbudował mechanizmy prywatności, otwierając tym samym cały świat kryptowalut. Do dziś prywatność w sektorze krypto pozostaje ważnym tematem.

Jeśli kupiłeś i trzymałeś ZEC od momentu, gdy „syn wersji” obecnej hossy Mert po raz pierwszy polecił ten token, to w mniej niż 3 miesiące mogłeś osiągnąć rzadki w tym roku 20-krotny wzrost na altcoinach.

Kiedy ZEC w ciągu 40 dni wzrósł z 238 USD do 580 USD, a w trzy miesiące osiągnął 20-krotny wzrost, ustanawiając siedmioletni rekord, rynek kryptowalut zdał sobie sprawę, że dawno zapomniany sektor powraca z impetem. Cały sektor privacy coinów wzrósł w ciągu ostatnich 7 dni o około 80%, a projekty takie jak DASH, DCR, ZEN zanotowały wzrosty przekraczające 100%.

Jeszcze bardziej zaskakujący jest zwrot nastrojów rynkowych. Zaledwie kilka miesięcy temu privacy coiny były określane jako „regulacyjne sieroty”, Kraken usunął XMR, a projekt unijnego zakazu na 2027 rok odstraszał inwestorów. Teraz jednak „prywatność to konieczność, nie funkcja” stała się popularnym tematem na Twitterze, Arthur Hayes publicznie ogłosił „ZEC celem 10 000 USD”, a Vitalik wielokrotnie poparł ZKsync.

Co naprawdę napędza tę hossę? Czy to popyt na bezpieczną przystań pod presją regulacyjną, czy czysta spekulacja kapitału? Co ważniejsze, jak długo potrwa ta gorączka?

Kto prowadzi wzrosty?

ZEC jest bez wątpienia liderem tej hossy. Od 23 października, gdy kosztował 237,84 USD, do 7 listopada, gdy osiągnął 532,06 USD, w 40 dni wzrósł o 120%, a w skali roku aż o 700%. Ta cena to nie tylko nowy rekord od 2018 roku, ale także powrót ZEC do świadomości głównych inwestorów.

Przeglądając kilka kluczowych dat, można wyraźnie zobaczyć trajektorię wzrostu ZEC:

1 października: Grayscale ogłasza ponowne otwarcie ZEC Trust (ZCSH), oferując obniżki opłat i funkcję stakingu, tego dnia ZEC rośnie o 22%;

24 października: pojawia się „wybicie flagi” w analizie technicznej, wskaźniki on-chain OBV i CMF rosną równolegle, w 4 dni wzrost o 40%;

1 listopada: otwarte pozycje futures (OI) po raz pierwszy przekraczają 770 milionów USD, Arthur Hayes ponownie ogłasza „cel 10 000 USD”, wywołując short squeeze, dzienny wzrost o 15%;

7 listopada: cena przebija 532 USD, 24-godzinny wolumen spot osiąga 1,75 miliarda USD, czyli 1,4-krotność miesięcznej średniej;

Warto zwrócić uwagę na poprawę fundamentów: saldo shielded pool ZEC po raz pierwszy przekracza 5 milionów tokenów, co stanowi około 30% podaży w obiegu, czyli 2,5 miliarda USD zdeponowane całkowicie anonimowo. Dzienna liczba transakcji wzrosła z 10 000 do 12 600, a udział transakcji shielded z poniżej 10% do 25-30%. Dane te pokazują, że wzrost ZEC nie jest czystą spekulacją, lecz wspierają go realne potrzeby prywatności.

Silna postawa ZEC rozpaliła cały sektor privacy coinów, a szereg dawnych projektów przeżywa eksplozję:

Za tym zbiorowym wzrostem stoją dwa kluczowe czynniki:

Pierwszym jest skoordynowane wprowadzanie nowych instrumentów na giełdach. W dniach 2-6 listopada Binance, OKX, Bitget wprowadziły perpetual contracts lub nowe pary spot dla DASH, ZEN, SCRT, co nie tylko zwiększyło płynność, ale także spotęgowało efekt dźwigni. Przykładowo, łączny wolumen spot i kontraktów DASH w 24h przekroczył 1,2 miliarda USD, wzrastając 2,8-krotnie w stosunku do poprzedniego okresu.

Drugim są realne postępy technologiczne lub protokołowe. DASH 2 listopada stał się natywnym aktywem Maya Protocol, umożliwiając anonimowe cross-chain swapy; ZEN zakończył migrację do Base L2, podwajając wydajność zk-SNARK; SCRT i ROSE korzystają z nowej narracji łączącej privacy computing i AI.

Poza tym w sektorze privacy coinów jest jeszcze jeden szczególny gracz – ZKsync (ZK).

Z technicznego punktu widzenia ZK to rozwiązanie Layer-2 dla Ethereum, gdzie transakcje na głównym łańcuchu pozostają przejrzyste; jednak dzięki opcjonalnej funkcji ZK privacy i prywatnemu łańcuchowi Prividium dla przedsiębiorstw, główne platformy jak CoinGecko czy Santiment zaliczają go do sektora privacy.

W ciągu ostatnich 7 dni ZK wzrósł o ponad 130%, stając się jednym z liderów wzrostów w sektorze privacy. Za tym wynikiem stoją trzy katalizatory:

Skok wydajności dzięki Atlas upgrade: 1 listopada pełna aktywacja Atlas zwiększyła teoretyczne TPS z 2 000 do 15 000-30 000, finalność ZK skróciła się z 3 godzin do 1 sekundy, a opłata za transakcję spadła z 0,0013 USD do poniżej 0,0001 USD. Największym ograniczeniem ZK były dotąd wyższe koszty w porównaniu do OP, które po Atlas zostały znacząco zredukowane.

Rekonstrukcja tokenomiki: 4 listopada propozycja „ZKnomics Part I” po raz pierwszy skierowała opłaty sieciowe i licencyjne do Treasury, przeznaczając je na „buyback-burn + staking rewards”, przekształcając ZK z tokena governance w aktywo generujące cash flow. Szacowany staking APY to 8-12%.

Publiczne poparcie Vitalika: 1 listopada Vitalik opublikował dwa tweety, w których stwierdził, że ZKsync jest „niedoceniany”, co spowodowało 30-krotny wzrost wolumenu ZK tego dnia. Poparcie kluczowych postaci odegrało kluczową rolę w nastrojach rynkowych.

Jakie są logiczne podstawy wzrostu narracji privacy?

„Premium bezpiecznej przystani” pod presją regulacyjną

Pozornie zaostrzenie regulacji powinno tłumić privacy coiny, ale w rzeczywistości to właśnie presja regulacyjna pobudza popyt na prywatność.

Zaostrzenie polityki przyspiesza. Projekt unijnego AMLR jasno przewiduje całkowite ograniczenie obrotu privacy coinami w UE do 2027 roku; amerykańska FinCEN planuje zaostrzyć kontrolę nad „wysokiego ryzyka adresami self-custody”. Po wejściu bitcoin i ethereum spot ETF w pole widzenia regulatorów, wszystkie transakcje on-chain podlegają jeszcze ściślejszemu śledzeniu.

Im bardziej przejrzyste aktywa zgodne z regulacjami, tym bardziej prywatne aktywa stają się rzadkie.

Dlatego media zachodnie nazwały tę hossę „Crypto Anti-Surveillance Wave” (krypto fala antyinwigilacyjna). ZEC i XMR zostały ponownie zdefiniowane jako „ostatnia linia obrony anonimowości on-chain”. Konsensus w social mediach jest jeszcze prostszy: „Prywatność to nie funkcja, to podstawowe prawo.”

Dane on-chain potwierdzają wzrost realnego popytu.

Saldo shielded pool ZEC w ciągu 40 dni wzrosło z 4 do 4,9 miliona tokenów, czyli o 25%; udział transakcji shielded z poniżej 10% do 25-30%, co oznacza, że coraz więcej użytkowników wybiera całkowicie anonimowe transakcje. Im więcej użytkowników, tym silniejsza gwarancja prywatności i wyraźniejszy efekt sieciowy.

Wzrost aktywności on-chain ZEC, DASH i ROSE to kolejny dowód: dzienny wolumen ZEC wzrósł z ok. 10 000 transakcji 1 października do 12 600 7 listopada, czyli o 26%. Średnia dzienna liczba transakcji DASH w ciągu 30 dni wzrosła o 15%, z ok. 1 300 do 1 500; ROSE wzrosła aż o 200%, z ok. 3 300 do 10 000 transakcji.

Warto też zwrócić uwagę na powrót TVL ZK. Po aktywacji Atlas TVL ZKsync Era wzrosło z 500 milionów do 600 milionów USD, czyli o 20%, co jest wzrostem na przekór trendowi spadkowemu w całym ekosystemie Layer-2.

Dane o napływie na giełdy także odzwierciedlają trend blokowania tokenów. W ciągu 48 godzin netto napływ ZEC na giełdy spadł z 41,8 miliona do 3,66 miliona USD, czyli o 91%. Oznacza to, że posiadacze nie są krótkoterminowymi spekulantami, lecz wierzą w długoterminowy wzrost popytu na prywatność.

Efekt Grayscale na ZEC

Powrót kapitału instytucjonalnego to jeden z najważniejszych katalizatorów tej hossy.

Ponowne uruchomienie Grayscale ZEC Trust to najważniejsze wydarzenie października. 1 października Grayscale ogłosił ponowne otwarcie subskrypcji ZCSH Trust i dwie duże aktualizacje: zniesienie opłat za zarządzanie oraz dodanie funkcji stakingu z roczną stopą zwrotu 4-5%. To połączenie znacznie poprawiło stosunek zysku do ryzyka.

Dlaczego „Grayscale” ma taką wagę? Bo przez ostatnią dekadę Grayscale było niemal jedynym zgodnym z regulacjami mostem i barometrem cenowym dla tradycyjnych instytucji inwestujących w krypto. Ich trust w USA od lat zapewnia ekspozycję na krypto funduszom emerytalnym, family office i hedge fundom, stając się wskaźnikiem zmian skali i preferencji instytucji.

Od 2013 roku Grayscale uruchomiło ponad 10 trustów na pojedyncze aktywa, w tym ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM, z których wiele doświadczyło typowego „efektu Grayscale” – napływ kapitału napędzał wzrost cen, powiększał premium i budował narrację konsensusu. ZEC Trust (ZCSH) powstał w 2017 roku, a w hossie 2020-2021 przeżył fazę szalonego premium, stając się głównym wyborem instytucji w sektorze privacy.

Jednak po zaostrzeniu regulacji i presji na privacy coiny, ZCSH w 2022 roku zawiesił subskrypcje, a w 2023 roku popadł w stagnację. Obecne wznowienie oznacza, że Grayscale ponownie daje pieczęć jakości aktywom privacy, a sygnał ten jest ważniejszy niż sam kapitał.

Dane pokazują, że AUM ZCSH (aktywa pod zarządzaniem) w miesiąc wzrosły o 228%, z ok. 42 milionów do 136 milionów USD, co stanowi ok. 1,9% podaży ZEC w obiegu. Dla aktywa z dziennym wolumenem kilku setek milionów USD, prawie 2% tokenów zablokowanych długoterminowo w trustcie oznacza wyraźny efekt ograniczenia podaży.

Głębsza logika to efekt pośredni ETF. Zatwierdzenie spot ETF na bitcoin i ethereum wprowadziło te aktywa w ścisłe ramy regulacyjne, każda transakcja jest śledzona. Część instytucji i osób o wysokiej wartości netto, by uniknąć tej przejrzystości, zaczęła kierować kapitał do anonimowych aktywów. Grayscale ZEC Trust zapewnia zgodny z regulacjami kanał – daje ekspozycję na privacy coiny, ale przez tradycyjne instrumenty finansowe.

Wspólne pozycje „synów wersji” krypto

Social media pełnią w tej hossie rolę wzmacniacza.

W trakcie wzrostu ZEC, Mert – uznawany za „syna wersji” ekosystemu Solana w tej hossie – był bez wątpienia kluczowym głosem za ceną. Jako CEO Helius, kluczowej infrastruktury Solana, i jeden z najbardziej rozpoznawalnych liderów ekosystemu, Mert rekomendował ZEC już przy 30 USD i niemal codziennie promował go na X, w streamach i podcastach. W efekcie społeczności ZEC i Solana mocno się pokrywają.

Jeszcze większym katalizatorem były kolejne publiczne rekomendacje Arthura Hayesa. Ten współzałożyciel BitMEX był jednym z najlepszych prognostów cykli poprzedniej hossy. 31 października po raz pierwszy rzucił hasło „ZEC celem 1 000 USD”, co już było szokujące; następnie 1 listopada podniósł cel do „10 000 USD”, określając ZEC mianem „safe haven rynku krypto”. Ten tweet miał ponad 200 000 interakcji w jeden dzień, co przełożyło się na eksplozję wolumenu ZEC i 15% wzrost w krótkim terminie.

Później głos zabrał Naval Ravikant, podnosząc narrację ZEC z „aktywa spekulacyjnego” do „sporu o wartości i kierunek technologiczny”. Naval jednym zdaniem „Prywatność to podstawowe prawo, nie narzędzie przestępców” na nowo zdefiniował fundament wartości privacy coinów.

Jako „największy fan ZK” Vitalik 1 listopada opublikował serię tweetów o „niedocenieniu ZKsync”, co bezpośrednio wywołało 30-krotny wzrost wolumenu aktywów ZK i rozpaliło temat „ZK Season is here”.

Czy ZEC naprawdę jest „srebrem bitcoina”?

Wraz ze wzrostem ceny ZEC społeczność stworzyła narrację „srebra bitcoina”. Czy to uzasadnione?

Optymiści uważają, że wzrost ZEC to nie tylko efekt narracji privacy. Kluczowym dowodem jest rozbieżność wyników rynkowych: gdyby wzrost ZEC wynikał wyłącznie z popytu na prywatność, to RAIL – kluczowy projekt privacy w ekosystemie EVM – powinien korzystać równie mocno.

RAIL to protokół privacy na Ethereum, umożliwiający anonimizację ETH, tokenów ERC-20 i NFT. Co ważniejsze, sam Vitalik użył RAIL do anonimizacji milionów dolarów w ETH, a w swoim nowym projekcie Kohaku (SDK portfela) zintegrował RAIL natywnie; partnerami są MetaMask i OKX Wallet. Z fundamentalnego punktu widzenia RAIL pobiera 0,25% opłaty od środków wchodzących i wychodzących z privacy pool, a 77% podaży tokenów jest zablokowane na 30 dni, więc realna podaż jest znacznie niższa niż nominalna. To projekt z jasnym modelem biznesowym i tokenomiką, a nie czysta spekulacja.

Jednak w drugiej połowie października pojawił się kluczowy sygnał: ZEC nadal dynamicznie rósł, a RAIL zaczął się zatrzymywać. Może to oznaczać, że wzrost ZEC to nie tylko kwestia prywatności, ale rynek na nowo wycenia jego walutowy charakter i funkcję przechowywania wartości. Innymi słowy, prywatność to katalizator, a prawdziwa narracja brzmi: „Czy ZEC może być srebrem bitcoina?” – to narracja z dużo wyższym sufitem.

Optymiści twierdzą, że ZEC ma wszystkie cechy „srebra bitcoina”. Technicznie ZEC używa proof-of-work (POW), podobnie jak bitcoin, zapewniając bezpieczeństwo sieci przez konkurencję mocy obliczeniowej, co bardziej odpowiada zasadzie „neutralności waluty” niż proof-of-stake (POS) – nikt nie może kontrolować sieci przez sam fakt posiadania tokenów. Całkowita podaż ZEC jest stała na poziomie 21 milionów, co jest kluczową cechą aktywów przechowujących wartość i chroni przed inflacją. Co ważniejsze, funkcja prywatności ZEC to nie balast, lecz atut: w świecie coraz bardziej restrykcyjnych regulacji i pełnej przejrzystości transakcji on-chain, prywatność staje się nie opcją, a koniecznością waluty. Gdy każda transakcja bitcoina jest śledzona, a każdy adres może być oznaczony, shielded transactions ZEC zapewniają prawdziwą wymienialność – jedną z podstawowych cech pieniądza.

Z punktu widzenia wyceny optymiści wskazują, że kapitalizacja ZEC w stosunku do bitcoina jest nadal bardzo niska, co oznacza ogromny potencjał do reewaluacji. Jeśli ZEC zostanie zaakceptowany jako aktywo przechowujące wartość i zdobędzie choćby 5-10% udziału bitcoina, to oznacza wielokrotny wzrost. Historycznie stosunek wartości srebra do złota wahał się między 1:50 a 1:80, więc według tej logiki ZEC ma jeszcze ogromną lukę do nadrobienia wobec bitcoina.

Pesymiści mają jednak zupełnie inną perspektywę.

Uważają, że jeśli wartość ZEC rzeczywiście tkwi w „walucie/przechowywaniu wartości”, to prawdziwym rywalem bitcoina jest ethereum, a nie ZEC.

Ethereum ma nie tylko smart kontrakty, rozbudowany ekosystem DeFi i uznanie instytucji, ale już de facto pełni rolę „programowalnej waluty” – dziesiątki miliardów dolarów w stablecoinach krąży po Ethereum, a setki miliardów są zablokowane w protokołach DeFi. W porównaniu z tym ZEC, mimo prywatności i stałej podaży, brakuje głębi ekosystemu i zastosowań, przez co przypomina raczej „jednofunkcyjne narzędzie” niż „wszechstronną walutę”.

W tym ujęciu pesymiści bardziej wierzą w projekty takie jak Railgun. RAIL, wzmacniając prywatność Ethereum, faktycznie poprawia walutowe cechy ETH. Oznacza to, że RAIL korzysta nie tylko z narracji privacy, ale także z narracji walutowej ethereum – stoi na barkach większego, dojrzalszego ekosystemu, zamiast próbować budować nowy system walutowy od zera.

Z punktu widzenia wyceny potencjał wzrostu obu projektów bardzo się różni. Jeśli RAIL wzrośnie 20-krotnie, jego FDV (fully diluted valuation) wyniesie 4 miliardy USD, co odpowiada wycenom topowych projektów w ekosystemie Ethereum i jest łatwe do zaakceptowania przez rynek. Jeśli jednak ZEC wzrośnie 20-krotnie, jego FDV osiągnie 160 miliardów USD, co uczyni go trzecim co do wielkości aktywem krypto, zaraz po bitcoinie i ethereum. To wymaga, by rynek uwierzył, że ZEC naprawdę może równać się z bitcoinem i ethereum – to bardzo wysoka poprzeczka.

To nie jest kwestia, którą można rozstrzygnąć teoretycznie – odpowiedź da rynek: czy w ciągu najbliższych 12-24 miesięcy saldo shielded pool ZEC będzie nadal rosło? Czy instytucje będą kupować ZEC przez zgodne z regulacjami kanały jak Grayscale? Czy presja regulacyjna zniszczy ZEC, czy wręcz przeciwnie – wzmocni jego rzadkość?

Odpowiedzi na te pytania zdecydują, czy narracja „srebra bitcoina” dla ZEC się utrzyma, a także o trwałości i głębokości obecnej hossy privacy coinów.