Makroekonomiczna analiza: „Jazda we mgle” Powella i finansowe „Igrzyska śmierci”

Oryginalny tytuł: "Driving in Fog" and the Financial Hunger Games

Autor: arndxt, analityk kryptowalutowy

Tłumaczenie: Dingdang, Odaily

Znaczna korekta zbiegła się z cyklem luzowania ilościowego (QE) — kiedy Fed celowo wydłużał termin zapadalności posiadanych aktywów, aby obniżyć długoterminowe stopy zwrotu (operacja ta znana jest jako „Operation Twist” oraz QE2/QE3).

Metafora Powella o „prowadzeniu we mgle” nie ogranicza się już tylko do samego Fed, ale stała się obrazem dzisiejszej globalnej gospodarki. Zarówno decydenci polityczni, przedsiębiorstwa, jak i inwestorzy poruszają się w środowisku pozbawionym jasnej perspektywy, polegając jedynie na odruchach płynnościowych i krótkoterminowych mechanizmach motywacyjnych.

Nowy reżim polityczny charakteryzuje się trzema cechami: ograniczona widoczność, krucha pewność siebie, wypaczenia napędzane płynnością.

„Jastrzębie cięcie stóp” Fed

Tym razem 25-punktowa „zarządzana ryzykiem” obniżka stóp sprowadziła przedział stóp do 3,75%–4,00%. To nie tyle luzowanie, co raczej „zachowanie opcji”.

Z powodu dwóch skrajnie różnych opinii Powell przekazał rynkowi jasny sygnał: „Zwolnijcie — widoczność zniknęła”.

Z powodu przerwy w publikacji danych wywołanej przez shutdown rządu, Fed działa niemal „na ślepo”. Sugestia Powella dla traderów jest bardzo wyraźna: nie ma pewności, czy w grudniu zostanie ogłoszona decyzja o stopach. Oczekiwania na obniżki szybko spadły, krótkoterminowa krzywa stóp się wypłaszczyła, a rynek przetwarza przejście od „sterowania danymi” do „braku danych” i ostrożności.

2025: Płynnościowe „Igrzyska Głodu”

Powtarzające się interwencje banków centralnych zinstytucjonalizowały spekulację. Dziś o wynikach aktywów decyduje nie produktywność, lecz sama płynność — taka struktura prowadzi do nieustannego wzrostu wycen, podczas gdy kredyt dla realnej gospodarki słabnie.

Dyskusja rozszerza się na trzeźwą ocenę obecnego systemu finansowego: pasywna koncentracja, algorytmiczna refleksyjność, gorączka opcji detalicznych —

· Pasywne fundusze i strategie ilościowe dominują płynność, a zmienność zależy od pozycji, a nie fundamentów.

· Zakupy opcji call przez detalistów i wyciskanie Gamma w „Meme stocks” tworzą syntetyczny impet cenowy, podczas gdy instytucje tłoczą się w coraz węższym gronie liderów rynku.

· Prowadzący nazywa to zjawisko „finansowymi Igrzyskami Głodu” — systemem kształtowanym przez strukturalną nierówność i refleksyjność polityki, zmuszającym drobnych inwestorów do spekulacyjnego survivalizmu.

Perspektywy 2026: Rozkwit i zagrożenia inwestycji kapitałowych

Fala inwestycji w AI napędza „Big Tech” do wejścia w postcykliczną fazę industrializacji — obecnie napędzaną płynnością, w przyszłości narażoną na ryzyko związane z dźwignią.

Zyski firm pozostają imponujące, ale logika u podstaw się zmienia: dawne „maszyny gotówkowe o lekkich aktywach” przekształcają się w graczy infrastrukturalnych o dużym kapitale.

· Ekspansja AI i centrów danych początkowo opierała się na przepływach pieniężnych, obecnie przechodzi na rekordowe finansowanie długiem — np. Meta z nadsubskrybowanymi obligacjami o wartości 25 miliardów dolarów.

· Ta zmiana oznacza presję na marże, wzrost amortyzacji, wzrost ryzyka refinansowania — co kładzie podwaliny pod kolejną zmianę cyklu kredytowego.

Komentarz strukturalny: Zaufanie, dystrybucja i cykl polityczny

Od ostrożnego tonu Powella po końcową refleksję, wyraźnie widać jeden motyw przewodni: centralizacja władzy i utrata zaufania.

Każda interwencja polityczna niemal zawsze wzmacnia największych uczestników rynku, powodując dalszą koncentrację bogactwa i osłabienie integralności rynku. Skoordynowane działania Fed i Departamentu Skarbu — od zacieśniania ilościowego (QT) po zakupy krótkoterminowych obligacji (Bill) — pogłębiają ten trend: płynność koncentruje się na szczycie piramidy, podczas gdy przeciętne gospodarstwa domowe duszą się pod ciężarem stagnujących płac i rosnącego zadłużenia.

Obecnie najważniejszym ryzykiem makro nie jest już inflacja, lecz zmęczenie systemowe. Powierzchowny dobrobyt rynku maskuje utratę zaufania do „uczciwości i przejrzystości” — to właśnie jest prawdziwa systemowa słabość lat 2020.

Makrotygodnik | Aktualizacja z 2 listopada 2025

W tym wydaniu:

· Wydarzenia makro tygodnia

· Indeks popularności Bitcoin

· Przegląd rynku

· Kluczowe wskaźniki ekonomiczne

Wydarzenia makro tygodnia

Poprzedni tydzień

Następny tydzień

Indeks popularności Bitcoin

Wydarzenia rynkowe i działania instytucji

· Mt. Gox przedłuża termin spłaty do 2026 roku, około 4 miliardy dolarów w Bitcoin nadal zamrożone.

· Bitwise Solana ETF osiągnął w pierwszym tygodniu zarządzania aktywami 338,9 milionów dolarów, ustanawiając rekord, mimo że SEC nadal blokuje zatwierdzenie.

· ConsenSys planuje IPO w 2026 roku, z udziałem JPMorgan i Goldman Sachs jako underwriterów, celując w wycenę 7 miliardów dolarów.

· Trump Media Group uruchamia Truth Predict — pierwszy rynek predykcyjny współpracujący z platformą społecznościową i Crypto.com.

Modernizacja infrastruktury finansowej i płatniczej

· Mastercard przejmuje startup infrastruktury kryptowalutowej Zerohash za maksymalnie 2 miliardy dolarów.

· Western Union planuje w 2026 roku uruchomić na Solana stablecoina USDPT i zarejestrować znak towarowy WUUSD.

· Citi i Coinbase wspólnie uruchamiają instytucjonalną sieć płatności stablecoin 24/7.

· Circle uruchamia publiczną sieć testową Arc, przyciągając ponad 100 instytucji, w tym BlackRock i Visa.

Ekspansja ekosystemu i platform

· MetaMask wprowadza konta multichain, obsługujące EVM, Solana, a wkrótce także Bitcoin.

Wydarzenia globalne i regionalne

· Kirgistan wprowadza stablecoina zabezpieczonego BNB; jednocześnie Trump ułaskawia CZ, torując drogę Binance do powrotu na rynek USA.

· Amerykański spot ETF na SOL (bez seed capital) odnotował napływ 199,2 milionów dolarów.

· Japonia wprowadza w pełni zgodnego z przepisami stablecoina JPYC, z celem emisji 65–70 miliardów dolarów do 2028 roku.

· Ant Group rejestruje znak towarowy „ANTCOIN”, powracając dyskretnie na rynek stablecoinów w Hongkongu.

· Przerwy w usługach chmurowych AWS i Microsoft wywołały zamieszanie na rynku, a stanowiska obu firm były sprzeczne.

· JPMorgan Kinexys Blockchain przeprowadził pierwszą tokenizację funduszu private equity, przyspieszając adopcję instytucjonalną.

· Tether stał się jednym z głównych posiadaczy amerykańskich obligacji skarbowych, osiągając pozycję 135 miliardów dolarów i roczny zysk ponad 10 miliardów dolarów.

· Metaplanet uruchamia program skupu akcji w odpowiedzi na spadek wartości netto aktywów.

· Wzrasta zainteresowanie aktywami prywatnymi, cena ZEC przekroczyła szczyt z 2021 roku, choć w tym tygodniu wzrost ustępuje DASH.

· Sharplink wdraża 200 milionów dolarów ETH na Linea, aby uzyskać zyski DeFi.

· Wraz z rosnącą popularnością zakładów sportowych, Polymarket planuje oficjalnie uruchomić produkt w USA pod koniec listopada.

· Securitize ogłasza wejście na giełdę poprzez fuzję SPAC o wartości 1,25 miliarda dolarów.

· Visa dodaje obsługę czterech nowych stablecoinów i czterech łańcuchów do płatności.

· 21Shares składa wniosek o ETF Hyperliquid, coraz więcej funduszy kryptowalutowych wchodzi na rynek.

· KRWQ staje się pierwszym stablecoinem denominowanym w wonie koreańskim wydanym na Base chain.

Przegląd rynku

Globalna gospodarka przechodzi od ryzyka inflacyjnego do ryzyka zaufania — przyszła stabilność będzie zależeć od przejrzystości polityki, a nie od płynności.

Globalna polityka pieniężna wchodzi w fazę ograniczonej widoczności. W USA FOMC obniżył stopy o 25 punktów bazowych do 3,75%–4,00%, ujawniając rosnące podziały wewnętrzne. Powell sugeruje, że dalsze luzowanie nie jest przesądzone. Trwający shutdown rządu uniemożliwia decydentom dostęp do kluczowych danych, zwiększając ryzyko błędów politycznych. Osłabienie zaufania konsumentów i spowolnienie rynku nieruchomości oznaczają, że to nastroje rynkowe, a nie bodźce, kształtują trajektorię „miękkiego lądowania” gospodarki.

W krajach G10: Bank Kanady przeprowadził ostatnią obniżkę stóp, Europejski Bank Centralny utrzymał stopy na poziomie 2,00%, a Bank Japonii ostrożnie wstrzymał się od zmian. Wszyscy mierzą się z tym samym wyzwaniem: jak ograniczyć wzrost gospodarczy przy utrzymującej się inflacji w sektorze usług. Tymczasem chiński PMI ponownie spadł do strefy recesji, wskazując na słabą odbudowę, niską prywatną konsumpcję i oznaki zmęczenia polityką.

W połączeniu z ryzykiem politycznym, shutdown rządu USA zagraża normalnemu funkcjonowaniu programów socjalnych i może opóźnić publikację kluczowych danych, osłabiając zaufanie do zarządzania finansami publicznymi. Rynek obligacji już wycenia spadek rentowności i spowolnienie wzrostu gospodarczego, ale prawdziwym zagrożeniem jest rozpad mechanizmów sprzężenia zwrotnego systemu — opóźnienia danych, niepewność polityczna i spadek zaufania publicznego mogą razem doprowadzić do kryzysu.

Kluczowe wskaźniki ekonomiczne

Inflacja w USA: umiarkowany wzrost, bardziej przejrzysta ścieżka

Wzrost inflacji napędzany jest głównie przez podaż, a nie popyt. Presja bazowa pozostaje pod kontrolą, a słabnąca dynamika zatrudnienia daje Fed przestrzeń do dalszych obniżek stóp bez ryzyka ponownego wzrostu inflacji.

· Inflacja we wrześniu: rok do roku 3,0%, miesiąc do miesiąca 0,3% — najszybciej od stycznia tego roku, ale nadal poniżej oczekiwań, wzmacniając narrację o „miękkim lądowaniu”.

· Bazowy CPI (bez żywności i energii): rok do roku 3,0%, miesiąc do miesiąca 0,2%, wskazując na stabilność cen.

· Ceny żywności wzrosły o 2,7%, w tym mięso o 8,5%, na co wpłynął niedobór siły roboczej w rolnictwie spowodowany ograniczeniami imigracyjnymi.

· Koszty użyteczności publicznej znacznie wzrosły: prąd +5,1%, gaz +11,7%, głównie z powodu zużycia energii przez centra danych AI — nowy czynnik napędzający inflację.

· Inflacja w sektorze usług spadła do 3,6%, najniżej od 2021 roku, co wskazuje, że ochłodzenie rynku pracy łagodzi presję płacową.

· Reakcja rynku pozytywna: giełdy rosną, kontrakty terminowe na stopy procentowe wzmacniają oczekiwania na obniżki, rentowności obligacji pozostają stabilne.

Struktura demograficzna USA: punkt krytyczny

Ujemna migracja netto, wzrost gospodarczy, podaż siły roboczej i zdolność innowacyjna stoją przed wyzwaniami.

USA mogą stanąć w obliczu pierwszego od stulecia spadku liczby ludności. Choć liczba urodzeń nadal przewyższa liczbę zgonów, ujemna migracja netto zniwelowała wzrost populacji o 3 miliony w 2024 roku. Odwrócenie struktury demograficznej nie wynika ze spadku dzietności, lecz z gwałtownego spadku imigracji spowodowanego polityką. Krótkoterminowe skutki to niedobór siły roboczej i wzrost płac; długoterminowe ryzyka to presja fiskalna i spowolnienie innowacji. Jeśli trend się nie odwróci, USA mogą podzielić los starzejącej się Japonii — spowolnienie wzrostu, wzrost kosztów i wyzwania dla produktywności.

Zgodnie z prognozą AEI, w 2025 roku migracja netto wyniesie –525 000 osób, pierwszy raz ujemna w historii współczesnej.

· Według Pew Research Center, w pierwszej połowie 2025 roku liczba osób urodzonych za granicą spadła o 1,5 miliona, głównie z powodu deportacji i dobrowolnych wyjazdów.

· Wzrost siły roboczej zatrzymał się, a sektory takie jak rolnictwo, budownictwo i opieka zdrowotna borykają się z wyraźnym niedoborem i presją płacową.

· 28% młodych Amerykanów to imigranci lub dzieci imigrantów; jeśli imigracja spadnie do zera, liczba osób poniżej 18 roku życia może spaść o 14% do 2035 roku, zwiększając obciążenie systemu emerytalnego i opieki zdrowotnej.

· 27% lekarzy i 22% asystentów medycznych to imigranci; jeśli podaż spadnie, automatyzacja i robotyzacja w sektorze zdrowia mogą przyspieszyć.

· Ryzyko dla innowacji: imigranci stanowili 38% laureatów Nagrody Nobla i około 50% startupów o wartości miliarda dolarów; jeśli trend się odwróci, amerykański silnik innowacji ucierpi.

Ożywienie eksportu Japonii: wzrost w cieniu ceł

Mimo obciążeń związanych z amerykańskimi cłami, eksport Japonii odbił. We wrześniu eksport wzrósł o 4,2% rok do roku, po raz pierwszy od kwietnia na plusie, głównie dzięki odbudowie popytu w Azji i Europie.

Po kilku miesiącach spadków eksport Japonii wrócił na ścieżkę wzrostu, we wrześniu wzrósł o 4,2% rok do roku, co jest największym wzrostem od marca. Ten wzrost podkreśla, że mimo nowych napięć handlowych z USA, popyt regionalny pozostaje silny, a łańcuchy dostaw zostały dostosowane.

Wyniki handlowe Japonii pokazują, że mimo amerykańskich ceł na samochody (kluczowy towar eksportowy), popyt z Azji i Europy się ustabilizował. Wzrost importu wskazuje, że przy słabym jenie i cyklu odbudowy zapasów popyt krajowy lekko odbił.

Perspektywy:

· Oczekuje się, że eksport będzie stopniowo się odbudowywał dzięki normalizacji łańcuchów dostaw w Azji i cen energii

· Utrzymujący się amerykański protekcjonizm pozostaje główną przeszkodą dla eksportu w 2026 roku.