Akcjonariusze Tesli zatwierdzają astronomiczne wynagrodzenie Muska, model zarządzania erą silnych liderów przyciąga uwagę

Autor: Niu Sike, Deep Tide TechFlow

Oryginalny tytuł: Musk stawia wszystko na bilion dolarów, świat wchodzi w erę silnych liderów

7 listopada nad ranem akcjonariusze Tesli oddali bezprecedensowy głos – ponad 75% głosów zatwierdziło plan wynagrodzeń Elona Muska o łącznej wartości aż 1 biliona dolarów.

Po ogłoszeniu wyników głosowania na miejscu wybuchła gorąca owacja, a akcjonariusze Tesli głośno skandowali imię Muska.

Jeśli ten plan wynagrodzeń zostanie w pełni zrealizowany, Musk z najbogatszego człowieka na świecie stanie się pierwszym na świecie „bilionerem”.

Cel: kapitalizacja rynkowa 8,5 biliona dolarów

Jak Musk może zdobyć wynagrodzenie w wysokości biliona dolarów?

Zgodnie z dokumentami publicznymi, plan motywacyjny Muska zostanie podzielony na 12 etapów, z których każdy ma jasno określone cele dotyczące kapitalizacji rynkowej i działalności operacyjnej.

Cel kapitalizacji rynkowej zaczyna się od 2 bilionów dolarów, a kończy na 8,5 biliona dolarów. Po ukończeniu każdego etapu Musk otrzyma około 35,31 miliona akcji. Po ukończeniu wszystkich etapów jego udział w spółce może wzrosnąć z obecnych około 15% do 25%.

Oczywiście wymóg dotyczący kapitalizacji rynkowej nie polega tylko na krótkotrwałym osiągnięciu celu – musi być utrzymany przez co najmniej 6 miesięcy, aby został odblokowany.

Oprócz wymagań dotyczących kapitalizacji rynkowej, każdy etap ma również odpowiednie cele biznesowe.

Na przykład, w pierwszym etapie należy osiągnąć jeden z 12 kamieni milowych operacyjnych, a w trzecim etapie dowolne trzy z tych 12 kamieni milowych.

Dwanaście kamieni milowych operacyjnych:

1. Skorygowana EBITDA: 50 miliardów dolarów

2. Skorygowana EBITDA: 80 miliardów dolarów

3. Skorygowana EBITDA: 130 miliardów dolarów

4. Skorygowana EBITDA: 210 miliardów dolarów

5. Skorygowana EBITDA: 300 miliardów dolarów

6. Skorygowana EBITDA: 400 miliardów dolarów

7. Skorygowana EBITDA: 400 miliardów dolarów

8. Skorygowana EBITDA: 400 miliardów dolarów

9. Łączna liczba dostarczonych pojazdów: 20 milionów

10. Użytkownicy FSD: 10 milionów

11. Robotaxi: 1 milion taksówek

12. Humanoidalne roboty: łącznie dostarczono 1 milion robotów

Cele te muszą zostać osiągnięte w ciągu dziesięciu lat, a niektóre z nich muszą być utrzymane przez określony czas, aby były ważne.

Zgodnie z tymi wymaganiami, jeśli Tesla w ciągu najbliższych kilku lat osiągnie w jednym roku skorygowaną EBITDA (zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i deprecjacją) w wysokości 130 miliardów dolarów oraz kapitalizację rynkową 3 bilionów dolarów, to można odblokować nagrody za etapy od pierwszego do trzeciego, przyznając łącznie akcje o wartości 105 milionów dolarów. Wynika to z faktu, że EBITDA w wysokości 130 miliardów dolarów oznacza osiągnięcie trzech kamieni milowych operacyjnych (skorygowana EBITDA na poziomie 50, 80 i 130 miliardów dolarów).

Czy to możliwe?

W ciągu dziewięciu miesięcy do września 2025 roku Tesla osiągnęła zysk netto w wysokości 2,9 miliarda dolarów, a skorygowana EBITDA wyniosła 10,8 miliarda dolarów. Prognozowana skorygowana EBITDA na 2025 rok to 14,4 miliarda dolarów.

Przy takim tempie Tesla musiałaby rosnąć w tempie złożonym 51% rocznie, aby w 2033 roku osiągnąć 400 miliardów dolarów i utrzymać ten poziom przez kolejne 2 lata.

Oznacza to, że sprzedaż musiałaby wzrosnąć z 93 miliardów dolarów do 2,5 biliona dolarów – z perspektywy przepływów pieniężnych to niemal szaleństwo i zadanie praktycznie niemożliwe do wykonania.

Jednak wycena Tesli nigdy nie była wynikiem modelu przepływów pieniężnych, lecz produktem „dźwigni narracyjnej” – jeśli historia jest wystarczająco silna, rynek naturalnie zapewni jej premię.

Narracja napędza wzrost cen, a ceny z kolei potwierdzają słuszność narracji.

Wysokie oczekiwania co do wyceny Tesli oraz zaufanie do niej zawsze opierały się na „opcyjności” (Optionality) – każda działalność poboczna (AI, robotyka, energia) może stać się nowym motorem wzrostu.

Dlatego prawdziwe znaczenie tego planu motywacyjnego może nie tkwić w wysokości nagrody, lecz w tym, że wiąże on przyszłą strategię Muska na następne dziesięć lat:

Tesla musi dokonać przełomu w AI, energetyce, autonomicznej jeździe i produkcji, aby ten „eksperyment gospodarki wizji” mógł się urzeczywistnić.

Z tej perspektywy cel dotyczący kapitalizacji rynkowej Tesli jest wręcz najłatwiejszą częścią planu.

Era silnych liderów

W tym głosowaniu Musk zyskał znacznie więcej niż tylko motywację finansową.

Jeśli plan zostanie w pełni zrealizowany, jego udział w spółce wzrośnie z 15% do około 25%, co oznacza ponowną koncentrację władzy zarządczej.

Zaufanie rynku kapitałowego do Muska jest niemal religijne.

Ponad 75% akcjonariuszy zdecydowało się poprzeć ten plan, nawet jeśli oznacza to rozwodnienie własnych udziałów i osłabienie kontroli rady nadzorczej – są gotowi pozwolić Muskowi dalej kierować losem Tesli.

Tesla tym samym z tradycyjnej spółki publicznej staje się jeszcze bardziej „platformą narracyjną” skupioną wokół założyciela – jej wycena, strategia, marka i tempo technologiczne są podporządkowane woli jednej osoby.

Podobne zjawiska mają miejsce w różnych branżach – świat wchodzi w erę silnych liderów.

W branży AI, mechanizmy udziałów i głosowania w firmach takich jak OpenAI czy Anthropic wzmacniają długoterminową dominację kluczowych założycieli;

W świecie kryptowalut wiele protokołów również opiera się na modelu „kluczowy założyciel + narracja tokena”.

Założyciele dostarczają historię i kierunek, kapitał zapewnia zasoby i czas, a prawa zarządcze są świadomie przekazywane w zamian za ciągłość i ekspansję narracji.

Istotą ery silnych liderów jest kolektywna, dobrowolna rezygnacja z władzy.

Inwestorzy, pracownicy, regulatorzy, a nawet społeczeństwo – wszyscy w imię „wzrostu” i „innowacji” przekazują coraz więcej władzy w ręce nielicznych.

Warto, by Web3 się uczyło

Program motywacyjny Tesli można uznać za eksperyment z zakresu Tokenomics.

W świecie kryptowalut wiele projektów po TGE (Token Generation Event) jednorazowo przekazuje zespołowi i założycielom dużą część tokenów.

Narracja wyprzedza realizację, co staje się powszechną wadą strukturalną – zespoły projektowe często mogą zrealizować zyski po opowiedzeniu wystarczająco wielkiej historii, podczas gdy wykonanie, produkt i zysk są odkładane na później.

Taki model „najpierw realizacja zysków, potem budowa” może w krótkim okresie przyciągnąć kapitał spekulacyjny, ale trudno na nim oprzeć długoterminową innowację i zaufanie.

W porównaniu z tym, plan wynagrodzeń Tesli przypomina bardziej strukturalny, długoterminowy model motywacyjny.

Motywacja udziałowa nie jest przyznawana na początku, lecz odblokowywana dopiero po osiągnięciu określonej kapitalizacji rynkowej i utrzymaniu jej przez pewien czas; ponadto nagrody muszą być powiązane z konkretnymi wynikami, takimi jak przychody, zyski, liczba użytkowników lub wdrożenie produktu – wszystko to są mierzalne wskaźniki; ostatecznie to akcjonariusze decydują o zatwierdzeniu.

Założyciele i zespół, jeśli chcą uzyskać wysokie nagrody, muszą stale napędzać wzrost kapitalizacji rynkowej, przepływów pieniężnych i produktów.

Gdyby branża kryptowalut mogła wprowadzić podobną strukturę, w której uwolnienie motywacji tokenowej byłoby powiązane z wynikami rynkowymi i produktowymi, być może udałoby się wyselekcjonować projekty, które naprawdę generują przepływy pieniężne i wartość użytkową.

Pozwoliłoby to Web3 przejść z „opowiadania historii” do „realizacji produktu”.

Ale wtedy ciekawe, ilu ludzi nadal chciałoby zakładać startupy w Web3?