Jak natywna dźwignia kryptowalutowa napędzała wyprzedaż Bitcoin, podczas gdy ETF-y ledwo drgnęły
JPMorgan przypisuje ostatnią wyprzedaż Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH) dźwigni natywnej dla rynku krypto, a nie wyjściom instytucjonalnym, zauważając, że spotowe ETF-y oraz kontrakty terminowe CME pochłonęły minimalną ilość wymuszonej sprzedaży, podczas gdy rynki perpetual futures doświadczyły gwałtownego odlewarowania na obu aktywach.
Bitcoin spadł o 13,1% z 122,316 USD 3 października do 106,329 USD 17 października, podczas gdy otwarte pozycje perpetual spadły z około 70 miliardów USD do 58 miliardów USD 10 października. Ten spadek o 12 miliardów USD sygnalizuje wymuszone likwidacje, a nie uporządkowane zamykanie pozycji.
Dane Farside Investors pokazują, że spotowe ETF-y Bitcoin odnotowały 70,4 miliona USD netto odpływów skoncentrowanych w dniach 14, 15 i 16 października, co jest minimalne w porównaniu ze skalą ruchu cenowego i czyszczeniem dźwigni na rynkach instrumentów pochodnych.
Ethereum doświadczyło jeszcze bardziej gwałtownego odlewarowania w stosunku do swojej wielkości rynkowej. Otwarte pozycje perpetual spadły z około 28 miliardów USD do poziomu między 19 miliardów a 20 miliardów USD 10 października, co oznacza spadek o 9–10 miliardów USD.
Spotowe ETF-y Ethereum odnotowały 668,9 miliona USD netto odpływów w dniach 9, 10, 13 i 16 października, niemal 9,5 razy więcej niż odpływy z ETF-ów Bitcoin, z koncentracją wykupów 10 i 13 października.
Pomimo większej reakcji instytucjonalnej w ETF-ach Ethereum, JPMorgan stwierdził, że to odlewarowanie na perpetual futures napędzało ruchy cenowe obu aktywów, a przepływy ETF-ów wykazały „niewiele wymuszonej sprzedaży” w porównaniu do kaskady na instrumentach pochodnych.
Dane wspierają tezę banku. Otwarte pozycje Ethereum spadły o około 35%, podczas gdy Bitcoin o około 17%. Jednak oba aktywa doświadczyły skoordynowanej wyprzedaży 10 października, gdy dźwignia była odwracana na natywnych platformach krypto.
| US spot ETF net flows (US$m) | Oct 3–16, 2025 | +3,406.9 | +745.9 | Sum of Farside daily “Total” for each date; Oct. 17 shows no entry. |
| CME futures OI variation | Oct 9 → Oct 10, 2025 | ~flat to low-single-digit dip | down; heavier than BTC | Coverage indicates CME BTC OI stayed broadly stable during the flush, while ETH saw more unwinding; exact daily CME OI deltas aren’t published. |
| Aggregate perp OI change (notional) | Oct 10–11, 2025 (24–48h) | ≈ −40% | ≈ −40% | Market-wide deleveraging across perpetuals per Kaiko/JPMorgan; aligns with contemporaneous reporting. |
Mechanika czyszczenia perpetual
Perpetual futures wyolbrzymiają ruchy, ponieważ dźwignia wymusza transakcje. Gdy ceny się załamują, wskaźniki depozytu zabezpieczającego spadają, a giełdy likwidują pozycje z niedostatecznym zabezpieczeniem zleceniami rynkowymi, które trafiają na płytkie książki zleceń i wywołują odruchowe kaskady.
Cross-margin wzmacnia tę dynamikę, ponieważ zabezpieczenie wyceniane na rynku kurczy się wraz ze spadkiem aktywa, zmuszając konta, które wydawały się bezpieczne, do przekroczenia progów utrzymania i dodania kolejnych wymuszonych przepływów.
Stawki finansowania oferują najszybszy sygnał. Podczas spadkowego czyszczenia perpetual zwykle przechodzą w utrzymujące się ujemne stawki, a perpetual handluje z dyskontem względem indeksu spot.
Punkt zwrotny następuje, gdy stawki finansowania wracają w kierunku zera, a premia lub dyskonto perpetual zamyka się, najlepiej gdy cena stabilizuje się przy rosnącym wolumenie spot, a nie tylko aktywności perpetual.
Otwarte pozycje stanowią drugi filar. Gwałtowny spadek łącznych otwartych pozycji wraz z wyprzedażą oznacza, że dźwignia opuściła system, zamiast rotować na nowe shorty.
Spadek otwartych pozycji Bitcoin o 17% i Ethereum o 35% wskazuje na rzeczywiste odlewarowanie.
Konstruktywna odbudowa jest powolna i prowadzona przez rynek spot. Ceny odbudowują się lub pozostają na bazowym poziomie, podczas gdy otwarte pozycje rosną umiarkowanie, stawki finansowania pozostają blisko zera, a baza perpetual pozostaje wąska.
Trwałe dno po czyszczeniu perpetual wygląda jak ujemne stawki finansowania wracające do zera, zamykający się dyskonto perpetual, otwarte pozycje resetujące się i stopniowo odbudowujące, a krzywa futures powracająca do łagodnego contango.
Post How crypto-native leverage drove Bitcoin sell-off while ETFs barely flinched appeared first on CryptoSlate.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Być może już w przyszłym tygodniu słowo „RMP” zdominuje cały rynek i zostanie uznane za „nową generację QE”.
Fed zakończył zacieśnianie bilansu, co oznacza koniec ery „quantitative tightening”; oczekiwany przez rynek RMP (Reserve Management Purchases) może zapoczątkować nową rundę ekspansji bilansu, potencjalnie zwiększając płynność o 2 miliardy dolarów miesięcznie.
Glassnode: Czy Bitcoin wykazuje oznaki sprzed krachu z 2022 roku? Zwróć uwagę na kluczowy zakres
Obecna struktura rynku Bitcoin bardzo przypomina tę z pierwszego kwartału 2022 roku, gdy ponad 25% podaży znajdującej się na łańcuchu bloków znajduje się w stanie niezrealizowanych strat. Przepływy funduszy ETF oraz impet na łańcuchu słabną, a cena opiera się na kluczowym obszarze kosztów bazowych.
Mega przegląd prognoz kryptowalutowych na 2025 rok: co się sprawdziło, a co nie?
Czy już minął rok? Czy wszystkie tamte przewidywania się sprawdziły?
Nie, Strategy nie zamierza sprzedawać swojego bitcoin, uważa CIO Bitwise
Matt Hougan, CIO Bitwise, powiedział, że nie istnieje mechanizm, który zmusiłby Strategy do sprzedaży swojego bitcoin, pomimo obaw rynkowych. Przegląd indeksów MSCI może usunąć Strategy z benchmarków, jednak Hougan argumentował, że wszelki wpływ został już prawdopodobnie uwzględniony w cenach.
Popularne
WięcejCeny krypto
Więcej
