Byki Bitcoin potrzebują dwóch rzeczy: pozytywnych przepływów BTC ETF oraz odzyskania poziomu 112 500 dolarów

Bitcoin (BTC) handluje na poziomie 101 328 USD w momencie publikacji, wymazując 2,3% odbicia, które na krótko podniosło cenę do 103 885 USD dzień wcześniej.

To załamanie potwierdza to, co dane on-chain sygnalizowały już wcześniej: słabnący popyt, długoterminowi posiadacze sprzedający podczas słabości oraz rynek testujący strukturalne wsparcia ostatnio widziane podczas korekt w połowie cyklu.

Dwa kolejne spadki poniżej 100 000 USD w dniach 4 i 5 listopada potwierdzają to, co sugerowały dane on-chain.

Zgodnie z raportem Glassnode z 5 listopada, powrót do byczego nastawienia wymaga dwóch wyraźnych odwróceń.

Po pierwsze, przepływy do amerykańskich spotowych ETF-ów Bitcoin muszą stać się dodatnie po dwóch tygodniach codziennych odpływów w przedziale od 150 milionów do 700 milionów USD.

Po drugie, cena musi odzyskać koszt nabycia Krótkoterminowych Posiadaczy na poziomie 112 500 USD i utrzymać go jako wsparcie.

Bez obu tych zmian Bitcoin ryzykuje spadek w kierunku ceny zrealizowanej przez Aktywnych Inwestorów w okolicach 88 500 USD, poziomu, który historycznie oznaczał głębsze fazy korekcyjne.

Strukturalne załamanie

Bitcoin wielokrotnie nie był w stanie utrzymać się powyżej 112 500 USD, czyli średniej ceny nabycia monet trzymanych krócej niż 155 dni. Ten próg jest istotny, ponieważ gdy ceny handlują poniżej kosztu nabycia, Krótkoterminowi Posiadacze mają niezrealizowane straty, a presja sprzedażowa narasta.

Obecny 11% dyskonto względem tego poziomu jest historycznie na tyle głębokie, że bez wsparcia może pojawić się dalszy spadek.

Przy cenie 100 000 USD około 71% podaży w obiegu pozostaje na plusie, co plasuje rynek blisko dolnej granicy równowagi 70%-90% typowej dla spowolnień w połowie cyklu. Ta strefa często generuje krótkotrwałe odbicia w kierunku kosztu nabycia Krótkoterminowych Posiadaczy, ale trwałe odbudowy wymagają dłuższej konsolidacji i odnowionego popytu.

Jeśli sprzedaż przesunie większą część podaży w strefę strat, rynek ryzykuje przejście w głębszą fazę bessy.

Względna Niezrealizowana Strata, która reprezentuje całkowite niezrealizowane straty jako procent kapitalizacji rynkowej, wynosi obecnie 3,1%, znacznie poniżej progu 5% zwykle kojarzonego z paniką wyprzedaży.

Bessa z lat 2022-2023 podniosła ten wskaźnik powyżej 10%. Obecny odczyt sugeruje uporządkowaną rewaluację, a nie kapitulację, ale margines bezpieczeństwa jest niewielki.

Cicha dystrybucja przez długoterminowych posiadaczy

Zaskoczeniem okazało się zachowanie długoterminowych posiadaczy. Od lipca 2025 roku ta grupa pozbyła się około 300 000 BTC, zmniejszając podaż z 14,7 miliona do 14,4 miliona.

W przeciwieństwie do wcześniejszych dystrybucji, gdy doświadczeni inwestorzy sprzedawali podczas wzrostów, obecnie sprzedają podczas spadków, co jest zmianą zachowania sygnalizującą zmęczenie i spadek przekonania.

Po uwzględnieniu nowych dojrzewających monet, czyli tych, które przekroczyły wiek 155 dni, wydatki stają się bardziej przejrzyste.

Podaż długoterminowych posiadaczy spadła z 14,7 miliona BTC w lipcu 2025 do 14,4 miliona w listopadzie, co oznacza stałą dystrybucję mimo słabości cenowej.

Długoterminowi posiadacze wydali około 2,4 miliona BTC od lipca, przy czym nowe dojrzewania zrekompensowały dużą część odpływu. Po wyłączeniu dojrzewających monet, wydatki stanowią około 12% podaży w obiegu.

To znaczna presja sprzedażowa działająca pod powierzchnią.

Przepływy ETF stają się ujemne, instrumenty pochodne sugerują ostrożność

Popyt instytucjonalny gwałtownie osłabł. Amerykańskie spotowe ETF-y Bitcoin odnotowały konsekwentne ujemne przepływy netto w ciągu ostatnich dwóch tygodni, co kontrastuje z silnymi napływami we wrześniu i na początku października, które wspierały odporność cen.

Ostatni trend sugeruje przejście w stronę realizacji zysków i mniejszy apetyt na nowe ekspozycje.

Aktywność na rynku spotowym opowiada tę samą historię. Cumulative Volume Delta Bias stał się ujemny na głównych giełdach. Binance i łączny spotowy CVD odnotowały odpowiednio -822 BTC i -917 BTC, sygnalizując utrzymującą się presję sprzedażową netto.

Skumulowana delta wolumenu na głównych giełdach stała się ujemna pod koniec 2025 roku, a Binance i łączny rynek spot wykazują utrzymującą się presję sprzedażową netto poniżej zera.

Coinbase pozostaje neutralny na poziomie +170 BTC, wykazując niewielką absorpcję po stronie kupna. To pogorszenie odzwierciedla spowolnienie ETF, sugerując, że wzrosty są szybko wykorzystywane do realizacji zysków.

Na rynku kontraktów perpetualnych Directional Premium spadło z 338 milionów USD miesięcznie w kwietniu do około 118 milionów USD. To odsetki płacone przez inwestorów zajmujących długie pozycje.

Ruch ten sygnalizuje szerokie odwracanie pozycji spekulacyjnych, ponieważ traderzy ograniczają dźwignię kierunkową, preferując neutralność zamiast agresywnej ekspozycji na wzrosty.

Rynki opcji wzmacniają defensywny ton. Popyt na opcje put pozostaje wysoki, a traderzy płacą wysokie premie, by zabezpieczyć się przed dalszymi spadkami, zamiast pozycjonować się na odwrócenie trendu.

Krótkoterminowa implikowana zmienność wzrosła do 54% podczas wyprzedaży, po czym cofnęła się o około 10 punktów procentowych, gdy pojawiło się wsparcie.

Premie za opcje put na poziomie 100 000 USD gwałtownie wzrosły, gdy narastały obawy, że cykl hossy może się kończyć.

Nawet gdy Bitcoin się ustabilizował, premie pozostają wysokie. Dane o przepływach wskazują, że aktywność po stronie nabywców charakteryzuje się głównie negatywnym delta, z zakupami opcji put i sprzedażą opcji call. Otoczenie sprzyja defensywie, a nie podejmowaniu ryzyka, bez wyraźnego katalizatora do wzrostów.

Potrzebne dwa odwrócenia.

Przebicie przez Bitcoin poniżej kosztu nabycia Krótkoterminowych Posiadaczy i stabilizacja wokół poziomu 100 000 USD to decydująca zmiana.

Korekta odzwierciedla wcześniejsze spowolnienia w połowie cyklu, przy większości podaży nadal na plusie i ograniczonych niezrealizowanych stratach.

Jednak utrzymująca się dystrybucja przez długoterminowych posiadaczy i dalsze odpływy z ETF-ów podkreślają słabnące przekonanie.

Rynek pozostaje w kruchej równowadze: wyprzedany, ale nie w panice, ostrożny, ale strukturalnie nienaruszony. Kolejny impuls kierunkowy zależy od tego, czy odnowiony popyt zdoła wchłonąć trwającą dystrybucję i odzyskać 112 500 USD jako solidne wsparcie, czy też kontrolę utrzymają sprzedający.

Dopóki przepływy ETF nie staną się dodatnie, a cena nie odzyska 112 500 USD, byki nie mają amunicji, by odwrócić strukturalną słabość. Te dwa odwrócenia zdecydują, czy ta korekta się zakończy, czy pogłębi.

Post Bitcoin bulls need 2 things: Positive BTC ETF flows and to reclaim $112,500 appeared first on CryptoSlate.